năv tính: Tri uăđ ng
Công ty Ch ătiêu 2008 2009 2010 2011 CTCP Than Hà Tu Lãi vay 28.483 32.096 26.957 21.917 EBIT 177.908 90.911 86.804 88.639 DFL (l n) 1,19 1,55 1,45 1,33 CTCP Than C c 6 Lãi vay 73.126 77.970 75.845 106.383 EBIT 163.422 137.817 151.934 234.204 DFL (l n) 1,81 2,30 2,00 1,83 CTCP Than Cao S n Lãi vay 63.205 53.690 55.594 132.178 EBIT 123.028 136.809 141.992 221.851 DFL (l n) 2,06 1,65 1,64 2,47
CTCP Than èo Nai
Lãi vay 21.351 34.079 46.293 91.555
EBIT 91.078 91.393 123.217 206.521
76
DFL Trung bình 1,59 1,77 1,67 1,86
(S li u đ c tính toán và t ng h p t BCTC c a các công ty công b t i hnx.vn) Nh v y, so v i các doanh nghi p cùng ngành, công ty c ph n Than Hà Tu có đ b y tài chính luôn m c th p, trong c 4 n m t 2008 – 2011 đ b y tài chính c a công ty luôn nh h n m c trung bình c a các công ty. i u này cho th y, công ty không t n d ng đ c nhi u tác d ng c a n vay c ng nh đòn b y tài chính trong ho t đ ng, vì th kh n ng sinh l i c a công ty th p c ng nh không t n d ng đ c nhi u l i ích t vi c gi m thu c a n vay nh ng kh n ng t ch v tài chính c a công ty l i có th t ng lên đáng k và công ty ph i đ i m t v i ít r i ro tài chính h n.
2.3.2.1. Quan h gi a đ b y tài chính và r i ro tài chính c a công ty trong giai đo n 2008 – 2011 giai đo n 2008 – 2011
A, o l ng r i ro tài chính
Vi c đo l ng m c đ r i ro tài chính có ý ngh a vô cùng quan tr ng đ i v i các quy t đ nh và chính sách qu n lý tài chính c a m t doanh nghi p. Tr c h t ta xác đ nh r i ro tài chính theo quan đi m th nh t EPS:
Ta có công th c xác đ nh r i ro tài chính theo quan đi m này: EPS =
D a vào ph n 2.3.1.2, ta đư đo l ng đ c m c đ r i ro kinh doanh thông qua ch tiêu đ l ch chu n c a EBIT:
EBIT = 77.238,61 (tri uăđ ng)
Thay EBIT vào công th c xác đnh EPS và thu su t thu thu nh p doanh nghi p là 10%, s l ng c phi u đang l u hành là 9,1 tri u c phi u, ta có
EPS = = 7.638,98ă(đ ng) = 0,0076 (tri uăđ ng)
M t khác, ta c ng xác đ nh đ c EPS k v ng:
= = 0,0087 (tri uăđ ng)
T đó ta có th tính đ c ch tiêu h s bi n thiên c a EPS:
CVEPS = * 100%= * 100% = 87,35%
Nh v y, ta có th th y giá tr c a EPS qua các n m có s sai khác so v i giá tr EPS k v ng là 0,0076 tri u đ ng (7600 đ ng) và t ng đ ng v i 87,35%. Ta có th th y EPS trong giai đo n này bi n đ ng khá l n, nguyên nhân chính là do nh h ng t r i ro kinh doanh c a công ty. Trong giai đo n 2008 – 2009, h s bi n thiên c a EBIT vào kho ng 70%, chính r i ro kinh doanh cao đư khi n cho không ch ho t đ ng
s n xu t kinh doanh mà các ho t đ ng tài chính đ c bi t là s d ng n vay c ng ph i đ i m t v i r i ro. Vi c EBIT bi n đ ng v i m c đ cao s gây nhi u khó kh n cho công ty trong vi c d đoán l i nhu n thu đ c đ chi tr cho chi phí ho t đ ng c ng nh các chi phí tài chính (lưi vay), do đó mà m c đ r i ro tài chính t ng lên đáng k .
