II. Các khoản đầu tư tài chính ngắn
3.3.3 Nhĩm chỉ tiêu khả năng sinh lờ
a. Suất sinh lời của doanh thu (Return of Sales – ROS)
Bảng 3.25: Bảng phân tích suất sinh lời của doanh thu Đơn vị tính: đồng
CHỈ TIÊU NĂM 2006 NĂM 2007 NĂM 2008 CHÊNH LỆCH
2007/2006 2008/20007
Doanh thu
thuần 223.152.464.255 355.908.886.226 424.291.141.564 59,49% 19,21%
Lãi rịng 9.682.131.853 15.902.180.896 17.120.750.747 64,24% 7,66%
Suất sinh lời
của doanh thu 4,34% 4,47% 4,04% 2,98% -9,69%
Phân tích Bảng 3.24 ta thấy suất sinh lời của doanh thu qua 3 năm là khơng ổn định. Năm 2006 suất sinh lời của doanh thu là 4,34% tức là 1 đồng doanh thu của cơng ty tạo ra 0,0434 đồng lợi nhuận. Năm 2007, tốc độ doanh thu thuần tăng đến 59,49% nhưng suất sinh lời của cơng ty chỉ cĩ 2,98%, điều này chứng tỏ cơng ty khơng kiểm sốt tốt chi phí làm cho tốc độ sinh lời trên doanh thu thấp. Năm 2008 suất sinh lời của doanh thu giảm 9,69% so với năm 2007 trong khi tốc độ tăng doanh thu đến 19,21%. Điều này một lần nữa chứng tỏ khả năng kiểm sốt chi phí của cơng ty là chưa tốt. Do đĩ, cơng ty cần phải đề ra và thực hiện gấp những chiến lược kiểm sốt chi phí để tốc độ tăng lợi nhuận rịng phải bằng hoặc cao hơn tốc độ tăng doanh thu.
b. Suất sinh lời của tài sản ( Return on assets – ROA)
Bảng 3.26: Bảng phân tích suất sinh lời của tài sản Đơn vị tính: đồng
CHỈ TIÊU NĂM 2006 NĂM 2007 NĂM 2008 CHÊNH LỆCH
2007/2006 2008/20007
Tài sản 121.430.404.102 181.585.417.501 185.955.465.455 49,54% 2,41%
Lãi rịng 9.682.131.853 15.902.180.896 17.120.750.747 64,24% 7,66%
Suất sinh lời
của tài sản 7,97% 8,76% 9,21% 9,83% 5,13%
Bảng 3.27: Bảng phân tích thơng số ROA
CHỈ TIÊU NĂM 2006 NĂM 2007 NĂM 2008 CHÊNH LỆCH 2007/2006 2008/20007
Suất sinh lời của doanh thu 0,043 0,045 0,040 2,98% -9,69%
Số vịng quay tài sản 1,84 1,96 2,28 6,66% 16,41%
Suất sinh lời của tài sản 7,97% 8,76% 9,21% 9,83% 5,13%
Lãi suất ngân hàng bình quân
(Nguồn: VN economics) 9,24% 18,5% 10,98%
Nhìn chung tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản của cơng ty qua các năm cĩ xu hướng tăng, cụ thể: năm 2006 suất sinh lời của tài sản là 7,97% tức là cứ 100 đồng vốn đầu tư vào hoạt động sản xuất kinh doanh thì cơng thu được 7,97 đồng lợi nhuận; năm 2007 suất sinh lời của tài sản là 8,76% cĩ nghĩa là cứ 100 đồng doanh thu vào hoạt động kinh doanh cơng ty sẽ được 8,76 đồng lợi nhuận, tăng 9,83% so với năm 2006; năm 2008 suất sinh lời của tài sản tăng 0,45% (9,21% - 8,76%) so
với năm 2007 tức cứ 100 đồng vốn đầu tư vào hoạt động sản suất kinh doanh sẽ thu được thêm 0,45 đồng so với năm 2007.
Với khả năng sinh lời trên tổng vốn tài sản ở mức trung bình và thấp hơn lãi suất gởi ngân hàng, điều này phần nào nĩi lên tình hình lợi nhuận của cơng ty là chưa tốt. Phân tích thơng số ROA thơng qua Bảng 3.26 ta thấy tỷ xuất này chịu ảnh hưởng trực tiếp bởi biên suất sinh lời của doanh thu và số vịng quay tài sản. Trong đĩ, ta thấy rõ giá trị số vịng quay tài sản tăng theo xu hướng tốt, nhưng suất sinh lời của doanh thu thì cần xem xét lại vì khơng ổn định và rất thấp là do doanh nghiệp khơng kiểm sốt được chi phí.
