2.2.2.1 .Cơ cấu và nguồn hình thành vốn của cơng ty
3.4. GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀ
3.4.1. Một số giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh
Giảm giá vốn hàng bán của công ty
Giá vốn hàng bán của cơng ty chiếm tỷ trọng chủ yếu của tồn bộ chi phí của cơng ty. So với doanh thu bán hàng thì giá vốn hàng bán chiếm tỷ lệ quá cao, giá vốn chiếm tỷ trọng so với doanh thu của các năm 2009, 2010, 2011 lần lƣợt là 94,5%, 92,8% và 91,5%. Những con số này chứng tỏ khâu quản lý hoạt động sản xuất kinh doanh chính của cơng ty chƣa tốt. Việc quản lý hiệu quả các cơng trình xây lắp sẽ khó khăn hơn so với các ngành khác, do đặc thù của ngành là các cơng trình ở xa, địa bàn khó quản lý, khơng có tính lặp lại về sản phẩm để có thể áp dụng quy trình quản lý chung giống nhau. Tuy nhiên, cơng ty cần có các bộ phận phân tích các khâu sản xuất, xây lắp để đƣa ra giải pháp thi công hiệu quả, và quản lý chặt chẽ chi phí để giảm thất thốt, hao hụt và tiết kiệm chi phí. Ví dụ nhƣ chú trọng đến vai trị của bộ phận tài chính trong việc giám sát quy trình duyệt chi phí, xây dựng các định mức chi phí thực tế cho các khâu xây lắp, sản xuất ; nâng cao vai trò của bộ phận giám sát để q trình thi cơng đảm bảo chất lƣợng, tiến độ và tiết kiệm chi phí.
Trong những năm vừa qua, Vimeco đã xây dựng và bàn giao một số dự án bất động sản lớn. Các dự án bất động sản của Tổng Vinaconex đƣợc thị trƣờng đánh giá về chất lƣợng là khá tốt và có uy tín với các nhà đầu tƣ và tiêu dùng. Tuy nhiên, thực tế các dự án này chủ yếu đƣợc xây dựng theo
phƣơng pháp truyền thống nên giá thành xây dựng còn cao. Giải pháp quan trọng trong thời gian tới để giảm giá thành xây dựng cơng trình của Vimeco là phải chuyển hƣớng sang sử dụng các loại vật liệu nhẹ, vật liệu nhân tạo. Vật liệu nhẹ vừa mang lại hiệu quả kinh tế nhƣ giảm đƣợc chi phí nền móng, thi cơng nhanh, vừa bảo vệ môi trƣờng mà vẫn đẹp và bền vững. Nhƣ sử dụng các loại gạch không nung, vật liệu kết cấu nhẹ lắp ráp... Việc sử dụng các loại vật liệu nhẹ, vật liệu nhân tạo cũng sẽ là xu hƣớng mới trong ngành xây dựng, mà Vimeco cần nhanh chóng thực hiện để đón đầu xu hƣớng và gia tăng hiệu quả trong việc giảm giá thành xây dựng. Giải pháp này tác động lớn đến Cơng ty Cổ phần Vimeco Cơ khí và Thƣơng mại M&T, là Cơng ty thành viên của Vimeco.
Nhìn chung, cơng ty cần phân tích sâu hơn nữa nguyên nhân của việc giá thành xây lắp cao để có nhiều giải pháp phù hợp và kịp thời nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động xây lắp.
Giảm chi phí lãi vay
Năm 2009 cơng ty huy động vốn đƣợc từ nguồn ngƣời mua trả tiền trƣớc rất tốt, chiếm 27,3% tổng nguồn vốn, đến năm 2010 tỷ lệ này giảm còn 8,8% và năm 2011 là 9,6%. Việc giảm mạnh tỷ lệ từ khoản ngƣời mua trả tiền trƣớc đã làm cơng ty khó khăn về mặt tài chính, thể hiện là nợ vay tăng lên đáng kể, do đó làm lãi vay tăng mạnh trong năm 2011.
