6. Kết cấu của luận văn
2.1. Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam
2.1.1 Tổng quan về thị trường chứng khốn Việt nam
Kể từ ngày Trung tâm giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh chính thức khai trương và đi vào hoạt động, Thị trường chứng khốn Việt Nam đã được hình thành và phát triển với sự quản lý chặt chẽ của Nhà Nước.
Khi thành lập thị trường mới cĩ một vài cổ phiếu được giao dịch với tổng số vốn 27 tỉ đồng và 6 cơng ty chứng khốn thành viên. Hơn 6 năm đầu, mức vốn hĩa của thị trường mới chỉ tăng lên 0,5 tỉ USD. Vài năm gần đây mức vốn hĩa của thị trường chứng khốn Việt Nam đã tăng đột biến, tháng 12/2006 đạt 13,8 tỉ USD (Chiếm 22,7% GDP) và đến cuối tháng 4/2007, đạt 24,4 tỉ USD (chiếm 38% GDP), tăng hơn 1400 lần so với năm 2000, và nếu tính cả trái phiếu thì đạt mức 46% GDP.
Chỉ số VN-Index cũng đã chứng minh sự tăng trưởng nhanh chĩng của thị trường. nếu trong phiên giao dịch đầu tiên ngày 28/07/2000, VN-Index ở mức 100 điểm thì tháng 03/2007, chỉ số này đã đạt ở mức kỷ lục là 1.175 điểm (vào ngày 12/03/2007) Giao dịch của thị trường mạnh nhất trong tháng 3, đạt khoảng 1.000 tỷ đồng mỗi ngày và sau một vài tháng giảm sút, đến giữa tháng 5-2007 VN-Index đang dao động xung quanh ngưỡng 1.000 điểm, tăng hơn 10 lần so với năm 2000. Đặc biệt, số lượng các nhà đầu tư mới tham gia thị trường ngày càng đơng, Số tài khoản giao dịch cá nhân tính đến 31/12/2007 đạt trên 300.000 tài khoản, cĩ trên 7.500 tài khoản giao dịch thuộc khối đầu tư nước ngồi, tăng gấp 3 lần so với năm 2006.
Tính đến ngày 31/12/2008, mức vốn hĩa thị trường của cổ phiếu đạt khoảng 50.428 tỉ VND tại sàn Hà Nội và khoảng 169.346 tỉ VND tại SGD TpHCM, chiếm 14,86% GDP, cĩ 170 doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng Khốn Tp .HCM và 168 doanh nghiệp niêm yết trên Trung tâm Giao dịch Chứng Khốn Hà Nội và tại Sở Giao dịch Tp.HCM đã thực hiện được 249 phiên giao dịch với tổng khối lượng gần 3,404 triệu chứng khốn tương ứng giá trị 152.615,908 tỉ đồng; Tại sàn Hà Nội, những con số tương ứng là 249 phiên giao dịch với tổng khối lượng
hơn 3,524 triệu chứng khốn và 246.230,766 tỷ đồng giá trị. Để cĩ cái nhìn tổng quan hơn về TTCK VN ta hãy xem xét qua các giai đoạn sau:
2.1.1.1. Giai đoạn từ 20/07/2000 đến tháng 06/2001.
Sau khi đi vào hoạt động ngày 28/07/2000 TTCK VN chính thức cĩ phiên giao dịch đầu tiên với chỉ 2 loại cổ phiếu niêm yết ban đầu là REE và SAM. Từ đĩ đến nay TTCK VN đã chứng kiến nhiều biến đổi thăng trầm.
