A, o l ng r i ro tài chính
Vi c đo l ng m c đ r i ro tài chính có ý ngh a vô cùng quan tr ng đ i v i các quy t đ nh và chính sách qu n lý tài chính c a m t doanh nghi p. Tr c h t ta xác đ nh r i ro tài chính theo quan đi m th nh t EPS:
Ta có công th c xác đ nh r i ro tài chính theo quan đi m này: EPS =
D a vào ph n 2.3.1.2, ta đư đo l ng đ c m c đ r i ro kinh doanh thông qua ch tiêu đ l ch chu n c a EBIT:
EBIT = 77.238,61 (tri uăđ ng)
Thay EBIT vào công th c xác đnh EPS và thu su t thu thu nh p doanh nghi p là 10%, s l ng c phi u đang l u hành là 9,1 tri u c phi u, ta có
EPS = = 7.638,98ă(đ ng) = 0,0076 (tri uăđ ng)
M t khác, ta c ng xác đ nh đ c EPS k v ng:
= = 0,0087 (tri uăđ ng)
T đó ta có th tính đ c ch tiêu h s bi n thiên c a EPS:
CVEPS = * 100%= * 100% = 87,35%
Nh v y, ta có th th y giá tr c a EPS qua các n m có s sai khác so v i giá tr EPS k v ng là 0,0076 tri u đ ng (7600 đ ng) và t ng đ ng v i 87,35%. Ta có th th y EPS trong giai đo n này bi n đ ng khá l n, nguyên nhân chính là do nh h ng t r i ro kinh doanh c a công ty. Trong giai đo n 2008 – 2009, h s bi n thiên c a EBIT vào kho ng 70%, chính r i ro kinh doanh cao đư khi n cho không ch ho t đ ng
s n xu t kinh doanh mà các ho t đ ng tài chính đ c bi t là s d ng n vay c ng ph i đ i m t v i r i ro. Vi c EBIT bi n đ ng v i m c đ cao s gây nhi u khó kh n cho công ty trong vi c d đoán l i nhu n thu đ c đ chi tr cho chi phí ho t đ ng c ng nh các chi phí tài chính (lưi vay), do đó mà m c đ r i ro tài chính t ng lên đáng k .
Theo quan đi m ROE
Do công ty c ph n Than Hà Tu s d ng hoàn toàn n vay đ tài tr cho tài s n nên r i ro tài chính c a công ty đ c xác đ nh theo công th c:
ROE = (1 – t)
xác đnh ROE ta c n xác đ nh các y u t , qua b ng s li u sau:
B ng 2.21: B ng phân tích các y u t liênăquanăđ n r i ro tài chính năv tính: % Ch ătiêu 2008 2009 2010 2011 Giáătr ă k ăv ng ă l chă chu n CV(%) D/E (l n) 3,50 2,39 2,25 2,06 2,55 1,12 43,97 Chi phí s d ng v n 6,57 10,80 16,55 13,19 11,78 7,27 61,72 Thu su t thu TNDN 0 10 10 10 7,50 8,66 115,47 ROA 22,04 12,71 12,40 11,80 14,74 8,46 57,42
(S li u đ c tính toán t ph l c b ng C KT và báo cáo KQH KD)
T đó ta xác đ nh đ c:
ROE = (1 – 10%) = 16,15 (%)
i u này cho th y, v i s nh h ng c a các y u t , , thu su t thu thu nh p doanh nghi p thì ROE th c t bi n đ ng 16,15% so v i ROE k v ng. Trong các y u t c u thành nên ROE t b ng s li u trên ta có th th y y u t thu su t thu TNDN có m c đ bi n đ ng cao nh t (115,47%), sau đó là t su t sinh l i t ng tài s n ROA (57,42%), th ba là chi phí s d ng v n (61,72%) và cu i cùng là D/E (43,97%). S bi n đ ng c a t t c các y u t này đư t o ra s bi n đ ng trong ROE – chính là r i ro tài chính c a công ty, m i quan h gi a các y u t này v i ROE s đ c trình bày chi ti t ph n sau.
