4. Cấu trúc và phân loại cơ bản thị trƣờng chứng khoán
4.2. Căn cứ vào tính chất tổ chức hoạt động
Thị trƣờng chứng khoán đƣợc phân thành thị trƣờng giao dịch tập trung và thị trƣơng giao dịch phi tập trung (thị trƣờng OTC).
Thị trƣờng giao dịch tập trung là thị trƣờng giao dịch của các chứng khoán đã thoả mãn những tiêu chuẩn xác định và đƣợc diễn ra tại một địa điểm cụ thể với nguyên tắc và phƣơng pháp giao dịch nhất định. Biểu hiện cụ thể của thị trƣờng giao dịch tập trung là các Sở giao dịch.
Thị trƣờng phi tập trung là thị trƣờng giao dịch của các cơng cụ tài chính dài hạn chƣa đủ điều kiện giao dịch trên thị trƣờng tập trung thông qua hệ thống điện thoại hoặc máy tính đã nối mạng giữa các thành viên.
4.3. Căn cứ vào đối tượng giao dịch trên thị trường
Thị trƣờng chứng khốn cũng có thể đƣợc phân thành các thị trƣờng: thị trƣờng cổ phiếu, thị trƣờng trái phiếu, thị trƣờng các cơng cụ chứng khốn phái sinh, thị trƣờng tín dụng thuê mua, thị trƣờng cầm cố bất động sản.
Thị trƣờng cổ phiếu: là thị trƣờng giao dịch và mua bán các loại cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ƣu đãi.
Thị trƣờng trái phiếu: là thị trƣờng giao dịch và mua bán các loại trái phiếu đã đƣợc phát hành, các trái phiếu này bao gồm các trái phiếu công ty, trái phiếu đầu tƣ và trái phiếu chính phủ.
Thị trƣờng các cơng cụ chứng khốn phái sinh: là thị trƣờng phát hành và mua đi bán lại các chứng từ tài chính khác nhƣ quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp
đồng quyền chọn…
Thị trƣờng tín dụng thuê mua là thị trƣờng cho thuê tài sản với thời gian dài, không thể huỷ ngang và cho phép ngƣời thuê có quyền lựa chọn mua hoặc tiếp tục gia hạn thuê tài sản khi hợp đồng thuê mua đáo hạn.
4.4. Căn cứ vào phương thức giao dịch
Căn cứ vào phƣơng thức giao dịch thì thị trƣờng chứng khốn có thể chia thành thị trƣờng giao ngay và thị trƣờng kỳ hạn.
Thị trƣờng chứng khoán giao ngay (spot market): là thị trƣờng mua bán chứng khoán theo giá cả của ngày giao dịch. Tuy vậy, tuỳ vào từng trƣờng hợp cụ thể thì việc thanh toán và giao chứng khốn có thể đƣợc thực hiện tiếp theo sau đó vài ngày.
Thị trƣờng chứng khốn kỳ hạn (future market): là thị trƣờng mua bán chứng khoán theo các hợp đồng định sẵn trong tƣơng lai. Giá cả tƣơng lai đƣợc thoả thuận ngay trong ngày giao dịch. Việc thanh toán và giao chứng khoán sẽ diễn ra trong một kỳ hạn nhất định trong tƣơng lai.
II. Khái quát chung về công ty chứng khoán
1. Định nghĩa và các nghiệp vụ cơ bản của cơng ty chứng khốn
Cơng ty chứng khốn là doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực chứng khốn, có thể đảm nhận một hoặc nhiều trong số các nghiệp vụ chính là mơi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, và tƣ vấn đầu tƣ chứng khoán.
Trong đó, mơi giới chứng khốn là việc một cơng ty chứng khốn làm trung gian thực hiện việc mua bán chứng khoán cho khách hàng.
Tự doanh chứng khoán là việc cơng ty chứng khốn mua hoặc bán chứng khốn cho chính mình.
