2.3 .3Phƣơng pháp phân tích dữ liệu và dự báo
3.2. Thực trạng tình hình tài chính của PNJ
3.2.1 Phân tích hoạt động kinh doanh
3.2.1.1 Phân tích tình hình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp
PNJ có 3 dịng trang sức chính là trang sức vàng hƣớng tới đối tƣợng khách hàng là nữ có độ tuổi từ 25 - 45(có thu nhập trung bình trở lên); trang sức bạc hƣớng tới đối tƣợng khách hàng trẻ yêu thích thời trang, độ tuổi từ 15 - 25; thƣơng hiệu cao cấp CAO Fine Jewellery hƣớng tới đối tƣợng khách hàng có thu nhập cao. Ngành kinh doanh vàng mang lại doanh thu rất lớn, tuy vậy lợi nhuận tạo ra là không quá nhiều, đặc biệt trong phân khúc vàng miếng; thông thƣờng, tỷ suất lợi nhuận của mảng kinh doanh vàng miếng tại Việt Nam chỉ trong khoảng 0,1- 0,5%. Trong những năm gần đây, PNJ đang dần dịch chuyển cơ cấu từ kinh doanh vàng miếng sang mảng vàng trang sức, kim cƣơng; đây là những sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận cao hơn rất nhiều so với kinh doanh vàng miếng.
Chi tiết tình hình và kết quả kinh doanh của PNJ giai đoạn từ năm 2015->2018 đƣợc thể hiện qua bảng sau:
Bảng 3-1: Bảng phân tích tình hình và kết quả kinh doanh của cơng ty
Đơn vị tính: triệu đồng
Kết Quả Kinh
Doanh
Doanh Thu Thuần
Giá Vốn Hàng Bán Lợi Nhuận Gộp Chi phí hoạt động Chi phí tài chính Trong đó: Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Tổng Chi phí hoạt động Tổng doanh thu hoạt động tài chính
Lợi nhuận thuần từ hoạt động KD
tốn trƣớc thuế Chi phí lợi nhuận
Chi phí thuế TNDN hiện hành Chi phí thuế TNDN hỗn lại Tổng Chi phí lợi nhuận
Lợi nhuận sau thuế TNDN
Nguồn: Tác giả tính tốn từ BCKQHĐKD của PNJ giai đoạn năm 2015-2018 Doanh
thu bán hàng của cơng ty có sự tăng trƣởng qua các năm cụ thể: năm 2018, doanh thu bán hàng của công ty đạt gần 14.572,689 tỷ đồng, tăng 3.595,852 tỷ đồng, tƣơng ứng với tỷ lệ tăng 33% so với năm 2017. Về cơ cấu doanh thu của PNJ, doanh thu bán hàng gần nhƣ chiếm toàn bộ trong tổng doanh thu của công ty. Nhƣ vậy, công ty tập trung chủ yếu cho mảng hoạt động chính của mình là sản xuất kinh doanh các sản phẩm trang sức.Doanh thu giai đoạn từ 2015-2018 tăng mạnh, giá vốn hàng bán của PNJ cũng tăng nhanh trong giai đoạn từ năm 2015-2018 tuy nhiên tốc độ tăng của giá vốn hàng bán luôn chậm hơn tốc độ tăng của doanh thu. Năm 2018, giá vốn hàng bán tăng 30% trong khi đó doanh thu tăng 33%, năm 2017 giá vốn hàng bán tăng 26,8% trong khi đó doanh thu tăng 28,3%; điều này, cho thấy nỗ lực của cơng ty trong việc tiết giảm các khoản chi phí chung, nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh.
