Giai đoạn 1997-2003, mặc dù tiền tệ và tín dụng tăng rất mạnh (30% - 40%/năm) và Việt Nam phá giá mạnh khoảng 36% nhưng tỷ lệ lạm phát vẫn giữ ở mức thấp, chỉ dừng lại ở 1 con số. Nguyên nhân chính là hậu khủng hoảng Châu Á (cuối những năm 1990 và đầu những năm 2000), cầu hàng hóa trong nước và cầu hàng Việt Nam từ quốc tế giảm, dẫn đến tổng cầu giảm mạnh, đồng thời giá cả thế giới cũng đi xuống. Giá lương thực, thực phẩm và nhiều nông sản khác giảm mạnh trên thị trường thế giới như thóc, gạo, cà phê, cao su, …trong khi chính sách tiền tệ lại liên tục được nới lỏng. Nhưng kiềm chế được lạm phát thì lại phát sinh vấn đề thiểu phát và từ thiểu phát tốc độ tăng trưởng kinh tế cũng giảm xuống. Điều này cho thấy diễn biến tình hình lạm phát và tăng trưởng trong giai đoạn 1997 - 2003 là không tốt đối với nền kinh tế. Chính điều này khiến cho thời điểm 2004 đã đánh dấu sự quay trở lại của lạm phát tăng cao.
36
Biểu đồ 1: Tỷ lệ lạm phát ở Việt Nam giai đoạn 1997-2003
Sau giai đoạn ổn định ở mức thấp, lạm phát bắt đầu tăng trở lại 9,5% trong năm 2004, cao hơn rất nhiều so với mục tiêu 6% mà Chính Phủ đề ra. Điều này gây ra tình trạng bất ổn kinh tế nghiêm trọng ở Việt Nam. Trước tình hình đó, Quốc hội đã cố gắng để tỷ lệ lạm phát thấp hơn tốc độ tăng trưởng kinh tế bằng cách khiến tổng kim ngạch xuất khẩu tăng 14 - 16%, giảm tỷ lệ thất nghiệp thành thị xuống còn 5,5% ... Và cuối cùng thì tỷ lệ lạm phát đã được giữ ở mức 8,4% vào cuối năm 2005, bằng tốc độ tăng trưởng kinh tế.
Đến năm 2006, lạm phát giảm nhẹ trước khi tăng mạnh lên đến 12,6% trong năm 2007 và lên đến 20% trong năm 2008. Việc Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) vào tháng 11/2006 mở ra một thời kỳ hội nhập sâu rộng chưa từng có, khiến mức độ trao đổi thương mại và đầu tư quốc tế tăng vọt. Điều này làm dịng vốn nước ngồi (bao gồm cả dòng đầu tư trực tiếp và đầu tư gián tiếp) chảy vào trong nước tăng mạnh. Bên cạnh đó, nhu cầu ổn định tỷ giá trong nước khiến cho Ngân hàng Nhà nước phải trung hòa một lượng ngoại tệ rất lớn, gây ra hiện tượng lạm phát tăng cao trong năm 2008. Bên cạnh đó, sự tăng mạnh của mức lương tối thiểu và sự gia tăng của giá cả hàng hóa quốc tế cũng đẩy lạm phát trong nước tăng cao. Cuộc
-3.0 -1.0 1.0 3.0 5.0 7.0 9.0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Tỷ lệ lạm phát
37
khủng hoảng kinh tế thế giới 2008-2009 khiến giá quốc tế giảm cùng với tổng cầu giảm đã góp phần làm giảm lạm phát ở Việt Nam từ cuối năm 2009.
Biểu đồ 2: Tỷ lệ lạm phát ở Việt Nam giai đoạn 2004-2009
Trong giai đoạn 2000 – 2009, Chính phủ đã thực hiện một kế hoạch kích thích kinh tế thơng qua nới lỏng tín dụng, kích cầu, mở rộng đầu tư nhà nước bắt đầu được thực hiện từ năm 2000 với mục tiêu tăng trưởng kinh tế nhanh, ổn định và bền vững. Việc duy trì chính sách kích thích tương đối liên tục trong những năm sau đó, một mặt giúp nền kinh tế chặn đà giảm của tốc độ tăng trưởng GDP, GDP được cải thiện qua các năm nhưng mặt khác đã tích tụ những nguy cơ gây ra lạm phát cao. Có thể thấy rằng, việc kiểm sốt vĩ mơ trong giai đoạn này là một thách thức đối với Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước.