1.2 .1Khái niệm và mục đích của phân tích tài chính doanh nghiệp
1.2.2. Nội dung phân tích tài chính doanh nghiệp
1.2.2.1. Phân tích hoạt động sản xuất kinh doanh
Hoạt động sản xuất kinh doanh là hoạt động tạo ra doanh thu và lợi nhuận chủ yếu cho DN, vì vậyviệc phân tích hoạt động sản xuất kinh doanh sẽ giúp ngƣời phân tích có cái nhìn tổng thể về tình hình hoạt động của doanh nghiệp, về cơ cấu tài sản nguồn vốn trong doanh nghiệp, về tốc độ tăng trƣởng của doanh nghiệp cũng nhƣ các chỉ tiêu khác ảnh hƣởng đến dòng tiền nhƣ các khoản phải thu phải trả, hàng tồn kho, chi phí lãi vay, vốn lƣu động, khấu hao tài sản cố định,… Khi tiến
hành phân tích hoạt động sản xuất kinh doanh, cần đặc biệt quan tâm đến các nhóm chỉ số sau:
- Nhóm các chỉ số liên quan đến vòng quay tài sản của doanh nghiệp nhƣ: tỷ số vòng quay hàng tồn kho, tỷ số hiệu quả sử dụng tài sản,…
- Nhóm các chỉ số về khả năng thanh tốn
- Nhóm các chỉ số về khả năng sinh lời của doanh nghiệp
- Nhóm chỉ số thị trƣờng
A) Nhóm các chỉ số liên quan đến vịng quay tài sản của doanh nghiệp
Vòng quay hàng tồn kho
ò ℎà ồ ℎ = á ố ℎà á à ồ ℎ ì ℎ â
Vòng quay hàng tồn kho là số lần mà hàng hóa tồn kho bình qn ln chuyển trong kỳ, chỉ số này càng cao càng tốt vì vịng quay vốn nhanh, số tiền đầu tƣ cho hàng tồn kho thấp mà vẫn đạt đƣợc hiệu quả cao, nếu chỉ số này thấp phản ánh hàng tồn kho dự trữ nhiều. Từ vòng quay hàng tồn kho, ngƣời phân tích sẽ tính tốn đƣợc kỳ luân chuyển hàng tồn kho.
Kỳ luân chuyển hàng tồn kho
ỳ â ℎ ể ℎà ồ ℎ = ố à ă ò ℎà ồ ℎ
Tỷ lệ hoàn vốn đầu tư gộp (GMROI) - Gross Margin Return On Investment (*)
Tỷ lệ hoàn vốn đầu tƣ gộp (còn đƣợc gọi là lợi nhuận gộp của đầu tƣ hàng tồn kho) (GMROI) là chỉ số phản ánh cứ mỗi đồng đầu tƣ vào hàng tồn kho thì tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận gộp. GMROI là cơ sở đánh giá tổng quan nhất toàn bộ hoạt động của một đơn vị kinh doanh theo kì, là cơ sở để tối ƣu hố hàng tồn kho và hàng trƣng bày, là cơ sở để điều chỉnh chiến lƣợc kinh doanh nhƣ: thay đổi giá bán. GMROI là một thƣớc đo quan trọng đƣợc dùng trong quản trị các dòng sản phẩm, khi so sánh năng suất tƣơng đối của dòng sản phẩm này với dòng sản phẩm khác,
(*) Là chỉ số được sử dụng bởi PNJ trong phân tích hàng tồn kho
góp phần vào việc đƣa ra quyết định ƣu tiên địa điểm bán hàng, đầu tƣ, quảng cáo vào dòng sản phẩm nào,…
= ợ ℎ ậ ộ à ồ ℎ ì ℎ â
GMROI cao hơn thƣờng tốt hơn, vì điều đó có nghĩa là mỗi đơn vị hàng tồn kho đang tạo ra lợi nhuận cao hơn. GMROI có thể thay đổi rất nhiều tùy thuộc vào phân khúc thị trƣờng, khoảng thời gian, loại mặt hàng và các yếu tố khác. Tỷ lệ GMROI cao hơn 1 có nghĩa là cơng ty đang bán hàng hóa nhiều hơn chi phí mà cơng ty phải trả và cho thấy doanh nghiệp có sự cân bằng tốt giữa doanh thu, tỷ suất và chi phí tồn kho. Chỉ số GMROI là một chỉ số quan trọng để đánh giá hiệu quả của một cửa hàng bán lẻ, chỉ số này đƣợc nhiều công ty sử dụng để phân tích hàng tồn kho, doanh thu và lợi nhuận nhất là các công ty hoạt động trong ngành bán lẻ tiêu dùng.