Tỷ trọng các khoản mục chi phí so với doanh thu bán hàng của công ty không biến động quá nhiều qua các năm, cho thấy hoạt động sản xuất kinh doanh của cơng ty đang đƣợc duy trì tƣơng đối ổn định và vẫn đảm bảo xu hƣớng tăng trƣởng, phát triển. Hầu hết giá trị các khoản mục chi phí của PNJ có xu hƣớng tăng qua các năm và có xu hƣớng tăng nhanh hơn tốc độ tăng trƣởng của doanh thu, điều này phù hợp với xu hƣớng tăng nhanh tốc độ mở rộng mạng lƣới của hàng của Công ty. Đáng chú ý là khoản mục chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp của PNJ trong năm 2018 có sự tăng nhanh so với năm 2017 cả về giá trị tuyệt đối cũng nhƣ tỷ trọng trên doanh thu bán hàng. Cụ thể, năm 2018 chi phí bán hàng của cơng ty là 1.170,641 tỷ đồng tăng 395.663 tỷ đồng, tƣơng ứng với tỷ lệ tăng 51% so với năm 2017; chi phí quản lý doanh nghiệp của cơng ty là 345,856 tỷ đồng tăng 157,92 tỷ đồng, tƣơng ứng với tỷ lệ tăng 84% so với năm 2017. Tỷ trọng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A)/Doanh thu thuần (DTT) năm 2018 tăng mạnh lên mức 10.3% từ mức 8.7% năm 2017 chủ yếu do việc mở rộng chuỗi cửa hàng và PNJ thay đổi cách tính chi phí bảo hiểm cho nhân viên khiến chi phí lƣơng tăng mạnh.
Chi phí tài chính nhìn chung có biến động giảm, tuy nhiên năm 2015 và 2016 tăng bất thƣờng nguyên nhân PNJ có những khoản lỗ từ việc đầu tƣ tài chính khơng hiệu quả, doanh nghiệp đã phải trích lập dự phịng cho các khoản đầu tƣ ngồi ngành kém hiệu quả. Lỗ tài chính thuần giảm nhờ chi phí dự phịng đầu tƣ dài hạn giảm (từ 176,1 tỷ đồng trong năm 2016 xuống 47,5 tỷ đồng năm 2017). Trong năm 2016, PNJ cũng đã hồn tất trích lập dự phịng tổng cộng 395 tỷ đồng đối với khoản đầu tƣ tại Ngân hàng Đông Á, trong năm 2017 khơng phát sinh khoản chi phí tƣơng tự. Chi phí khác của PNJ chiếm tỷ trọng khơng đáng kể trong cơ cấu chi phí của doanh nghiệp, chi phí khác nhìn chung có xu hƣớng biến động khơng đáng kể.
18,000,000 16,000,000 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0
Hình 3.3: Doanh thu và lợi nhuận của PNJ giai đoạn 2015-2018
Nguồn: BCKQHĐKD của PNJ giai đoạn 2015-2018 Trong giai đoạn 2015-2018,
tốc độ tăng lợi nhuận của PNJ nhanh hơn tốc độ tăng của doanh thu. So với năm 2015, doanh thu năm 2018 của PNJ tăng 89,1% trong khi đó lợi nhuận năm 2018 lại tăng đến 544,4%. Năm 2018, doanh thu của PNJ có 83,2% đến từ hoạt động kinh
với các mảng còn lại nhƣ bán sỉ (3%-5%) và vàng miếng (0.1%-0.5%). PNJ hiện khơng có kế hoạch mở rộng hai mảng vàng miếng và
kinh doanh sỉ, công ty định hƣớng sẽ phát triển mạnh mảng bán lẻ từ đó tăng tỷ trọng mảng này trong cơ cấu doanh thu.
Hình 3.4: Doanh thu và Biên lãi gộp PNJ giai đoạn 2009-2018
Nguồn: Báo cáo PNJ
Mảng vàng trang sức tiếp tục là yếu tố cốt lõi để duy trì tăng trƣởng lợi nhuận của PNJ, năm 2017 doanh thu từ mảng này đóng góp 78.7% trong tổng doanh thu, con số này tiếp tục tăng đến 80% năm 2018. Biên lợi nhuận gộp mảng vàng trang sức bán lẻ ghi nhận mức tăng trƣởngtừ 20% trong năm 2017 lên 22% trong năm 2018, mức tăng này chủ yếu nhờ vào PNJ đang dịch chuyển cơ cấu sản phẩm sang các sản phẩm có biên lợi nhuận cao nhƣ: trang sức đá màu, kim cƣơng... Năm 2018, lợi nhuận gộp mảng vàng trang sức bán lẻ chiếm 89% trong tổng lợi nhuận gộp của tồn cơng ty.