Bên c nh vi c xem xét ch tiêu ROE, ta c ng xem xét đ n các ch tiêu liên quan đ n hi u qu s d ng n vay c a công tyđ c th hi n trong b ng d i đây:
B ng 2.22: Các ch s v đònăb y tài chính c a công ty trongăgiaiăđo n 2008 -2011
78
năv tính: Tri uăđ ng
Ch ătiêu N m Chênhăl chă(%)
2008 2009 2010 2011 2008 - 2009 2009 - 2010 2010- 2011 T ng tài s n 807.065 715.464 700.255 751.057 (11,35) (2,13) 7,25 N ph i tr 627.573 504.132 485.068 505.237 (19,67) (3,78) 4,16 V n ch s h u 179.492 211.332 215.187 245.819 17,74 1,82 14,24 Lãi vay 28.483 32.096 26.957 21.917 12,69 (16,01) (18,70) EBIT 177.908 90.911 86.804 88.639 (48,90) (4,52) 2,11
T ăs ăn ătrênă
VCSH (l n) 3,50 2,39 2,25 2,06 (31,77) (5,51) (8,82) T ăs ăn ătrênă
t ngătƠiăs n(l n) 0,78 0,70 0,69 0,67 (9,38) (1,69) (2,89) Kh ăn ngăthanhă (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
toán lãi vay (l n) 6,25 2,83 3,22 4,04 (54,65) 13,69 25,60
(S li u đ c tính toán t ph l c b ng C KT và báo cáo KQH KD)
Nh n xét:
- V t s n trên v n ch s h u (D/E): trong c 4 n m t 2008 đ n 2011, công ty c ph n Than Hà Tu đ u có t s D/E l n h n 1, đi u này c ng khá t ng đ ng v i nh ng phân tích v tình hình tài s n, ngu n v n c a công ty, đó là n ph i tr luôn chi m t tr ng cao h n so v i v n ch s h u. Tuy nhiên, t s D/E l i có xu h ng gi m d n qua các n m. Trong giai đo n 2008 – 2009, t s D/E có s suy gi m m nh là 31,77%, ch y u là do s suy gi m trong n ph i tr đ ng th i v i s t ng lên trong v n ch s h u c a trong n m 2009. n giai đo n 2009 – 2010 và 2010 - 2011, t c đ gi m c a t s D/E l i gi m xu ng ch còn là 5,51% và 8,82%.
- V t s n trên t ng tài s n: nh phân tích trên ta đư th y t tr ng n ph i tr luôn cao h n t tr ng v n ch s h u trong giai đo n 2008 –2011, do đó, t s n trên t ng tài s n c a công ty luôn l n h n 50%. Và xu h ng thay đ i c a t s n trên t ng tài s n qua c 4 n m c ng là gi m d n. Giai đo n 2008 – 2009 có s gi m m nh nh t là 9,38%, giai đo n 2009 – 2010 t c đ gi m l i th p nh t là 1,69% và đ n giai đo n 2010 – 2011 thì t c đ gi m l i t ng lên là 2,89%.
- V t s kh n ng thanh toán lưi vay: trong giai đo n 2008 – 2011, công ty có t s kh n ng thanh toán lãi vay luôn l n h n 1, tuy nhiên, xu h ng thay đ i c a t s kh n ng thanh toán lưi vay l i không n đ nh. Giai đo n 2008 – 2009, kh n ng thanh toán lãi vay có s suy gi m m nh là 54,65% ch y u là do s gi m m nh t l i nhu n ho t đ ng trong khi chi phí lãi vay l i t ng. Còn trong giai đo n 2009 – 2010 và 2010 – 2011, t s này l i có s t ng lên v i t c đ t ng d n l n l t là 13,69% và 25,60% do chi phí lãi vay có s gi m xu ng nhi u h n so v i EBIT.
Nh v y, nhìn chung trong c 4 n m t 2008 – 2011, công ty c ph n Than Hà Tu có m c đ r i ro tài chính khá th p do c 3 ch tiêu trên đ u cho th y vi c s d ng n tuy chi m ch y u trong c c u v n nh ng công ty v n đ m b o đ c kh n ng chi tr lưi vay. có cái nhìn toàn di n h n v r i ro tài chính c a công ty v i các công ty khác cùng ngành, ta có b ng s li u sau:
80
B ng 2.23: Các ch s v đònăb y tài chính c a các công ty giaiăđo n 2008 ậ 2011
năv tính: l n Ch ătiêu 2008 2009 2010 2011 Chênh l chă 2008 ậ 2009 (%) Chênhăl chă 2009 ậ 2010 (%) Chênhăl ch 2010 ậ 2011 (%) CTCP Than Hà Tu T s n trên v n c ph n th ng (D/E) 3,50 2,39 2,25 2,06 (31,77) (5,51) (8,82) T s n trên t ng tài s n 0,78 0,70 0,69 0,67 (9,38) (1,69) (2,89)
