4.2. GỢI Ý CHO CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM
4.2.6. Gia tăng hiệu quả hoạt động đầu tư
Nghiên cứu thực nghiệm cho thấy hiệu quả hoạt động đầu tư có ảnh hưởng rất đáng kể đến lợi nhuận dành cho chủ sở hữu. Vì vậy, các doanh nghiệp cần tích cực tìm kiếm biện pháp gia tăng hiệu quả hoạt động đầu tư, điều này không chỉ tác động trực tiếp làm tăng lợi nhuận dành cho chủ sở hữu mà còn gián tiếp góp phần đảm bảo hiệu quả sử dụng nợ để mức độ sử dụng nợ trong cơ cấu vốn có tác động cùng chiều đến lợi nhuận dành cho chủ sở hữu, giảm thiểu khả năng xảy ra rủi ro tài chính. Theo đó, luận án đề xuất, gợi ý các biện pháp cụ thể hướng đến gia tăng hiệu quả hoạt động đầu tư cho các doanh nghiệp phi tài chính Việt Nam, bao gồm:
Thứ nhất, xây dựng và tuân thủ đúng quy trình ra quyết định đầu tư
Quyết định đầu tư là bước khởi đầu tạo ra giá trị cho doanh nghiệp, được đánh giá thông qua phân tích khả năng sinh lời của tài sản với chỉ tiêu định lượng là ROA bao gồm hai yếu tố cấu thành: hiệu quả tiết kiệm chi phí hoạt động ròng và hiệu quả tiết kiệm vốn. Như vậy, để quyết định đầu tư hợp lý và đạt hiệu quả cao, đáp ứng kỳ vọng của quản trị tài chính, doanh nghiệp cần xây dựng và tuân thủ đúng quy trình ra quyết định đầu tư, theo đó quy trình được gợi ý 4 bước cụ thể theo hình 4.3.
Hình 4.3: Quy trình ra quyết định đầu tư Xác định cơ hội đầu tư
Xây dựng tiêu chuẩn ra quyết định đầu tư
Lập và phân tích kế hoạch tài chính của cơ hội đầu tư
Ra quyết định đầu tư Điều chỉnh
98
- Bước 1: Xác định cơ hội đầu tư. Doanh nghiệp cần chủ động khai thác, tìm kiếm các cơ hội đầu tư thông qua khảo sát thị trường để nắm bắt đúng và kịp thời nhu cầu, thị hiếu của khách hàng; nghiên cứu và thăm dò chiến lược đầu tư của đối thủ cạnh tranh; tích cực đầu tư cho các hoạt động nghiên cứu khoa học và công nghệ phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh;…
- Bước 2: Xây dựng tiêu chuẩn ra quyết định đầu tư. Căn cứ vào mục tiêu của quản trị tài chính, doanh nghiệp xác định tiêu chuẩn định lượng cụ thể cho từng cơ hội đầu tư trên các khía cạnh lợi ích và chi phí, xác định mối quan hệ giữa lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro.
- Bước 3: Lập và phân tích kế hoạch tài chính của cơ hội đầu tư.
Dựa vào thông tin thu thập được từ thị trường, kế hoạch tài chính tổng thể và các nguồn thông tin khác, doanh nghiệp tiến hành lập kế hoạch tài chính cho cơ hội đầu tư, trong đó doanh nghiệp cần định lượng các giá trị lợi ích, chi phí kỳ vọng và dự kiến các tình huống có thể xảy ra.
Từ kế hoạch tài chính đã được lập, doanh nghiệp thực hiện phân tích, đánh giá khả năng đạt được các tiêu chuẩn đã đề ra trong bước 2 và phân tích ảnh hưởng của các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ đạt được các tiêu chuẩn đề ra; đây là cơ sở để doanh nghiệp ra quyết định chấp nhận hay không chấp nhận đầu tư.
Nếu không chấp nhận đầu tư, để đảm bảo độ tin cậy cho quyết định và tránh trường hợp loại bỏ sai lầm cơ hội đầu tư, doanh nghiệp cần tiến hành rà soát, xác định lại cơ hội đầu tư hoặc kiểm tra lại tiêu chuẩn đã đưa ra, từ đó giúp doanh nghiệp thiết lập một cơ hội đầu tư khác trên cơ sở cơ hội đầu tư trước đó đã không được chấp nhận và quay trở lại các bước thực hiện tương tự.
