Khác v i khái ni m đòn b y ho t đ ng, khi nói v khái ni m đòn b y tài chính, ng i ta th ng hi u theo hai quan đi m d i đây:
Quan đi m th nh t: đòn b y tài chính là m c đ các lo i ch ng khoán có thu nh p c đ nh (n vay, c phi u u đưi) đ c s d ng trong c c u ngu n v n công ty. Khi s d ng phù h p đòn b y tài chính, doanh nghi p có th dùng các ngu n v n có chi phí c đ nh nh s d ng n vay, c phi u u đưi… đ t o ra l i nhu n l n h n chi phí huy đ ng c đ nh đư b ra, đ ng th i ph n l i nhu n còn l i s thu c v các c đông th ng (tùy thu c vào chính sách c t c c a t ng công ty).
Vi c s d ng n vay u đi m n i b t đó là lưi vay đ c tính là chi phí gi m thu , t o ra lá ch n thu cho doanh nghi p, ngoài ra, khi s d ng n vay, doanh nghi p có
th b o toàn đ c quy n ki m soát v qu n tr và tài chính c ng nh có th d dàng đi u ch nh m c đ s d ng nh t ng hay gi m n vay so v i phát hành c phi u th ng, b i vì khi phát hành thêm c phi u th ng, doanh nghi p th ng ph i tr i qua th t c ph c t p, ngoài ra t l n m gi c ph n c a các c đông c ng có th nh h ng đ n s ki m soát c a doanh nghi p. Tuy nhiên, khi s d ng n , công ty c ng c n cân nh c đ n nh ng r i ro tài chính có th có, đ c bi t là kh n ng thanh toán các kho n lãi và g c. Bên c nh s d ng n , công ty có th phát hành c phi u u đưi. V i hình th c này, m i n m doanh nghi p s ch ph i tr m t m c c t c c đnh cho c đông mà không ph i tr g c, tuy nhiên, c t c c phi u u đưi l i không đ c tính vào chi phí gi m thu nh n vay, do đó đây là m t h n ch c a hình th c tài tr này.
Nh v y, vi c s d ng các lo i ch ng khoán có thu nh p c đ nh (n vay, c phi u u đưi) có th giúp doanh nghi p không ch t ng kh n ng sinh l i mà còn giúp t ng v th c ng nh ni m tin c a các c đông vào ti m n ng phát tri n c a doanh nghi p. Quan đi m này s xem xét ch y u m i quan h gi a đòn b y tài chính v i ch tiêu thu nh p trên m i c ph n (EPS) đ th y đ c l i ích c a vi c s d ng các lo i ch ng khoán đó đ i v i m i c đông.
Quan đi m th hai: đòn b y tài chính là m c đ doanh nghi p s d ng các công c tài chính có chi phí c đ nh (n vay) trong c u trúc v n đ tài tr cho các tài s n c a doanh nghi p. Theo quan đi m này, vi c s d ng n có th giúp doanh nghi p gia t ng kh n ng sinh l i cho m i c đông c ng nh gia t ng hi u qu s d ng tài s n. i u này có th đ c ch ng minh nh sau:
G i: A : T ng tài s n D : N ph i tr E : V n ch s h u
t : Thu su t thu thu nh p doanh nghi p rd : Chi phí s d ng v n vay (lãi su t)
Khi đó, lưi vay mà doanh nghi p ph i tr là D*rd. Ta c ng có công th c xác đ nh EBIT:
EBIT = L i nhu n tr c thu + Lãi vay L i nhu n tr c thu = EBIT – Lãi vay
L i nhu n sau thu = (EBIT – Lãi vay)*(1 – t ) Thay bi u th c trên vào công th c 1.15 ta đ c:
ROE = L i nhu n sau thu
Bình quân v n c ph n ph thông ROE = (EBIT - Lãi vay)*(1 - t) E
22
ROE = (1 – t)
ROE = (1 – t)
Nhân c t và m u c a bi u th c th nh t trong ngo c v i A, ta đ c:
ROE = (1 – t) (1)
Theo công th c 1.16, ta có: ROA = EBIT
Bình quân t ng tài s n = EBIT
A (2)
ng th i, theo k toán, t ng tài s n b ng v i t ng ngu n v n, mà t ng ngu n v n l i b ng t ng c a n ph i tr và v n ch s h u, v y ta có: A = D + E (3) Thay (2) và (3) vào (1) ta đ c: ROE = (1 – t) ROE = (1 – t ) ROE = (1 – t) ROE = (1 ậ t) (1.17)
Thông qua công th c 1.17, ta s th y rõ quan đi m v vi c s d ng đòn b y tài chính có th t ng kh n ng sinh l i c a v n c ph n th ng:
- Khi ROA > rd: doanh nghi p s d ng n vay t ng lên s làm t ng ROE, nh ng đ ng th i r i ro c ng t ng lên.
- Khi ROA < rd: doanh nghi p s d ng n s làm gi m t su t sinh l i c a v n c ph n th ng.
- Khi ROA = rd: vi c s d ng n không làm thay đ i ROE c a doanh nghi p. Qua đó, ta th y m i m c đ s d ng n vay trong c u trúc v n đ u có th mang l i nh ng nh h ng đ n r i ro c ng nh kh n ng sinh l i c a doanh nghi p.
Nh v y, c hai quan đi m đ u đ c p đ n “tính c đ nh” c a các công c tài chính nh ng l i hai góc đ khác nhau: m t là chi phí ph i b ra đ ng trên góc đ doanh nghi p, m t l i là ngu n thu nh p t cách nhìn c a các c đông. Tuy nhiên, thu nh p c đnh mà các c đông nh n đ c c ng chính là các chi phí mà doanh nghi p b ra, nh v y, hai quan đi m trên là khá t ng đ ng v i nhau. có đ c cái nhìn đ y đ và toàn di n tác đ ng c a đòn b y tài chính đ n r i ro và kh n ng sinh l i c a doanh nghi p, chúng ta s xem xét đ ng th i trên c hai quan đi m trên.