Chƣơng 1 : CƠ SỞ LÝ THUYẾT
2.1 NHỮNG BẤT CẬP VỀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN
2.1.4 Những bất cập trong chính sách cổ tức
Ở Việt Nam hiện nay, các công ty niêm yết nói riêng và các cơng ty cổ phần nói chung vẫn chƣa hình dung rõ nét chính sách cổ tức là nhƣ thế nào và chƣa nhận thức đúng mức tầm quan trọng, mức độ ảnh hƣởng của chính sách cổ tức tác động lên giá trị doanh nghiệp. Việc chi trả cổ tức của các doanh nghiệp còn mang nặng tính tự phát, chƣa có tính chiến lƣợc dài hạn.
Chính sách cổ tức chạy theo thỏa mãn nhu cầu, sở thích của nhà đầu tƣ ngắn hạn hơn là việc phát triển bền vững của doanh nghiệp: Chính sách cổ tức chƣa
hƣớng tới một cấu trúc vốn tối ƣu, tỷ lệ lợi nhuận dành cho việc chi trả cổ tức của một số doanh nghiệp niêm yết quá cao làm hạn chế đến việc tích lũy vốn từ nguồn lợi nhuận giữ lại.
Sử dụng chính sách cổ tức nhƣ một công cụ đánh bóng hình ảnh doanh nghiệp quá mức. Mức cổ tức cao đƣợc hiểu đồng nghĩa với mức lợi nhuận cao. Do đó, cổ phiếu có mức cổ tức khơng cao thƣờng bị thị trƣờng đánh giá thấp và tính thanh khoản kém. Việc căn cứ mức cổ tức cao để đánh giá giá trị cổ phiếu thời gian qua chỉ mang tính nhất thời. Sau thời gian tăng nóng, thị trƣờng đi vào giai đoạn trầm lắng và suy giảm.
Chƣa có quan điểm dài hạn trong xây dựng chính sách cổ tức. Xem xét Bản cáo bạch của các doanh nghiệp niêm yết có thể thấy các doanh nghiệp hầu nhƣ chƣa có định hƣớng dài hạn xây dựng trong xây dựng chính sách cổ tức. Đa phần các công ty cổ phần hoạt động hiệu quả đều có chính sách trả cổ tức bằng tiền mặt ở mức cao trong những năm qua, phổ biến từ 12%-30%/vốn điều lệ và chiếm khoảng từ 30%- 80% của lợi nhuận sau thuế. Việc thanh toán cổ tức bằng tiền mặt ở mức cao sẽ có những hạn chế nhƣ: làm giảm việc tích luỹ nguồn vốn lƣu động, ảnh hƣởng đến tốc độ đầu tƣ các dự án mới,.. Một chính sách cổ tức cao khơng hợp lý sẽ làm cạn kiệt nguồn vốn mà doanh nghiệp cần để tái đầu tƣ. Để có mức cổ tức cao, có doanh nghiệp phải chia hết cả lợi nhuận thu đƣợc.
Chƣa có phƣơng án sử dụng vốn hiệu quả, vốn tăng quá mức do chi trả cổ tức bằng cổ phiếu, cổ phiếu thƣởng. Việc chi trả cổ tức bằng cổ phiếu ở tỷ lệ cao sẽ dẫn tới chi phí cổ tức ở các năm sau tăng lên buộc doanh nghiệp phải sử dụng vốn huy động một cách có hiệu quả.
Vì vậy, việc khắc phục những vấn đề này địi hỏi sự nhận thức tích cực của nhiều thành phần khác nhau nhƣ: các nhà đầu tƣ, các doanh nghiệp, các cơ quan chức năng. Về phía nhà đầu tƣ, địi hỏi một sự nhận thức đúng đắn về cổ tức trong việc đánh giá doanh nghiệp. Về phía doanh nghiệp, địi hỏi một cơ chế chi trả cổ tức chuyên nghiệp, mang mục tiêu dài hạn. Về phía nhà nƣớc, địi hỏi một sự kết hợp khéo léo để vừa giám sát chặt chẽ vừa không can thiệp quá sâu vào tình hình chi trả
cổ tức của từng doanh nghiệp. Và điều này địi hỏi một q trình lâu dài để chính sách cổ tức có một chỗ đứng xứng đáng, góp phần tạo sự phát triển bền vững của từng doanh nghiệp nói riêng, tạo sự phát triển lành mạnh cho thị trƣờng nói chung.