Khoản phải trả ngƣời bán là 243.075 triệu đồng, trong khi đó khoản phải thu của khách hàng là 462.187 triệu đồng. Chứng tỏ công ty đã để khách hàng chiếm dụng vốn nhiều hơn công ty chiếm dụng vốn của ngƣời bán là 219.112 triệu đồng. Việc chênh lệch này sẽ dẫn đến công ty phải huy động từ nguồn vốn vay, sẽ làm gia tăng hệ số nợ, và chi phí lãi vay tăng làm giảm lợi nhuận của công ty.
Với thực trạng trên, cơng ty phải xem xét chính sách tài chính để giảm thiểu việc bị chiếm dụng vốn từ khách hàng, tìm cách gia tăng việc chiếm dụng vốn của ngƣời bán (tuy nhiên mức độ phải cân nhắc đến uy tín của cơng
ty). Mặt khác, phải tìm nguồn huy động vốn với chi phí thấp hơn để giảm thiểu chi phí lãi vay. Để thực hiện tốt điều này, cơng ty cần có cán bộ hoặc bộ phận Tài chính chuyên trách về hoạt động vốn.
Và công ty cũng luôn xem xét kế hoạch sử dụng luồng tiền mặt để phát huy tối đa hiệu quả về lãi tiền gửi. Cơng ty có thể chọn lựa gửi tiền có kỳ hạn đối với những khoản tiền xác định đƣợc nhàn rỗi trong thời gian nào đó, nhƣ vậy sẽ gia tăng doanh thu hoạt động tài chính cho cơng ty.
3.4.2. Một số giải pháp về cơ cấu vốn
Công ty cần xác định đƣợc cơ cấu vốn tối ƣu
Việc xác định cơ cấu vốn tối ƣu vơ cùng quan trọng, nó giúp cơng ty có điểm mốc trong việc sử dụng cơ cấu vốn và luôn điều chỉnh cơ cấu vốn sát với cơ cấu vốn tối ƣu. Khi đó, thu nhập trên cổ phiếu sẽ là cao nhất và chi phí sử dụng vốn sẽ là thấp nhất hoặc gần sát với mức thấp nhất. Cơ cấu vốn tối ƣu sẽ phản ánh tỷ lệ nợ dài hạn so với nguồn vốn dài hạn.
Theo các giả định đã nghiên cứu ở chƣơng II, chúng ta thấy công ty nên giảm tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng nguồn vốn dài hạn. Có 02 cách thực hiện việc này: cách thứ nhất là giảm số dƣ nợ vay dài hạn sẽ làm giảm tỷ lệ nợ dài hạn; cách thứ hai là tăng vốn góp chủ sở hữu và duy trì mức vay nợ dài hạn. Xem xét tình hình sử dụng nợ của cơng ty chúng ta thấy hệ số nợ nói chung đã quá cao, bao gồm cả nợ ngắn hạn và nợ dài hạn, mặt khác công ty đang sử dụng nợ ngắn hạn quá nhiều. Do đó, trong kế hoạch mới cơng ty nên điều chỉnh việc sử dụng nợ ngắn hạn sang nợ dài hạn để duy trì thƣờng xuyên nguồn vốn dài hạn cho hoạt động của cơng ty, để tài chính của cơng ty đƣợc an toàn hơn. Theo định hƣớng trên, chúng ta khó có thể giảm nợ vay dài hạn để hƣớng đến cơ cấu vốn tối ƣu, và hơn nữa, tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng nguồn vốn của cơng ty cịn thấp. Nhƣ vậy, để hƣớng đến cơ cấu vốn tối ƣu cho cơng ty thì cơng ty nên tăng vốn chủ sở hữu.
Việc tăng vốn chủ sở hữu cũng có nhiều cách: phát hành cổ phiếu mới,
phát hành cổ phiếu ƣu đãi, phát hành trái phiếu chuyển đổi. Nhìn vào tình hình kinh tế của Việt Nam hiện nay và trong một vài năm tới, việc phát hành cổ phiếu thƣờng mới sẽ khó có lợi thế tốt về giá cổ phiếu phát hành, nhƣ vậy sẽ làm mục tiêu tăng vốn của công ty đạt hiệu quả không cao. Nhƣ vậy, ta xét thêm một trong hai phƣơng án là phát hành cổ phiếu ƣu đãi hay trái phiếu có khả năng chuyển đổi (gồm trái phiếu chuyển đổi hay trái phiếu có quyền mua cổ phiếu).
