CHƯƠNG 1 : CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TIỀN MÃ HÓA
4.1. Các kiến nghị sử dụng tiền mã hóa như một kênh đầu tư và phòng vệ rủi ro
vệ rủi ro
Tiền mã hóa, đặc biệt là Bitcoin, có thể được xem là một kênh đầu tư, và việc kết hợp tiền mã hóa với những tài sản khác để tạo thành các danh mục có thể làm tăng hiệu quả đầu tư (Liu, 2019144; Wong, Saerbeck và Silva, 2018145; Chuen, Guo và Wang, 2018146; Andrianto và Diputra, 2017147). Andrianto và Diputra (2017) cho rằng tỷ lệ tối ưu của tiền mã hóa trong danh mục nằm trong khoảng từ 5% đến 20% tùy theo khả năng chịu rủi ro của nhà đầu tư. Ở phần này, tác giả xây dựng các danh mục gồm 2 tài sản (trong đó có Bitcoin) để xem xét rủi ro và hệ số Sharpe của các danh mục đầu tư.
Sử dụng kết quả đo lường tỷ suất sinh lời của Bitcoin và một số loại tài sản khác tại Bảng 2.2 và 2.3, ta quy ước:
+ W1: tỷ lệ Bitcoin trong danh mục, tương ứng với các giá trị 5%, 10%, 20%. + W2: tỷ lệ tài sản khác trong danh mục. W2 = 100% - W1.
+ S1: độ lệch chuẩn của Bitcoin. Có giá trị bằng 4,980384% (Bảng 2.2) + S2: độ lệch chuẩn của các tài sản còn lại trong danh mục
+ r: hệ số tương quan giữa Bitcoin và các tài sản còn lại trong danh mục + S: độ lệch chuẩn của danh mục
Ta tính độ lệch chuẩn của danh mục bằng cơng thức: S = √𝑊12𝑆12+ 𝑊22𝑆22+ 2𝑊1𝑊2𝑆1𝑆2𝑟.
Độ lệch chuẩn của các danh mục được thể hiện dưới bảng sau đây:
144 Liu, W. (2019). Portfolio diversification across cryptocurrencies. Finance Research Letters, 29(1), 200-205.
145 Wong, W. S., Saerbeck, D. & D.Silva, D. (2018). Cryptocurrency: A New Investment Opportunity? An Investigation of the Hedging Capability of Cryptocurrencies and Their Influence on Stock, Bond and Gold Portfolios. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3125737 (truy cập ngày 20/5/2020).
146 Chuen, D. L. K., Guo, L. & Wang, Y. (2018). Cryptocurrency: A New Investment Opportunity? The Journal of Alternative Investments, 20(3), 16-40. https://doi.org/10.3905/jai.2018.20.3.016. (truy cập ngày 20/5/2020).
147 Andrianto, Y. & Diputra, Y. (2017) The Effect of Cryptocurrency on Investment Portfolio Effectiveness. Journal of Finance and Accounting, 5(6), 229-238. doi: 10.11648/j.jfa.20170506.14.
Vàng VN-Index USD
BTC 5% 0,004272563 0,024586615 0,003199638
BTC 10% 0,005952794 0,024904539 0,005325629
62
Bảng 4.1. Độ lệch chuẩn của các danh mục khi kết hợp đầu tư Bitcoin với các tài sản khác theo các tỷ lệ 5%, 10% và 20%.
Độ lệch chuẩn thể hiện mức độ rủi ro khi đầu tư vào danh mục đó. Theo bảng trên, danh mục có độ lệch chuẩn thấp nhất là danh mục kết hợp đầu tư giữa Bitcoin và USD theo tỷ lệ Bitcoin 5%, USD 95%; danh mục có độ lệch chuẩn cao nhất là danh mục kết hợp đầu tư giữa Bitcoin và cổ phiếu theo tỷ lệ Bitcoin 20%, cổ phiếu 80%. So sánh với kết quả đo độ lệch chuẩn của USD và cổ phiếu ta có độ lệch chuẩn của USD là thấp nhất, thể hiện việc biến động giá của USD là ít rủi ro nhất. Độ lệch chuẩn của các loại cổ phiếu là cao nhất, đồng nghĩa việc biến động giá của cổ phiếu có thể mang lại nhiều rủi ro. Ngồi ra, Bitcoin và USD có tương quan trái chiều thấp nhất là -0,006443087 (Bảng 2.3). Như vậy việc kết hợp đầu tư giữa Bitcoin và USD theo tỷ lệ Bitcoin 5%, USD 95% sẽ mang lại ít rủi ro nhất.
