Chƣơng 1 : CƠ SỞ LÝ THUYẾT
2.1 NHỮNG BẤT CẬP VỀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN
2.1.1 Huy động vốn bằng phát hành cổ phiếu
Phát hành cổ phiếu là đặc trƣng nổi bật nhất của thị trƣờng chứng khoán Việt Nam huy động vốn dài hạn cho nền kinh tế. Tính riêng trong năm 2007, tổng số vốn huy động qua đấu giá, phát hành đạt từ 80000 đến 90000 tỷ đồng, tăng gấp 3 lần so với năm 2006. Những khó khăn trong việc vay vốn với lãi suất chấp nhận đƣợc từ ngân hàng trong thời gian qua đã làm cho kênh huy động vốn cổ phần đƣợc ƣu tiên hơn trong các giải pháp tài trợ vốn phát triển doanh nghiệp.
Tuy nhiên đằng sau sự thành công của việc huy động vốn cổ phần đã cho thấy nhiều yếu kém trong hiệu quả sử dụng vốn. Có những doanh nghiệp tranh thủ phát hành, đúng ra để đầu tƣ vào hoạt động sản xuất kinh doanh thì lại sử dụng nguồn vốn huy động để trả nợ, gửi ngân hàng, đầu tƣ vào những lĩnh vực mới nhƣ bất động sản, tài chính, thậm chí góp vốn vào các quỹ đầu tƣ, mà tất cả những hoạt động đầu tƣ này đều không phải là hoạt động sở trƣờng của doanh nghiệp.
Huy động vốn cổ phần thông thƣờng đắt hơn vốn vay tín dụng từ hệ thống ngân hàng. Lý do là nhà đầu tƣ cổ phần có độ rủi ro cao hơn và đổi lại họ bao giờ cũng yêu cầu một mức lợi suất cao hơn. Ảnh hƣởng của việc phát hành cổ phiếu mới là pha loãng cổ phiếu (tăng vốn nhƣng lợi nhuận không tăng hoặc thấp hơn). Sau khi thực hiện phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn, nếu khơng có biện pháp thúc đẩy lợi nhuận thì các chỉ số tài chính sẽ sụt giảm và nhà đầu tƣ hiểu rằng, trong hiện tại doanh nghiệp sử dụng vốn từ phát hành thêm cổ phiếu chƣa tốt. Vì vậy khi quy mơ vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp tăng lên nhờ phát hành thêm cổ phiếu thì doanh nghiệp phải duy trì hoặc tăng cƣờng hiệu quả sử dụng vốn và đảm bảo tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE) không bị suy giảm
Ngoài ra, việc phát hành cổ phiếu ồ ạt có thể dẫn đến việc thực hiện các kế hoạch kinh doanh dàn trải, giảm bớt tính hiệu quả, chƣa kể tới gánh nặng chi trả cổ tức trong tƣơng lai của doanh nghiệp ngày càng lớn.