2. Phương phỏp hiện tại hoỏ cỏc nguồn tài chớnh tương lai.
2.2. Phương phỏp hiện tại hoỏ dũng tiền thuần.
2.2.1. Cơ sở phương phỏp luận.
Trong nền kinh tế thị trường, cỏc nhà đầu tư luụn quan tõm đến khả năng thanh toỏn, khả năng thu hồi cỏc khoản vốn bỏ ra đầu tư ban đầu. Phương phỏp hiện tại hoỏ dũng tiền thực chất là phương phỏp tớnh toỏn hiệu quả vốn đầu tư vỡ việc xem xột để mua doanh nghiệp chớnh là xem xột khả năng đầu tư vào một doanh nghiệp đó cú sẵn.
2.2.2. Phương phỏp xỏc định.
Cụng thức cơ sở tớnh giỏ trị hiện tại doanh nghiệp hay của dự ỏn như sau: Vc = ( ) k Tr k CFt t n t + + Σ =1 1 Trong đú
Vc: Giỏ trị hiện tại của doanh nghiệp hay dự ỏn. CFt: Khoản thu nhập ở kỳ thứ t.
Tn: Dũng tiền mặt của năm thứ n. k: Tỷ lệ chiết khấu.
n : Số kỳ hạn.
Khi xỏc định giỏ trị doanh nghiệp theo phương phỏp này, cỏc yếu tố kinh tế quan trọng sau đõy cần được quan tõm:
. Tỷ lệ lạm phỏt.
. Tỷ lệ tài sản khụng được đưa vào hoạt động kinh doanh.
. Hệ thống phỏp luật, chớnh sỏch và quy định liờn quan tới hoạt động sản xuất kinh doanh chưa đầy đủ, khụng ổn định, thường xuyờn thay đổi.
. Cơ chế quản lý khụng đồng nhất với kinh tế thế giới, hệ thống kế toỏn khụng đồng nhất với cỏc tiờu chuẩn quốc tế chung.
. Cú nhiều biến động về thị trường và khỏch hàng. . Thay đổi trong cung ứng nguyờn liệu.
Trong cỏc phương phỏp xỏc định giỏ trị phương phỏp hiện tại hoỏ dũng tiền được ưa chuộng nhất nhưng phức tạp nhất đũi hỏi người làm cụng tỏc xỏc định giỏ phải tốn nhiều cụng sức nhất. Khi xỏc định giỏ trị doanh nghiệp theo phương phỏp này người làm cụng tỏc phải thực hiện cỏc bước cơ bản sau:
Bước1 : Dự tớnh dũng tiền mặt luõn chuyển trong cỏc năm của thời kỳ dự tớnh. Trong bước này, người làm cụng tỏc xỏc định giỏ phaỉ đưa ra một loạt cỏc giả thiết dựa trờn việc nghiờn cứu thu thập thụng tin từ cỏc nguồn khỏc nhau: từ cỏc chuyờn gia trong ngàng cụng nghiệp, cỏc nhà quản lý doanh nghiệp, cỏc tài liệu nghiờn cứu hoạc qua cỏc cuộc làm việc với bộ chủ quản, cỏc cơ quan chuyờn mụn liờn quan, cỏc bỏo cỏo tư vấn, cỏc tạp chớ chuyờn ngành…qua cỏc thư viện cũng như qua cỏc bỏo cỏo đỏnh giỏ trước đõy.
Túm lại, để dự tớnh dũng tiền mặt trong tương lai cho một doanh nghiệp, cỏc nhà xỏc định giỏ thường phải tiến hành cỏc cụng việc sau:
. Dự tớnh thu nhập và chi phớ tương lai để dự tớnh lợi nhuận trước thuế, lói vay và lợi nhuận sau thuế.
. Dự tớnh chi phớ khấu hao trong tương lai. . Dự tớnh chi phớ vốn lưu động.
. Dự tớnh vốn đầu tư cần cú trong tương lai.
