Chương 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
3.3. PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP
3.3.2. Phân tích rủi ro tài chính của các doanh nghiệp – khía cạnh thứ hai
Thứ nhất, các doanh nghiệp có quy mô tài sản ngắn hạn đủ khả năng đảm bảo thanh toán nợ ngắn hạn.
Bảng 3.19: Thống kê mô tả hệ số KNTT hiện thời
Chỉ tiêu Giá trị
Giá trị trung bình 2,230709
Độ lệch chuẩn 2,487156
Khoảng biến thiên 39,1579
Giá trị nhỏ nhất 0,1909
Giá trị lớn nhất 39,3488
Số quan sát 920
Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính
Thống kê tại bảng 3.19 cho thấy một đồng nợ ngắn hạn được đảm bảo trung bình bởi 2,2307 đồng tài sản ngắn hạn và có mức độ phân tán là 2,4872. Như vậy, quy mô tài sản ngắn hạn đủ khả năng đảm bảo thanh toán toàn bộ các khoản nợ ngắn hạn, giúp các doanh nghiệp giảm bớt rủi ro thanh toán.
Hệ số KNTT hiện thời của mẫu nghiên cứu có khoảng biến thiên là 39,3488, cho thấy các doanh nghiệp tồn tại sự chênh lệch đáng kể về khả năng đảm bảo thanh toán nợ ngắn hạn bởi tài sản ngắn hạn. Hệ số KNTT hiện thời có trường hợp rất thấp, thấp nhất chỉ đạt 0,1909, nhưng có trường hợp rất cao, cao nhất là 39,3488.
Bảng 3.20 sẽ thống kê các trường hợp hệ số KNTT hiện thời, theo đó, một bộ phận doanh nghiệp có hệ số KNTT hiện thời chưa đạt mức tiêu chuẩn chung, chiếm 11,96% mẫu nghiên cứu, đó là những doanh nghiệp bị mất cân đối cơ cấu tài chính và phải đối mặt với rủi ro thanh toán cao. Nguyên nhân của hiện tượng này là do doanh
61
nghiệp sử dụng nguồn vốn ngắn hạn tài trợ cho tài sản dài hạn, xuất phát từ mâu thuẫn cơ bản là thiếu hụt nguồn vốn dài hạn tài trợ cho toàn bộ tài sản dài hạn.
Bảng 3.20: Các trường hợp hệ số KNTT hiện thời
Trường hợp Số quan sát Tỷ trọng
Nhỏ hơn 1 110 11,96%
Lớn hơn 1 đến nhỏ hơn 2,2307 537 58,37%
Từ 2,2307 trở lên 273 29,67%
Tổng cộng 920 100,00%
Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính
Đa số các doanh nghiệp đạt được hệ số KNTT hiện thời từ 1 trở lên, chiếm 88,04% mẫu nghiên cứu, trong đó tập trung chủ yếu vào nhóm trường hợp lớn hơn 1 đến nhỏ hơn 2,2307. Như vậy, đa số doanh nghiệp đủ khả năng đảm bảo thanh toán toàn bộ nợ ngắn hạn bằng tài sản ngắn hạn, tuy nhiên mức độ đảm bảo thanh toán vẫn còn thấp hơn so với mức trung bình của mẫu nghiên cứu. Ngoài ra, khả năng thanh toán thực sự của doanh nghiệp còn tùy thuộc vào tính thanh khoản của tài sản ngắn hạn cũng như khả năng tạo tiền từ HĐKD.
Tốc độ luân chuyển giá trị của tài sản ngắn hạn, đo lường qua chỉ tiêu vòng quay tài sản ngắn hạn, theo tính toán từ báo cáo tài chính, mức trung bình của mẫu nghiên cứu là 2,0204 vòng, cho thấy tài sản ngắn hạn của các doanh nghiệp có thời gian luân chuyển giá trị trung bình gần 179 ngày.
Bảng 3.21 sẽ thống kê các trường hợp khác nhau về vòng quay tài sản ngắn hạn trong mẫu nghiên cứu.