- Bước 4: Ra quyết định đầu tư. Doanh nghiệp sẽ chấp nhận đầu tư hoặc loại bỏ các cơ hội đầu tư sau một số lần điều chỉnh nhất định (có thể điều 2 hoặc 3 lần, hoặc nhiều hơn tùy theo điều kiện và quan điểm của từng nhà quản trị tài chính).
Tóm lại, doanh nghiệp xây dựng và tuân thủ đúng quy trình ra quyết định đầu tư là cơ sở quan trọng đảm bảo việc lựa chọn cơ hội đầu tư phù hợp với mục tiêu tài chính đề ra; ngoài ra, từng bước thực hiện trong quy trình cũng sẽ cung cấp thông tin phục vụ cho việc kiểm tra, đánh giá trách nhiệm của các bộ phận, cá nhân và rút ra được bài học kinh nghiệm trong quá trình đầu tư tương lai.
99
Thứ hai, doanh nghiệp cần có chiến lược phân bổ vốn đầu tư hợp lý và kiểm soát chặt chẽ hoạt động đầu tư trái ngành
Hoạt động đầu tư của các doanh nghiệp thường rất đa dạng, bao gồm: đầu tư vào ngành nghề sản xuất kinh doanh chính và đầu tư trái ngành. Theo đó, đầu tư vào ngành nghề sản xuất kinh doanh chính đóng vai trò nòng cốt, là lĩnh vực sẽ tạo ra những giá trị lợi ích chủ yếu và thường xuyên cho các chủ sở hữu, có ý nghĩa quyết định đến sự thành công hay thất bại của toàn doanh nghiệp; trong khi đó, đầu tư trái ngành chỉ là hoạt động đầu tư vốn ra ngoài doanh nghiệp, mang tính thứ sinh và phát sinh do tình trạng dư thừa vốn từ hoạt động chính. Như vậy, đầu tư trái ngành không phải là hoạt động chủ yếu và thường xuyên và chứa đựng rủi ro cao hơn, khó kiểm soát hơn so với đầu tư vào ngành nghề sản xuất kinh doanh chính.
Xuất phát từ những đặc trưng nêu trên của hoạt động đầu tư, doanh nghiệp cần có chiến lược phân bổ vốn đầu tư hợp lý và kiểm soát chặt chẽ hoạt động đầu tư trái ngành, cụ thể là nhà quản trị tài chính doanh nghiệp cần lưu ý một số nguyên tắc khi phân bổ vốn đầu tư.
- Về thứ tự ưu tiên phân bổ vốn đầu tư dành cho các hoạt động, doanh nghiệp cần ưu tiên tập trung đầu tư vốn vào ngành nghề sản xuất kinh doanh chính, nếu có dư thừa vốn thì mới chuyển sang hoạt động đầu tư trái ngành.
- Về cách thức phân bổ vốn đầu tư cho các loại tài sản khác nhau, doanh nghiệp cần nghiên cứu sử dụng tích cực các mô hình ra quyết định đầu tư, cụ thể là mô hình lượng đặt hàng kinh tế trong quản trị hàng tồn kho, mô hình tồn quỹ tiền mặt tối ưu Baumol hoặc Miller-Orr, mô hình ra quyết định bán chịu trong quản trị các khoản phải thu, các mô hình hoạch định vốn đầu tư vào tài sản cố định, các mô hình định giá tài sản tài chính như mô hình chiết khấu dòng tiền trong định giá cổ phiếu và cổ phiếu, mô hình định giá tài sản vốn,…
- Về cơ cấu tài sản, doanh nghiệp cần thường xuyên tiến hành phân tích, đánh giá mối quan hệ giữa các loại tài sản nhằm đảm bảo sự đồng bộ giữa các quyết định đầu tư vào các loại tài sản khác nhau. Hơn thế nữa, kết quả phân tích sẽ giúp nhà quản trị tài chính kiểm soát và hạn chế phát sinh, tồn đọng những yếu tố tài sản có thể gây bất lợi cho cho doanh nghiệp, đó là các khoản chi phí trả trước, tài sản thuế thu nhập doanh nghiệp hoãn lại, các khoản tạm ứng chưa thu hồi,…
100
Đối với hoạt động đầu tư trái ngành, doanh nghiệp cần tăng cường các biện pháp kiểm soát nhằm giảm thiểu hóa rủi ro có thể xảy ra và tận dụng triệt để các cơ hội tạo ra giá trị lợi ích tăng thêm cho các chủ sở hữu đối với lượng vốn dư thừa từ hoạt động chính, một số vấn đề cụ thể mà doanh nghiệp cần quan tâm như sau:
- Doanh nghiệp cần xác định rõ ràng tính chất của khoản vốn sẽ được đem đầu tư trái ngành, đó phải là khoản vốn thực sự dư thừa từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính và tình trạng dư thừa phải được xác định đúng về thời hạn, đó là tình trạng tạm thời hay lâu dài.