Lợi nhuận trước và sau thuế TNDN
1,500,000
1,000,000
500,000
75,546
Hình 3.5: Lợi nhuận trƣớc và sau thuế TNDN của PNJ giai đoạn 2015-2018
Nguồn: BCKQHĐKD của PNJ
Lợi nhuận trƣớc thuế và sau thuế của PNJ đều có xu hƣớng tăng nhanh điều này cho thấy sự hiệu quả trong quá trình hoạt động của PNJ. Cụ thể, lợi nhuận trƣớc thuế TNDN năm 2015 là 187,112 triệu đồng đến năm 2018 là 1,205,835 triệu đồng; lợi nhuận sau thuế TNDN năm 2015 là 75,546 triệu đồng đến năm 2018 là 960,163 triệu đồng.
3.2.1.2 Phân tích một số chỉ tiêu đánh giá kết quả hoạt động kinh doanh
A) Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả kinh doanh
Bảng 3-2: Bảng một số chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động của PNJ
Chỉ tiêu
Vòng quay phải thu khách hàng Thời gian thu tiền khách hàng bình qn
Vịng quay hàng tồn kho Thời gian tồn kho bình qn
Vịng quay tài sản cố định (Hiệu suất sử dụng tài sản cố định)
Vòng quay tổng tài sản (Hiệu suất sử dụng toàn bộ tài sản)
Nguồn: Tác giả tính tốn từ BCTC của PNJ giai đoạn 2015-2018 Vịng quay tổng tài
sản của PNJ có xu hƣớng giảm trong giai đoạn 2015-2018, cụ thể năm 2015 vòng quay tổng tài sản là 3.07, năm 2016 giảm còn 2.73, năm 2017 tăng nhẹ so với năm 2017 là 2.78, năm 2018 tăng nhẹ so với 2017 là 2.81. Hiệu quả sử dụng tài sản cố định có xu hƣớng tăng trong giai đoạn 2015-2018, cụ thể năm 2015 hiệu quả sử dụng tài sản cố định là 16.42 đến năm 2018 là 24.16 (tăng 47% so với năm 2015). Cơ cấu tài sản của các doanh nghiệp kinh doanh trong ngành trang sức khá đặc thù với lƣợng tiền mặt rất thấp so với tổng tài sản. Trong khi đó, khoản mục hàng tồn kho (phần lớn là trang sức hàng hóa và nguyên vật liệu vàng) chiếm trên 50% giá trị trong cơ cấu tổng tài sản.
tiền mặt dự trữ thấp so với nợ vay, là khá rủi ro. Tuy nhiên, với doanh nghiệp kinh doanh trang sức hàng tồn kho có thanh khoản cao, giá trị ổn định và có thể đem nấu lại để chế tác thành sản phẩm mới – không bị hao hụt giá trị nhiều.
Vòng quay các khoản phải thu khách hàng của cơng ty có xu hƣớng giảm xuống, nguyên nhân do áp lực cạnh tranh trên thị trƣờng, Công ty đang mở rộng chính sách bán chịu đối với các khách hàng, tốc độ tăng các khoản phải thu cao hơn tốc độ tăng doanh thu thuần dẫn đến vòng quay khoản phải thu giảm, kỳ thu tiền bình quân tăng lên. Các chỉ số vòng quay hàng tồn kho và vịng quay tài sản cố định đƣợc cơng ty duy trì tƣơng đối ổn định qua các năm. Vịng quay tổng tài sản có xu hƣớng giảm xuống, nguyên nhân chủ yếu cũng đến từ tốc độ tăng các khoản phải thu khách hàng cao và chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản.
Hình 3.6: Kỳ thu tiền bình quân, kỳ trả tiền bình quân của các doanh nghiệp năm 2018
Nguồn: BCTC của các công ty năm 2018
Kỳ thu tiền bình quân và kỳ trả tiền bình qn của PNJ đều có xu hƣớng thấp hơn trung bình ngành. Kỳ thu tiền bình quân của PNJ chỉ trong khoảng từ 3->4 ngày, trong khi đó kỳ trả tiền bình qn của cơng ty hơn 60 ngày. Điều này cho thấy, PNJ đang chiếm dụng vốn của nhà cung cấp, kỳ thu tiền của PNJ ngắn ngày do doanh
Bảng 3-3Bảng vòng quay tổng tài sản, vòng quay tài sản lƣu động, hiệu quả sử dụng tài sản cố định của các doanh nghiệp năm 2018.