c. Suất sinh lời của vốn chủ sở hữu (Return on equity – ROE)
Bảng 3.28: Bảng phân tích suất sinh lời của vốn chủ sở hữu Đơn vị tính: đồng
CHỈ TIÊU NĂM 2006 NĂM 2007 NĂM 2008 CHÊNH LỆCH
2007/2006 2008/20007
Vốn chủ sở hữu 39.514.272.000 108.872.113.414 112.723.559.008 175,53% 3,54%
Lãi rịng 9.682.131.853 15.902.180.896 17.120.750.747 64,24% 7,66%
Suất sinh lời của
vốn chủ sở hữu 24,50% 14,61% 15,19% -40,39% 3,98%
Qua Bảng 3.27, tỷ suất lợi nhuận trên tổng vốn chủ sở hữu qua 3 năm là khơng ổn định. Cụ thể:
Năm 2006, suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu là 24,5% tức là cứ 100 đồng vốn chủ sở hữu bỏ ra đầu tư tạo ra được đến 24,5 đồng lợi nhuận, và lớn hơn nhiều lần so với lãi suất ngân hàng (100 đồng gởi ngân hàng 1 năm sẽ thu được 9,24 đồng lợi nhuận năm 2006); điều này chứng tỏ lợi nhuận đem lại cho các cổ đơng là rất lớn và cũng giải thích được nguyên nhân vì sao cơng ty khi niêm yết trên thị trường chứng khốn cuối năm 2006 đã thu hút nhanh chĩng được nhiều nhà đầu tư đưa số vốn chủ sở hữu tăng lên cao vào năm 2007.
Năm 2007 suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu là 14,61%, giảm 9,89% so với năm 2006. Nguyên nhân là do tốc độ tăng của vốn chủ sở hữu nhanh hơn nhiều so với tốc độ tăng của lợi nhuận, cơng ty huy động được quá nhiều vốn dẫn đến dư thừa, do đĩ khơng đưa được hết lượng vốn vào đầu tư sản xuất kinh doanh tạo doanh thu và tăng lợi nhuận cho cơng ty. Mặt khác, suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu là cao nhưng nếu so với lãi suất gởi ngân hàng bình quân năm 2007 vẫn thấp hơn đến 3,89%, điều này cĩ nghĩa là các nhà đầu tư đã bị lỗ so với đem tiền đĩ vào gởi ngân hàng.
Năm 2008 suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu tăng lên 0,58%, tức là tăng 3,98% so với năm 2007. Tuy tăng nhẹ nhưng nếu so với lãi suất tiền gởi ngân hàng thì các cổ đơng đã cĩ một phần trăm lợi nhuận nhất định. (Lãi suất ngân hàng bình
quân năm 2008 là 10,98%). Nguyên nhân là do lượng vốn huy động được ở năm 2007 đem đầu tư bắt đầu cĩ thể thu được lợi nhuận.
Để hiệu rõ hơn về chất lượng suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu ta tìm hiểu kỹ hơn qua phương pháp phân tích Dupont.
d. Phân tích Dupont các chỉ số tài chính
Chỉ tiêu suất sinh lời của vốn chủ sở hữu phân tích theo phương pháp Dupont chịu ảnh hưởng của 3 nhân tố là: suất sinh lời của doanh thu, địn bẩy tài chính và hiệu quả sử dụng tổng tài sản.
Bảng 3.29: Bảng phân tích phương trình Dupont Đơn vị tính: đồng
CHỈ TIÊU NĂM 2006 NĂM 2007 NĂM 2008 CHÊNH LỆCH
2007/2006 2008/20007
Suất sinh lời của
doanh thu (ROS) 4,34% 4,47% 4,04% 2,98% -9,69%
Tổng tài sản 121.430.404.102 181.585.417.501 185.955.465.455 49,54% 2,41% Vốn chủ sở hữu 39.514.272.000 108.872.113.414 112.723.559.008 175,53% 3,54% Địn bẩy tài chính 3,07 1,67 1,65 -45,73% -1,09% Hiệu suất sử dụng tổng tài sản (Số vịng quay tài sản) 1,84 1,96 2,28 6,66% 16,41%
Suất sinh lời của
vốn chủ sở hữu 24,50% 14,61% 15,19% -40,39% 3,98%
Phân tích Bảng 3.28 ta thấy cơng ty đang cĩ sự thay đổi về cấu trúc tạo nên suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu, cụ thể:
- Suất sinh lời trên doanh thu của cơng ty khơng thay đổi đáng kể chỉ giao động từ 4 – 4,5%. Nguyên nhân là do cơng ty chưa kiểm sốt được tốt chi phí dẫn đến lợi nhuận rịng trên doanh thu đem đến cho cơng ty chưa cao. - Hiệu suất sử dụng tài sản của cơng ty cĩ xu hướng khá tốt cần phải tiếp tục
giữ vẫn và phát huy. Bởi vì tổng doanh thu và tài sản qua các năm điều tăng, đồng thời tốc độ tăng doanh thu cao hơn tốc độ tăng huy động vốn làm tăng tổng tài sản.
