1 Khỏi niệm về dự ỏn đầu tƣ
Dự ỏn đầu tư là một tập hợp những đề xuất cú liờn quan đến việc bỏ vốn để tạo mới, mở rộng hoặc cải tạo những cơ sở vật chất nhất định nhằm đạt được sự tằng trưởng về số lượng hoặc duy trỡ, cải tiến, nõng cao chất lượng sản phẩm, dịch vụ trong khoảng thời gian nhất định.
Một dựa ỏn đầu tư được đề xuất phải bao gồm trọn vẹn một chu trỡnh cụng nghệ đưa ra sản phẩm cuối cựng đủ khả năng độc lập thể hiện cú tỏc dụng về mặt thương mại và xó hội.
2 Chủ đầu tƣ của dự ỏn
Chủ đầu tư của dự ỏn là người sở hữu vốn, người vay vốn hoặc người được giao trỏch nhiệm trực tiếp quản lý và sử dụng vốn để thực hiện đầu tư theo quy định của phỏp luật. Chủ đầu tư cú thể là nhà nước, tư nhõn (cỏ nhõn hay tập thể gúp vốn của Tổng Cụng ty trong nước hoặc nước ngoài).
3 Tổng vốn đầu tƣ của dự ỏn
Là toàn bộ nhu cầu chi phớ đầu tư cho việc xỏc lập và vận hành dự ỏn bao gồm vốn cố định và vốn lưu động cho doanh nghiệp hoạt động.
Vốn cố định: Theo quy định hiện hành của Nhà nước, vốn cố định chớnh là tổng mức vốn đầu tư của dự ỏn bao gồm:
- Chi phớ cho việc chuẩn bị đầu tư.
- Chi phớ cho cụng tỏc chuẩn bị thực hiện đầu tư. - Chi phớ thực hiện đầu tư và xõy dựng.
- Cỏc chi phớ khỏc ghi trong tổng dự toỏn cụng trỡnh đú.
Vốn lưu động: Là toàn bộ chi phớ cho vận hành dự ỏn bao gồm:
- Chi phớ sản xuất: Chi phớ nguyờn vật liệu, động lực, lương cụng nhõn sản xuất, chi phớ bảo dưỡng, mỏy múc thiết bị, lói xuất vay vốn.
- Chi phớ lưu thụng. - Chi phớ quản lý. - Chi phớ dự phũng.
4 Hiệu quả của dự ỏn
Là cỏc lợi ớch về kinh tế xó hội cú thể trực tiếp đo được hoặc khụng đo được do dự ỏn mang lại khi nú được thực thi gồm:
Hiệu quả kinh tế: Được xỏc định bằng cỏc chỉ tiờu định lượng cụ thể khi so sỏnh cỏc lợi ớch kinh tế cú thể thu hồi được với cỏc chi phớ bỏ ra như lợi nhuận, tỷ suất lợi nhuận, tỷ lệ lợi ớch trờn chi phớ.
Hiệu quả xó hội: Được xỏc định bằng cỏc chỉ tiờu định lượng và định tớnh về những lợi ớch mà dự ỏn mang lại ngắn hạn và dài hạn cho nền kinh tế, cho cộng
Trường Đại học Mỏ - Địa chất Luận văn tốt nghiệp
SV: Trần Thị Thu Nga Lớp: KT-QTDN Dầu khớ – K53
đồng xó hội như: Tạo cụng ăn việc làm, cải thiện mụi trường, đúng gúp cho ngõn sỏch, thỳc đẩy phỏt triển cơ sở hạ tầng, tăng trưởng kinh tế …
3.2.2 Hệ thống phƣơng phỏp đỏnh giỏ hiệu quả dự ỏn đầu tƣ
Dự án đầu t- mua tàu chở sản phẩm DDP trọng tải 5000 – 8000 DWT cú
những đặc điểm riêng nh-:
Dự án có tuổi thọ kéo dài tới 15 năm nên việc sử dụng chỉ tiêu của nhóm ph-ơng pháp giản đơn sẽ không xem xét tới yếu tố thời gian tác động lên giá trị đồng tiền, tỷ lệ hoàn vốn giản đơn R hay điểm hòa vốn BEP thì rất khó tìm ra 1 năm mang tính đại diện cho toàn bộ dự án.
