III. Đánh giá về chính sách cổ tức của các công ty niêmyết trên thị trường chứng khoán
2.Hoàn thiện mục tiêu chính sách cổ tức
Các công ty niêm yết trên Trung tâm chứng khoán giao dịch chứng khoán hiện nay đều là những doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá nên được hưởng những ưu đãi theo chính sách cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước và luật khuyến khích đầu tư trong nước. Bên cạnh đó, khi niêmyết, các công ty còn được hưởng những ưu đãi về thuế thu nhập trong một khoảng thời gian dài. Đây là những yếu tố thuận lợi để công ty có khả năng tạo vốn đầu tư mở rộng sản xuất, kinh doanh và duy trì mức độ phát triển trong tương lai.
Chính vì lí do đó, chính sách cổ tức của các công ty niêm yết hiện nay nên chú trọng đến hai đặc điểm cơ bản, đó là (1) Mức cổ tức hấp dẫn và (2) khả năng đảm bảo tích luỹ tái đầu tư tạo sự tăng trưởng ổn định của công ty trong tương lai. Có thể xem xét 2 chính sách trả cổ tức sau :
2.1 Duy trì mức trả cổ tức ổn định hang năm
Chính sách duy trì mức trả cổ tức ổn định cho phép công ty trả một số tiền cổ định trên mỗi cổ phiếu trong một khoảng thời gian dài và rất ít khi thay đổi nó cho dù lợi nhuận của công ty bị giảm xuống, nếu xét thấy hiện tượng này chỉ mang tính chất tạm thời thì công ty vẫn duy trì mức trả cổ tức như các năm trước đó.
Ưu điểm của chính sách này là : (1) các nhà đầu tư dài hạn thường xem xét mức trả cổ tức của công ty để tính toán nguồn thu nhập của họ trong một khoảng thời gian nhất định. Một chính sách cổ tức ổn định sẽ đảm bảo một mức thu nhập kỳ vọng tối thiểu và ít tác động lên giá trị của cổ phiếu. (2) với những nhà đầu tư cá nhân, vốn xem cổ tức là khoản tiền sử dụng cho chỉ tiêu hàng thì những cổ phiếu có mức trả cổ tức được duy trì ổn định sẽ mang lại một khoản thu nhập cố định hàng năm và luôn hấp dẫn họ
2.2 Tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu
Như phân tích ở trên, chính sách cổ tức “tối ưu” của một công ty phải có sự cân bằng giữa mức trả cổ tức hiện tại và khả năng phát triển của công ty trong tương lai. Căn cứ vào chiến lược phát triển của công ty và những dự báo về thu nhập, yêu cầu về huy động vốn cho những năm tiếp theo, công ty sẽ xây dựng một tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu cho các năm, được xác định là số lượng chhi trả trên toỏng thu nhập hàng năm
DIVt = Tỷ lệ chi trả mục tiêu x EPSt = r x EPSt
Trong đó DIVt : số lượng cổ tức chi trả trên một cổ phiếu trong năm t R : tỷ lệ chi trả mục tiêu cho các năm
EPSt : thu nhập trên một cổ phiếu trong năm t
Như vậy, cổ tức chi trả của công ty sẽ tăng lên khi thu nhập của công ty trong năm tăng lên và giảm đi nêu thu nhập của công ty trong năm bị giảm sút
Ưu điểm của chính sách này là
- Công ty luôn chủ động được khả năng tích luỹ vốn cần thiết cho các dự án đầu tư mới mà vẫn đảm bảo mức chi tra cổ tức hợp lý và ổn định.
- Các nhà đầu tư dễ dàng nhận thấy rằng tỷ lệ chi trả cổ tức tăng lên có nghĩa là lợi nhuận của công ty cũng sẽ tăng lên tương ứng.
- Tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu của công ty rất ít khi thực hiện điều chỉnh trong khoảng thời gian dài và dấu hiệu đó cho thấy công ty vẫn phát triển ổn định trong một chu kỳ kinh doanh tốt