Khởi đầu cụng cuộc cải cỏch hệ thống tài chớnh Việt Nam được đỏnh dấu bằng sự ra đời của Phỏp lệnh Ngõn hàng vào thỏng 5/1990, theo đú hệ thống ngõn hàng một cấp được chuyển thành mụ hỡnh hệ thống ngõn hàng hai cấp: Ngõn hàng Nhà nước Việt Nam thực hiện chức năng quản lý nhà nước về tiền tệ và thực thi chớnh sỏch tiền tệ, cũn hệ thống ngõn hàng thương mại thực hiện chức năng kinh doanh tiền tệ. Sau hơn 15 cải cỏch, thị trường tài chớnh đó được hỡnh thành tương đối đầy đủ cỏc thị trường cấu thành cơ bản, mặc dự sự phỏt triển của từng thị trường cấu thành là khỏc nhau.
Thị trường tiền tệ, theo Luật Ngõn hàng Nhà nước là thị trường vốn ngắn hạn là nơi mua bỏn giấy tờ cú giỏ trị ngắn hạn (dưới 1 năm). Thị trường tiền tệ bao gồm thị trường nội tệ liờn ngõn hàng (thành lập và đi vào hoạt động 1993) và thị trường ngoại tệ liờn ngõn hàng (chớnh thức đi vào hoạt động 10/1994), thị trường đấu thầu tớn phiếu kho bạc (bắt đầu vận hành từ năm 1995) và nghiệp vụ thị trường mở (chớnh thức vận hành từ thỏng 7/2000).
Thị trường trỏi phiếu là thị trường cụng cụ nợ dài hạn, bắt đầu hoạt động năm 1995, là nơi giao dịch cỏc loại trỏi phiếu (trỏi phiếu chớnh phủ, trỏi phiếu cụng ty).
Thị trường chứng khoỏn Việt Nam chớnh thức đi vào hoạt động từ 7/2000. Uỷ ban Chứng khoỏn Nhà nước thực hiện chức năng quản lý nhà nước về hoạt động chứng khoỏn. Trung tõm Giao dịch Chứng khoỏn chớnh thức tại Hà Nội và Thành phố Hồ Chớ Minh là tổ chức trực thuộc Uỷ ban Chứng khoỏn nhà nước, là nơi niờm yết và thực hiện cỏc giao dịch. Bờn cạnh thị trường chớnh thức, ở Việt Nam cũn tồn tại thị trường phi chớnh thức, là nơi diễn ra cỏc giao dịch cỏc chứng khoỏn khụng niờm yết như cổ phiếu của cỏc cụng ty vừa và nhỏ.
Thị trường tớn dụng trung dài hạn, cả chớnh thức và phi chớnh thức được hỡnh thành rất sớm ở Việt Nam, cỏc doanh nghiệp, hộ gia đỡnh cú thể nhận tớn dụng từ cỏc ngõn hàng thương mại, cụng ty tài chớnh, Quỹ Hỗ trợ phỏt triển quốc gia…
Như vậy, cấu thành cơ bản của thị trường tài chớnh và “luật chơi” của nú đó được hỡnh thành và đi vào vận hành: Thị trường tiền tệ được hỡnh thành và từng bước phỏt triển, hoàn thiện, là một cơ sở quan trọng để Ngõn hàng Nhà nước thực thi chớnh sỏch tiền tệ, đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mụ và tăng trưởng kinh tế. Thị trường chứng khoỏn được thành lập và bước đầu đúng gúp cho việc huy động vốn dài hạn cho nền kinh tế. Hệ thống ngõn hàng và tớn dụng được cải cỏch để nõng cao năng lực cạnh tranh. Chớnh sỏch tớn dụng ngày càng đối xử bỡnh đẳng đối với thành phần kinh tế ngoài quốc doanh. Thị trường tài chớnh được vận hành trong khuụn khổ phỏp lý xỏc định. Cỏc nguyờn tắc quản lý tài chớnh tiờn tiến và chuẩn mực quốc tế về tớnh minh bạch, kế toỏn, kiểm toỏn, giỏm sỏt….đó được từng bước thể chế hoỏ và đi vào thực tiễn.
Tuy nhiờn, nhỡn tổng thể, thị trường tài chớnh Việt Nam vẫn chưa theo kịp và đỏp ứng những đũi hỏi của sự phỏt triển kinh tế, cũn ở trỡnh độ phỏt triển tương đối thấp so với nhiều nước đang phỏt triển, biểu hiện: thị trường thứ cấp chưa phỏt triển, mối liờn kết tỏc động qua lại giữa cỏc thị trường trong hệ thống cũn thiếu chặt chẽ, tớnh thanh khoản thấp; năng lực
giỏm sỏt và quản lý thị trường chứng khoỏn chưa theo kịp yờu cầu thực tiễn. Khuụn khổ phỏp lý cho thị trường và cỏc giao dịch tài chớnh chưa được hoàn thiện hoặc đó cú nhưng trong việc thực thi cũn yếu. Một số định chế tài chớnh quan trọng như quỹ hưu trớ, quỹ đầu tư bảo hiểm trong nước, cụng ty định mức tớn nhiệm…. chưa xuất hiện trờn thị trường. Hệ thống ngõn hàng cũn tiềm ẩn nhiều rủi ro như tỷ lệ nợ xấu cao hơn mức an toàn theo thụng lệ quốc tế, tớnh minh bạch thụng tin chưa thường xuyờn được đảm bảo, khả năng giỏm sỏt, quản trị rủi ro cũn nhiều yếu kộm, trong khi hệ thống ngõn hàng đảm bảo trỏnh gỏnh nặng huy động và cung ứng vốn chủ yếu cho nền kinh tế.
2.2.4- Thể chế nhà nƣớc
Thể chế nhà nước được xem xột ở đõy là đổi mới quản lý nhà nước về kinh tế và năng lực của Chớnh phủ.