Bảng 3.21: Các trường hợp vòng quay tài sản ngắn hạn Trường hợp Số quan sát Tỷ trọng
Nhỏ hơn 2,0204 vòng 559 60,76%
Lớn hơn 2,0204 vòng 361 39,24%
Tổng cộng 920 100,00%
Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính
Căn cứ bảng 3.21, những quan sát có vòng quay tài sản ngắn hạn nhỏ hơn 2,0204 vòng chiếm tỷ trọng cao, 60,76% mẫu nghiên cứu. Như vậy, so với mức trung bình
62
của mẫu nghiên cứu, đa số doanh nghiệp có tốc độ luân chuyển giá trị của tài sản ngắn hạn kém hơn, phải mất trung bình trên 179 ngày thì doanh nghiệp mới có được tiền, điều này có thể gây ra những ảnh hưởng không tốt đến khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn dựa vào quy mô tài sản ngắn hạn.
Thứ hai, đa số doanh nghiệp yếu kém về khả năng đảm bảo thanh toán nợ vay đến hạn bằng tiền tạo ra từ HĐKD.
Bảng 3.22: Các trường hợp KNTT bằng tiền từ HĐKD
Trường hợp Số quan sát Tỷ trọng
Không có nợ vay đến hạn trong năm 155 16,85%
Có nợ vay đến hạn trong năm, trong đó: 765 83,15%
- Ngân lưu ròng HĐKD bị âm 276 30,00%
- Ngân lưu ròng HĐKD nhỏ hơn nợ vay đến hạn 312 33,91%
- Ngân lưu ròng HĐKD lớn hơn nợ vay đến hạn 177 19,24%
Tổng cộng 920 100,00%
Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính
Căn cứ bảng 3.22, 16,85% mẫu nghiên cứu không có nợ vay đến hạn thanh toán, vì vậy, luận án sẽ đánh giá khả năng thanh toán nợ vay đến hạn bằng tiền từ HĐKD của 765 quan sát, chiếm 83,15% mẫu nghiên cứu. Theo đó, đa số doanh nghiệp yếu kém về khả năng chi trả nợ vay đến hạn bằng tiền thặng dư từ HĐKD, chiếm 43,91%
mẫu nghiên cứu, trong đó nhóm trường hợp không có tiền thặng dư từ HĐKD chiếm 30% mẫu nghiên cứu và nhóm trường hợp lượng tiền thặng dư từ HĐKD không đủ để đảm bảo chi trả hết các khoản nợ vay đến hạn chiếm 33,91% mẫu nghiên cứu.
Để thanh toán hết các khoản nợ vay đến hạn, doanh nghiệp có thể phải thanh lý tài sản cố định, thu hẹp đầu tư hoặc nhận vốn góp trực tiếp từ chủ sở hữu, hoặc thậm chí là đảo nợ; các biện pháp này không tác động tích cực đến sự phát triển bền vững của doanh nghiệp. Như vậy, điều báo động “đỏ” cho sự an toàn, dấu hiệu rủi ro kiệt quệ tài chính cao của nhiều doanh nghiệp là yếu kém về khả năng chi trả nợ vay bằng tiền;
nguyên nhân của hiện tượng này là đa số doanh nghiệp tập trung theo đuổi mục tiêu lợi nhuận mà ít quan tâm hoặc không có khả năng kiểm soát dòng tiền hoạt động, có thể xuất phát từ việc thực hiện chính sách bán chịu mở rộng những thiếu biện pháp
63
quản trị và thu hồi các khoản phải thu khách hàng, hoặc là quản trị tồn kho không tốt dẫn đến tồn kho kém luân chuyển, ứ đọng vốn,…
Bảng 3.23: Thống kê mô tả tỷ lệ ngân lưu ròng HĐKD trên nợ vay ngắn hạn
Chỉ tiêu Giá trị
Giá trị trung bình 3,184501
Độ lệch chuẩn 33,48304
Khoảng biến thiên 905,4263
Giá trị nhỏ nhất -119,358
Giá trị lớn nhất 786,0686
Số quan sát 765
Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính
Theo thống kê mô tả tại bảng 3.23, tính bình quân cho nhóm 765 quan sát có nợ vay đến hạn trả, 1 đồng nợ vay ngắn hạn, kể cả nợ dài hạn đến hạn được đảm bảo chi trả bởi 3,1845 đồng tiền thặng dư từ HĐKD, tuy nhiên mức độ phân tán rất đáng kể thể hiện qua độ lệch chuẩn là 33,483, có trường hợp tiền thặng dư từ HĐKD rất lớn, góp phần đảm bảo chi trả hết nợ vay ngắn hạn nhưng cũng có trường hợp rất yếu kém, thâm hụt tiền từ HĐKD rất lớn, dẫn đến không đảm bảo chi trả được nợ vay đến hạn, phải đối mặt với rủi ro thanh toán cao, phụ thuộc nhiều vào nợ vay ngắn hạn.