Tuy nhiên, các nhà đầu tư không chỉ quan tâm tới rủi ro mà còn quan tâm tới những hiệu quả đầu tư đạt được. Để tính hiệu quả đầu tư ta phải tính hệ số Sharpe của từng danh mục theo công thức:
Hệ số Sharpe = (Tỷ suất sinh lợi của danh mục - Lãi suất phi rủi ro)/độ lệch chuẩn danh mục
Trong đó:
- Lãi suất phi rủi ro ta lấy bằng giá trị với lãi suất ngân hàng là 6,8%/năm. Do thời gian khảo sát ngắn và tính giá trị theo ngày nên ta lấy lãi suất phi rủi ro bằng lãi suất theo ngày = 6,8%/360 = 0,02%. Với 360 là số ngày quy ước của một năm tài chính.
- Tỷ suất sinh lời của danh mục được tính bằng cơng thức: W1R1 + W2R2. Với R1 là tỷ suất sinh lời của Bitcoin, R2 là tỷ suất sinh lời của tài sản còn lại được chọn. Ta có tỷ suất sinh lời của các danh mục như sau:
Bảng 4.2. Tỷ suất sinh lời của các danh mục khi kết hợp đầu tư Bitcoin với các tài sản khác theo tỷ lệ 5%, 10%, 20%.
Từ tỷ suất sinh lời của các danh mục đã tính, ta có hệ số Sharpe của các danh mục như sau:
Vàng VN-Index USD
BTC 5% 0,158539% 1,770088% 0,030590%
BTC 10% 0,241157% 1,767888% 0,119942%
63
Bảng 4.3. Hệ số Sharpe của các danh mục khi kết hợp đầu tư Bitcoin với các tài sản khác theo tỷ lệ 5%, 10%, 20%.
Ngồi ra, ta có thể tính hệ số Sharpe của từng tài sản riêng lẻ như sau:
Bảng 4.4. Hệ số Sharpe của từng loại tài sản đầu tư
Hệ số Sharpe biểu thị hiệu quả đầu tư của một danh mục đầu tư, hệ số Sharpe càng cao thì hiệu quả đầu tư càng lớn. Theo bảng trên thì danh mục có hiệu quả đầu tư cao nhất là kết hợp đầu tư Bitcoin với cổ phiếu theo tỷ lệ Bitcoin 5%, cổ phiếu 95%. Danh mục đầu tư có hiệu quả đầu tư thấp nhất là danh mục kết hợp đầu tư Bitcoin và USD theo tỷ lệ Bitcoin 5%, USD 95%.
Với kết quả tính tốn trên, khi Vàng, USD, VN-Index kết hợp với Bitcoin thì độ lệch chuẩn của danh mục tăng hơn so với độ lệch chuẩn của Vàng, USD, VN- Index lúc ban đầu. Như vậy, Bitcoin khơng có tác dụng giảm rủi ro cho các tài sản khác.
Tuy nhiên, Bitcoin có tác dụng làm tăng hệ số Sharpe khi kết hợp với vàng (hệ số Sharpe tăng đáng kể, từ 2 - 2.4 lần). Do đó, kết hợp Bitcoin 20% và vàng 80% có hệ số Sharpe cao nhất (0.373).
Kết quả này có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều nguyên nhân như số lượng quan sát ít (chỉ trong vòng 1 tháng) và dữ liệu được lấy trong khoảng tháng 3/2020 - tháng 4/2020, chịu ảnh hưởng nhiều bởi dịch Covid-19. Các nghiên cứu sau có thể khắc phục hạn chế này bằng cách lấy dữ liệu dài hơn trước và sau dịch Covid-19.
Như vậy, nếu nhà đầu tư muốn nhắm tới mục tiêu ít rủi ro thì nên chọn kết hợp đầu tư giữa Bitcoin và USD theo tỷ lệ Bitcoin 5%, USD 95%; còn nhà đầu tư muốn nhắm tới hiệu quả đạt được nhiều hơn thì nên chọn danh mục có hiệu quả đầu tư cao nhất là kết hợp đầu tư Bitcoin với cổ phiếu theo tỷ lệ Bitcoin 20% và vàng 80%.
Vàng VN-Index USD
BTC 5% 0,32425317 0,711805282 0,033096127
BTC 10% 0,37151877 0,701835193 0,187662386
BTC 20% 0,373076643 0,66890659 0,276027935
Độ lệch chuẩn Giá trị trung bình Hệ số Sharpe
Bitcoin 0,049803845 0,017282862 0,343002884
Vàng 0,003682863 0,000759209 0,151840943
USD 0,002131836 -0,000587629 -0,369460383
64
Như vậy, tùy theo mục đích đầu tư mà nhà đầu tư có thể cân nhắc lựa chọn cho mình phương án đầu tư hợp lý. Mặt khác, nhà đầu tư cũng có thể cân nhắc theo hệ số tương quan đã tính ở Bảng 2.3 để chọn Bitcoin làm phương án dự phòng rủi ro đối với các loại tài sản tương quan ngược chiều với nó như vàng hoặc USD.