Lúc mới hình thành cơ cấu các cơ quan chức năng và các bộ phận thành viên trên TTCK VN gồm UBCKNN, TTGDCK TP.HCM, 8 CTCK, 6 cơng ty kiểm tốn và 3 ngân hàng lưu ký nước ngồi đựơc thừa nhận về tư cách pháp lý phục vụ cho các cơng ty niêm yết và NĐT. Trong giai đoạn này cĩ khoảng 15.000 tài khoản được mở tại các CTCK và thị trường cĩ 11 loại CK (trong đĩ 5 loại CP, 6 loại TP) tạo nên một áp lực cung cầu rất lớn, cầu vựơt cung hàng chục lần, giá chứng khốn tăng liên tục và kịch trần qua các phiên giao dịch. Chỉ số VN-Index từ 100 điểm trong ngày giao dịch đầu tiên, đến ngày 25/06/2001 đã tăng lên đỉnh điểm 571,04 điểm với giá trị giao dịch mỗi phiên đạt khoảng 24 tỷ đồng, một con số đáng kể so với thị trường mới và vẫn cịn đang rất khan hiếm hàng hố.
2.1.1.2. Giai đoạn từ tháng 07/2001 đến tháng 12/2004.
Với hàng loạt các nỗ lực can thiệp vào TTCK của UBCKNN, giá CK lúc này giảm dần qua một số phiên, sau đĩ tăng lên nhưng mức tăng khơng đáng kể. Kế tiếp là giai đoạn cầu chứng khốn và giá chứng khốn giảm liên tục từ tháng 07/2001 đến tháng 08/2001 và khơng cĩ dấu hiệu phục hồi. UBCKNN đã hạ thấp biên độ xuống cịn +/-3 kể từ ngày 9/10/2001; huỷ bỏ những hạn chế đặt lệnh mua, bán CK dẫn đến NĐT phải bán vội CK. Kết quả là chỉ sau 3 tháng, VN-Index giảm xuống ở mức khoảng trên 200 điểm và trên 80% NĐT bị thua lỗ nặng. Đây là giai đoạn niềm tin của NĐT bắt đầu suy giảm.
Đến tháng 03/2002 chỉ số VN-Index chỉ cịn khoảng 180 điểm rồi ổn định ở mức đĩ, đến ngày 07/11/2002 là 174,62 điểm và đạt đến điểm dáy 130,90 điểm vào ngày 24/03/2003, trung bình giảm 15,71% mỗi tháng kể từ ngày thị trường suy giảm.
Từ giữa tháng 02/2003 giá CK thường rớt ở mức giá sàn và khối lượng giao dịch giảm hẳn. Số lượng mở TK ở các CTCK khơng tăng và lượng tiền bơm vào thị trường giảm 30% so với thời điểm tháng 6/2002, nhiều TK khơng giao dịch. Phần lớn các NĐT lúc này là cá nhân, họ khơng cĩ ý định đầu tư lâu dài. Đến thời
điểm tháng 12/2003, tổng giá trị CK niêm yết gần 6.600 tỷ đồng. UBCKNN đã cấp giấy phép phát hành và niêm yết cho 22 cơng ty cổ phần với khối lượng cổ phiếu niêm yết là 111.800.000 CP, tương đương mệnh giá phát hành là:1.118 tỷ đồng. Trên 5.500 tỷ đồng TP Chính phủ và TP của Ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam cũng đã được đưa vào giao dịch trên thị trường. Cùng với sự phát triển của thị trường đã cĩ 12 CTCK đi vào hoạt động, gĩp phần đáng kể vào việc duy trì và ổn định thị trường.
2.1.1.3. Giai đoạn từ tháng 01/2005 đến tháng 09/2007
Ngày 08/03/2005 TTGDCK Hà Nội chính thức khai trương hoạt động, đánh dấu một bước phát triển mới của TTCK, gĩp phần hồn chỉnh mơ hình TTCK VN. Ngay sau thời điểm khai trương, TTGDCK Hà Nội đã triển khai hoạt động đấu giá cổ phần cho các doanh nghiệp nhà nước cổ phần hĩa.
Qui mơ thị trường năm 2005 tăng với tốc độ lớn nhất trong 5 năm đã qua, tổng giá trị niêm yết và đăng kí giao dịch (theo mệnh giá) năm 2005 trên cả 2 TTGDCK đạt 41.839 tỷ đồng, tăng 64% so với năm 2004. Tính thanh khoản của thị trường cao hơn, cĩ trên 31.000 TK giao dịch chứng khốn, tăng 45% so với 2004.
