2. Phương phỏp hiện tại hoỏ cỏc nguồn tài chớnh tương lai.
2.3. Phương phỏp định lượng Good will (lợi thế thương mạ i)
2.3.1. Cơ sở lý luận.
Xuất phỏt điểm của phương phỏp này là xem xột doanh nghiệp như một tập thể cỏc yếu tố kinh tế hợp thành bao gồm tài sản hữu hỡnh và tài sản vụ
hỡnh của doanh nghiệp. Tài sản vụ hỡnh hay cũn gọi là lợi thế kinh doanh của doanh nghiệp được tạo nờn bởi uy tớn doanh nghiệp, vị trớ địa lý thuận tiện, bớ quyết cụng nghệ, và trỡnh độ quản lý tay nghề người lao động của doanh nghiệp …
2.3.2. Phương phỏp xỏc định.
Theo phương phỏp định lượng Good will, giỏ trị doanh nghiệp được xỏc định bao gồm giỏ trị dũng của tài sản hữu hỡnh sau khi kiểm kờ đỏnh giỏ và giỏ trị của tài sản vụ hỡnh theo cụng thức :
V=Ar +GW Trong đú:
V: Giỏ trị doanh nghiệp
Ar: giỏ trị dũng của tài sản hữu hỡnh.
GW: Giỏ trị tài sản vụ hỡnh hay lợi thế kinh doanh.
GW = ( )t n t i At r Bt + − Σ = 1 . 1
Bt: Lợi nhuận năm thứ t.
At: giỏ trị tài sản đưa vào kinh doanh.
r: Tỷ xuất lợi nhuận bỡnh thường của tài sản đưa vào kinh doanh. rxAt: Là lợi nhuận bỡnh thường của tài sản năm thứ t.
Bt-r.At: Là siờu lợi nhuận năm thứ t.
Việc lựa chọn cỏc tham số Bt,r.At được tổng hợp theo ba quan điểm sau:
- Theo hiệp hội chuyờn gia kế toỏn chõu õu (UEC) r: Tỷ xuất được tớnh trờn chi phớ sử dụng vốn trung bỡnh. Bt: Lợi nhuận sau thuế trước lói vay.
At: Tổng giỏ trị tài sản khụng phõn biệt tài sản được tài trợ từ cỏc nguồn nào.
- Theo quan điểm Angloxaxons:
r được tớnh theo chi phớ sử dụng vốn chủ sở hữu Bt. Bt: Lợi nhuận thuần.
At: Giỏ trị tài sản thuần được đỏnh giỏ lại.
- Theo quan điểm ( CFNE ) vốn thường xuyờn cần thiết cho kinh doanh.
r:Tớnh trờn chi phớ sử dụng vốn trung bỡnh tớnh riờng cho cỏc nguồn tài trợ dài và trung hạn.
Bt: Lợi nhuận sau thuế trước lói vay chung và dài hạn.
At: Vốn thường xuyờn được tài trợ trong cỏc nguồn ổn định dài hạn và trung hạn
* Phương phỏp UEC lựa chọn tham số trờn cơ sở cho rằng tài sản của doanh nghiệp được tài trợ bằng cỏc khoản nợ. Do vậy, bổn phận của người mua phải tạo ra tỷ suất lợi nhuận tối thiểu tức là phải trả được lói vay và mức lợi tối thiểu của cỏc nhà đầu tư từ đú tỷ xuất lợi nhuận bỡnh thường cần được lựa chọn. Tỷ suất lợi nhuận bỡnh thường phải tớnh trờn chi phớ sử dụng vốn của doanh nghiệp, chi phớ sử dụng vốn trung bỡnh và mức sinh lời tối thiểu mà cỏc nhà đầu tư đũi hỏi ở doanh nghiệp, khoản lợi nhuận vượt trội so với mức sinh lời tối thiểu mới được coi là siờu lợi nhuận.
* Phương phỏp Angloxaxons: Khi lựa chọn cỏc tham số cú tớnh đến cỏc yếu tố rủi ro vỡ ớt cú doanh nghiệp được tài trợ bằng 100% vốn chủ sở hữu. Khi cú cơ cấu nợ tăng tức là rủi ro tăng. Vỡ vậy tỷ suất sinh lời tối thiểu trờn vốn chủ sở hữu cũng phải tăng để bự đắp những rủi ro cú thể gặp, nghĩa là khi chủ sở hữu đầu tư một lượng vốn tương ứng với giỏ trị tài sản thuần được
đỏnh giỏ lại thỡ tỷ suất sinh lời cũng phải được tớnh trờn vốn chủ sở hữu được đỏnh giỏ lại khoản lợi nhuận thuần mà doanh nghiệp đạt được phải trờn mức sinh lời đũi hỏi của chủ sở hữu mới được coi là siờu lợi nhuận.
