3.2 Đề xuất chiến lược thâu tóm & sáp nhập đem lại giá trị sinh lợi cao
3.2.4 Cân nhắc chọn thực hiện giao dịch M&A bằng tiền hay cổ phiếu
Những giao dịch M&A bằng cổ phiếu ở Việt Nam mới xuất hiện gần đây và ngày càng tăng khi một trong những điều kiện quan trọng đã được hình thành là thị trường chứng khốn đã phát triển tương đối. Giá trị vốn hóa thị trường chứng khốn
PE thâu tóm Chứng khốn 2007 Ngân hàng 2008 Cơng nghiệp 2009 Cơng ty Private Equity
Tuy nhiên trên bình diện chung thì giao dịch bằng tiền đem lại lợi nhuận cao hơn giao dịch bằng cổ phiếu. So sánh bình quân các thương vụ trong bảng 2.3 cho thấy hệ số CAR trong thương vụ giao dịch bằng tiền ở mức 1.9%
khả quan hơn so với thương vụ bằng cổ phiếu với hệ số CAR âm 9.9%.
Việc thực hiện giao dịch bằng cổ phiếu xuất hiện nhiều trong thời gian gần đây còn do nhiều nguyên nhân đặc biệt là sự thiếu hụt vốn từ thị trường tín dụng cũng như ảnh hưởng của suy thoái kinh tế dẫn đến nguồn thặng dư từ kinh doanh để thực hiện M&A suy giảm. Điều này sẽ làm tăng rủi ro trong việc gia tăng lợi nhuận nếu như thương vụ M&A không tạo ra được những kết quả như mong đợi. Do đó các nhà quản trị cần phải cân nhắc khi thực hiện giao dịch M&A bằng cổ phiếu trong giai đoạn hiện nay.
Như vậy dù thanh toán bằng tiền được cho là đem lại giá trị cao hơn nhưng thanh toán bằng cổ phiếu dường như chiếm ưu thế trong giai đoạn suy thoái khi nguồn vốn bị hạn chế. Thực chất, thanh tốn bằng tiền khơng có nghĩa doanh nghiệp phải có sẵn tiền mới có thể thực hiện được mà có thể sử dụng các địn bẩy tài chính để thực hiện. Có hai cách sử dụng địn bẩy tài chính, một là vay từ các tổ chức tín dụng, hai là từ chính bên bán. Việc sử dụng vốn vay từ các tổ chức tín dụng ở thị trường Việt Nam hiện chưa phổ biến và cũng không hiệu quả do chi phí vốn vay khá lớn, trong khi như trình bày ở trên, M&A Việt Nam mới ở giai đoạn đầu và mục đích thực hiện M&A là để mở rộng thị trường và tăng tính cạnh tranh, thì lợi nhuận tạo ra từ giao dịch chưa chắc có thể bù đắp chi phí vốn vay cao. Doanh nghiệp Việt Nam có thể sử dụng hình thức vay từ chính bên bán thơng qua những điều khoản thanh toán để thực hiện M&A như thanh toán trả chậm hoặc thanh toán theo việc thỏa mãn từng điều kiện của Hợp Đồng giao dịch.
CAR trung bình
Tiền mặt, 1,9%
Cổ phiếu, -9,9%
Trong trường hợp doanh nghiệp không thể thực hiện thanh toán bằng tiền thì nên cân nhắc có nên thực hiện M&A bằng cổ phiếu hay hủy bỏ giao dịch. Vì thực tế M&A bằng cổ phiếu chưa thực sự hiệu quả ở Việt Nam khi mà cổ đông, những người quyết định chính trong giao dịch, khơng có nhiều người hiểu và nắm bắt được các điều khoản của giao dịch cũng như xác định được giá trị của bên mua hay bên bán, và do đó thường có phản ứng tiêu cực đối với giao dịch. Việc thực hiện hoán đổi cổ phiếu hiện nay chỉ nên thực hiện ở những cơng ty có mối quan hệ chặt chẽ hoặc các công ty trong cùng một nhóm cơng ty để giảm bớt những phản ứng tiêu cực từ phía cổ đơng gây bất lợi cho việc thực hiện giao dịch và có khả năng dẫn đến giá trị đem lại không cao.