Bước sang năm 2006, TTCK VN chứng kiến cuộc chạy đua niêm yết của các cơng ty cổ phần nhằm tận dụng cơ hội ưu đãi về thuế thu nhập theo Thơng tư số 100/2004/TT-BTC ngày 20/10/2004 và Thơng tư số 71/2006/TTBTC. Qui mơ TTCK cĩ tổ chức đã phát triển khá nhanh, tính đến 31/12/2006 đã cĩ 193 cơng ty niêm yết giao dịch tại các TTGDCK. Tổng giá trị vốn hố thị trường cổ phiếu đạt 221.156 tỷ đồng (tương đương 14 tỷ USD), chiếm 22,7% GDP (tăng gần 20 lần so với cuối năm 2005). Đi cùng với sự gia tăng về số lượng cơng ty niêm yết là chỉ số VN-Index liên tục tăng. Khơng dừng tại đĩ, sự kiện Việt Nam được gia nhập tổ chức kinh tế lớn nhất thế giới WTO vào cuối năm 2006 đã làm cho thị trường thật sự bùng nổ. Thị trường liên tục tăng nĩng bất chấp những lời cảnh báo của các chuyên gia và đỉnh điểm của nĩ là chỉ số VN-Index tăng lên 1170 điểm vào ngày 13/03/2007. Cũng trong năm 2007 TTGDCK TP.HCM chính thức được chuyển đổi thành Sở giao dịch chứng khốn TP. HCM, đồng thời SGDCK đã thực hiện giao dịch khớp lệnh liên tục từ ngày 30/7/2007 và từng bước triển khai giao nhập lệnh từ xa để đáp ứng với tình hình thị trường đang phát triển.
2.1.1.4. Giai đoạn từ tháng 10/2007 đến nay
Kết thúc năm 2007, một năm sau khi gia nhập WTO nền kinh tế Việt Nam nĩi chung và TTCK VN nĩi riêng đã cĩ nhiều thàng cơng đáng kể. Tốc độ tăng trưởng GDP trong năm 2007 đạt mức cao nhất trong vịng 11 năm trở lại đây với 8,48%, tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam đã đứng thứ 3 châu Á (sau Trung Quốc 11,3% và Ấn Độ khoảng 9%). Giá trị vốn hố của TTCK trong năm 2007 đạt mức tăng trưởng vượt bậc chiếm 43,7% GDP, một con số khơng nhỏ so với thị trường cịn non trẻ như Việt Nam.
Đầu năm 2008 nhằm lường trước những tác hại xấu cĩ thể xảy ra cho nền kính tế, Chính phủ đã thực thi hàng loạt các biện pháp hạn chế sự tăng trưởng nĩng. Đầu tiên là Chỉ thị 03 do Ngân hàng nhà nước ban hành và sau này đựơc thay thế bằng Quyết định 03 vào ngày 1/2/2008 nhằm diều chỉnh về việc cho vay đầu tư chứng khốn. Theo đĩ, các tổ chức tín dụng chỉ đựơc phép cho vay đầu tư kinh doanh chứng khốn dưới mức 20% vốn điều lệ Đồng thời duy trì hệ số an tồn vốn tối thiểu là 250%. Tiếp theo là chính sách Ngân hàng Nhà nước phát hành tín phiếu bắt buộc với tổng giá trị tín phiếu lên đến 20.300 tỷ đồng vào ngày 17/03/2008. Đây là quyết định của NHNN để rút bớt lượng tiền lưu hành nhằm kiềm chế lạm phát.