Để thực hiện tốt và thƣờng xuyên giải pháp này, cơng ty cần có cán bộ hoặc bộ phận Tài chính chun trách.
Xét trƣờng hợp tăng thêm vốn bằng hình thức phát hành cổ phiếu ƣu đãi
- Cổ phiếu ƣu đãi có những đặc trƣng sau:
+ Quyền ƣu tiên về cổ tức và thanh tốn khi thanh lý cơng ty: Cổ phiếu ƣu đãi mang lại cho ngƣời nắm giữ nó đƣợc hƣởng một khoản lợi tức cổ phần cố định và đã đƣợc xác định trƣớc, không phụ thuộc vào kết quả hoạt động của công ty. Cổ đơng ƣu đãi cịn nhận đƣợc cổ tức trƣớc các cổ đơng thƣờng. Ngồi ra, khi cơng ty bị thanh lý hoặc giải thể thì cổ đơng ƣu đãi cịn đƣợc thanh toán giá trị cổ phiếu của họ trƣớc các cổ đơng thƣờng.
+ Sự tích lũy cổ tức: Phần lớn cổ phiếu ƣu đãi của cơng ty phát hành đều là cổ phiếu ƣu đãi tích lũy. Nghĩa là, nếu trong một năm nào đó cơng ty gặp khó khăn trong kinh doanh, thì có thể tun bố hỗn trả lợi tức cổ phần ƣu đãi. Số cổ tức đƣợc tích lũy lại, tức là đƣợc cộng dồn lại và chuyển sang kỳ kế tiếp. Số cổ tức này phải đƣợc trả cho cổ đông ƣu đãi trƣớc khi công ty tuyên bố trả cổ tức cho các cổ đông thông thƣờng.
+ Không đƣợc hƣởng quyền bỏ phiếu (biểu quyết): Cổ đông ƣu đãi thƣờng không đƣợc quyền bỏ phiếu để bầu ra Hội đồng quản trị, cũng nhƣ khi thông qua các vấn đề quan trọng trong quản lý công ty.
+ Quỹ thanh toán: Một số cơng ty phát hành cổ phiếu ƣu đãi có điều khoản lập quỹ thanh tốn nhằm mỗi năm mua lại và giải phóng một số lƣợng
cổ phiếu ƣu đãi theo một tỷ lệ nhất định.
+ Thời hạn: Cổ phiếu ƣu đãi nói chung khơng có thời hạn thanh toán vốn gốc. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, một số công ty cổ phần ở các nƣớc phát hành cổ phiếu ƣu đãi với việc lập quỹ thanh toán, do vậy với loại cổ phiếu ƣu đãi này là có thời hạn thanh tốn.
- Những điểm lợi chủ yếu của việc phát hành cổ phiếu ƣu đãi: + Không bắt buộc phải trả lợi tức cố định đúng hạn + Có khả năng làm tăng lới tức cổ phần thƣờng
+ Giúp công ty tránh đƣợc việc chia sẻ quyền quản lý và kiểm sốt cho các cổ đơng mới
+ Khơng phải cầm cố, thế chấp tài sản, cũng như lập quỹ thanh tốn vốn gốc.
Xét trƣờng hợp tăng thêm vốn bằng hình thức phát hành trái phiếu
Dựa vào tính chất của trái phiếu có thể phân biệt trái phiếu thơng thƣờng, trái phiếu chuyển đổi, và trái phiếu có quyền mua cổ phiếu.
- Việc phát hành trái phiếu để đáp ứng nhu cầu tăng vốn đầu tƣ dài hạn có những ƣu điểm sau:
+ Lợi tức trái phiếu đƣợc trừ vào thu nhập chịu thuế khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp.
+Lợi tức trái phiếu đƣợc giới hạn ở mức độ nhất định.
+ Chi phí phát hành trái phiếu thấp hơn so với cổ phiếu thƣờng và cổ phiếu ƣu đãi.
+ Chủ sở hữu doanh nghiệp không bị chia sẻ quyền quản lý và kiểm soát doanh nghiệp cho các trái chủ.
+Giúp doanh nghiệp chủ động điều chỉnh cơ cấu vốn một cách linh hoạt.
+ Chi phí phát hành cổ phiếu khi trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu sẽ rất thấp so với phát hành cổ phiếu thƣờng, và thời gian phát hành sẽ nhanh
chóng.
Nhƣ vậy, xem xét phƣơng án phát hành cổ phiếu ƣu đãi hay trái phiếu cũng cần xem xét thêm những yếu tố chiến lƣợc và kế hoạch của công ty trong tƣơng lai. Nhìn chung, thời điểm kinh tế Thế giới và Việt Nam đang khó khăn nhƣ năm 2010, 2011 và cịn tiếp tục khó khăn trong một vài năm tới thì việc phát hành cổ phiếu mới sẽ khơng có lợi về giá cổ phiếu phát hành. Do đó, nên cân nhắc việc phát hành trái phiếu chuyển đổi, để sau một vài năm kinh tế phát triển trở lại, khi đó giá cổ phiếu phát hành sẽ có cơ hội cao và mang lại nhiều lợi ích cho cơng ty và các cổ đơng.
Cơng ty có thể bán một phần cổ phần cho đối tác nƣớc ngồi
Cơng ty Vimeco hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực bất động sản và xây dựng, trong thời gian qua, Công ty đã xây dựng đƣợc thƣơng hiệu Vimeco là thƣơng hiệu mạnh trong Tổng Vinaconex cũng nhƣ trong lĩnh vực xây dựng và bất động sản trên toàn quốc. Trong thời điểm nền kinh tế đang khó khăn nhƣ hiện nay, thị trƣờng bất động sản đang đóng băng. Tuy nhiên, theo một dự báo mới nhất về tƣơng lai của ngành công nghiệp xây dựng tồn cầu trong vịng 10 năm tới vừa đƣợc Global Construction Perspectives và Oxford Economics đƣa ra, ngành công nghiệp quan trọng này sẽ không thể trở lại đà tăng trƣởng, ít nhất là cho đến năm 2011 và cũng xếp Việt Nam vào một trong những quốc gia có tiềm năng phát triển rất lớn.
Với việc đƣợc Tổ chức quốc tế lớn đánh giá cao về khả năng phát triển ngành của Việt Nam, đây là cơ hội tốt để các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài quan tâm hơn và thị trƣờng bất động sản và xây dựng tại Việt Nam trong những năm tới.
Việc huy động nguồn vốn trong nƣớc đang rất khó khăn về mọi mặt, do đó cơng ty có thể tìm đến các nguồn vốn huy động từ các nhà đầu tƣ nƣớc ngồi. Cơng ty có thể bán một phần cổ phần cho cơng ty nƣớc ngồi muốn đầu tƣ vào lĩnh vực bất động sản và xây dựng, vốn dĩ bất động sản Việt Nam vẫn là kênh đầu tƣ mà nhà đầu tƣ ngoại rất quan tâm.
Việc bán một phần cổ phần cho cơng ty nƣớc ngồi dƣới hình thức phát hành thêm cổ phiếu sẽ giúp doanh nghiệp có nhiều cơ hội lớn trong thời gian tới. Tuy nhiên, việc định giá công ty hay xác định giá cổ phiếu bán cho Nhà đầu tƣ nƣớc ngoài cần chú ý, định giá cơng ty khơng chỉ định giá tài sản hữu hình và cịn phải định giá cả giá trị thƣơng hiệu và lợi thế trong tƣơng lai của các dự án đang có.
Giải pháp bán một phần cổ phần cho Nhà đầu tƣ nƣớc ngoài thời điểm hiện tại cũng là rất tốt, khi mà Việt Nam đang coi „tiền mặt‟ là vua thì nguồn tiền từ Nhà đầu tƣ nƣớc ngồi sẽ giúp cơng ty nắm bắt đƣợc nhiều cơ hội tốt trong thời kỳ khủng hoảng này, và đáp ứng đƣợc chiến lƣợc đầu tƣ dài hạn của công ty.