T s kh n ng thanh toán lưi vay 6,25 2,83 3,22 4,04 (54,65) 13,69 25,60 CTCP
ThanăC că6
T s n trên v n c ph n th ng (D/E) 5,83 3,67 4,45 4,33 (37,00) 21,24 (2,84)
T s n trên t ng tài s n 0,85 0,79 0,82 0,81 (7,95) 3,90 (0,53)
T s kh n ng thanh toán lãi vay 2,23 1,77 2,00 2,20 (20,91) 13,33 9,90
CTCP Than CaoăS n
T s n trên v n c ph n th ng (D/E) 5,61 3,04 4,96 6,07 (45,88) 63,29 22,32
T s n trên t ng tài s n 0,85 0,75 0,83 0,86 (11,36) 10,62 3,16
T s kh n ng thanh toán lưi vay 1,95 2,55 2,55 1,68 30,91 0,23 (34,28)
CTCP Than èoăNai
T s n trên v n c ph n th ng (D/E) 3,55 2,95 3,29 3,82 (16,93) 11,51 16,01
T s n trên t ng tài s n 0,78 0,75 0,77 0,79 (4,28) 2,68 3,32
T s kh n ng thanh toán lưi vay 4,27 2,68 2,66 2,26 (37,13) (0,75) (15,25)
Trung bình
T ăs ăn ătrênăv năc ăph năth ngă(D/E) 4,62 3,01 3,74 4,07 (34,85) 24,16 8,75
T ăs ăn ătrênăt ngătƠiăs n 0,82 0,75 0,78 0,78 (8,30) 3,97 0,88
T ăs ăkh ăn ngăthanhătoánălưiăvay 3,67 2,46 2,61 2,54 (33,10) 6,20 (2,48)
T b ng s li u trên, ta có th th y:
- Tr c h t v ch tiêu t s n trên v n c ph n th ng (D/E): t 2008 - 2011 ch tiêu này c a công ty c ph n Than Hà Tu đ u l n h n 1, cho th y n luôn chi m t tr ng cao h n so v i v n ch s h u, tuy nhiên ch tiêu D/E qua các n m l i có xu h ng gi m và đ u th p h n ch tiêu trung bình c a 4 công ty. i u này cho th y t tr ng n vay mà công ty c ph n Than Hà Tu là t ng đ i th p so v i ngành, nó cho phép công ty có th nâng cao kh n ng t ch tài chính c ng nh r i ro tài chính m c th p nh ng đ ng th i công ty c ng không t n d ng đ c lá ch n thu t n vay nhi u nh các công ty khác cùng ngành, t đó mà kh n ng sinh l i c a công ty c ng có th b nh h ng.
- Th hai, v ch tiêu t s n trên t ng tài s n: c ng t ng t nh t s n trên v n c ph n th ng, ch tiêu n trên t ng tài s n c a công ty luôn cao h n 0,5 c ng cho th y n ph i tr luôn chi m t tr ng l n h n trong c c u ngu n v n c a công ty c ph n than Hà Tu trong các n m t 2008 – 2011. Bên c nh đó, t s này c a công ty so v i m c trung bình c a các công ty cùng ngành c ng luôn th p h n, cho th y m c đ s d ng n vay t i công ty c ph n Than Hà Tu c ng luôn th p h n so v i ngành. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
- Th ba, v ch tiêu kh n ng thanh toán lưi vay: trong giai đo n t 2008 – 2011, công ty có ch tiêu kh n ng thanh toán lưi vay đ u l n h n 1 cho th y l i nhu n ho t đ ng hay EBIT c a công ty t o ra đ đ thanh toán lãi vay. Bên c nh đó, so v i các công ty khác cùng ngành, công ty c ph n Than Hà Tu có ch tiêu kh n ng thanh toán lưi vay luôn cao h n m c trung bình, c ng cho th y đ c kh n ng t ch tài chính t t c a công ty c ng nh hi u qu c a ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a công ty đư giúp công ty nâng cao kh n ng thanh toán các kho n lãi vay so v i các công ty khác cùng ngành.
Tuy nhiên, t i sao công ty có đ b y tài chính th p nh ng m c đ r i ro v tài chính l i không m c th p? Các y u t nào đư làm t ng r i ro tài chính c a công ty? tr l i đ c câu h i này ta c n đi sâu phân tích các y u t nh h ng đ n r i ro tài chính c a công ty.
B, Phân tích các y u t nh h ng đ n r i ro tài chính c a công ty
Th nh t, theo quan đi m EPS:
Ta đư bi t EPS c a công ty đ c xác đnh theo công th c:
EPS =
Nh v y, EPS ch u nh h ng t các đ i l ng là thu nh p tr c thu và lãi vay (EBIT), lãi vay (I), thu su t thu thu nh p doanh nghi p (t), c t c c phi u u đưi (PD) và s l ng c phi u th ng đang l u thông (NS). Tuy nhiên, trong giai đo n
82
mà không s d ng c phi u u đưi, do đó ta ch xét đ n tác đ ng c a 4 y u t đ n EPS t đó tác đ ng đ n r i ro tài chính c a doanh nghi p thông qua b ng s li u d i đây:
B ng 2.24: Các y u t nhăh ngăđ năEPSăgiaiăđo n 2008 ậ 2011
Ch ătiêu tính năv ă N m Giáătr ăk ă
v ng ă l chă chu n CV (%) 2008 2009 2010 2011 EBIT T đ ng 177,91 90,91 86,80 88,64 111,07 77,24 70,00 Lãi vay Tri u
đ ng 28,48 32,10 26,96 21,92 27,36 7,31 27,00 Thu su t thu TNDN % 0,00 10,00 10,00 10,00 0,08 0,09 115,47 NS Tri u c phi u 9,10 9,10 9,10 9,10 9,10 0,00 0,00 EPS Tri u đ ng 0,0164 0,0058 0.0059 0.0066 0,0076 0,0087 87,35 (Ngu n: B ng 2.16) Nh v y, t b ng s li u trên, ta có th th y trong các y u t nh h ng đ n EPS:
- Thu su t thu TNDN có m c bi n đ ng l n nh t v i h s bi n thiên là 115,47%, s bi n đ ng này là do trong giai đo n 2008 – 2011, ch duy nh t n m 2008 công ty đ c mi n thu TNDN, các n m còn l i công ty ch đ c h ng chính sách u đưi thu v i thu su t 10%. Do đó, s bi n đ ng này doanh nghi p có th d tính đ c t chính sách thu mà nhà n c áp d ng trong các n m đ u cho các công ty ti n hành c ph n hóa.
- Y u t có m c đ bi n thiên l n th hai đó là EBIT v i CVEBIT = 70%, nh đư gi i thích ph n r i ro kinh doanh, giai đo n này, công ty ch u nh h ng khá l n t cu c kh ng ho ng kinh t th gi i, nên doanh thu c ng nh giá bán và m t s chi phí có s bi n đ ng l n.
- Lãi vay là y u t có m c đ bi n thiên l n th ba v i CVI = 27%, s bi n đ ng này m t ph n là do chính sách v c c u v n c a công ty thay đ i theo h ng gi m d n t tr ng n , ph n khác c ng là do s bi n đ ng c a lãi su t cho vay c a ngân hàng.
- Trong giai đo n 2008 – 2011, có m t y u t không thay đ i đó là NS, cho th y công ty trong th i gian này không phát hành thêm hay mua l i c phi u th ng mà luôn duy trì s l ng c phi u m t m c c đ nh. ây c ng là m t trong nh ng bi n pháp đ h n ch các y u t thay đ i có th nh h ng đ n EPS.
Nh v y, ta có th th y trong các y u t nh h ng đ n EPS c a công ty trong giai đo n 2008 – 2009, có 3 y u t có tác đ ng m nh nh t đ n EPS chính là thu su t thu TNDN, EBIT và lãi vay.
Theo quan đi m ROE:
Nh đư trình bày trong ph n 1.3.5.1. có 4 y u t chính nh h ng đ n r i ro tài chính đó là r i ro kinh doanh, t l n /VCSH, chi phí s d ng v n và thu su t thu thu nh p doanh nghi p, ngo i ra ta còn xét đ n hi u qu c a ho t đ ng s n xu t kinh doanh qua ch tiêu ROA. Thông qua b ng s li u d i đây ta có m c đ bi n đ ng c a các y u t trên:
B ng 2.25: M căđ bi năđ ng c a các y u t nhăh ngăđ n r i ro tài chính c aăcôngătyătrongăgiaiăđo n 2008 ậ 2011
năv tính: % Ch ătiêu 2008 2009 2010 2011 Giáătr
k ăv ng chu năl chă () CV
EBIT (t ) 177,91 90,91 86,80 88,64 111,07 77,24 70,00 D/E (l n) 3,50 2,39 2,25 2,06 2,55 1,12 43,97 Chi phí s d ng v n 6,57 10,80 16,55 13,19 11,78 7,27 61,72 Thu su t thu TNDN 0,00 10,00 10,00 10,00 7,50 8,66 115,47 ROA 22,04 12,71 12,40 11,80 14,74 8,46 57,42 (Ngu n: b ng 2.21) so sánh m c đ nh h ng c a các y u t trên, ta s d a vào ch tiêu h s bi n thiên (CV) c a t ng ch tiêu.
- Tr c h t là r i ro kinh doanh, m c đ r i ro kinh doanh đ c th hi n thông qua ch tiêu EBIT và h s bi n thiên c a EBIT. Trong giai đo n 2008 – 2011, công ty có m c đ r i ro kinh doanh khá cao là 70%, giá tr th c t c a EBIT bi n thiên khá xa