Chỉ tiêu
Vòng quay tổng tài sản (TATO)
Hiệu quả sử dụng tài sản cố định
Vòng quay tài sản lƣu động
Hình 3.7:Vịng quay tổng tài sản, vịng quay tài sản lƣu động, hiệu quả sử dụng
tài sản cố định của các doanh nghiệp năm 2018.
Nguồn: Tác giả tính tốn từ BCKQHĐKD của cơng ty năm 2018 Vịng quay tổng
tài sản, hiệu quả sử dụng tài sản cố định và vòng quay tài sản lƣu động của PNJ đều đang thấp hơn trung bình ngành. Nguyên nhân chủ yếu khiến vòng quay tài sản bị thấp là do PNJ đang bị chiếm dụng vốn trong thời gian chờ cửa hàng mới khai trƣơng. Để chuẩn bị cho một cửa hàng mới khai trƣơng, PNJ cần đầu tƣ chi phí thuê mặt bằng trƣớc khoảng 1-2 tháng, tài sản cố định phục vụ cơng tác bán hàng trƣớc khoảng 2-3 tuần, hàng hóa có sẵn sàng trƣớc khi cửa hàng hoạt động ít nhất khoảng 10 ngày, …
B) Các chỉ tiêu sinh lời
Bảng 3-4: Một số chỉ tiêu sinh lời của PNJ giai đoạn 2015-2018
Chỉ tiêu
Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu thuần (ROS)
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu bình quân (ROE) Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản bình qn (ROA)
Nguồn: Tác giả tính tốn từ BCTC của PNJ Các chỉ tiêu về lợi nhuận của cơng ty
có xu hƣớng tăng qua các năm, cho thấy tình hình kinh doanh của cơng ty vẫn rất ổn định. Tuy nhiên, năm 2018 ROA có xu hƣớng giảm nhẹ so với năm 2017, điều này phù hợp với chiến lƣợc kinh doanh của PNJ khi doanh nghiệp đang không ngừng đẩy nhanh tốc độ mở rộng kênh phân phối của mình. 40% 20% 14% 5% 0% DGW -20% -40%
Hình 3.8: So sánh chỉ tiêu ROA, ROE của một số doanh nghiệp ngành thƣơng mại 2018
Nguồn: Tác giả vẽ từ BCTC doanh nghiệp Có thể thấy tỷ suất ROA, ROE các doanh
nghiệp ngành thƣơng mại ở mức rất hấp dẫn. Chỉ số ROE vào khoảng 10%, chỉ số ROA vào khoảng 6%. Trong khi đó, chỉ số ROA năm 2018 của PNJ là 15%, ROE là
ngành. PNJ là một đơn vị có hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh tốt. 48
PNJ là một doanh nghiệp đang hoạt động trong lĩnh vực bán lẻ và phần lớn tài sản của công ty bị ràng buộc trong hàng tồn kho (HTK chiếm khoảng 76% tổng giá trị tài sản). Vì vậy, hàng tồn kho chính là tài sản lớn nhất và cũng là trách nhiệm lớn nhất của PNJ, với mỗi một sản phẩm đƣợc trƣng bày trên kệ của cửa hàng mà chƣa bán đƣợc, điều này khiến doanh nghiệp đang phải mất thêm chi phí cho hàng tồn kho. Một công cụ quan trọng trong việc phân tích hàng tồn kho, doanh thu và lợi nhuận là chỉ số GMROI. GMROI là cơ sở đánh giá tổng quan nhất hoạt động của cửa hàng theo kì, là cơ sở để tối ƣu hóa hàng tồn và hàng trƣng bày, là cơ sở để doanh nghiệp điều chỉnh sản phẩm nhƣ sản phẩm bán chạy, sản phẩm nào nên thay đổi giá bán,…. 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50
Hình 3.9: Chỉ số GMROI của PNJ giai đoạn 2015-2018
Nguồn: Tác giả vẽ từ BCTC PNJ giai đoạn 2015-2018 Tỷ lệ hoàn vốn đầu tƣ gộp
(GMROI) của PNJ ở mức thấp, điều này là phù hợp với đặc thù của ngành kinh doanh trang sức với biên lợi nhuận thấp. Trong giai đoạn 2015-2018, tỷ lệ hoàn vốn đầu tƣ gộp của PNJ đang có xu hƣớng tăng, điều này cho thấy tình hình sử dụng vốn của PNJ vẫn đang tốt, doanh nghiệp vẫn đang kiểm sốt tốt lƣợng hàng tồn kho của mình.