Ngồi ra, tình hình kinh tế thế giới trong quý I năm 2008 diễn ra vơ cùng phức tạp. Nền kinh tế lớn nhất thế giới là Mỹ vẫn chưa cĩ dấu hiệu phục hồi sau cuộc khủng hoảng nợ dưới chuẩn. Thêm vào đĩ là sự gia tăng liên tục của dầu thơ, biến động thất thường của giá vàng, giá lương thực … đã làm nền kinh tế nhiều nước lâm vào khĩ khăn. Chúng ta cùng nhìn lại TTCK VN năm 2008:
- Trong quý 1, VN-Index cĩ 9 phiên giảm điểm liên tục từ ngày 14/03/2008 đến ngày 26/3/2008 cùng với khối lượng giao dịch cũng giảm làm VN - Index mất 21,6% điểm so với ngày 14/3/2008. Trong khi cả quý 1 VN - Index mất 43,9% so với đầu năm (921,07 ngày 2/1/2008). Đáy của quý 1 là 496,64 điểm vào ngày 25/3/2008
- Trong quý 2 cả giá trị giao dịch và khối lượng giao dịch đều giảm và là quý cĩ tính thanh khoản kém nhất trong năm (bình qn mỗi phiên giao dịch với khối lượng 5.942.920 cổ phiếu). Cũng trong quý này VN - Index cĩ 25 phiên giảm điểm liên tục từ 05/05/2008 đến 11/06/2008 với 28,9% điểm bị mất so với ngày 05/05/2008 trong khi cuối quý giảm 23,5% so với đầu quý. Đáy của quý 2 là 366,02 điểm vào ngày 20/6/2008.
Hình 2.1: Biểu đồ VN-Index và khối lượng giao dịch tăng trong tuần đầu tháng 4/2008, giảm dần sau đĩ.
Nguồn: http://www.ssi.com.vn
Tuần cuối tháng 4: Khối lượng và giá trị giao dịch lại sụt giảm mạnh, với chỉ hơn 6 triệu đơn vị được giao dịch mỗi ngày tương ứng với 265 tỷ đồng/ ngày trên HOSE. Trên sàn Hà Nội, 2 giá trị tương ứng là 3,6 triệu CP/ Ngày và 148,8 tỷ đồng/ngày. Cùng với xu thế sụt giảm của giá trị giao dịch, VN-Index cũng tiếp tục đi xuống. Tính đến ngày 29/4, VN-Index vẫn ở ngưỡng sát 500 điểm, đĩng cửa ở mức 522,36 điểm. Tương tự, HASTC-Index đĩng cửa ngày 29/4 mức 169,11 điểm, tiến rất sát mức đáy ngày 25/3 là 166,57 điểm.
- Quý 3, VN - Index cĩ tính thanh khoản cao nhất trong năm với khối lượng giao dịch bình quân ngày là 17.486.971 cổ phiếu. Trong quý 3, VN-Index thiết lập đỉnh sau 10 phiên tăng điểm liên tục với mức giá đĩng cửa 561,85 vào ngày 27/8/2008. Đáy của VN-Index trong quý 3 ở mức giá đĩng cửa 409,61 điểm vào ngày 1/7/2008. Trong 10 phiên tăng điểm liên tục đã giúp VN-Index tăng 18,08% so với ngày 5/8/2008.
- Quý 4, VN-Index lại tiếp tục xu hướng giảm điểm với đáy là 286,85 vào ngày 10/12/2008 và đây cũng là mức đáy của năm 2008. Đáy của quý này giảm
29,97% so với đáy của quý 3 và giảm 21,63% so với đáy của quý 2. VN-Index đĩng cửa vào ngày 31/12/2008 là 315,62 điểm giảm 73,04% so với đỉnh của VN- Index (giá đĩng cửa ngày 12/3/2007 với 1170,67 điểm) và giảm 65,73% so với ngày đầu năm 2008
Hình 2.2: Biểu đồ Chỉ số VN-index và tổng khối lượng giao dịch hằng ngày trong giai đoạn từ 01/05/2008 đến 31/12/2008
Nguồn: http://www.ssi.com.vn