Vòng quay khoản phải thu
ò ℎ ả ℎả ℎ = ℎ ℎ ℎ ầ ℎả ℎ ì ℎ â
Vòng quay khoản phải thu phản ánh tốc độ chuyển các khoản phải thu ra tiền mặt của DN, chỉ số này càng lớn chứng tỏ tốc độ thu hồi các khoản phải thu nhanh, vốn của DN không bị chiếm dụng và DN không phải đầu tƣ nhiều vào việc thu hồi các khoản phải thu. Nếu vòng quay khoản phải thu thấp chứng tỏ DN đang bị chiếm dụng vốn lớn gây ra thiếu vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh, buộc DN phải đi vay vốn từ bên ngồi.
Kỳ thu tiền bình qn
Kỳ thu tiền bình quân là một chỉ tiêu quan trọng để đánh giá năng lực kinh doanh của DN, kỳ thu tiền bình quân thấp chứng tỏ DN không bị đọng vốn trong khâu thanh tốn, khơng gặp phải những khoản nợ khó địi, tốc độ thu hồi nợ nhanh và hiệu quả quản lý cao. Ngƣợc lại, nếu kỳ thu tiền bình quân cao thì DN cần phải tiền hành phân tích chính sách bán hàng để tìm ra ngun nhân tồn đọng những khoản nợ khó địi; trong nhiều trƣờng hợp, kỳ thu tiền bình qn tăng có thể do cơng ty muốn chiếm lĩnh thị trƣờng thông qua bán hàng trả chậm haytài trợ.
ố à ă
ỳ ℎ ề ì ℎ â ( ) = ò ℎ ả ℎả ℎ
Hiệu quả sử dụng tài sản ℎ ℎ ℎ ầ
ệ ả ử ụ à ả = ổ à ả ì ℎ â
Chỉ số này cho biết hiệu quả sử dụng toàn bộ các loại tài sản của DN hoặc thể hiện một đồng vốn đầu tƣ vào DN đã đem lại bao nhiêu đồng doanh thu, chỉ số này có giá trị càng cao DN có hiệu quả sử dụng tài sản càng cao và ngƣợc lại.
B) Nhóm các chỉ số về khả năng thanh toán
Khả năng thanh toán nợ ngắn hạn
Khả năng thanh toán nợ ngắn hạn đo lƣờng khả năng trả nợ ngắn hạn của DN, hay có thể hiểu đơn giảnDN có bao nhiêu tài sản có thể chuyển đổi thành tiền để đảm bảo khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn khi đến hạn.
à ả ắ ℎạ
ℎả ă ℎ ℎ á ắ ℎạ =
ợ ắ ℎạ
Khi khả năng thanh toán nợ ngắn hạn của DN có giá trị quá cao, có nghĩa là DN đã đầu tƣ quá nhiều vào tài sản lƣu động, hay việc quản trị tài sản lƣu động của doanh nghiệp đang khơng hiệu quả, có thể là do có quá nhiều tiền mặt nhàn rỗi hay có quá nhiều nợ phải thu khó địi,… Trong nhiều trƣờng hợp, chỉ số này phản ánh khơng chính xác khả năng thanh khoản, do nhiều hàng hóa tồn kho là những hàng hóa khó bán nên doanh nghiệp rất khó biến chúng thành tiền để trả nợ.
Khả năng thanh toán nhanh
Tỷ số khả năng thanh tốn nhanh cho biết DN có bao nhiêu đồng vốn bằng tiền và các khoản tƣơng đƣơng tiền (trừ hàng tồn kho) để thanh toán ngay cho một đồng nợ ngắn hạn. Chỉ tiêu này khơng tính đến hàng tồn kho, vì trong nhiều trƣờng hợp hàng tồn kho khơng phải là nguồn tiền mặt tức thời đáp ứng ngay cho việc thanh tốn, vì vậy chỉ số này là một tiêu chuẩn đánh giá khắt khe hơn về khả năng thanh toán của doanh nghiệp.