- Địn bẩy tài chính của cơng ty đã cĩ sự chuyển biến rõ rệt, cơng ty từ chỗ sử dụng địn cân nợ lớn đã chuyển dần sang sử dụng nguồn vốn chủ sở hữu là chính.
Năm 2006, suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu cao đến 24,5% chủ yếu là do cơng ty sử dụng địn bẩy tài chính lớn (3,07 lần). Đến năm 2007, suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu giảm 9,9% so với năm 2006, nguyên nhân là do cơng ty giảm địn cân nợ đến 1,4 lần và cịn 1,67 lần
Tĩm lại, muốn tăng suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu thì ta phải tăng ít nhất một trong 3 yếu tố: tăng thêm suất sinh lời trên doanh thu tăng thêm, tiếp tục giữ vững và phát huy hiệu suất sử dụng tài sản của cơng ty, tăng địn bẩy tài chính của cơng ty đến một hệ số hợp lý. Ta sẽ tìm hiểu rõ phần này trong chương kiến nghị.
e. Suất sinh lời trên tổng vốn đầu tư (Return on investment capital – ROIC)
Bảng 3.30: Bảng phân tích suất sinh lời của tổng vốn đầu tư Đơn vị tính: đồng
CHỈ TIÊU NĂM 2006 NĂM 2007 NĂM 2008 CHÊNH LỆCH
2007/2006 2008/20007
Lãi vay sau thuế 3.724.156.035 3.868.195.667 2.722.341.336 3,87% -29,62%
Lãi rịng 9.682.131.853 15.902.180.896 17.120.750.747 64,24% 7,66%
Tài sản 121.430.404.102 181.585.417.501 185.955.465.455 49,54% 2,41%
Suất sinh lời của
tổng vốn đầu tư 11,04% 10,89% 10,67% -1,38% -1,99%
Phân tích Bảng 3.29 ta thấy suất sinh lời trên tổng vốn đầu tư cĩ xu hướng giảm. Năm 2007 suất sinh lời trên tổng vốn đầu tư (ROIC) là 11,04% giảm 0,15% (11,04% - 10,89%), cĩ nghĩa là cứ 100 đồng vốn đầu tư tạo ra thêm 0,15 đồng so với năm 2006. Năm 2008 suất sinh lời trên tổng vốn đầu tư giảm cịn 10,67%, tức giảm 0,22% so với năm 2007.
Thơng qua suất sinh lời trên tổng vốn đầu tư, ta thấy được cơng ty đã cĩ sự bĩp méo suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu bằng cách sử dụng địn cân nợ một cách rõ rệt.
Năm 2006, nếu như đánh giá hiệu suất lợi nhuận của cơng ty bằng suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu thì ta thấy cơng ty làm ăn rất cĩ hiệu quả (ROE = 24,5%), mặt khác nếu đánh giá hiệu suất lợi nhuận của cơng ty bằng suất sinh lời trên tổng vốn đầu tư và so với lãi suất tiền gởi ngân hàng thì cơng ty kinh doanh cĩ lợi nhuận nhưng khơng cao. Sự chênh lệch giữa ROE và ROIC năm 2006 là 13,46% (ROE = 24,5% - ROIC = 11,04%), điều này chứng tỏ cơng ty đã sử dụng địn cân nợ rất lớn để thổi phồng lợi nhuận cho cơng ty.
Năm 2007 chênh lệch giữa ROE và ROIC là 3,94% (14,61% - 10,67%) nghĩa là cứ 100 đồng vốn đầu tư thì cĩ đến 3,94 đồng lợi nhuận cĩ được từ sử dụng địn cân nợ. Từ đĩ cho thấy cơng ty đã sử dụng cịn cân nợ để thổi phồng ROE tạo sự yên tâm cho các nhà đầu tư khi so sánh với lãi suất tiền gởi ngân hàng.
Đặc biệt năm 2008, nếu lấy tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu so sánh với lãi suất tiền gởi ngân hàng thì cơng ty đầu tư kinh doanh cĩ hiệu quả (ROE = 15,19%, lãi suất tiền gởi ngân hàng bình quân năm 2008 = 10,98%), nhưng nếu dùng suất sinh lời trên tổng vốn đầu tư so sánh với lãi suất tiền gởi ngân hàng thì cơng ty làm ăn khơng hiệu quả vì ROIC = 10,67% nhỏ hơn lãi suất tiền gởi ngân hàng.
Thực tế cho thấy chỉ tiêu suất sinh lời trên tổng vốn đầu tư đã đánh giá đúng khả năng sinh lời của vốn đầu tư bỏ ra, bên cạnh đĩ cũng cho thấy được nếu cơng ty biết sử dụng 1 cấu trúc vốn hợp lý (sử dụng địn cân nợ hiệu quả) vừa tạo tính thanh khoản tốt vừa gia tăng hiệu suất lợi nhuận cho cơng ty thơng qua việc chiếm dụng vốn.