Bước2 : Dự tớnh tỷ lệ chiết khấu. Trong quỏ trỡnh xỏc định giỏ trị doanh nghiệp, người làm cụng tỏc xỏc định giỏ cố gắng tớnh toỏn giỏ trị hiện tại của từng dũng được dự tớnh thụng qua chiết khấu từng dũng tiền. Tỷ lệ chiết khấu
sử dụng khi chiết khấu dũng tiền trong tương lai thực chất phải tớnh giỏ trị cuả dũng tiền theo thời điểm.
Bước3: Là giai đoạn ước tớnh giỏ trị cuối cựng của cụng việc kinh doanh khi hết giai đoạn dự tớnh. Trong một giao dịch mua bỏn doanh nghiệp, cỏc nhà đầu tư luụn xem xột và đỏnh giỏ doanh nghiệp như một chủ thể hoạt động liờn tục. Vỡ vậy, khi kết thỳc giai đoạn dự tớnh, doanh nghiệp vẫn tiếp tục hoạt động và cỏc dũng tiền mặt vẫn tiếp tục lưu chuyển. Cú nhiều phương phỏp để dự tớnh giỏ trị cuối cựng của doanh nghiệp. Tuy nhiờn để đơn giải cỏch tớnh giỏ trị cuối cựng người ta giả định là dũng tiền mặt của doanh nghiệp ở cuối kỳ dự tớnh tiếp tục lũn chuyển mói mói, hầu như khụng cú biến động. Đõy là phương phỏp phổ biến nhất để tớnh giỏ trị cuối cựng của doanh nghiệp.
Theo phương phỏp này, giỏ trị cuối cựng của doanh nghiệp được tớnh toỏn theo cụng thức:
Gc =
k Tn
Trong đú
Gc : giỏ trị cuối cựng của doanh nghiệp. Tn: Dũng tiền mặt của năm thứ n.
n: Số năm dự tớnh dũng tiền mặt. k: Tỷ lệ chiết khấu.
Bước4: Xỏc định giỏ trị doanh nghiệp thụng qua việc chiết khấu dũng tiền. Đú là việc tớnh toỏn giỏ trị hiện tại thụng qua dũng tiền luõn chuyển dự tớnh trong tương lai.
2.2.3. Ưu điểm và nhược điểm của phương phỏp.
+ Một là, ước đoỏn được những thay đổi của doanh nghiệp trong mụi trường kinh doanh vận động và phản ỏnh tiềm năng hoạt động và sinh lợi của doanh nghiệp.
+ Hai là, cụng tỏc xỏc định giỏ trị doanh nghiệp chủ yếu tập chung vào cỏc nội dung mà nhà đầu tư quan tõm- đú là tiềm năng thanh toỏn thu hồi vốn của doanh nghiệp.
+ Ba là, thụng qua phương phỏp này người ta cú thể đưa vào sổ sỏch kế toỏn cỏc ước về thay đổi trong mụi trường kinh doanh của doanh nghiệp.
- Nhược điểm:
+ Thứ nhất, dự tớnh cỏc hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp trong tương lai cú thể là quỏ phức tạp cho doanh nghiệp nhỏ.
+ Thứ hai, đũi hỏi phải dự tớnh được cỏc giả thuyết về hoạt động của doanh nghiệp trong tương lai.
+ Thứ ba, phương phỏp này được đỏnh giỏ là phương phỏp phức tạp khi sử dụng để xỏc định giỏ trị doanh nghiệp. Vỡ vậy để đỏnh giỏ được kết quả hoạt động của doanh nghiệp trong tương lai, những người làm cụng tỏn xỏc định giỏ phải cú trỡnh độ nghiệp vụ kinh doanh và quản lý doanh nghiệp cao cú thể đưa ra nhiều giả thiết thớch hợp, liờn quan tới hoạt động của doanh nghiệp trong tương lai.
Mặc dự vậy đối cỏc nhà đầu tư trong và nước ngoài, giỏ trị doanh nghiệp được xỏc định bằng phương phỏp này được đỏnh giỏ là chuẩn mực để xỏc định giỏ trị thị trường tiềm năng của doanh nghiệp mà họ quan tõm.