2 .1Khái quát về thị trường chứng khoán Việt Nam
3.2.2 .3Những hạn chế về mặt thông tin
3.2.2.4. Những bất cập trong cơ chế, chính sách
Việt Nam có mức giới hạn tỷ lệ sở hữu nước ngoài là tối đa 49%, thấp hơn nhiều so với các nước trong khu vực như Singapore và Malaysia với khoảng 70%. Đây là một trong những lý do chính của việc MSCI xếp hạng thị trường chứng khoán Việt Nam ở mức thị trường biên mà chưa được nâng lên thị trường mới nổi, ảnh hưởng đến việc phân bổ các dòng vốn đầu tư quốc tế.
Sau gần 3 năm đi vào thực tiễn, Thơng tư 52/2012/TT-BTC của Bộ Tài chính hướng dẫn về cơng bố thơng tin trên thị trường chứng khốn đã có đóng góp lớn trong việc tăng cường tính minh bạch thị trường, bên cạnh những mặt đã đạt được, Thông tư 52/2012/TT-BTC vẫn còn một số bất cập, hạn chế, hoặc chưa đẩy đủ các đối tượng tham gia thị trường. Đặc biệt, Luật Doanh nghiệp mới có hiệu lực từ tháng 7-2015 có những nội dung thay đổi căn bản liên quan đến các vấn đề liên quan đến công bố thông tin, quản trị công ty cần được cập nhật. Thời hạn CBTT báo cáo tài chính cịn bất cập, nhất là đối với các cơng ty có mơ hình cơng ty mẹ - công ty con, công ty liên kết đều phải lập và CBTT báo cáo tài chính hợp nhất; Các quy định liên quan đến kế toán và kiểm toán mới chưa được cập nhật tại Thông tư 52/TT-BTC. Nhiều văn bản pháp lý mới liên quan tới các loại hình quỹ đầu tư mới như quỹ mở, quỹ ETF, quỹ REIT, cơng ty đầu tư chứng khốn… được ban hành song chưa được đề cập tại Thông tư 52/2012/TT-BTC, cần bổ sung nghĩa vụ CBTT tại Thông tư 52/2012/TT-BTC (đặc biệt là đối với các giao dịch hốn đổi chứng chỉ quỹ ETF).
3.2.2.5. Chi phí đầu tư cịn cao
Trong khi quy mơ thị trường cịn nhỏ hẹp và cơ hội đầu tư cho nhà đầu tư nước ngồi chưa thực sự nhiều thì việc chi phí đầu tư cao sẽ có tác động rất lớn đến quyết định đầu tư của khối này. Một số nguyên nhân khiến cho chi phí đầu tư của nước ngồi vào thị trường Việt Nam còn cao hơn so với nhiều nước trong khu vực là do:
- Chi phí tiếp cận và phân tích thơng tin cao
Cho đến nay UBCKNN đã cấp phép hoạt động cho 3 thành viên lưu kí nước ngồi xong tính độc quyền cùng với chính sách sàng lọc trong lựa chọn khách hàng trong hoạt động phục vụ đầu tư nước ngoài vào TTCK Việt Nam dẫn đến các thành viên lưu kí nước ngồi thu những mức phí cao.
3.3. Giải pháp tăng cường thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi thơng quan TTCK Việt Nam
3.3.1. Hồn thiện và phát triển TTCK Việt Nam
Hồn thiện hệ thống pháp lí và khn khổ thị trường
Có thể nói, TTCK khơng thể vận hành và phát triển mạnh nếu khơng có một khn khổ pháp lý cần thiết cho tổ chức và hoạt động của TTCK. Trong việc đánh giá tầm quan trọng của các yếu tố ảnh hưởng đến sự phát triển của TTCK, thì yếu tố đầu tiên là mơi trường pháp lý, yếu tố thứ hai là hàng hoá trên thị trường và tiếp theo nữa là tình hình chính trị và sự hiểu biết của công chúng về chứng khốn. Để phát triển bền vững TTCK thì việc hồn thiện khung pháp lý là điều kiện tiên quyết. TTCK chỉ có thể phát triển nếu quốc gia đó ban hành được một hệ thống văn bản pháp lý đầy đủ, đồng bộ, có tính tiên liệu và hiệu lực pháp lí cao, …ổn định trong thời gian dài. Một hệ thống pháp lý chắp vá, không đồng bộ, tính pháp lý thấp và thay đổi thường xuyên sẽ làm cho TTCK hoạt động không ổn định, hiệu quả thấp kém và chậm phát triển”.
Một số nội dung mà TTCK Việt Nam cần thực hiện để có được một hệ thống pháp lý hoàn thiện và gắn liền với thực tiễn hơn như:
- Hoàn thiện hệ thống Quy chế, quy trình sau khi các Thơng tư thay thế Thơng tư 17 về phát hành TPCP, Thông tư 210 về tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn, Thông tư 52 về công bố thông tin và các văn bản khác về chứng khốn và thị trường chứng khốn… được ban hành;
- Tích cực tham gia vào q trình rà sốt, sửa đổi các văn bản lớn như: Nghị định 58 hướng dẫn thi hành Luật Chứng khoán và Luật chứng khoán sửa đổi bổ sung, Nghị định 108 quy định về xử phạt vi phạm hành chính trong
- Tổ chức rà sốt, đánh giá tác động của văn bản pháp lý mới ban hành (Luật doanh nghiệp, Luật bảo hiểm xã hội, Luật quản lý và sử dụng vốn nhà nước đầu tư vào sản xuất kinh doanh tại doanh nghiệp…) đối với hoạt động của TTCK, Sở GDCK để chủ động có phương án hồn thiện hệ thống quy chế, quy trình của Sở và trình cấp có thẩm quyền hướng dẫn triển khai thực hiện.
- Bên cạnh đó tận dụng cơ hội phát triển thị trường chứng khốn, chắc chắn việc hồn thiện khung pháp lý và tiến tới giao dịch các sản phẩm chứng khoán phái sinh là cần thiết.
Ngày 11 tháng 03 năm 2014, Thủ tướng Chính phủ đã ban hành Quyết định số 366/QĐ-TTg phê duyệt Đề án xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam (Đề án). Với quan điểm xây dựng thị trường chứng khốn phái sinh theo mơ hình tập trung, hoạt động thống nhất dưới sự quản lý của Nhà nước, không để thị trường chứng khốn phái sinh tự do hình thành và hoạt động tự phát. Giai đoạn 2013 -2015 sẽ tiến hành xây dựng khung pháp lý, hoàn thiện hạ tầng cơ sở vật chất, cơng nghệ bao gồm hệ thống giao dịch, thanh tốn bù trừ chứng khốn phái sinh, hệ thống giám sát và cơng bố thơng tin tại các Sở giao dịch chứng khốn, Trung tâm Lưu ký chứng khoán và thành viên thị trường, bảo đảm phù hợp với các sản phẩm phái sinh cơ bản và chuẩn bị mọi điều kiện cần thiết để đưa vào hoạt động.
Xây dựng và phát triển các tổ chức định mức tín nhiệm tại Việt Nam
Tổ chức định mức tín nhiệm có vai trị quan trọng đối với sự phát triển của thị trường vốn nói chung và thị trường trái phiếu nói riêng. Thơng qua việc xác định hệ số tín nhiệm cho các doanh nghiệp huy động vốn trên thị trường tài chính, tổ chức định mức tín nhiệm góp phần gia tăng hiệu quả hoạt động cả về cung và cầu đầu tư trên thị trường trái phiếu và thị trường tiền tệ, giúp nhà đầu tư nhận thức được những rủi ro để có định hướng đầu tư rõ ràng. Việc đánh giá định mức tín nhiệm khơng chỉ có vai trị quan trọng đối với DN khi huy động vốn trên thị trường mà còn cần thiết đối với các nhà đầu tư cũng như cơ quan quản lý nhà nước. Mặc dù có vai trị quan trọng như vậy, nhưng hiện nay ở Việt
Nam chưa có cơng ty định mức tín nhiệm nào được cấp phép hoạt động và được các thành viên tham gia thị trường chấp nhận sử dụng rộng rãi.
Đối tượng đánh giá của công ty định mức tín nhiệm(CRA) là các tổ chức tài chính, ngân hàng, bảo hiểm, định chế tài chính phi ngân hàng, DN sản xuất kinh doanh lớn, có niêm yết trên thị trường chứng khốn, DN phát hành chứng khốn ra cơng chúng, các tổng công ty nhà nước, DN lớn của nhà nước. CRA cũng đánh giá cả Chính phủ, các địa phương, các bộ trong việc phát hành trái phiếu.
