Chương 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
3.1. KHÁI QUÁT TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP
Thứ nhất, đa số các doanh nghiệp đều có lãi từ hoạt động đầu tư và lãi dành cho chủ sở hữu.
Bảng 3.1: Các trường hợp về hiệu quả sinh lời của vốn
Trường hợp ROE ROA
Số quan sát Tỷ trọng Số quan sát Tỷ trọng
Lớn hơn 0% 858 93,26% 884 96,09%
Nhỏ hơn hoặc bằng 0% 62 6,74% 36 3,91%
Tổng cộng 920 100,00% 920 100,00%
Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính
Thông tin tổng hợp tại bảng 3.1 cho thấy đa số doanh nghiệp đảm bảo hoạt động đầu tư có lãi và không bị lỗ sau thuế, 96,09% mẫu nghiên cứu có ROA lớn hơn 0% và ROE lớn hơn 0% chiếm 93,26% mẫu nghiên cứu. Bảng 3.2 sẽ đưa những thống kê mô tả về ROA và ROE nhằm thể hiện rõ hơn hiệu quả sinh lời của vốn.
50
Thứ hai, các doanh nghiệp có chênh lệch đáng kể về hiệu quả sinh lời của vốn Bảng 3.2: Thống kê mô tả về hiệu quả sinh lời của vốn
Chỉ tiêu ROE ROA
Giá trị trung bình 13,42% 9,52%
Độ lệch chuẩn 14,87% 8,93%
Khoảng biến thiên 213,26% 121,88%
Giá trị nhỏ nhất -96,97% -26,67%
Giá trị lớn nhất 116,29% 95,21%
Số quan sát 920 920
Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính
Những thống kê mô tả về ROA trong bảng 3.2 cho thấy hiệu quả hoạt động đầu tư của các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu có sự chênh lệch đáng kể, bên cạnh những doanh nghiệp đạt hiệu quả hoạt động đầu tư rất cao, vẫn còn những doanh nghiệp đầu tư rất kém hiệu quả và thậm chí là đầu tư thua lỗ rất đáng kể.
Tình huống tương tư ROA, nhìn chung, ROE của các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu cũng có chênh lệch đáng kể, đó là dấu hiệu của rủi ro cao đối với các chủ sở hữu. Mẫu nghiên cứu có những doanh nghiệp với khả năng quản trị tài chính tốt, tạo ra nhiều lợi nhuận cho các chủ sở hữu, nhưng cũng có những trường hợp hiệu quả sinh lời dành cho chủ sở hữu kém, thậm chí bị lỗ sau thuế và dẫn đến giảm sút đáng kể vốn chủ sở hữu, tác động tiêu cực đến giá trị doanh nghiệp.
ROE trung bình của các doanh nghiệp vẫn được duy trì ở mức lớn hơn so với ROA, cho thấy việc sử dụng nợ có tác động tích cực đến lợi nhuận dành cho chủ sở hữu, tác động của nợ đến ROE trung bình tại các doanh nghiệp là 3,91%.
3.1.2. Phân tích cơ cấu tài chính
Bảng 3.3: Các trường hợp vốn lưu động ròng
Trường hợp Số quan sát Tỷ trọng
Vốn lưu động ròng âm 124 13,48%
Vốn lưu động ròng dương 796 86,52%
Tổng cộng 920 100,00%
Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính
51
Các trường hợp vốn lưu động ròng tại thời điểm kết thúc năm tài chính được tổng hợp ở bảng 3.3 cho thấy đa số doanh nghiệp không bị mất cân đối cơ cấu tài chính.
Nguồn vốn dài hạn không chỉ đủ để tài trợ cho toàn bộ tài sản dài hạn mà còn có thể tài trợ cho tài sản ngắn hạn. Mức độ tài trợ cho tài sản ngắn hạn bằng nguồn vốn dài hạn càng lớn thì sự an toàn càng cao, rủi ro thanh toán càng giảm, tuy nhiên chi phí sử dụng vốn lại gia tăng, giảm tính linh hoạt của cơ cấu tài chính và dễ xảy ra tình trạng dư thừa vốn từ hoạt động chính. Bảng 3.4 tổng hợp các trường hợp khác nhau về tỷ lệ nguồn vốn dài hạn tài trợ tài sản ngắn hạn.