Bảo lãnh phát hành chứng khốn là việc cơng ty chứng khoán tổ chức bảo lãnh phát hành giúp tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trƣớc, trong và sau khi chào bán chứng khốn ra cơng chúng.
Tƣ vấn đầu tƣ chứng khốn là việc cơng ty chứng khốn cấp cho nhà đầu tƣ kết quả phân tích, cơng bố báo cáo phân tích và khuyến nghị liên quan đến sở hữu
chứng khoán.
Tuỳ theo điều kiện cụ thể, Chính phủ hoặc cơ quan quản lý nhà nƣớc về chứng khốn và thị trƣờng chứng khốn có thể quy định cụ thể về quy mô vốn điều lệ tối thiểu đối với từng nghiệp vụ. Cụ thể nhƣ sau:
Theo quy định của pháp luật Việt Nam, cơng ty chứng khốn chỉ đƣợc thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành khi thực hiện nghiệp vụ tự doanh chứng khốn.
Nói một cách khác, cơng ty chứng khốn là một tổ chức kinh doanh chứng khốn, có tƣ cách pháp nhân, có vốn riêng hoạt động theo chế độ hạch toán kinh tế, hoạt động theo giấy phép của Ủy Ban Chứng Khoán Nhà nƣớc cấp.
Cơng ty chứng khốn có các chức năng của ngƣời môi giới, ngƣời chuyên viên và ngƣời bảo lãnh chứng khoán. Để trở thành thành viên của Sở giao dịch, cơng ty chứng khốn cũng phải hội đủ những điều kiện do luật định và phải đăng ký kinh doanh chứng khoán trong Sở giao dịch chứng khốn.
2. Mơ hình hoạt động của các cơng ty chứng khoán trên thị trường
Trên thế giới hiện nay có 2 loại mơ hình hoạt động của cơng ty chứng khốn là cơng ty chun doanh chứng khốn và công ty đa năng kinh doanh tiền tệ và chứng khoán.
2.1. Cơng ty chun doanh chứng khốn
Đây là mơ hình cơng ty chứng khốn phổ biến nhất cả ở trên thế giới cũng nhƣ ở Việt Nam. Theo mơ hình này, hoạt động kinh doanh chứng khốn sẽ do các cơng ty độc lập, chun mơn hóa trong lĩnh vực chứng khốn đảm nhận, các ngân hàng không đƣợc trực tiếp tham gia kinh doanh chứng khốn. Ƣu điểm của mơ hình này:
- Hạn chế rủi ro cho hệ thống ngân hàng.
- Tạo điều kiện cho thị trƣờng chứng khốn phát triển do tính chun mơn hóa cao hơn. Mơ hình này đặc biệt đƣợc áp dụng ở nhiều nƣớc nhƣ Mỹ, Nhật, Canada…
2.2. Công ty đa năng kinh doanh tiền tệ và chứng khốn
Theo mơ hình này, các ngân hàng thƣơng mại hoạt động với tƣ cách là chủ thể kinh doanh chứng khoán, bảo hiểm và kinh doanh tiền tệ. Mơ hình này có ƣu điểm là ngân hàng có thể đa dạng hóa, kết hợp nhiều lĩnh vực kinh doanh, nhờ đó giảm
bớt rủi ro cho hoạt động kinh doanh chung, khả năng chịu đựng các biến động của thị trƣờng chứng khoán là cao. Mặt khác, ngân hàng tận dụng đƣợc thế mạnh về vốn để kinh doanh chứng khốn, khách hàng có thể sử dụng đƣợc nhiều dịch vụ đa dạng và lâu năm của ngân hàng.
Tuy nhiên, mơ hình này bộc lộ một số hạn chế nhƣ không phát triển đƣợc thị trƣờng cổ phiếu do các ngân hàng có xu hƣớng bảo thủ, thích hoạt động tín dụng truyền thống hơn là bảo lãnh phát hành cổ phiếu, trái phiếu. Mặt khác, theo mơ hình này, nếu có biến động trên thị trƣờng sẽ ảnh hƣởng mạnh đến hoạt động kinh doanh tiền tệ của ngân hàng, dễ dẫn đến các cuộc khủng hoảng tài chính.