3.2.1.3 Phân tích hàng tồn kho của PNJ
Tỷ trọng hàng tồn kho của PNJ trong cơ cấu tổng tài sản có xu hƣớng biến động tăng nhanh trong giai đoạn 2015-2018. Cụ thể, năm 2015 hàng tồn kho là 2,135 tỷ đồng đến năm 2018 hàng tồn kho là 4,815 tỷ đồng tăng 126%. Hàng tồn kho năm 2018 tăng khoảng 41.6% so với năm 2017 chủ yếu do việc mở rộng thêm nhiều cửa
hàng mới và chuẩn bị cho kế hoạch tăng trƣởng năm 2019. Tổng số lƣợng cửa hàng cuối năm 2018 đạt 324 cửa hàng, tăng 55 cửa hàng so với thời điểm cuối năm 2017. Trung bình hàng tồn kho của cơng ty ln chiếm trên ¾ tổng giá trị tài sản của doanh nghiệp. Thời gian tồn kho bình qn của PNJ cũng có xu hƣớng tăng và ln ở mức cao.
Trong năm 2018, cơ cấu hàng tồn kho của PNJ có sự thay đổi sự chuyển dịch cơ cấu từ hàng hóa sang thành phẩm, điều này có thể lý giải phần nào bởi hàng tồn kho trƣớc khi chuyển thành thành phẩm sẽ phải trải qua một giai đoạn sản xuất và doanh nghiệp buộc phải nhập một khối lƣợng nguyên liệu đủ để phục vụ quá trình hình thành thành phẩm, điều này lý giải hàng tồn kho dƣới dạng chi phí sản xuất dở dang tại thời điểm 31/12/2018 có giá trị tới 1.011 tỷ đồng. Sự tăng mạnh của hàng tồn kho là thành phẩm, trong khi hàng tồn kho là hàng hóa giảm một phần có thể cho thấy PNJ có xu hƣớng tăng dần việc kinh doanh các mặt hàng tự sản xuất và giảm dần việc kinh doanh thƣơng mại (mua hàng có sẵn về để bán). Ngồi ra, hàng tồn kho của PNJ tăng nhanh trong các năm gần đây cịn có ngun nhân từ việc mở rộng hệ thống cửa hàng nhanh chóng, nên cần lƣợng hàng lớn để đáp ứng nhu cầu sản xuất kinh doanh.
7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0
Hình 3.10: Biến động hàng tồn kho trong cơ cấu tổng tài sản của PNJ giai đoạn 2015-2018
Nguồn: Tác giả tính tốn từ BCĐKT của PNJ giai đoạn 2015- 2018
Thời gian tồn kho bình quân (ngày) 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00
Hình 3.11: Kỳ luân chuyển hàng tồn kho của PNJ giai đoạn 2015-2018
Nguồn: Tác giả tính tốn từ BCĐKT của PNJ giai đoạn 2015-2018 Với chiến lƣợc
mở rộng thị phần so với các đối thủ cạnh tranh, PNJ đã đẩy mạnh việc mở cửa hàng mới. Bên cạnh đó, những cửa hàng này lại nằm ở vị trí khá xa so với nhà máy, địi hỏi cơng ty phải duy trì một lƣợng tồn kho lớn để đáp ứng đủ sản phẩm tiêu thụ cho mỗi cửa hàng. Do đó, kỳ luân chuyển hàng tồn kho đang rất cao, PNJ mất khoảng hơn 6 tháng để quay vòng vốn hàng tồn kho. Mặc dù, năm 2018 PNJ đã có rất nhiều điểm mới trong chính sách quản lý với mục đích làm giảm kỳ luân chuyển hàng tồn kho nhƣ: ứng dụng tính tốn chỉ số GMROI áp dụng với từng cửa hàng từ đó định hƣớng dịng sản phẩm cửa hàng sẽ thực hiện chiến lƣợc kinh doanh chuyên mơn hóa, mỗi cửa hàng sẽ tập trung vào một dịng sản phẩm chiến lƣợc mà cửa hàng