Thời gian bỏ vốn đầu t- của dự án là ngay năm đầu tiờn do đú việc xác định thời hạn thu hồi vốn T là tương đối chớnh xỏc do đú tỏc giả sử dụng chỉ tiờu này để đỏnh giỏ thời hạn thu hồi vốn của dự ỏn chính.
Để có đánh giá chính xác nhất về hiệu quả th-ơng mại của dự án ta nên sử dụng các chỉ tiêu của nhóm ph-ơng pháp chiết khấu dòng tiền mặt nh- NPV, IRR, PVR, B/C.
Sử dụng các chỉ tiêu này sẽ đánh giá toàn bộ dự án một cách toàn diện chứ không phải lấy 1 năm để đại diện phân tích cho tất cả dự án và để loại trừ đ-ợc ảnh h-ởng của yếu tố thời gian lên giá trị đồng tiền.
1.Nhúm phƣơng phỏp giản đơn
Thời hạn thu hồi vốn (T):
Thời hạn thu hồi vốn là số năm mà dự ỏn tớch lũy đủ lượng tiền mặt để bự đắp tổng số vốn đầu tư đó bỏ ra.
Cụng thức xỏc định: I= T o t (Pt + Dt) , (3-1) Trong đú: I: Tổng số vốn đầu tư
T: Thời hạn thu hồi vốn (năm) Pt: Lợi nhuận thuần tại năm t Dt: Khấu hao tại năm t
(Pt + Dt): Lượng tiền mặt tại năm t
Ưu, nhược điểm của chỉ tiờu Ưu điểm: đơn giản, dễ hiểu Nhược điểm:
o Khụng xem xột tới lợi nhuận của dự ỏn sau thời hạn thu hồi vốn.
o Cú thể bị sai lệch khi hai hay nhiều dự ỏn cú cựng tiềm lực đem so sỏnh nhưng thời gian phỏt sinh của cỏc khoản lói rũng khỏc nhau.
o Chỉ tiờu này chỉ chỳ trọng tới khả năng thanh toỏn của dự ỏn chứ khụng xỏc định doanh lợi của vốn đầu tư và khụng chỳ ý yếu tố thời gian tỏc động đến giỏ trị của cỏc luồng tiền mặt thu và chi trong thời hạn thu hồi vốn.
o Nếu cựng một Tgiới hạn cho cỏc dự ỏn cú thời gian hoạt động khỏc nhau cú thể dẫn tới sai lầm chấp nhận rất nhiều dự ỏn ngắn hạn và quỏ ớt dự ỏn dài hạn.
2. Nhúm phƣơng phỏp chiết khấu luồng tiền mặt
Trường Đại học Mỏ - Địa chất Luận văn tốt nghiệp
SV: Trần Thị Thu Nga Lớp: KT-QTDN Dầu khớ – K53
Giỏ trị hiện tại rũng là giỏ trị hiện tại của luồng tiền mặt cú sau cõn bằng thu chi. Hoặc cú thể định nghĩa là hiệu số giữa giỏ trị cỏc luồng tiền mặt thu và chi trong tương lai đó quy đổi về hiện tại theo tỉ sất chiết khấu đó biết trước.
Cụng thức xỏc định: NPV= ( ) 0 t n t t CO CI at = t n t t a NCF. 0 (3-2) Trong đú: n: số năm dự ỏn – 1;
t =0: Năm bắt đầu dự ỏn được coi là năm gốc; CIt: Giỏ trị luồng tiền mặt thu tại năm t; COt: Giỏ trị luồng tiền mặt chi tại năm t;
NCFt=CIt- COt: Giỏ trị luồng tiền mặt cú sau cõn bằng thu chi tại năm t;
at: Hệ số hiện tại húa (hay hệ số chiết khấu) tại năm t tương ứng với tỉ suất chiết khấu đó chọn;
r: Tỉ suất chiết khấu, thường chọn bằng tỉ lệ lói vay vốn trờn thị trường vốn, nếu vốn vay từ nhiều nguồn khỏc nhau cú tỉ lệ lói vay khỏc nhau thỡ lấy trung bỡnh theo số cỏc khoản vay. Tuy nhiờn trong một số trường hợp cụ thể người ta định trờn cơ sở tỉ lệ lói vay kết hợp với xem xột cỏc điều chỉnh kinh tế, xó hội, chớnh trị… của quốc gia.