Theo quan đi m ROE
Do công ty c ph n Than Hà Tu s d ng hoàn toàn n vay đ tài tr cho tài s n nên r i ro tài chính c a công ty đ c xác đ nh theo công th c:
ROE = (1 – t)
xác đnh ROE ta c n xác đ nh các y u t , qua b ng s li u sau:
B ng 2.21: B ng phân tích các y u t liênăquanăđ n r i ro tài chính năv tính: % Ch ătiêu 2008 2009 2010 2011 Giáătr ă k ăv ng ă l chă chu n CV(%) D/E (l n) 3,50 2,39 2,25 2,06 2,55 1,12 43,97 Chi phí s d ng v n 6,57 10,80 16,55 13,19 11,78 7,27 61,72 Thu su t thu TNDN 0 10 10 10 7,50 8,66 115,47 ROA 22,04 12,71 12,40 11,80 14,74 8,46 57,42
(S li u đ c tính toán t ph l c b ng C KT và báo cáo KQH KD)
T đó ta xác đ nh đ c:
ROE = (1 – 10%) = 16,15 (%)
i u này cho th y, v i s nh h ng c a các y u t , , thu su t thu thu nh p doanh nghi p thì ROE th c t bi n đ ng 16,15% so v i ROE k v ng. Trong các y u t c u thành nên ROE t b ng s li u trên ta có th th y y u t thu su t thu TNDN có m c đ bi n đ ng cao nh t (115,47%), sau đó là t su t sinh l i t ng tài s n ROA (57,42%), th ba là chi phí s d ng v n (61,72%) và cu i cùng là D/E (43,97%). S bi n đ ng c a t t c các y u t này đư t o ra s bi n đ ng trong ROE – chính là r i ro tài chính c a công ty, m i quan h gi a các y u t này v i ROE s đ c trình bày chi ti t ph n sau.
Bên c nh vi c xem xét ch tiêu ROE, ta c ng xem xét đ n các ch tiêu liên quan đ n hi u qu s d ng n vay c a công tyđ c th hi n trong b ng d i đây:
B ng 2.22: Các ch s v đònăb y tài chính c a công ty trongăgiaiăđo n 2008 -2011
78
năv tính: Tri uăđ ng
Ch ătiêu N m Chênhăl chă(%)
2008 2009 2010 2011 2008 - 2009 2009 - 2010 2010- 2011 T ng tài s n 807.065 715.464 700.255 751.057 (11,35) (2,13) 7,25 N ph i tr 627.573 504.132 485.068 505.237 (19,67) (3,78) 4,16 V n ch s h u 179.492 211.332 215.187 245.819 17,74 1,82 14,24 Lãi vay 28.483 32.096 26.957 21.917 12,69 (16,01) (18,70) EBIT 177.908 90.911 86.804 88.639 (48,90) (4,52) 2,11
T ăs ăn ătrênă
VCSH (l n) 3,50 2,39 2,25 2,06 (31,77) (5,51) (8,82) T ăs ăn ătrênă
t ngătƠiăs n(l n) 0,78 0,70 0,69 0,67 (9,38) (1,69) (2,89) Kh ăn ngăthanhă
toán lãi vay (l n) 6,25 2,83 3,22 4,04 (54,65) 13,69 25,60
(S li u đ c tính toán t ph l c b ng C KT và báo cáo KQH KD)
Nh n xét:
- V t s n trên v n ch s h u (D/E): trong c 4 n m t 2008 đ n 2011, công ty c ph n Than Hà Tu đ u có t s D/E l n h n 1, đi u này c ng khá t ng đ ng v i nh ng phân tích v tình hình tài s n, ngu n v n c a công ty, đó là n ph i tr luôn chi m t tr ng cao h n so v i v n ch s h u. Tuy nhiên, t s D/E l i có xu h ng gi m d n qua các n m. Trong giai đo n 2008 – 2009, t s D/E có s suy gi m m nh là 31,77%, ch y u là do s suy gi m trong n ph i tr đ ng th i v i s t ng lên trong v n ch s h u c a trong n m 2009. n giai đo n 2009 – 2010 và 2010 - 2011, t c đ gi m c a t s D/E l i gi m xu ng ch còn là 5,51% và 8,82%.
- V t s n trên t ng tài s n: nh phân tích trên ta đư th y t tr ng n ph i tr luôn cao h n t tr ng v n ch s h u trong giai đo n 2008 –2011, do đó, t s n trên t ng tài s n c a công ty luôn l n h n 50%. Và xu h ng thay đ i c a t s n trên t ng tài s n qua c 4 n m c ng là gi m d n. Giai đo n 2008 – 2009 có s gi m m nh nh t là 9,38%, giai đo n 2009 – 2010 t c đ gi m l i th p nh t là 1,69% và đ n giai đo n 2010 – 2011 thì t c đ gi m l i t ng lên là 2,89%.
- V t s kh n ng thanh toán lưi vay: trong giai đo n 2008 – 2011, công ty có t s kh n ng thanh toán lãi vay luôn l n h n 1, tuy nhiên, xu h ng thay đ i c a t s kh n ng thanh toán lưi vay l i không n đ nh. Giai đo n 2008 – 2009, kh n ng thanh toán lãi vay có s suy gi m m nh là 54,65% ch y u là do s gi m m nh t l i nhu n ho t đ ng trong khi chi phí lãi vay l i t ng. Còn trong giai đo n 2009 – 2010 và 2010 – 2011, t s này l i có s t ng lên v i t c đ t ng d n l n l t là 13,69% và 25,60% do chi phí lãi vay có s gi m xu ng nhi u h n so v i EBIT.