- Doanh nghiệp cần tiến hành nghiên cứu những điểm mạnh, điểm yếu, cơ hội và thách thức khi đầu tư trái ngành vào những hình thức khác nhau; điều này cung cấp thông tin hữu ích cho nhà quản trị tài chính đưa ra quyết định đầu tư trái ngành phù hợp với những tính chất được xác định đối với khoản vốn dư thừa từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính, đảm bảo khả năng kiểm soát rủi ro và tăng cơ hội tìm kiếm lợi ích từ những khoản đầu tư trái ngành.
- Trường hợp đầu tư trái ngành dài hạn, đặc biệt là các quyết định đầu tư dẫn đến doanh nghiệp nắm quyền sở hữu đối với tài sản của đơn vị nhận đầu tư, nhà quản trị tài chính cần xây dựng chương trình phân tích, đánh giá theo định kỳ để kịp thời có những phản ứng thích hợp khi thị trường có những biến động tích cực hoặc tiêu cực. Nếu là công ty cổ phần, nhà quản trị tài chính còn phải nghiên cứu đến tình huống mua lại cổ phiếu đã phát hành, để so sánh với trường hợp đầu tư vốn ra ngoài doanh nghiệp nhằm đưa ra sự lựa chọn biện pháp thích hợp đối với khoản vốn dư thừa từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính.
Thứ ba, đẩy mạnh tốc độ luân chuyển tài sản trong quá trình hoạt động, đặc biệt chú trọng gia tăng tính thanh khoản của tài sản lưu động.
Tài sản có khả năng luân chuyển tốt sẽ là nhân tố tác động tích cực đến hiệu quả tiết kiệm vốn của doanh nghiệp, điều này không chỉ góp phần tăng khả năng sinh lời của tài sản mà còn gia tăng KNTT và tiết kiệm chi phí sử dụng vốn. Như vậy, việc đẩy nhanh tốc độ luân chuyển giá trị của tài sản cũng chính là biện pháp tích cực giúp giảm thiểu rủi ro tài chính cho doanh nghiệp.
Để đẩy nhanh tốc độ luân chuyển giá trị của tài sản, nhất là đối với tài sản lưu động, doanh nghiệp cần giải quyết các vấn đề như sau:
101
- Tuân thủ đúng các nguyên tắc phân bổ vốn đầu tư như đã đề cập trong phần thứ hai, đây là cơ sở ban đầu góp phần hạn chế tình trạng ứ đọng vốn trong các giai đoạn khác nhau của quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh.
- Nghiên cứu sử dụng các công cụ tài chính trong quản trị tài sản như bao thanh toán (factoring) áp dụng đối với các khoản phải thu, các hợp đồng quyền chọn hay hợp đồng tương lai áp dụng đối với các khoản đầu tư chứng khoán, các sản phẩm tiền gửi có tính linh hoạt và liên kết giữa không kỳ hạn với có kỳ hạn tại ngân hàng thương mại,…
- Đối với hàng tồn kho, doanh nghiệp cần có chính sách mua hàng phù hợp với nhu cầu sử dụng trong từng giai đoạn hoạt động nhằm tiết kiệm vốn trong giai đoạn dự trữ nguyên vật liệu, tăng cường kiểm tra tính đồng bộ giữa các khâu trong quá trình sản xuất sản phẩm và chú trọng công tác kiểm tra, đánh giá trình độ chuyên môn của người lao động nhằm hạn chế tồn đọng sản phẩm dở dang và đạt mục tiêu tiết kiệm vốn trong giai đoạn sản xuất, thường xuyên đánh giá năng lực hoạt động của hệ thống mạng lưới kênh phân phối và thực hiện chương trình quảng cáo, tiếp thị thích hợp nhằm đẩy nhanh quá trình tiêu thụ sản phẩm, hạn chế tình trạng ứ đọng vốn trong giai đoạn dự trữ thành phẩm.
- Đối với các khoản phải thu khách hàng, doanh nghiệp cần có kế hoạch đánh giá định kỳ năng lực tài chính, vị thế tín dụng của khách hàng đang mua chịu, và chủ động theo dõi, thông báo khách hàng thực hiện thanh toán trước khi đến hạn, khi đến hạn và trường hợp quá hạn.