Do những hạn chế trên mà trƣớc đây Mỹ và nhiều nƣớc khác đã áp dụng mơ hình này, nhƣng sau cuộc khủng hoảng năm 1933, đa số các nƣớc đã chuyển sang mơ hình chun doanh chứng khốn, chỉ có Đức vẫn duy trì đến ngày nay.
Tại Việt Nam, mơ hình này tuy mới ra đời vài năm gần đây nhƣng đang đƣợc triển khai ngày càng nhiều. Hầu hết các ngân hàng thƣơng mại và cả quốc doanh ở Việt Nam hiện nay đều thành lập cơng ty chứng khốn riêng, hoạt động một cách độc lập với ngân hàng nhƣ công ty TNHH Chứng khoán HBBS trực thuộc Ngân hàng Thƣơng mại Cổ phần Nhà Hà Nội, cơng ty cổ phần chứng khốn Vietinbanksc trực thuộc Ngân hàng Công thƣơng Việt Nam, công ty TNHH Chứng khoán VPBS trực thuộc Ngân hàng TMCP các doanh nghiệp ngoài quốc doanh… Tuy nhiên, do quy mơ các ngân hàng thƣơng mại hiện nay cịn chƣa thực sự đủ lớn mạnh, và đặc biệt vốn dài hạn là thấp do hoạt động của các ngân hàng thƣơng mại Việt Nam chủ yếu trong lĩnh vực tín dụng thƣơng mại ngắn hạn, trong khi hoạt động của thị trƣờng chứng khoán thuộc lĩnh vực vốn dài hạn nên mơ hình cơng ty chứng khốn này cịn bộc lộ nhiều hạn chế. Q trình khắc phục những điểm yếu này của ngân hàng Việt Nam còn rất lâu dài. Do đó, để bảo vệ an tồn cho các ngân hàng, Nghị định 144/CP về chứng khoán và thị trƣờng chứng khoán quy định các ngân hàng thƣơng mại muốn kinh doanh chứng khoán phải tách ra một phần vốn tự có của mình thành lập một cơng ty chứng khốn chun doanh trực thuộc, hạch toán độc lập với ngân hàng.
3. Cơ cấu tổ chức của các cơng ty chứng khốn
Cơ cấu tổ chức của cơng ty chứng khốn phụ thuộc vào loại hình nghiệp vụ mà cơng ty đó thực hiện và quy mơ hoạt động kinh doanh của nó. Tuy nhiên, phải đảm bảo tách biệt giữa hoạt động tự doanh với hoạt động môi giới và quản lý danh mục đầu tƣ. Nhìn chung, cơ cấu tổ chức của một cơng ty chứng khốn bao gồm hệ thống các phòng ban chức năng đƣợc chia làm 2 khối tƣơng ứng với 2 khối công việc nhƣ sau:
Khối 1 (Front office): Do ít nhất một phó giám đốc trực tiếp phụ trách, thực hiện các giao dịch mua bán kinh doanh chứng khốn nhƣ: tự doanh, mơi giới, bảo lãnh phát hành, tƣ vấn tài chính và đầu tƣ chứng khoán, quản lý danh mục đầu tƣ. Đây là khối mang lại thu nhập chính cho cơng ty chứng khốn. Nhìn chung, khối này có quan hệ trực tiếp với khách hàng bởi vì ngồi nghiệp vụ tự doanh, khối này mang lại thu nhập cho công ty bằng cách đáp ứng các nhu cầu của khách hàng và tạo ra sản phẩm phù hợp với nhu cầu đó.
Khối 2 (Back office): Thƣờng cũng do một phó giám đốc phụ trách, thực hiện các công việc yểm trợ cho khối 1 nhƣ hành chính, tổ chức, kế toán…
4.Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của cơng ty chứng khốn 4.1. Nhóm nhân tố khách quan
4.1.1. Môi trường kinh tế
Hoạt động kinh doanh của công ty chứng khốn ln diễn ra trọng một bối cảnh kinh tế cụ thể nhƣ tốc độ tăng trƣởng hay suy thoái của nền kinh tế, mức độ ổn định của đồng tiền, của tỷ giá hối đoái, lãi suất vay vốn, tỷ lệ tiết kiệm của đầu tƣ, chỉ số giá chứng khoán trên thị trƣờng… Mỗi sự thay đổi của các yếu tố trên đều tác động tích cực hay tiêu cực đến hoạt động kinh doanh của các công ty chứng khoán. Nếu kinh tế tăng trƣởng với tốc độ cao, nhu cầu đầu tƣ đƣợc mở rộng, đồng tiền ổn định, lãi suất và tỷ giá hối đối có tính kích thích đầu tƣ, mở rộng thị trƣờng chứng khoán sẽ trở thành cơ hội tốt cho cơng ty chứng khốn phát triển hoạt động qua đó nâng cao hiệu quả kinh doanh. Ngƣợc lại, sự suy thoái kinh tế, giá chứng khoán sụt giảm, lạm phát phi mã... thì mọi sự hoạt động của cơng ty cũng sẽ bị đảo lộn hồn tồn.
4.1.2. Mơi trường chính trị pháp luật
Thị trƣờng chứng khoán rất nhạy cảm với các yếu tố về chính trị, pháp luật, do đó, các yếu tố này sẽ ảnh hƣởng trực tiếp đến các diễn biến trên thị trƣờng chứng khốn nói chung và hoạt động kinh doanh chứng khốn nói riêng. Hoạt động kinh doanh chứng khốn chỉ có thể phát triển trong một mơi trƣờng chính trị ổn định và pháp luật minh bạch. Trong nhân tố này thì vai trị điều tiết và kiểm sốt của chính phủ có ảnh hƣởng đến sự phát triển của thị trƣờng chứng khoán. Chỉ cần một thay đổi nhỏ trong hệ thống pháp luật có thể dẫn đến những thay đổi lớn trong hoạt động kinh doanh của các cơng ty chứng khốn.
Các nhân tố về luật pháp, thể chế cùng với cơ chế chính sách về hoạt động kinh doanh chứng khoán trong từng thời kỳ là nhân tố cơ bản cho việc phát triển thị trƣờng chứng khoán theo mục tiêu và định hƣớng của Nhà nƣớc.
Hoạt động kinh doanh chứng khoán chịu ảnh hƣởng rất nhiều của nhân tố chính trị. Các yếu tố của mơi trƣờng chính trị có sự gắn bó chặt chẽ và tác động trực tiếp đến hoạt động kinh doanh chứng khốn bao gồm thể chế chính trị, vấn đề an ninh, trật tự an toàn xã hội, quan điểm trong quan hệ ngoại giao và hợp tác kinh tế
của chính phủ với các quốc gia khác trong tiến trình tồn cầu hố, trong xu thế chính trị mới... khi các nhân tố này không đƣợc bảo đảm sẽ tác động trực tiếp đến sự phát triển của thị trƣờng chứng khoán và làm ảnh hƣởng đến nhu cầu chứng khốn trên thị trƣờng. Vì vậy, nhà quản lý cơng ty chứng khốn phải biết phân tích và dự đốn xu hƣớng phát triển của các yếu tố đó để tổ chức hoạt động kinh doanh của công ty cho phù hợp.
