Giá trị cổ phiếu theo mơ hình DCF được tính tốn bằng cách chiết khấu tất cả các luồng thu nhập tự do mà tổ chức phát hành sẽ thu được trong tương lai về giá trị hiện tại theo một mức lãi suất chiết khấu thích hợp. Do đó, khi đã xác định được luồng tiền tự do sử dụng và mức lãi suất chiết khấu, ta có cơng thức tính giá trị cổ phiếu theo mơ hình DCF như sau :
Xác định giá trị cổ phiếu theo FCFF
Giá trị thực của cơng ty được tính theo cơng thức :
=
(1 + )
∞
Giá trị này bao gồm cả phần dành cho chủ nợ và cổ đơng ưu đãi. Do đó, giá trị cổ phiếu được tính bằng cơng thức sau :
P = PV − Nợ− Giá trị cổ phiếu ưu đãi Số cổ phiếu thưởng đang lưu hành
=
(1 + )
∞
Trong đó, K là mức lợi suất yêu cầu đối với vốn chủ sở hữu và được tính theo mơ hình CAPM.
Điều quan trọng trong phương pháp này là phải lập được bảng kế hoạch sản xuất kinh doanh của cơng ty, ít nhất trong thời hạn năm năm để ước tính các khoản doanh thu, chi phí và luồng tiền tự do sử dụng. Việc dự đốn các yếu tố trên khơng những phụ thuộc vào đặc điểm của cơng ty, mà cịn phụ thuộc vào tình hình của ngành sản xuất kinh doanh, môi trường kinh doanh, khuôn khổ pháp lý, và đặc biệt là chế độ kế tốn. Chỉ có cơng ty mới đủ thơng tin để lập kế hoạch sản xuất kinh doanh.
2.5. Phương pháp định giá theo hệ số giá trên thu nhập ( P/E)
Phương pháp định giá theo hệ số P/E được sử dụng khá phổ biến tại các thị trường chứng khoán phát triển trên thế giới. Đây là phương pháp mang nặng tính kinh nghiệm. Người ta thường nói : cổ phiếu A bán với P/E cao. Điều này ám chỉ rằng, người đầu tư nghĩ cơng ty đang có cơ hội tốt để tăng trưởng, thu nhập của công ty là khá ổn định và an toàn. Tuy nhiên cũng phải lưu ý rằng, P/E cao cũng có thể là khơng phải do giá cổ phiếu cao mà là do thu nhập thấp.
Vậy người ta sử dụng hệ số giá trên thu nhập để tính giá cổ phiếu như thế nào ? Ta đã có :
P/E = Thị giá cổ phiếu / Thu nhập trên mỗi cổ phiếu
Như vậy P0 = P/E × E1
Trong đó : E1 là thu nhập dự tính trên mỗi cổ phiếu năm sau đó.
Theo phương pháp định giá này, về mặt lý thuyết chúng ta có thể áp dụng một trong các cách sau đây :
Cách thứ nhất : Xác định P/E bằng với P/E của nhóm doanh nghiệp cùng ngành
Theo cách này chúng ta lấy chỉ số P/E bình qn của tồn ngành hoặc một doanh nghiệp tương đương với doanh nghiệp mà chúng ta cần định giá. Doanh nghiệp lựa chọn để lấy P/E sẽ phải là doanh nghiệp có cổ phiếu đang được giao dịch rộng rãi có cùng tỷ suất lợi nhuận, có độ rủi ro, và mức tăng trưởng tương tự. Khi đó, chúng ta sẽ xác định giá cổ phiếu bằng cách lấy thu nhập của công ty cần định giá nhân với hệ số P/E bình qn của tồn ngành hoặc hệ số P/E của công ty được lựa chọn.
Cách thứ hai : Xác định hệ số P/E nội tại của chính cơng ty cần định giá cổ phiếu
Đối với một công ty tăng trưởng đều đặn. Ta đã có cách tính giá trị cổ phiếu theo cơng thức :
=
− ℎ =
(1 + ) ( − )
Từ đó ta có : P0/E0 = (D0/E0)(1+g)/(r-g) P/E được xác định như sau :
P/E = Tỷ lệ chi trả cổ tức × (1+g)/(r-g)
Giá cổ phiếu được xác định bằng cách lấy hệ số P/E của công ty nhân với thu nhập của công ty. Tuy nhiên, trên thực tế khi tiến hành đánh giá cổ phiếu của công, việc lựa chọn hệ số P/E cụ thể không đơn thuần như hai phương pháp vừa trình bày trên đây, mà cịn phải căn cứ vào xu hướng phá triển của toàn ngành và của từng cơng ty cụ thể. Vì thế, người ta có thể sử dụng kết hợp cả hai phương pháp để xác định giá trị cổ phiếu của công ty.
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});