23
Modigliani và Merton Miller (sau đây gọi tắt là MM) công bố bài báo có ảnh hƣởng lớn nhất đến ngành tài chính.
Với các giả định của mình, MM đã chứng minh là giá trị của công ty không bị ảnh hƣởng bởi cơ cấu vốn của công ty. Nói cách khác, kết quả nghiên cứu của MM chỉ ra rằng công ty tài trợ cho hoạt động nhƣ thế nào không quan trọng, do vậy cơ cấu vốn của công ty không ảnh hƣởng đến giá trị công ty. Tuy nhiên, những giả định trong nghiên cứu của MM là không thực tế, do vậy kết quả nghiên cứu này cũng còn những tranh cãi. Sau đây là một phần các giả định của MM:
- Không có chi phí hoa hồng trong giao dịch - Không có thuế
- Không có chi phí phá sản
- Các nhà đầu tƣ có thể vay với cùng mức lãi suất nhƣ các công ty - Tất cả các nhà đầu tƣ có đầy đủ thông tin nhƣ ban giám đốc của công ty về các cơ hội đầu tƣ của công ty
- EBIT không bị ảnh hƣởng bởi nợ vay
Mặc dù một số giả định này không thực tế, nhƣng kết quả nghiên cứu của MM rất quan trọng. Bằng cách chỉ ra các điều kiện mà cơ cấu vốn không ảnh hƣởng đến giá trị công ty, MM đã cung cấp cho chúng ta những minh chứng về các điều kiện đòi hỏi nào nếu cơ cấu vốn ảnh hƣởng đến giá trị công ty. Nghiên cứu của MM đánh dấu sự bắt đầu của các nghiên cứu về cơ cấu vốn hiện đại và các nghiên cứu sau đó đã tập trung nới lỏng các giẩ định của MM để phát triển lý thuyết về cơ cấu vốn mang tính thực tế hơn.