Tiếp tục sức giảm từ tháng 9/2008, trong quý I/2009 VN-Index rơi qua mốc 300 điểm và chạm đáy ở 235,5 điểm vào cuối tuần tháng 02/2009 (ngày 24/02). Tuy nhiên bước sang cuối quý cĩ những chuyển biến tích cực về mức điểm cũng như khối lượng giao dịch cụ thể: VN-Index tăng 19% so với đáy 235,5 điểm, khối lượng giao dịch tháng 03/2009 tăng gấp 2,4 lần so với tháng 2 và 3,3 lần so với tháng 1. Trong quý I/2009 bối cảnh kinh tế thế giới đang cĩ những chuyển biến tích cực trong nỗ lực thốt khỏi cuộc khủng hoảng tài chính, và bản thân nền kinh tế của Việt Nam đang cĩ các chuyển biên tích cực hơn so với quý 4/2008. Mặc dù vậy, khi mà các biện pháp tài khĩa mà Chính phủ đang và sẽ sử dụng cịn cần nhiều thời gian hon nữa để phát huy hiệu quả. Thị trường tài chính nĩi chung, thị
trường chứng khốn nĩi riêng sẽ từng bước được củng cố sau khi đã thốt ra khỏi thời điểm tồi tệ nhất
Hình 2.3: Biểu đồ chỉ số VN – Index sàn TP. Hồ Chí Minh
Nguồn: http://www.fpts.com.vn
Hình 2.4: Biểu đồ chỉ số HASTC – Index Hà Nội
Nguồn: http://www.fpts.com.vn
Diễn biến trên thị trương chứng khốn trong thời gian gần đây đã ảnh hưởng khơng nhỏ tới tiến độ cổ phần hĩa của các doanh nghiệp nhà nước. Nếu như
trước đây các nhà đầu tư tích cực tìm kiếm lịch IPO để tham gia đấu giá cổ phiếu thì hiện nay rất ít người quan tâm. Cĩ nhiều nguyên nhân dẫn đến sự “vắng lặng” của các đợt IPO trong thời gian gần đây trong đĩ quan trọng nhất là sự sụt giảm mạnh mẽ của thị trường chứng khốn những quan ngại về vấn đề lạm phát, tình trạng cung vượt cầu. Nếu khơng cĩ những giải pháp đột phá thì cĩ thể chương trình cổ phần hĩa các doanh nghiệp nhà nước tới năm 2010, một trong những cam kết của Việt Nam khi gia nhập WTO sẽ khĩ thành hiện thực.
Như vậy, trên đây là sự phân tích khái quát thực trạng của TTCK VN qua 4 giai đoạn, mục đích của việc chọn 4 giai đoạn này là để chúng ta cĩ thể thấy rõ hơn những vấn đề của thị trường. Trong 4 giai đoạn này, thị trường ở mỗi giai đoạn là một xu hướng và xen kẽ nhau, cĩ những lúc thị trường liên tục đi lên liên tục và cĩ những lúc ngược lại. Thị trường khơng cĩ chu kì ngắn hạn (vài tháng) là tăng hoặc giảm. Như vậy cĩ thể nhìn nhận rằng TTCK VN phát triển khơng ổn định và cĩ nhiều biến động.
2.1.2 Thị trường chứng khốn Việt Nam hàm chứa nhiều rủi ro
Tuy thị trường chứng khốn Việt Nam là một thị trường mới, mặc dù cĩ cơ hội đầu tư rất lớn, nhưng cũng ẩn chứa khơng ít rủi ro, trong đĩ cĩ những rủi ro lớn mà nhà đầu tư cần quan tâm.
- Rủi ro kinh tế
Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của một số cơng ty là căn cứ cơ bản và khá phổ biến cho quyết định của nhà đầu tư. Xem xét sự biến động tình hình sản xuất kinh doanh của Cơng ty là gián tiếp dự đốn cả của chứng khốn Cơng ty các nhà đầu tư cĩ thể nhận định tình hình sản xuất kinh doanh qua các nhân tố kinh tế sau: tố độ tăng trưởng kinh tế, thị trường, lãi suất, lạm phát, tỷ giá hối đối... Nền kinh tế ổn định và tăng trưởng sẽ làm gia tăng nhu cầu đầu tư của xã hội và cĩ thể sẽ làm gia tăng giá chứng khốn trên thị trường. Ngược lại, trong nền kinh tế bất ổn định hoặc chậm phát triển thì giá chứng khốn cĩ thể giảm do nhu cầu đầu tư thấp và rủi ro khi đầu tư vào chứng khốn sẽ tăng. Khi đĩ sẽ ảnh hưởng đến tính thanh khoản của chứng khốn làm cho thị trường cĩ thể sẽ ngày