* Phương phỏp CFNE: Coi doanh nghiệp như một dự ỏn đầu tư nhằm thu được siờu lợi nhuận, cỏc hoạt động đầu tư vào tài sản cố định và tài sản lưu động một cỏch thường xuyờn phải được đảm bảo bằng nguồn tài trợ nhất định. Lợi nhuận của doanh nghiệp đạt được vào những đầu tư dài hạn về những tài sản thường xuyờn do vậy tỷ suất sinh lời tối thiểu phải đự bự đắp chi phớ sử dụng vốn dài hạn và trung hạn nếu doanh nghiệp tạo ra khoản lợi nhuận cao hơn mới được coi là siờu lợi nhuận.
2.3.3. Ưu điểm và hạn chế của phương phỏp
- Ưu điểm
+ Cho đến nay phương phỏp định lượng GW là phương phỏp xỏc định giỏ trị tài sản vụ hỡnh của doanh nghiệp. Đõy là phương phỏp xỏc định giỏ trị doanh nghiệp cú cơ sở lý luận vững chắc nhất, nú đó chứng minh được rằng giỏ trị một doanh nghiệp được cấu thành từ hai yếu tố hữu hỡnh và vụ hỡnh. Cụng thức tớnh GW một mặt là sự minh chứng cho tiềm lực hay giỏ trị về mặt tổ chức của doanh nghiệp, là ở cỏc khoản thu nhập trong tương lai. Mặt khỏc nú cũng là cơ sở để người ta lượng hoỏ yếu tố này.
+ Phương phỏp GW tạo nờn lợi thế lớn cho cỏc chuyờn gia định giỏ thụng qua bự trừ cỏc sai sút cú thể xảy ra khi đỏnh giỏ lại tài sản thuần của doanh nghiệp vỡ nếu giỏ trị tài sản được đỏnh giỏ cao lờn thỡ giỏ trị GW sẽ giảm đi một lượng ngược lại nếu đỏnh giỏ giỏ trị tài sản thấp đi thỡ sẽ bự trừ một lượng GW.
At↑→ r. At↑→ GW↓
+ Phương phỏp xỏc định giỏ trị doanh nghiệp này cú tớnh đến cả lợi ớch của người mua và người bỏn, người mua doanh nghiệp nhằm thu được lợi
nhuận cao hơn mức sinh lời bỡnh thường của một tài sản chứ khụng nhằm mua lấy tài sản hiện hành. Phương phỏp này chỉ ra quan niệm mức sinh lời tối thiểu của một đồng vốn đưa vào đầu tư đõy là cơ sở quan trọng của mọi quyết định đầu tư.
+ Nếu như những cơ sở thụng tin dữ liệu đạt được độ tin cậy cần thiết để tớnh cỏc tham số thỡ phương phỏp này luụn luụn mang lại sự tin tưởng vững chắc hơn cỏc phương phỏp khỏc.
- Hạn chế của phương phỏp
+ Siờu lợi nhuận chỉ ra khả năng sinh lời cú thực của nhiều doanh nghiệp. Tuy nhiờn trong cơ chế thị trường dưới sự tỏc động của quy luật cạnh tranh, quy luật tỷ suất lợi nhuận bỡnh quõn thỡ khú cú doanh nghiệp nào duy trỡ được lợi thế đú một cỏch lõu dài. Do vậy, việc ước lượng thời gian định lượng GW là 3-5 hoặc 7-10 năm là rất khú khăn.
+ Phương phỏp này phản ỏnh sự kết hợp giữa hai phương phỏp giỏ trị tài sản thuần và hiện tại hoỏ lợi nhuận. Do vậy nú đũi hỏi phải đỏnh giỏ được cả tài sản hiện tại và thu nhập trong tương lai, chớnh vỡ thế nú cú hạn chế của ciố hai phương phỏp đú.
+ Theo phương phỏp GW giỏ trị GW cú biờn độ giao động rất lớn trước những thay đổi nhỏ của tham số: Do vậy khi ỏp dụng phương phỏp này nếu thiếu sự cõn nhắc kĩ lưỡng dẫn đến những kết luận sai lớn về giỏ trị vụ hỡnh của doanh nghiệp.
+ Cũng như nhiều phương phỏp khỏc ngoại trừ phương phỏp hiện tại hoỏ đồng tiền thuần là khụng cung cấp những cơ sở dữ liệu cần thiết để cỏc nhà đầu tư đỏnh giỏ triển vọng của doanh nghiệp trong tương lai, thiếu cơ sở dữ liệu này cỏc chuyờn gia đỏnh giỏ phải lựa chọn cỏc tham số mang nhiều tớnh chủ quan.
PHẦN II.