à ả ắ ℎạ − à ồ ℎ ℎả ă ℎ ℎ á ℎ ℎ =
ợ ắ ℎạ
Tuy nhiên, tỷ số này của DNcó đƣợc chấp thuận hay khơng tùy thuộc vào sự so sánh với giá trị trung bình ngành mà doanh nghiệp kinh doanh; đồng thời so sánh với các tỷ số khả năng thanh toán nhanh của doanh nghiệp trong những năm trƣớc đó.
Khả năng thanh toán tức thời
Khả năng thanh toán tức thời = (Tiền và các khoản tƣơng đƣơng tiền + Chứng khoán thanh khoản)/(Nợ ngắn hạn)
Tỷ số này cho biết khả năng bù đắp nợ ngắn hạn bằng số tiền đang có của DN, do tiền có tầm quan trọng đặc biệt quyết định tính thanh tốn nên chỉ tiêu này đƣợc sử dụng nhằm đánh giá khắt khe khả năng thanh toán ngắn hạn của DN.
C) Nhóm các chỉ số về khả năng sinh lời của doanh nghiệp
Tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS)
ROS =
Tỷ số này phản ánh cứ một đồng doanh thu thuần thì tạo ra đƣợc bao nhiêu đồng lợi nhuận. Nếu tỷ số này giảm thì doanh nghiệp cần phân tích và tìm biện pháp giảm các khoản chi phí để nâng cao tỷ lệ lợi nhuận;tỷ số này càng cao chứng tỏ hiệu quả sử dụng chi phí càng tốt, đó là nhân tố giúp doanh nghiệp mở rộng thị trƣờng, tăng doanh thu.
Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA)
ROA đo lƣờng lợi nhuận ròng trên tổng tài sản của doanh nghiệp, tỷ số này cho biết bình quân cứ một đồng tài sản đƣợc sử dụng trong quá trình sản xuất kinh doanh thì tạo ra đƣợc bao nhiêu đồng lợi nhuận.
ROA = (Lợi nhuận ròng)/( Tổng tài sản)
Khi xem xét chỉ tiêu này cần chú ý rằng, trong một số trƣờng hợp: ROA tăng nhƣng lại là dấu hiệu cho biết công ty đang làm ăn không hiệu quả nếu công ty giảm nợ vay do hoạt động kinh doanh bị thu hẹp, doanh thu lợi nhuận giảm nhƣng giảm thấp hơn tốc độ giảm tổng tài sản. ROA giảm có thể khơng phải là tín hiệu xấu nếu việc giảm là do công ty tăng vốn chủ sở hữu (VCSH) nên tổng nguồn vốn tăng
tƣơng ứng tổng tài sản tăng, nhƣng mức lợi nhuận tăng chậm hơn tăng tổng tài sản (TS).
Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) ợ ℎ ậ ò
= ố ℎủ ở ℎữ
ROE phản ánh khả năng sinh lợi của vốn chủ sở hữu,chỉ tiêu này càng cao chứng tỏ khả năng sinh lợi của DN càng cao và ngƣợc lại. Tuy nhiên, hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp phải đƣợc gắn liền với mục tiêu phát triển của doanh nghiệp; vì vậy, ngƣời phân tích cần xác định mục tiêu kinh doanh của ban lãnh đạo doanh nghiệp là tối đa hoá lợi nhuận hay tối đa hố quy mơ. Nếu doanh nghiệp có ROE càng cao, lợi nhuận để lại càng lớn thì quy mơ vốn tự có sẽ ngày càng tăng, kết hợp với hoạt động đầu tƣ thận trọng, thì tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng nguồn vốn sẽ tăng dần, mức độ rủi ro cho vay của doanh nghiệp giảm. Ngƣợc lại, nếu DN có ROE thấp, khả năng tích luỹ hạn chế, trong khi đó quy mơ đầu tƣ mở rộng thì DN sẽ dùng nguồn vốn vay bên ngồi nhiều hơn sẽ làm cho tỷ trọng vốn chủ sở hữu trên tổng nguồn vốn giảm, kinh doanh không bền vững làm tăng rủi ro khi cho vay;do đó ROE sẽ khơng phản ánh đúng nếu DN hoạt động bằng vốn vay là chủ yếu hoặc khi doanh nghiệp có vốn chủ sở hữu quá thấp.
