1 .TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN
2.3 ĐÁNH GIÁ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN SỰ PHÁT TRIỂN CỦA
2.3.1.4 Đánh giá yếu tố kinh tế chính trị thế giới
Hình 2.11: Đánh giá sự tác động của yếu tố kinh tế chính trị thế giới đến thị trường chứng khốn Việt Nam
Yếu tố kinh tế chính trị thế giới
4.38 3.27 2.94 1 2 3 4 5 Tình hình kinh tế thế giới TTCK thế giới Tình hình chính trị thế giới Mean
Theo số liệu khảo sát, các đối tượng khảo sát đánh giá thị trường chứng khốn Việt Nam chịu sự ảnh hưởng rất lớn về sự tác động của tình hình kinh tế thế giới. Yếu tố thứ hai tác động đến thị trường chứng khốn ở mức trên trung bình là sự biến động của các chỉ số trên thị trường chứng khốn thế giới. Cịn sự biến động về tình hình chính trị trên thế giới cĩ sự ảnh hưởng rất ít đến sự phát triển của thị trường chứng khốn Việt Nam.
2.3.1.5 Đánh giá yếu tố cơ sở hạ tầng của thị trường chứng khốn
Theo số liệu khảo sát, các đối tượng khảo sát đánh giá sự phát triển của thị trường chứng khốn Việt Nam chịu sự tác động của các yếu tố cơ sở hạ tầng của thị trường chứng khốn trên mức trung bình. Yếu tố tác động ở mức rất nhiều là khung
pháp lý của thị trường chứng khốn và chất lượng hoạt động của các cơng ty chứng khốn. Như vậy, việc hồn thiện khung pháp lý của thị trường chứng khốn là một trong những việc cần làm ngay, nhằm tạo niềm tin cho cơng chúng đầu tư và là động lực để thị trường chứng khốn Việt nam phát triển bền vững
Hình 2.12: Đánh giá sự tác động của yếu tố cơ sở hạ tầng đến TTCK
Yếu tố cơ sở hạ tầng 4.58 4.35 3.38 3.25 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 Khung pháp lý của TTCK
Chất lượng hoạt động của cơng ty chứng khốn
Cơ chế giao dịch của SGDCK Chất lượng của các tổ chức
hổ trợ
Mean
2.3.1.6 Đánh giá yếu tố hàng hĩa của thị trường chứng khốn
Hình 2.13: Đánh giá sự tác động của yếu tố hàng hĩa đến TTCK
Yếu tố hàng hóa
4.91
3.4
2.99
1 2 3 4 5
Hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết Sự đa dạng của hàng hóa
trên TTCK Số lượng hàng hóa trên
TTCK
Theo số liệu khảo sát đánh giá yếu tố hàng hĩa tác động đến sự phát triển của thị trường chứng khốn Việt Nam thì yếu tố tác động mạnh nhất đến thị trường là hiệu quả hoạt động của các cơng ty niêm yết, tức là các đối tượng khảo sát đánh giá cao yếu tố chất lượng hàng hĩa niêm yết trên thị trường. Sự đa dạng về chủng loại hàng hĩa ảnh hưởng trên mức trung bình, cịn số lượng hàng hĩa là yếu tố ảnh hưởng ít nhất.
2.3.1.7 Đánh giá yếu tố nhà đầu tư trên thị trường chứng khốn
Hình 2.14: Đánh giá sự tác động của yếu tố nhà đầu tư đến TTCK
Yếu tố nhà đầu tư
4.78
4.07
3.97
1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 Tâm lý của nhà đầu tư
Kiến thức của nhà đầu tư Kinh nghiêm của nhà đầu
tư
Mean
Đánh giá yếu tố nhà đầu tư tác động như thế nào đến sự phát triển của thị trường chứng khốn Việt Nam thì các đối tượng khảo sát lại cho rằng yếu tố tâm lý nhà đầu tư tác động mạnh nhất. Yếu tố tâm lý và kiến thức nhà đầu tư là 2 yếu tố tác động ở mức độ rất nhiều đến thị trường chứng khốn
2.3.2 Đánh giá sự tương quan của rủi ro và các yếu tố tác động qua mơ hình
hồi qui tương quan bội
Theo quan điểm của tơi, một thị trường chứng khốn cĩ mức độ rủi ro rất cao khơng thể là thị trường phát triển ổn định và bền vững được. Các đối tượng được khảo sát đánh giá thị trường chứng khốn Việt Nam cĩ mức độ rủi ro rất cao (4.71).