Xuất phát từ thực tế hiện nay, phần lớn các doanh nghiệp, nhất là các doanh nghiệp nhỏ và vừa chưa quan tâm và tâm lý e ngại khi huy động vốn trên thị trường trái phiếu; nhà đầu tư nhất là nhà đầu tư nước ngoài khơng muốn tham gia đầu tư vào trái phiếu vì sợ gặp phải rủi ro, như vậy cả doanh nghiệp phát hành và nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu đều mong muốn có tổ chức trung gian đánh giá khách quan trung thực về khả năng trả nợ của doanh nghiệp phát hành.
Vì vậy, việc hình thành và cơng nhận các tổ chức định mức tín nhiệm hoạt động trên thị trường trái phiếu là cần thiết. Đây sẽ là một trong những bước đi lớn để thúc đẩy thị trường trái phiếu phát triển, hỗ trợ Chính phủ, các doanh nghiệp huy động vốn một cách hiệu quả. Từ đó cũng góp phần quảng bá hình ảnh Việt Nam đến với các nhà đầu tư nước ngồi, giúp họ có cơ sở để đầu tư với quy mô lớn, lâu dài vào TTCK Việt Nam.
Mở rộng quy mô TTCK
Để mở rộng quy mô của TTCK Việt Nam thì cần thực hiện đồng bộ một số giải pháp sau:
- Đẩy nhanh quá trình hợp nhất Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh và Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội để thành lập Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam tạo nên một thị trường có quy mơ lớn hơn, thống nhất hơn trong quản lý, với các thị trường bộ phận được hình thành và chuyên biệt
chứng khốn Việt Nam được hồn chỉnh hơn. Trên cơ sở đó, các sản phẩm, hàng hóa sẽ dễ dàng được phát triển. Đặc biệt, việc tập trung thị trường cổ phiếu về một mối cần thực hiện nhanh để gia tăng quy mơ và nâng tầm hình ảnh cho thị trường chứng khốn Việt Nam, từ đó dễ dàng thu hút vốn và giao dịch của các NĐT nước ngoài.
- Đẩy nhanh quá trình tái cấu trúc doanh nghiệp gắn với cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi, khuyến khích các doanh nghiệp đại chúng tham gia niêm yết nhằm tăng số lượng và chất lượng hàng hóa cho thị trường. Để hàng hóa trên thị trường ngày càng có chất lượng, một mặt tăng cường cơng tác quản lý và giám sát chặt chẽ tình hình quản trị cơng ty, cơng bố thơng tin,…của các cơng ty niêm yết, mặt khác cơ quản quản lý cần chú trọng đến công tác tuyên truyền, phổ biến những vấn đề liên quan đến quản trị công ty và công bố thông tin nhằm giúp cho các công ty niêm yết hiểu đúng và đủ trong việc tuân thủ các quy định của thị trường
- Đa dạng hóa các cơng cụ cho nhà đầu tư trên thị trường. Cần sớm phát triển thị trường chứng khốn phái sinh vì đây sẽ là thay đổi lớn về mặt sản phẩm cho thị trường chứng khốn Việt Nam. Khi thị trường có các sản phẩm phức tạp và cao cấp hơn, nhà đầu tư dễ dàng thực hiện các chiến lược đầu tư khác nhau, qua đó, thu hút các nhà đầu tư từ các thị trường phát triển tham gia vào đầu tư tại Việt Nam.
Tăng cường minh bạch hóa thơng tin trên TTCK
- Sửa đổi quy định về công bố thông tin theo hướng phù hợp thông lệ quốc tế và yêu cầu các công ty đại chúng, công ty niêm yết cung cấp các thông tin bằng tiếng Anh nhắm giúp các nhà đầu tư nước ngồi dễ dàng tiếp cận thơng tin.
- UBCKNN cần chỉ đạo các Sở giao dịch chứng khoán giám sát thường xuyên tình hình thực hiện chế độ báo cáo và nghĩa vụ công bố thông tin của tổ chức niêm yết, đăng ký giao dịch; giao dịch cổ đông lớn, cổ đông sáng lập, cổ đơng nội bộ và người có liên quan. Đồng thời, giám sát nội dung cơng bố
thông tin về tình hình quản trị cơng ty; Giám sát việc lập trang thông tin điện tử (website) và việc thực hiện công bố thông tin trên website; Thường xuyên nhắc nhở và đưa vào xử lý các hình thức vi phạm theo quy định nhằm cải thiện hoạt động công bố thông tin của các tổ chức niêm yết...
