1.2 Chiến lược tài trợ vốn đối với doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường
1.2.3.2 Chi phí sử dụng vốn
Chi phí sử dụng vốn là cái giá mà doanh nghiệp phải trả cho việc sử dụng nguồn tài trợ, đĩ là nợ vay, cổ phần ưu đãi, thu nhập giữ lại, cổ phần thường và
doanh nghiệp sử dụng những nguồn tài trợ này để tài trợ cho các dự án đầu tư mới. Chi phí sử dụng vốn cũng cĩ thể được xem như là tỷ suất sinh lợi mà các nhà đầu tư trên thị trường yêu cầu khi đầu tư vào chứng khốn của cơng ty. Như vậy, chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp được xác định từ thị trường vốn và nĩ cĩ quan hệ trực tiếp đến mức độ rủi ro của những dự án đầu tư mới, đến những tài sản hiện hữu và cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Nĩi chung, khi nhà đầu tư nhận thấy rủi ro của doanh nghiệp lớn hơn thì họ sẽ địi hỏi một tỷ suất sinh lợi lớn hơn tương ứng và chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp vì vậy mà cũng sẽ cao hơn.
19
Chi phí sử dụng vốn cũng cĩ thể được hiểu như là tỷ suất sinh lợi tối thiểu mà doanh nghiệp sẽ địi hỏi khi thực hiện một dự án đầu tư mới. Nếu một dự án đầu tư mới tạo được tỷ suất sinh lợi nội bộ IRR lớn hơn chi phí sử dụng vốn thì giá trị của doanh nghiệp sẽ tăng. Ngược lại, nếu một dự án đầu tư mới tạo ra IRR thấp hơn chi phí sử dụng vốn, giá trị của doanh nghiệp sẽ giảm.
Chi phí sử dụng vốn là một khái niệm vơ cùng quan trọng khi đề cập đến chiến lược tài trợ của một doanh nghiệp. Chi phí sử dụng vốn là cầu nối quan trọng giữa các quyết định đầu tư dài hạn của một doanh nghiệp với việc gia tăng giá trị tài sản của các chủ sở hữu theo yêu cầu của các nhà đầu tư trên thị trường.
1.2.3.3 Địn bẩy tài chính và địn bẩy hoạt động:
Địn bẩy tài chính là thuật ngữ chỉ mức độ nợ dài hạn mà doanh nghiệp sử
dụng trong cơ cấu vốn, hay nĩi cách khác, địn bẩy tài chính được sử dụng khi doanh nghiệp cĩ sử dụng nợ. Địn bẩy tài chính cĩ tác động ảnh hưởng đến lợi
nhuận, những thay đổi của mức độ địn bẩy tài chính sẽ dẫn đến thay đổi lợi nhuận trên một cổ phần và thay đổi giá cả cổ phiếu.
Một lý do khác giải thích việc doanh nghiệp cĩ nên sử dụng địn bẩy tài chính (sử dụng nợ) hay khơng là lãi nợ vay được tính trong chi phí hợp lý, hợp lệ khi tính thuế thu nhập, do vậy doanh nghiệp sẽ cĩ lợi hơn khi sử dụng nợ, nhất là trong trường hợp thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp cao.
Địn bẩy hoạt động là thuật ngữ dùng để chỉ mức độ chi phí cố định mà doanh
nghiệp sử dụng cho hoạt động sản xuất kinh doanh của nĩ. Nếu chi phí cố định
trong tổng chi phí càng cao thì cĩ nghĩa rằng mức độ địn bẩy hoạt động của doanh nghiệp càng cao. Khi các nhân tố khác khơng đổi nếu mức độ địn bẩy càng cao thì một sự thay đổi nhỏ trong khối lượng bán hàng sẽ dẫn đến một sự thay đổi lớn trong thu nhập trước thuế và trả lãi vay. Hay nĩi cách khác là vấn đề trích khấu hao cơ
bản. Khấu hao cơ bản về bản chất là chi phí sử dụng tài sản cố định, cũng như lãi nợ vay, chi phí này được tính trong chi phí hợp lý, hợp lệ khi tính thuế thu nhập và doanh nghiệp sẽ cĩ lợi hơn khi khấu hao tài sản cố định ở mức cao, nhất là trong
20
Như vậy, việc doanh nghiệp cĩ sử dụng địn bẩy tài chính hay khơng cĩ tác động ảnh hưởng tới việc quyết định hình thức huy động vốn: huy động nợ hoặc vốn
chủ sở hữu. Khi doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ hơn sẽ cĩ lợi về thuế, tương tự, việc sử dụng địn bẩy hoạt động cĩ ảnh hưởng trực tiếp đến việc trích khấu hao. Khi doanh nghiệp sử dụng địn bẩy ở mức cao – đồng nghĩa với trích khấu hao ở mức
tăng tương đối, doanh nghiệp sẽ cĩ lợi về thuế.