1.2.2.2. Phân tích hoạt động đầu tư
Hoạt động đầu tư là hoạt động liên quan đến việc mua sắm, xây dựng, nhƣợng bán,
thanh lý tài sản dài hạn và các khoản đầu tƣ tài chính khác khơng thc khoản tƣơng đƣơng tiền; hoạt động đầu tƣ của DN bao gồm: Đầu tƣ tài sản cố định, đầu tƣ bất động sản, đầu tƣ tài chính. Các hoạt động về đầu tƣ bất động sản, đầu tƣ tài chính góp phần tăng doanh thu và lợi nhuận cho DN, còn hoạt động đầu tƣ tài sản cố định là hoạt động phục vụ cho hoạt động kinh doanh, đảm bảo cơ sở vật chất – kỹ thuật cho hoạt động kinh doanh tiến hành thuận lợi. Vì vậy, hoạt động đầu tƣ đƣợc chia làm 2 nhóm: hoạt động đầu tƣ tài sản cố định và đầu tƣ bất động sản và đầu tƣ tài chính.
Hoạt động đầu tư tài sản cố định: Hoạt động đầu tƣ tài sản cố định trong doanh
nghiệp là hoạt động mua sắm, xây dựng, hiện đại hóa…việc đầu tƣ tài sản cố định sẽ giúp doanh nghiệp nâng cao năng lực sản xuất, mở rộng quy mô doanh nghiệp.
Hoạt động này ảnh hƣởng trực tiếp đến kết quả hoạt động kinh doanh cũng nhƣ tốc độ tăng trƣởng trong tƣơng lai của doanh nghiệp. Đồng thời, chỉ tiêu này cũng là chỉ tiêu xác định dòng tiền ra của doanh nghiệp, tác động tới dòng tiền thuần của doanh nghiệp trong việc định giá doanh nghiệp.
Hoạt động đầu tư tài sản tài chính: Hoạt động đầu tƣ tài sản tài chính là hoạt
động sử dụng vốn của doanh nghiệp để đầu tƣ mua cổ phiếu, trái phiếu hoặc góp vốn liên doanh, liên kết vào các doanh nghiệp khác nhằm tăng cƣờng và mở rộng các cơ hội thu lợi nhuận cao và phân tán rủi ro
Hoạt động đầu tư bất động sản: Hoạt động đầu tƣ bất động sản là hoạt động
doanh nghiệp đầu tƣ vào bất động sản với mục đích chờ tăng giá để bán, chứ không phải là bất động sản nhằm mục đích sử dụng trong hoạt động sản xuất kinh doanh. Hoạt động đầu tƣ bất động sản sẽ ảnh hƣởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp cũng nhƣ lƣu chuyển tiền trong doanh nghiệp.
1.2.2.3. Phân tích hoạt động tài chính
Các nhà quản lý cần đánh giá hiệu quả hoạt động tài chính nhằm đảm bảo đạt đƣợc hiệu quả sử dụng vốn tối đa; nếu khả năng tự chủ tài chính của DN mạnh sẽ tạo niềm tin cho các nhà đầu tƣ, các nhà cung cấp, ngân hàng cho vay,… do đó tạo thuận lợi cho DN trong kinh doanh và khi DN có nhu cầu tăng nguồn vốn kinh doanh. Khi phân tích hoạt động tài chính chúng ta cần quan tâm đến các chỉ số sau:
- Tỷ số nợ
- Tỷ số nợ/Vốn chủ sở hữu
- Tỷ số khả năng thanh toán lãi vay
- Nhóm chỉ số liên quan đến giá trị cổ phiếu và giá trị doanh nghiệp
A) Tỷ số nợ
ổ ợ ℎả ả
ỷ ố ợ = ổ à ả ó
Tỷ số nợcho biết có bao nhiêu phần trăm tài sản của DN là từ đi vay, chỉ số này cịn cho biết khả năng tự chủ tài chính của DN. Tỷ số này mà quá nhỏ, chứng tỏ DN vay ít; tức là DN đang có khả năng tự chủ tài chính cao; tuy nhiên nó cũng có thể hàm ý là DN chƣa biết khai thác địn bẩy tài chính.