Về mặt bản chất, NPV chớnh là tổng giỏ trị của cỏc khoản lói rũng của cỏc khoản lói rũng của dự ỏn đó quy đổi về cựng 1 thời điểm gốc theo mức tỉ suất chiết khấu đó biết
Nguyờn tắc sử dụng tiờu chuẩn:
Một dự ỏn sẽ được chấp nhận nếu giỏ trị hiện tại rũng NPV ≥ 0. Lỳc đú, dự ỏn cú khả năng sinh lợi hoặc cú ớt ra là khụng lỗ. Khi phải so sỏnh nhiều dự ỏn để lựa chọn thỡ dự ỏn tốt nhất là dự ỏn cú NPV dương lớn nhất.
Ưu nhược điểm của tiờu chuẩn: - Ưu điểm:
+ Xem xột toàn bộ thời gian hoạt động của dự ỏn.
+ Đề cập đến ảnh hưởng của yếu tố thời gian bằng cỏch chiết khấu cỏc khoản thu chi trong tương lai về giỏ trị ở thời điểm hiện tại.
+ Thụng qua việc sử dụng cỏc tỉ suất chiết khấu đó định, người ta cú thể so sỏnh cỏc chi phớ vốn của cỏc phương ỏn sử dụng vốn khỏc nhau.
+ Vỡ NPV thể hiện lợi nhuận của dự ỏn được chiết khấu về hiện tại nờn nú là chỉ tiờu tốt nhất để lựa chọn cỏc dự ỏn loại trừ nhau theo nguyờn tắc dự ỏn được lựa chọn là dự ỏn mang lại NPV dương cao nhất.
- Nhược điểm:
Do là một tiờu chuẩn tuyệt đối nờn NPV khụng thể hiện được mức độ hiệu quả của dự ỏn – một điều rất quan trọng khi so sỏnh cỏc dự ỏn khỏc nhau. Nhiều khi một dự ỏn cú doanh lợi cao nhưng quy mụ sản xuất nhỏ thỡ cú thể NPV nhỏ hơn cỏc dự ỏn khỏc cú quy mụ lớn hơn nhưng doanh lợi chỉ ở mức trung bỡnh hoặc nhỏ. Lỳc đú ta phải kết hợp tiờu chuẩn khỏc khỏc được trỡnh bày dưới đõy để xem xột.
Trường Đại học Mỏ - Địa chất Luận văn tốt nghiệp
SV: Trần Thị Thu Nga Lớp: KT-QTDN Dầu khớ – K53
Tỉ suất hoàn vốn nội bộ là tỉ suất chiết khấu mà tại đú giỏ trị hiện tại rũng của dự ỏn bằng 0 hay núi cỏch khỏc là tại đú giỏ trị hiện tại của luồng tiền mặt thu bằng giỏ trị hiện tại của luồng tiền mặt chi.
Cụng thức xỏc định theo định nghĩa: NPV= ( ) 0 t n t t CO CI (1 IIR)t 1 = 0 (3-3) Hay n t t CI 0 t IRR) 1 ( 1 = n t t CO 0 t IRR) 1 ( 1 (3-4) Trong đú:
IRR: Tỉ suất hoàn vốn nội bộ. Cỏc kớ hiệu tương tự như trờn.
Thực tế người ta khụng thể tớnh trực tiếp được tiờu chuẩn này mà phải tớnh bằng một trong hai phương phỏp:
* Phương phỏp hỡnh học:
Dựng đồ thị để biểu diễn mối quan hệ giữa NPV với tỷ suất chiết khấu và tỡm điểm giao nhau giữa đường biểu diễn NPV với trục hoành chớnh là giỏ trị IRR.