Bảng 3.4: Các trường hợp tài trợ tài sản ngắn hạn bằng nguồn vốn dài hạn Trường hợp Số quan sát Tỷ trọng
Nhỏ hơn 25% 240 30,15%
Từ 25% đến nhỏ hơn 50% 230 28,89%
Từ 50% đến nhỏ hơn 100% 326 40,95%
Tổng cộng 796 100,00%
Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính
Ngoài ra, mẫu nghiên cứu vẫn còn 13,48% có vốn lưu động ròng âm chứng tỏ cơ cấu tài chính bị mất cân đối và doanh nghiệp phải đối mặt với rủi ro mất KNTT ngắn hạn cao. Nguyên nhân sâu xa xảy ra hiện tượng này là doanh nghiệp không có đủ nguồn vốn dài hạn để tài trợ cho toàn bộ tài sản dài hạn và dẫn đến sử dụng nguồn vốn ngắn hạn tài trợ cho tài sản dài hạn, nếu mức độ tài trợ cho tài sản dài hạn bằng nguồn vốn ngắn hạn càng nhiều thì tình trạng mất cân đối cơ cấu tài chính càng trầm trọng, rủi ro mất KNTT cao hơn. Bảng 3.5 tổng hợp các trường hợp của tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn tài trợ tài sản dài hạn nhằm thể hiện rõ hơn tình trạng mất cân đối cơ cấu tài chính tại các doanh nghiệp.
Bảng 3.5: Các trường hợp tài trợ tài sản dài hạn bằng nguồn vốn ngắn hạn Trường hợp Số quan sát Tỷ trọng
Nhỏ hơn 25% 107 86,29%
Từ 25% đến nhỏ hơn 50% 15 12,10%
Từ 50% đến nhỏ hơn 75% 2 1,61%
Tổng cộng 124 100,00%
Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính
52
Tại thời điểm cuối năm tài chính, tình trạng mất cân đối cơ cấu tài chính ở các doanh nghiệp xảy ra với những mức độ khác nhau, tập trung vào mức độ thấp. Theo thống kê tại bảng 3.5, nguồn vốn ngắn hạn tài trợ cho tài sản dài hạn trong giới hạn nhỏ hơn 25% chiếm 86,29% nhóm trường hợp có cơ cấu tài chính bị mất cân đối và chỉ có 2 quan sát duy trì tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn tài trợ tài sản dài hạn hơn 50%.
3.1.3. Phân tích khả năng tạo tiền từ hoạt động kinh doanh Bảng 3.6: Các trường hợp của ngân lưu ròng HĐKD
Trường hợp Số quan sát Tỷ trọng
Ngân lưu ròng HĐKD nhỏ hơn 0 315 34,24%
Ngân lưu ròng HĐKD lớn hơn 0 605 65,76%
Tổng cộng 920 100,00%
Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo tài chính
Theo bảng 3.6, 605 quan sát có ngân lưu ròng từ HĐKD lớn hơn 0, chiếm 65,76%
mẫu nghiên cứu, cho thấy đa số các doanh nghiệp đảm bảo được khả năng tạo tiền, tiền thu vào từ HĐKD không chỉ đủ để đáp ứng cho các nhu cầu sử dụng tiền phát sinh của chính hoạt động này mà còn tạo ra thặng dư và đó là cơ sở đảm bảo KNTT nợ vay đến hạn, chia lãi cho chủ sở hữu hoặc tài trợ cho việc mở rộng đầu tư.
Hơn 1/3 mẫu nghiên cứu có ngân lưu ròng từ HĐKD nhỏ hơn 0, đó là trường hợp các doanh nghiệp không có khả năng tạo tiền, dẫn đến KNTT thực sự không được đảm bảo, tác động tiêu cực đến khả năng tự chủ tài chính và khả năng phát triển bền vững của những doanh nghiệp thuộc nhóm này. Bảng 3.7 sẽ đưa ra những thống kê mô tả về ngân lưu ròng HĐKD của mẫu nghiên cứu.
Bảng 3.7: Thống kê mô tả ngân lưu ròng HĐKD
Chỉ tiêu Giá trị
Giá trị trung bình 71051,34
Độ lệch chuẩn 423801,7
Khoảng biến thiên 8260703
Giá trị nhỏ nhất -2195205
Giá trị lớn nhất 6065498
Số quan sát 920
Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính
53
Thống kê mô tả tại bảng 3.7 cho thấy ngân lưu ròng hoạt động của các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu có mức sai lệch đáng kể, sự không chắc chắn về khả năng tạo tiền cao, mức ngân lưu ròng HĐKD trung bình chỉ là 71.051,34 triệu đồng nhưng độ lệch chuẩn lên đến 423.801,7 triệu đồng.