IV. Những khó khăn trong cơng tác định giá cổ phiếu
2. Những khó khăn xuất phát từ môi trường kinh doanh
2.1. Khung pháp lý về công tác định giá cổ phiếu chưa hoàn thiện
Một trong những yếu tố dùng để phân tích, định giá cổ phiếu đó là giả của cổ phiếu trên thị trường. Tuy nhiên hiện nay, sự thiếu chặt chẽ trong các quy định pháp luật cũng tạo điều kiện cho những kẻ trục lợi có thể đầu cơ, mua bán nội gián, thao túng giá cả trên thị trường. Trong đó, có thể kể đến sự thiếu chặt chẽ của các quy định về xử phạt đối với các hành vi vi phạm trên thị trường chứng khốn. Một ví dụ gần đây nhất cho việc này đó là gàn đây các báo đồng loạt đưa tin về việc “làm giá” thao túng thị trường của một cổ đông lớn. Cụ thể ngày 3/2/2010, bà Nguyễn Thị Kim Phượng đã chào mua công khai 1,3 triệu cổ phiếu VTV. Sau sự kiện này, giá cổ phiếu VTV tăng mạnh và có đến 5 phiên tăng trần liên tiếp. Đến ngày 19/3, giá cổ phiếu VTV đã lên tới 66.000 đồng. Đối chiếu với các quy định tại Thông tư 194 cho thấy, việc VTV gửi thông tin về việc nhận được đề nghị chào mua công khai của bà Phượng, cũng như việc HNX công bố công khai nội dung này, là thực hiện đúng quy trình. Tuy nhiên, chính những thơng tin được công bố quá sớm này đã khiến nhiều nhà đầu tư tưởng thật, trong khi việc chào mua cơng khai của bà Phượng cịn rất mù mờ. Sự mù mờ này đến từ 2 yếu tố: thứ nhất, nhu cầu chào mua của bà Phượng chưa biết là thật hay giả; thứ hai, trong trường hợp bà Phượng có nhu cầu thật, thì cũng chưa biết bà Phượng có đủ điều kiện để được UBCK chấp thuận cho chào mua công khai cổ phiếu VTV hay không. Cả thị trường ngỡ ngàng trước hành vi bán sạch cổ phiếu VTV của bà Phượng. Sự việc chắc chắn sẽ được pháp luật minh định, nhưng với nhiều nhà đầu tư, việc bà Phượng bán sạch cổ phiếu khi đang cơng bố mua có thể coi là một "bài học mới" về tiếp nhận thông tin thị trường. Còn với cơ quan quản lý, từ một sự vụ cụ thể này, có lẽ cần ngay sự đánh giá về tính chặt chẽ, hợp lý của Thông tư 194 - một thông tư mới được ban hành, nhưng đang chứa đựng một sơ hở lớn, có thể tạo điều kiện cho các hành vi
Có nhiều bài viết, nhiều ý kiến xoay quanh vấn đề này. Nhưng tựu trung lại, quan điểm chung đều nhìn nhận đây là một hành động "khơng đẹp","làm giá" trục lợi bất chính và xâm hại đến quyền lợi của các cổ đông nhỏ. Nhiều cổ đông lơn sau khi công bố thông tin đã đưa ra khoảng thời gian mua hoặc bán rất dài, khiến các nhà đầu tư khác gặp khó khăn khi khơng biết thời gian nào các cổ đông lớn thực hiện giao dịch. Nếu kiểm sốt khơng tốt điều này, nguy cơ các cổ đông lớn lợi dụng công bố thơng tin để làm giá là hồn tồn có thể xảy ra. Nguy cơ này càng dễ xảy ra hơn khi năng lực giám sát thị trường để kịp thời xử lý các hành vi vi phạm của ủy ban chứng khốn cịn chưa thật tốt. Chính những điều đó làm cho việc định giá cổ phiếu trở nên không đạt hiệu quả như mong muốn của các nhà đầu tư.
Có thể nói, chính phủ Việt Nam đang nỗ lực để hoàn thiện hành lang pháp lý cho thị trường, tuy nhiên tốc độ hồn thiện cịn chậm so với tốc độ phát triển của thị trường.
2.2. Hạn chế của công bố thông tin
2.2.1. Công bố thơng tin chậm
Tất cả các phương pháp phân tích, định giá cổ phiếu hiện này đều chủ yếu dựa vào các nguồn thông tin được cung cấp bởi các doanh nghiệp.Hiện nay, trong các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh, mới có trên 60% đơn vị có trang web riêng, và số lượng cịn ít hơn đối với trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội. Đó là một trở ngại rất lớn cho các cơng ty niêm yết khi thực hiện công bố thông tin. Kết quả, dù đang trên sàn chứng khoán, những nhà đầu tư vẫn phải tìm kiếm thơng tin trên các bản tin chứng khốn. Do thiếu thơng tin cần thiết như vậy nên việc phân tích, định giá cổ phiếu tất nhiên sẽ gặp nhiều hạn chế.
Ngồi ra, có nhiều cơng ty niêm yết lại cho rằng có thể cơng bố thông tin cho giới báo chí những gì đã được trung tâm giao dịch chứng khốn cơng bố.
nhận được từ doanh nghiệp đến khi lên được website hoặc các bản tin chứng khốn thường mất 2-3 ngày. Khồng thời gian đó sẽ làm cho các thơng tin chính thức trở thành các thơng tin nội gián cho một số người muốn kiếm lợi và do đó việc phân tích, đánh giá trên những thơng tin đã cũ tất nhiên sẽ dẫn đến kết quả khơng chính xác.
2.2.2. Hạn chế của việc công bố thông tin thiếu đầy đủ và chính xác
Thơng tin đầy đủ và chính xác là yếu tố rất quan trọng để định giá được cổ phiếu. Tuy nhiên, hiện nay các kênh cung cấp thông tin trên thị trường chứng khốn vẫn rất thiếu và việc cơng bố thông tin chưa được chú trọng đúng mức khi các đối tượng lien quan mới chỉ nhìn nhận dưới góc độ nghĩa vụ.
Để tiến hành định giá cổ phiếu của một doanh nghiệp, nhà đầu tư cần có số liệu về tình hình tài chính, về mức rủi ro, khả năng tăng trưởng…của doanh nghiệp đó. Thơng thường, các thơng tin đó có được từ các bản cáo bạch hay báo cáo tài chính được đăng trên trang web cảu chính doanh nghiệp.
Bản cáo bạch như lời chào của doanh nghiệp tới các nhà đầu tư vì thế đối với các nhà đầu tư bản cáo bạch là một tài liệu rất quan trọng để đánh giá doanh nghiệp. Tuy nhiên hiện nay vì nhiều lý do, bản cáo bạch của các doanh nghiệp phát hành lần đầu ra công chúng thường rất sơ sài, không đưa ra đủ cơ sở giúp nhà đầu tư có thể định giá được cổ phiếu của doanh nghiệp.