* Phương phỏp nội suy toỏn học:
Theo phương phỏp nội suy, người ta cần tỡm hai tỉ số chiết khấu r1 và r2 sao cho ứng tỉ suất nhỏ hơn (giả sử là r1) ta cú giỏ trị hiện tại rũng NPVr1 dương sỏt 0 cũn ứng với tỉ suất kia (là r2) ta cú giỏ trị hiện tại rũng NPVr2 õm sỏt 0 và IRR cần tớnh nằm trong khoảng từ r1 đến r2. Việc nội suy IRR được hiện theo cụng thức:
IRR= r1+(r2 - r1) 2 1 1 r r r NPV NPV NPV (3-5) Trong đú:
IRR: Tỉ suất hoàn vốn nội bộ cần nội suy, (%);
r1: Giỏ trị tỉ suất chiết khấu thấp hơn tại đú NPvr1 dương sỏt 0, (%); r2: Giỏ trị tỉ suất chiết khấu thấp hơn tại đú NPVr2 õm sỏt 0,(%).
Vỡ hàm NPV là hàm mũ nờn nếu khoảng cỏch giữa r1 và r2 là lớn nhất làm cho NPVr1 dương chưa sỏt 0 và NPVr2 õm chưa sỏt 0 thỡ giỏ trị nội suy sẽ bị sai lệch. Do vậy ta cần tiếp tục nội suy sao cho khoảng cỏch giữa r1 và r2 càng nhỏ thỡ phộp nội suy càng chớnh xỏc( thường chọn r2 – r1< 0,05%)
Nguyờn tắc sử dụng tiờu chuẩn:
Một dự ỏn được chấp nhận khi cú IRR> rmin
Trong đú rmin là chi phớ cơ hội của vốn (tức là tỉ lệ lói tối thiểu cú thờ chấp nhận mà tại đú vốn đầu tư được đưa vào). Trong trường hợp so sỏnh nhiều dự ỏn độc lập để lựa chọn thỡ dự ỏn cú IRR cao nhất là dự ỏn tốt nhất.
Ưu nhược điểm: Ưu điểm:
o Hay được sử dụng để mụ tả tớnh hấp dẫn của dự ỏn vỡ IRR là tiờu chuẩn thể hiện tớnh lợi nhuận của dự ỏn, một mặt nú biểu hiện lói suất mà dự ỏn mang lại trờn vốn đầu tư, mặt khỏc nú phản ỏnh tỉ lệ lói vay vốn tối đa mà dự ỏn cú thờ chấp nhận được. Đõy là ưu điểm quan trọng nhất.
Trường Đại học Mỏ - Địa chất Luận văn tốt nghiệp
SV: Trần Thị Thu Nga Lớp: KT-QTDN Dầu khớ – K53
o Việc sử dụng tiờu chuẩn thớch hợp đối với trường hợp lý do nào đú mà người đỏnh giỏ muốn trỏnh việc xỏc định tỉ suất chiết khấu cụ thể dựng cho việc đỏnh giỏ giỏ trị hiện tại rũng của dự ỏn.
Nhược điểm:
o Việc ỏp dụng tiờu chuẩn này cú thể sẽ khụng chớnh xỏc nếu tồn tại cỏc khoản cõn bằng thu chi thực (NCF) õm đỏng kể trong giai đoạn vận hành dự ỏn (tức là vào những năm cú sự đầu tư thay thế lớn). Lỳc đú NPV của dự ỏn sẽ đổi dấu nhiều lần khi chiết khấu theo tỉ suất chiết khấu khỏc nhau và ứng với mỗi lần thay đổi dấu là một lần xỏc định được IRR khỏc nhau mà ta khụng biết giỏ trị nào là thớch hợp cho việc đỏnh giỏ dự ỏn.
o Tiờu chuẩn này sẽ cho kết quả sai lệch trong trường hợp so sỏnh cỏc phương ỏn loại trừ khỏc nhau.
o Việc tớnh toỏn IRR ở chừng mực nào đú cũn là cụng việc nặng nề phức tạp, đặc biệt là với người tớnh toỏn bằng tay.
