Chương 4 : ĐẦU TƯ DÀI HẠN TRONG DOANH NGHIỆP
4.2. Phương pháp xác định dự án đầu tư
4.2.3.1. Phương pháp tỷ suất doanh lợi nội bộ điều chỉnh (MIRR)
Phương pháp IRR được xây dựng trên giả định các luồng tiền được tái đầu tư bằng chính IRR, điều này trong thực tế khó đạt được. Vì vậy để khăc phục hạn chế này người ta
KHOA: KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH 82 dùng phương pháp tỷ suất doanh lợi nội bộ điều chỉnh (MIRR). Phương pháp MIRR được xây dựng trên giả định các luồng tiền phải được tái đầu tư bằng lãi suất chiết khấu (chi phí sử dụng vốn). Vì vậy phương pháp này ln thống nhất với phương pháp NPV và còn khắc phục nhược điểm có nhiều IRR. Cơng thức tính như sau:
PVđt =(1 + MIRR)FVCF n =∑ CFn j(1 + i)n−j j=1
(1 + MIRR)n
i: lãi suất chiết khấu (lãi suất tái đầu tư) MIRR: Tỷ suất doanh lợi nội bộ điều chỉnh.
Ví dụ:
Một cơ sở đầu tư mua máy tiện, tổng chi phí đầu tư 25 triệu đồng, đời sống của máy tiện là 5 năm. Thu nhập đạt được trong 4 năm đầu là 8 triệu/năm, riêng năm cuối cùng thu nhập từ sản xuất và thanh lý máy là 13 triệu đồng. Hãy tính tỷ suất doanh lợi nội bộ điều chỉnh? Biết rằng lãi suất chiết khấu là 15%.
Giải Ta có cơng thức:
25 = FVCF (1 + MIRR)n
FVCF là giá trị tương lai của chuỗi tiền tệ được tính bằng cơng thức (được học trong chương 2. Thời giá của tiền tệ hoặc đã được học trong Mơn Tốn tài chính):
FV của 4 năm đầu là chuỗi tiền tệ đồng đều:
FV = V x(1 + i)n− 1 i 25 = [8 x(1 + 15%)4− 1 15% + 13] (1 + MIRR)−5 => MIRR = 18,71% Ví dụ:
Giả sử 5 năm trước ông A vay một khoản tiền 240 triệu đồng với lãi suất 8%/năm để mở cơ sở sản xuất kinh doanh. Thu nhập từ hoạt động trên hàng năm như sau: 78 triệu, 60 triệu, 42 triệu, 74 triệu; thu nhập từ hoạt động và bán tài sản ở năm thứ 5 là 92 triệu. Tồn
KHOA: KẾ TỐN – TÀI CHÍNH 83 bộ thu nhập trong suốt quá trình được đem tái đầu tư với mức lãi suất thu được là 12%/năm. Tính tỷ suất sinh lợi của hoạt động tái đầu tư trên.
Giải ĐVT: triệu đồng
240 = (78 x 1,124 + 60 x 1,123 + 42 x 1,122 + 74 x 1,121 + 92) x (1+MIRR)-5 MIRR = 12,61%