Thứ ba, đa số doanh nghiệp tạo ra lợi nhuận đủ khả năng đảm bảo cho chi phí lãi vay phát sinh, nhưng có chênh lệch đáng kể giữa các doanh nghiệp.
Bảng 3.24: Các trường hợp hệ số KNTT lãi vay
Trường hợp Số quan sát Tỷ trọng
Không có phát sinh chi phí lãi vay 83 9,02%
Có phát sinh chi phí lãi vay, trong đó: 837 90,98%
- Lợi nhuận trước thuế và lãi vay nhỏ hơn 0 31 3,37%
- Hệ số KNTT lãi vay nhỏ hơn hoặc bằng 1 26 2,83%
- Hệ số KNTT lãi vay lớn hơn 1 780 84,78%
Tổng cộng 920 100,00%
Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính
64
Theo bảng 3.24, 83 quan sát không có phát sinh chi phí lãi vay, vì vậy, luận án sẽ đánh giá rủi ro tài chính của các doanh nghiệp liên quan đến cam kết thanh toán chi phí lãi vay với 837 quan sát, chiếm 90,98% mẫu nghiên cứu. Nhóm quan sát có hệ số KNTT lãi vay đạt mức lớn hơn 1 chiếm 84,73% mẫu nghiên cứu, cho thấy đa số doanh nghiệp tạo ra mức lợi nhuận hoạt động đủ đảm bảo cho chi phí lãi vay; những quan sát thể hiện sự yếu kém về khả năng thanh toán chi phí lãi vay theo cam kết chiếm 6,2%
mẫu nghiên cứu, có thể là do kết quả HĐKD chưa tính tác động của cơ cấu vốn và chính sách thuế rơi vào tình trạng thua lỗ, hoặc chỉ đạt ở mức quá thấp so với chi phí lãi vay phát sinh trong kỳ tương ứng.
Bảng 3.25: Thống kê mô tả hệ số KNTT lãi vay
Chỉ tiêu Giá trị
Giá trị trung bình 181,4997
Độ lệch chuẩn 2006,371
Khoảng biến thiên 42586,61
Giá trị nhỏ nhất -9,55172
Giá trị lớn nhất 42577,06
Số quan sát 837
Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính
Đối với 837 quan sát trong mẫu nghiên cứu có phát sinh lãi vay, kết quả thống kê mô tả tại bảng 3.25 cho thấy bình quân 1 đồng chi phí lãi vay được đảm bảo bởi 181,4997 đồng lợi nhuận, thể hiện doanh nghiệp thừa khả năng thanh toán lãi vay, tuy nhiên mức độ phân tán hệ số khả năng thanh toán lãi vay cao, khoảng biến thiên cũng rất rộng cho thấy các doanh nghiệp có sự chênh lệch rất lớn về mức độ đảm bảo thanh toán chi phí lãi vay bằng lợi nhuận hoạt động, rủi ro kiệt quệ tài chính ở khía cạnh biểu hiện này đang tiềm ẩn ở mức cao.