B) Tỷ số nợ/Vốn chủ sở hữu
Tỷ số nợ/Vốn chủ sở hữu là chỉ số đo lƣờng quy mơ tài chính của một DN, chỉ số này cho biết trong tổng nguồn vốn của DN thì nợ phải trả chiếm bao nhiêu phần trăm. Nợ của doanh nghiệp bao gồm cả nợ ngắn hạn và nợ dài hạn, nguồn vốn của doanh nghiệp gồm các khoản nợ của doanh nghiệp và vốn chủ sở hữu.
Tỷ số nợ/Vốn chủ sở hữu =
Các doanh nghiệp có thể chi trả cho hoạt động của mình thơng qua các khoản nợ hoặc phát hành cổ phiếu để huy động vốn. Chỉ số này càng cao thì số nợ trong tổng vốn càng cao từ đó các nhà quản trị DN có thể cần cân đối giữa việc sẽ tiếp tục vay nợ hay phát hành thêm cổ phiếu để có thêm vốn hoạt động; tuy nhiên, việc gia tăng nợ vay sẽ làm gia tăng rủi ro thanh khoản của DN.
C) Khả năng thanh toán lãi vay
ℎả ă ℎ ℎ á ã = ℎ ℎí ã ℎả ả
EBIT là thu nhập trƣớc thuế và trả lãi, chi phí trả lãi vay bao gồm: tiền lãi trả cho các khoản vay ngắn hạn, tiền lãi cho các khoản vay trung và dài hạn, tiền lãi của các hình thức vay mƣợn khác - đây là một khoản tƣơng đối ổn định và có thể tính trƣớc đƣợc. Khả năng thanh toán lãi vay cho biết khả năng thanh toán lãi vay bằng thu nhập trƣớc thuế của DN, hay nói cách khác là cho biết mức độ lợi nhuận đảm bảo khả năng trả lãi hàng năm nhƣ thế nào? Việc DN không trả đƣợc các khoản nợ này sẽ thể hiện khả năng DN đang đứng trƣớc nguy cơ bị phá sản.
D) Nhóm chỉ số thị trƣờng
Nhóm chỉ số thị trƣờng áp dụng với các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khốn, thơng qua việc tính tốn đánh giá các chỉ tiêu hệ số giá trị thị trƣờng, các nhà đầu tƣ có thể đánh giá điểm mạnh, điểm yếu về tài chính và triển vọng chứng khốn của doanh nghiệp trên thị trƣờng, từ đó có quyết định hợp lý về mua hay bán chứng khốn của cơng ty. Các chỉ số thƣờng sử dụng bao gồm:
Thu nhập trên một cổ phần (EPS)
ợ ℎ ậ ê ỗ ổ ℎầ =
EPS cho biết trong kỳ phân tích cứ một cổ phiếu thơng thƣờng đang lƣu hành sẽ mang lại bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế, chỉ tiêu này càng cao càng tốt chứng tỏ hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp là tốt, là nhân tố tăng giá cổ phiếu trên thị trƣờng. Chỉ tiêu này là căn cứ để các doanh nghiệp trả cổ tức cho các cổ đơng nhiều hay ít và là nhân tố hấp dẫn nhà đầu tƣ. Các nhà đầu tƣ so sánh EPS với các lĩnh vực đầu tƣ khác để có quyết định đầu tƣ hay khơng?
Hệ số giá cả so với thu nhập cổ phiếu (P/E)
P/E = á ị ℎị ườ ủ ỗ ổ ℎ ế ℎ ℎậ ủ ỗ ổ ℎ ế ℎườ
P/E đo lƣờng mối quan hệ giữa giá thị trƣờng của mỗi cổ phiếu thƣờng với thu nhập của mỗi cổ phiếu, chỉ số này cho thấy nhà đầu tƣ phải bỏ ra bao nhiêu đồng vốn để có đƣợc đồng lợi nhuận từ cổ phiếu đầu tƣ. Tuy nhiên, P/E chịu tác động của nhiều yếu tố nên số P/E cao có thể khơng phải là vì giá thị trƣờng của cổ phần ở