Xuất phỏt từ những lý do trờn, cú thể núi rằng tiờu chuẩn tỉ suất hoàn vốn nội bộ được coi là chỉ tiờu thớch hợp để ỏp dụng trong trường hợp khú khăn trong việc tỡm tỉ suất chiết khấu thớch hợp để tớnh NPV của dự ỏn hoặc người ta muốn biết mức sinh lói của dự ỏn đầu tư trong toàn bộ thời gian hoạt động của dự ỏn.
c. Tỉ lệ lợi ích trên chi phí (Benefit/ Cost ratio - B/C)
Là tỉ lệ đánh giá 1 đồng chi phí bỏ vào đầu t- cho dự án sẽ thu đ-ợc bao nhiêu, đ-ợc xác định khi chia giá trị hiện tại của luồng tiền thu cho giá trị hiện tại của luồng tiền chi.
Công thức xác định: B/C= n t t t n t t t a CO a CI 0 0 . . (3-6) Nguyên tắc sử dụng chỉ tiêu
Một dự án đ-ợc chấp nhận khi B/C 1.Tức là thu nhập của dự án đủ bù đắp các chi phí bỏ ra và có khả năng sinh lợi. Trong tr-ờng hợp phải so sánh nhiều dự án độc lập để lựa chọn thì dự án có B/C thỏa mãn nguyên tắc trên và lớn nhất là dự án tốt nhất.
Ưu, nh-ợc điểm Ưu điểm
oChỉ tiêu này kế thừa -u điểm của chỉ tiêu NPV vì nó xem xét toàn bộ thời gian hoạt động của dự án nó đề cập đến ảnh h-ởng của yếu tố thời gian tác động tới giá trị đồng tiền.
oLà chỉ tiêu thể hiện tính lợi nhuận của dự án nó xem xét hiệu quả của sản xuất kinh doanh nó cho biết 1 đồng chi phí bỏ ra sẽ thu đ-ợc bao nhiêu đồng lợi ích.
Nh-ợc điểm
oChỉ tiêu này đặc biệt nhạy cảm với định nghĩa về chi phí trên ph-ơng diện kế toán. Tức là khi ta quan niệm xác định các chi phí khác nhau thì tỉ lệ này có kết quả khác nhau. Điều đó có thể dẫn đến sai lầm khi xếp hạng dự án nếu không có sự thống nhất trong cách xác định các chi phí.
Trường Đại học Mỏ - Địa chất Luận văn tốt nghiệp
SV: Trần Thị Thu Nga Lớp: KT-QTDN Dầu khớ – K53
Trên thực tế chỉ tiêu này th-ờng là một chỉ tiêu bổ sung cho 2 chỉ tiêu NPV và IRR khi so sánh lựa chọn dự án (nếu cần).
d. Tỉ lệ giỏ trị hiện tại rũng (PVR)
Là chỉ tiờu đỏnh giỏ mức độ hoàn lại số vốn đầu tư ban đầu của dự ỏn đó được chiết khấu, được xỏc định bằng tỉ số giữa giỏ trị hiện tại rũng trờn giỏ trị hiện tại của vốn đầu tư. Cụng thức xỏc định: PVR = ) (I PV NPV (3-7) Trong đú:
NPV: Giỏ trị hiện tại rũng;
PV(I): Giỏ trị hiện tại của vốn đầu tư, nếu thời gian xõy dựng khụng dài hơn 1 năm thỡ PV(I)=I
Nguyờn tắc sử dụng tiờu chuẩn:
Một dự ỏn được chấp nhận khi PVR > 0. Khi đú cỏc lợi nhuận thực mà dự ỏn thu được cú thể bự đắp lại vốn đầu tư ban đầu. Khi phải so sỏnh cỏc dự ỏn độc lập dự ỏn nào cú PVR lớn nhất sẽ được chọn.
Ưu nhược điểm: Ưu điểm:
o Kế thừa cỏc ưu điểm của chỉ tiờu NPV.