- Đối với tài sản cố định, doanh nghiệp cần có kế hoạch bảo hành, bảo dưỡng và đánh giá lại công suất khai thác theo định kỳ. Ngoài ra, việc xác định thời gian khấu hao tài sản cố định cho mục đích tính kết quả kinh doanh cần phải thực sự dựa trên cơ sở thời gian hữu ích ước tính để đảm bảo phân bổ chi phí hợp lý.
- Ngoài ra, trong một số trường hợp, doanh nghiệp cần tiến hành rà soát lại cơ cấu tài sản hiện có nhằm kịp thời thanh lý những tài sản dư thừa, kém luân chuyển, hoặc có thể thanh lý các khoản đầu tư tài chính hiện có với mức giá thị trường phù hợp. Đề xuất này không chỉ đảm bảo sử dụng vốn có hiệu quả hơn mà còn được xem là cách thức tạo nguồn vốn bên trong tích cực đáp ứng cho các nhu cầu sử dụng vốn phát sinh, thay vì huy động từ nguồn vốn bên ngoài.
102
Thứ tư, tăng cường các biện pháp kiểm soát chi phí hoạt động ròng.
Khả năng sinh lời của tài sản không chỉ phụ thuộc vào hiệu quả tiết kiệm vốn mà còn phụ thuộc hiệu quả tiết kiệm chi phí hoạt động ròng. Như vậy, doanh nghiệp có thể gia tăng hiệu quả tiết kiệm chi phí hoạt động ròng với những biện pháp như sau:
- Thuế thu nhập doanh nghiệp là yếu tố tác động đến lợi nhuận tạo ra từ tài sản dành cho chủ nợ và chủ sở hữu, bao gồm thuế suất và những quy định cụ thể về các khoản thu nhập chịu thuế và các khoản chi phí được khấu trừ khi xác định lợi nhuận chịu thuế. Theo đó, nhà quản trị tài chính cần chủ động nghiên cứu và tuân thủ đúng quy định tính thuế của Nhà nước trong từng thời kỳ nhằm hạn chế phát sinh chi phí không được trừ, hoặc giảm bớt gánh nặng thuế nhờ các khoản thu nhập miễn thuế, lựa chọn các hoạt động đầu tư được ưu đãi thuế suất.
- Chi phí hoạt động của doanh nghiệp chủ yếu là những chi phí phát sinh từ hoạt động chính, bao gồm: chi phí trực tiếp (giá vốn hàng bán), chi phí gián tiếp (chi bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp).
Đối với chi phí trực tiếp, doanh nghiệp cần thường xuyên rà soát lại các chỉ tiêu định mức kinh tế - kỹ thuật để đánh giá mức độ phù hợp của mức tiêu hao nguyên vật liệu cấu thành thực thể sản phẩm, có thể giảm hao hụt nguyên vật liệu trong quá trình sản xuất sản phẩm và tăng năng suất lao động nhằm giảm bớt chi phí nhân công trên cơ sở sử dụng máy móc thiết bị công nghệ hiện đại hơn, thuê lao động trình độ tay nghề cao hơn; tuy nhiên, doanh nghiệp cần lưu ý đến rủi ro kinh doanh có thể gia tăng khi đầu tư tài sản cố định nhiều hơn và hình thức trả lương cho người lao động.
Đối với chi phí gián tiếp, chủ yếu thuộc dạng chi phí hoạt động cố định nên doanh nghiệp có thể áp dụng cơ chế “định mức tối đa” cho các bộ phận liên quan, tức là khống chế mức chi phí tối đa cho những bộ phận gián tiếp với từng nội dung công việc, chẳng hạn như giới hạn chi phí điện thoại, văn phòng phẩm hoặc các chi phí quản lý hành chính khác.
Ngoài ra, doanh nghiệp cần xây dựng cơ chế thưởng phạt liên quan đến việc kiểm soát chi phí hoạt động, quán triệt mục tiêu tiết kiệm chi phí trên cơ sở cung cấp thông tin và giải thích một cách đầy đủ, rõ ràng sự khác biệt giữa kiểm soát chi phí để đảm bảo tính hiệu quả với cắt giảm chi phí để tạo ý thức tiết kiệm đối
103
với người lao động. Định kỳ, doanh nghiệp cần tiến hành đánh giá hiệu quả tiết kiệm chi phí hoạt động và ảnh hưởng của nó đến suất sinh lời của tài sản, qua đó cũng làm rõ trách nhiệm của các bộ phận, cá nhân có liên quan để kịp thời khen thưởng, động viên và có biện pháp kỷ luật phù hợp.