- UBCKNN và cơ quan chức năng cần đưa ra những quy định, hướng dẫn đẩy đủ và chi tiết hơn để các chủ thể tham gia thị trường có thể tuân thủ một cách chặt chẽ, tránh kẽ hở trong q trình thực thi
Những ai phải cơng bố thông tin
Tất cả các công ty cô phần mà cổ phiếu được chuyển nhượng tự do trên thị trường, không bị hạn chế về số lượng cổ đông nắm giữ, khơng kể cơng ty đó đã niêm yết hay chưa niêm yết, số lượng cổ đông của công ty hiện tại nhiều hay ít. Đã là cơng cổ phần khơng hạn chế về chuyển nhượng và số lượng cổ đơng thì dù việc chuyển nhượng được thực hiện bằng hình thức nào ( trên thị trường niêm yết, trên sàn upcom hay OTC đều phải thực hiện việc công bố thông tin cho nhà đầu tư và cổ đông của công ty) Điều này để đảm bảo tính cơng bằng cho các nhà đâu tư. Có thể có những cơng ty niêm yết chỉ có vài chục cổ đơng, nhưng có cơng ty chưa niêm yết có tới hàng ngàn cổ đơng, có cơng ty vốn điều lệ lớn nhưng số cổ đơng chỉ có vài chục người, có cơng ty vốn điều lệ nhỏ nhưng có hàng trăm cổ đông… do vậy, không nên ràng buộc quá chặt chẽ việc cơng bố thơng tin dựa vào hình thức chuyển nhượng, vốn điều lệ của cơng ty. Vì tất cả các cổ đơng dù nắm giữ cổ phần nhiều hay ít đều có quyền được biết về hoạt động của cơng ty một cách nhanh chóng và đầy đủ.
Tất cả các doanh nghiệp phải xây dựng website để công bố thông tin
Nếu chỉ quy định chung chung các công ty cổ phần phải công bố thông tin trên các phương tiện thơng tin đại chúng thì sẽ gây khó khăn lớn cho các nhà đầu và cổ đơng. Vì có thể lúc thì cơng ty công bố thông tin trên phương tiện này, lúc công bố thông tin trên phương tiện khác. Việc xây dựng website
định thống nhất các cơng ty cổ phần phải có website và cơng bố thơng tin cho cổ đông và cho nhà đầu tư trên website của công ty. Thông tin cung cấp cho cổ đơng và cho nhà đầu tư có mức độ chi tiết khác nhau, nhưng đều phải nhanh chóng và chính xác như nhau.
Những thơng tin cần được cơng bố
Hiện tại các thông tin yêu cầu công bố hàng quý đối với công ty niêm yết và công ty đại chúng mới là các thơng tin về báo cáo tài chính, nghị quyết của đại hội cổ đơng. Nhưng có thêm hai thông tin rất cần được công bố cho cổ đông thứ nhất là điều lệ hoạt động của cơng ty vì mỗi cơng ty cổ phần có thể có điều lệ hoạt động khác nhau liên quan tới quyền và lợi ích của cổ đơng, có thể có trường hợp cố đơng nắm giữa cổ phần chi phối công ty nhưng không thể can thiệp vào việc quản trị, điều hành công ty.
Thông tin thứ hai là kế hoạch kinh doanh và tình hình thực hiện kế hoạch kinh doanh của ban điều hành của công ty cần phải được báo cáo hàng tháng. Kế hoạch kinh doanh năm cần được chia theo tháng và ban điều hành có trách nhiệm báo cáo tình hình thực hiện kế hoạch, tiến độ, nguyên nhân và các giải pháp khắc phục nếu có. Những thơng tin bất thường về đầu tư, mua sắm lớn nắm ngoài kế hoạch cũng phải được thơng báo tới các cổ đơng qua website.
Có được điều này thì mới đảm bảo quyền giám sát và quyền có ý kiến của cổ đơng đối với cơng ty và tránh những hoạt động lạm dùng quyền lực của một nhóm cổ đơng nhằm mang lại lợi ích cho cá nhân mình.
Đặc biệt, quyền và trách nhiệm của các thành viên trong ban điều hành cơng ty về việc giữ bí mật, tính trung thực và thời điểm cơng bố thơng tin là điều hết sức quan trọng. Để tránh hiện tượng thông đồng giữa thành viên ban điều hành, hội đồng quản trị với các nhóm lợi ích để “ làm giá” cố phiếu. Nên có chế tài đối với những đối tượng này, tránh nhiều cổ đơng bị lừa vì thu nhận sai thơng tin và không công bằng về thời điểm nhận thơng tin, có những quyết