4.1.3. Môi trường công nghệ
Sự phát triển vƣợt bậc của khoa học công nghệ đặc biệt là công nghệ thông tin đã tạo ra những điều kiện thuận lợi để các cơng ty chứng khốn nâng cao hiệu quả trong quản lý kinh doanh. Nhờ khoa học công nghệ thông tin các công ty chứng khốn có thể tiết kiệm đƣợc chi phí quản lý, chi phí hoạt động kinh doanh chứng khốn từ đó giảm phí cung cấp dịch vụ cho khách hàng, nâng cao khả năng cạnh tranh của công ty chứng khốn. Tuy nhiên, nhân tố này cũng địi hỏi các cơng ty chứng khốn phải chủ động nắm bắt đƣợc xu thế mới trong hoạt động kinh doanh chứng khoán do những thay đổi của khoa học công nghệ mang lại nhƣ: chủ động trong việc tiếp nhận khoa học công nghệ mới vào mở rộng các hình thức nhận lệnh từ xa, có kế hoạch phát triển các sản phẩm chứng khoán phái sinh, các dịch vụ mới…
4.1.4. Môi trường đặc thù
Khác với các loại mơi trƣờng có tính chất tổng qt đã trình bày trên, mơi trƣờng đặc thù thƣờng bao gồm các yếu tố tác động đến hoạt động kinh doanh của cơng ty chứng khốn một cách trực tiếp và rõ rệt hơn. Hơn nữa đối với các yếu tố này, công ty chứng khốn có thể tác động hoặc kiểm sốt chúng ở một mức độ nhất định. Thuộc về một trƣờng đặc thù có các yếu tố nhƣ khách hàng, các hãng cạnh tranh và sự kiểm tra, giám sát của các cơ quan quản lý Nhà nƣớc đối với cơng ty chứng khốn.
Hiện nay, kinh doanh phải thoả mãn nhu cầu phong phú, đa dạng của khách hàng. Khách hàng là yếu tố quyết định đến đầu ra đối với sản phẩm, dịch vụ của cơng ty chứng khốn. Khách hàng của cơng ty chứng khốn có thể là các nhà phát hành, các nhà đầu tƣ, họ có thể là khách hàng hiện tại nhƣng cũng có thể là khách
hàng tiềm năng trong tƣơng lai. Thông thƣờng khách hàng sẽ chi phối hoạt động của cơng ty, nhƣng cũng có trƣờng hợp khách hàng lại bị lệ thuộc vào khả năng cung cấp sản phẩm, dịch vụ của công ty. Khách hàng là một trong những nhân tố quyết định đến hiệu quả kinh doanh của công ty chứng khốn. Do vậy, cơng ty chứng khoán cần phải xây dựng chính sách khách hàng tồn diện, vừa giữ vững nền tảng khách hàng truyền thống, vừa khai thác đƣợc khách hàng tiềm năng. Đối với mỗi một đối tƣợng khách hàng, cơng ty cần có chính sách cụ thể để đáp ứng một cách tốt nhất nhu cầu của khách hàng để khai thác tối đa tiềm năng của thị trƣờng.
Sự cạnh tranh giữa các công ty cũng là một nhân tố ảnh hƣởng đến hoạt động kinh doanh của cơng ty chứng khốn. Để có đƣợc các lợi thế trong cạnh tranh về giá cả chất lƣợng sản phẩm, dịch vụ cung cấp... địi hỏi cơng ty chứng khoán phải quan tâm đầu cho việc nghiên cứu thị trƣờng, đổi mới thiết bị, nâng cao trình độ của nhân viên nghiệp vụ, nâng cao chất lƣợng các sản phẩm dịch vụ cũ, phát triển các dịch vụ mới… Nhờ đó, ảnh hƣởng trực tiếp đến chi phí kinh doanh và lợi nhuận của công ty.
Trong cơ chế thị trƣờng, các cơng ty nói chung đƣợc quyền chủ động trong kinh doanh. Tuy nhiên, sự hoạt động của cơng ty chứng khốn ln phải chịu sự kiểm tra, giám sát của các cơ quan quản lý Nhà nƣớc, nhƣ Uỷ ban chứng khoán Nhà nƣớc, Sở giao dịch chứng khoán, cơ quan thuế, cơ quan thanh tra… các cơ quan này cũng chi phối mạnh mẽ đến hoạt động và hiệu quả hoạt động của công ty chứng