Nh v y, nhìn chung trong c 4 n m t 2008 – 2011, công ty c ph n Than Hà Tu có m c đ r i ro tài chính khá th p do c 3 ch tiêu trên đ u cho th y vi c s d ng n tuy chi m ch y u trong c c u v n nh ng công ty v n đ m b o đ c kh n ng chi tr lưi vay. có cái nhìn toàn di n h n v r i ro tài chính c a công ty v i các công ty khác cùng ngành, ta có b ng s li u sau:
80
B ng 2.23: Các ch s v đònăb y tài chính c a các công ty giaiăđo n 2008 ậ 2011
năv tính: l n Ch ătiêu 2008 2009 2010 2011 Chênh l chă 2008 ậ 2009 (%) Chênhăl chă 2009 ậ 2010 (%) Chênhăl ch 2010 ậ 2011 (%) CTCP Than Hà Tu T s n trên v n c ph n th ng (D/E) 3,50 2,39 2,25 2,06 (31,77) (5,51) (8,82) T s n trên t ng tài s n 0,78 0,70 0,69 0,67 (9,38) (1,69) (2,89)
T s kh n ng thanh toán lưi vay 6,25 2,83 3,22 4,04 (54,65) 13,69 25,60 CTCP
ThanăC că6
T s n trên v n c ph n th ng (D/E) 5,83 3,67 4,45 4,33 (37,00) 21,24 (2,84)
T s n trên t ng tài s n 0,85 0,79 0,82 0,81 (7,95) 3,90 (0,53)
T s kh n ng thanh toán lãi vay 2,23 1,77 2,00 2,20 (20,91) 13,33 9,90
CTCP Than CaoăS n
T s n trên v n c ph n th ng (D/E) 5,61 3,04 4,96 6,07 (45,88) 63,29 22,32
T s n trên t ng tài s n 0,85 0,75 0,83 0,86 (11,36) 10,62 3,16
T s kh n ng thanh toán lưi vay 1,95 2,55 2,55 1,68 30,91 0,23 (34,28)
CTCP Than èoăNai
T s n trên v n c ph n th ng (D/E) 3,55 2,95 3,29 3,82 (16,93) 11,51 16,01
T s n trên t ng tài s n 0,78 0,75 0,77 0,79 (4,28) 2,68 3,32
T s kh n ng thanh toán lưi vay 4,27 2,68 2,66 2,26 (37,13) (0,75) (15,25)
Trung bình
T ăs ăn ătrênăv năc ăph năth ngă(D/E) 4,62 3,01 3,74 4,07 (34,85) 24,16 8,75
T ăs ăn ătrênăt ngătƠiăs n 0,82 0,75 0,78 0,78 (8,30) 3,97 0,88
T ăs ăkh ăn ngăthanhătoánălưiăvay 3,67 2,46 2,61 2,54 (33,10) 6,20 (2,48)
T b ng s li u trên, ta có th th y:
- Tr c h t v ch tiêu t s n trên v n c ph n th ng (D/E): t 2008 - 2011 ch tiêu này c a công ty c ph n Than Hà Tu đ u l n h n 1, cho th y n luôn chi m t tr ng cao h n so v i v n ch s h u, tuy nhiên ch tiêu D/E qua các n m l i có xu h ng gi m và đ u th p h n ch tiêu trung bình c a 4 công ty. i u này cho th y t tr ng n vay mà công ty c ph n Than Hà Tu là t ng đ i th p so v i ngành, nó cho phép công ty có th nâng cao kh n ng t ch tài chính c ng nh r i ro tài chính m c th p nh ng đ ng th i công ty c ng không t n d ng đ c lá ch n thu t n vay nhi u nh các công ty khác cùng ngành, t đó mà kh n ng sinh l i c a công ty c ng có th b nh h ng.
- Th hai, v ch tiêu t s n trên t ng tài s n: c ng t ng t nh t s n trên v n c ph n th ng, ch tiêu n trên t ng tài s n c a công ty luôn cao h n 0,5 c ng cho th y n ph i tr luôn chi m t tr ng l n h n trong c c u ngu n v n c a công ty c ph n than Hà Tu trong các n m t 2008 – 2011. Bên c nh đó, t s này c a công ty so v i m c trung bình c a các công ty cùng ngành c ng luôn th p h n, cho th y m c đ s d ng n vay t i công ty c ph n Than Hà Tu c ng luôn th p h n so v i ngành.
- Th ba, v ch tiêu kh n ng thanh toán lưi vay: trong giai đo n t 2008 – 2011, công ty có ch tiêu kh n ng thanh toán lưi vay đ u l n h n 1 cho th y l i nhu n ho t đ ng hay EBIT c a công ty t o ra đ đ thanh toán lãi vay. Bên c nh đó, so v i các công ty khác cùng ngành, công ty c ph n Than Hà Tu có ch tiêu kh n ng thanh toán lưi vay luôn cao h n m c trung bình, c ng cho th y đ c kh n ng t ch tài chính t t c a công ty c ng nh hi u qu c a ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a công ty đư giúp công ty nâng cao kh n ng thanh toán các kho n lãi vay so v i các công ty khác cùng ngành.
Tuy nhiên, t i sao công ty có đ b y tài chính th p nh ng m c đ r i ro v tài chính l i không m c th p? Các y u t nào đư làm t ng r i ro tài chính c a công ty? tr l i đ c câu h i này ta c n đi sâu phân tích các y u t nh h ng đ n r i ro tài chính c a công ty.
B, Phân tích các y u t nh h ng đ n r i ro tài chính c a công ty
Th nh t, theo quan đi m EPS:
Ta đư bi t EPS c a công ty đ c xác đnh theo công th c:
EPS =
Nh v y, EPS ch u nh h ng t các đ i l ng là thu nh p tr c thu và lãi vay (EBIT), lãi vay (I), thu su t thu thu nh p doanh nghi p (t), c t c c phi u u đưi (PD) và s l ng c phi u th ng đang l u thông (NS). Tuy nhiên, trong giai đo n
82
mà không s d ng c phi u u đưi, do đó ta ch xét đ n tác đ ng c a 4 y u t đ n EPS t đó tác đ ng đ n r i ro tài chính c a doanh nghi p thông qua b ng s li u d i đây:
B ng 2.24: Các y u t nhăh ngăđ năEPSăgiaiăđo n 2008 ậ 2011
Ch ătiêu tính năv ă N m Giáătr ăk ă
v ng ă l chă chu n CV (%) 2008 2009 2010 2011 EBIT T đ ng 177,91 90,91 86,80 88,64 111,07 77,24 70,00 Lãi vay Tri u
đ ng 28,48 32,10 26,96 21,92 27,36 7,31 27,00 Thu su t thu TNDN % 0,00 10,00 10,00 10,00 0,08 0,09 115,47 NS Tri u c phi u 9,10 9,10 9,10 9,10 9,10 0,00 0,00 EPS Tri u đ ng 0,0164 0,0058 0.0059 0.0066 0,0076 0,0087 87,35 (Ngu n: B ng 2.16) Nh v y, t b ng s li u trên, ta có th th y trong các y u t nh h ng đ n EPS:
- Thu su t thu TNDN có m c bi n đ ng l n nh t v i h s bi n thiên là 115,47%, s bi n đ ng này là do trong giai đo n 2008 – 2011, ch duy nh t n m 2008 công ty đ c mi n thu TNDN, các n m còn l i công ty ch đ c h ng chính sách u đưi thu v i thu su t 10%. Do đó, s bi n đ ng này doanh nghi p có th d tính đ c t chính sách thu mà nhà n c áp d ng trong các n m đ u cho các công ty ti n hành c ph n hóa.
- Y u t có m c đ bi n thiên l n th hai đó là EBIT v i CVEBIT = 70%, nh đư gi i thích ph n r i ro kinh doanh, giai đo n này, công ty ch u nh h ng khá l n t cu c kh ng ho ng kinh t th gi i, nên doanh thu c ng nh giá bán và m t s chi phí có s bi n đ ng l n.
- Lãi vay là y u t có m c đ bi n thiên l n th ba v i CVI = 27%, s bi n đ ng này m t ph n là do chính sách v c c u v n c a công ty thay đ i theo h ng gi m d n t tr ng n , ph n khác c ng là do s bi n đ ng c a lãi su t cho vay c a ngân hàng.
- Trong giai đo n 2008 – 2011, có m t y u t không thay đ i đó là NS, cho th y công ty trong th i gian này không phát hành thêm hay mua l i c phi u th ng mà luôn duy trì s l ng c phi u m t m c c đ nh. ây c ng là m t trong nh ng bi n pháp đ h n ch các y u t thay đ i có th nh h ng đ n EPS.
Nh v y, ta có th th y trong các y u t nh h ng đ n EPS c a công ty trong giai đo n 2008 – 2009, có 3 y u t có tác đ ng m nh nh t đ n EPS chính là thu su t