cĩ tác động đến mức rủi ro của thị trường chứng khốn, tơi sử dụng mơ hình hồi qui tương quan bội
Để đánh giá sự tương quan của các yếu tố tác động đến thị trường chứng khốn và mức độ rủi ro của thị trường chứng khốn, tơi giả định thị trường chứng khốn chịu sự tác động của 21 yếu tố sau:
Bảng 2.16: Các biến yếu tố giả định tác động đến thị trường chứng khốn
STT Biến yếu tố
1 Tốc độ tăng trường GDP 2 Tình hình lạm phát 3 Chính sách lãi suất
4 Sự biến động của tỷ giá USD/VND 5 Chính sách tín dụng
6 Cán cân thanh tốn
7 Quan điểm, đường lối chính sách của chính phủ 8 Hệ thống pháp luật hiện hành
9 Tình hình kinh tế thế giới 10 Tình hình chính trị trên thế giới
11 Diễn biến của các thị trường chứng khốn trên thế giới 12 Khung pháp lý thị trường chứng khốn
13 Chất lượng hoạt động của các cơng ty chứng khốn
14 Cơ chế giao dịch và vận hành của sở giao dịch chứng khốn
15 Chất lượng hoạt động của các tổ chức hỗ trợ : kiểm tốn, lưu ký, ngân hàng thanh tốn
16 Số lượng hàng hĩa trên thị trường chứng khốn 17 Hiệu quả hoạt động của các cơng ty niêm yết
18 Sự phong phú của hàng hĩa trên thị trường chứng khốn 19 Kiến thức của nhà đầu tư về thị trường chứng khốn 20 Kinh nghiệm của nhà đầu tư về thị trường chứng khốn 21 Tâm lý của nhà đầu tư trên thị trường chứng khốn
Sau đĩ, tơi đã chọn mẫu khảo sát với 250 phiếu khảo sát, đối tượng được khảo sát đang làm việc trong các lãnh vực: Ngân hàng, bảo hiểm; Cơng ty chứng khốn, Quỹ đầu tư;; Giảng viên kinh tế; Kinh doanh; Tự do. Những đối tượng được
khảo sát là đối tượng cĩ kiến thức về thị trường chứng khốn, đang đầu tư trên thị trường chứng khốn Việt Nam.
Sau khi chạy mơ hình hồi qui tương quan bội, ta chỉ chấp nhận những biến cĩ siga <0.05: Chấp nhận 9 biến Coefficientsa -.548 .425 -1.289 .199 .144 .040 .147 3.583 .000 .181 .046 .155 3.932 .000 .126 .033 .158 3.756 .000 .341 .045 .344 7.512 .000 .115 .038 .127 3.058 .003 -.128 .027 -.180 -4.693 .000 .205 .078 .104 2.615 .010 -.207 .047 -.177 -4.373 .000 .315 .052 .270 6.083 .000 (Constant) Tình hình lạm phát Chính sách lãi suất Tình hình kinh tế thế giới Khung pháp lý của TTCK
Chất lượng hoạt động của cơng ty chứng khốn Chất lượng của các tổ chức hổ trợ
Hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết Kiến thức của nhà đầu tư
Tâm lý của nhà đầu tư Model 1 B Std. Error Unstandardized Coefficients Beta Standardized Coefficients t Sig.
Dependent Variable: Mức độ rủi ro trên TTCK VN a.
Ta đặt các biến yếu tố như sau:
Stt Biến yếu tố Đặt
1 Tình hình lạm phát X1
2 Chính sách lãi suất X2
3 Tình hình kinh tế thế giới X3
4 Khung pháp lý của thị trường chứng khốn X4
5 Chất lượng hoạt động của cơng ty chứng khốn X5
6 Chất lượng của các tổ chức hổ trợ X6
7 Hiệu quả hoạt động của các cơng ty niêm yết X7
8 Kiến thức của nhà đầu tư X8
9 Tâm lý của nhà đầu tư X9
Từ đây ta tìm được phương trình hồi qui cĩ dạng:
Y = -0,548+0,144X1+ 0,181X2 + 0,126X3+ 0,341X4+ 0,115X5 - 0,128X6 + 0,205X7 - 0,207X8 + 0,315X9
Như vậy mức độ rủi ro của thị trường chứng khốn trong thời gian qua cĩ sự tác động mạnh của các yếu tố: tình hình lạm phát, chính sách lãi suất, tình hình kinh
tế thế giới, khung pháp lý của thị trường chứng khốn, chất lượng hoạt động của cơng ty chứng khốn, chất lượng hạt động của các tổ chức hổ trợ, hiệu quả hoạt động của các yếu tố niêm yết, kiến thức của nhà đầu tư và tâm lý của nhà đầu tư
Kết luận chương 2
Chương 2 tác giả đã đánh giá thực trạng thị trường chứng khốn Việt nam từ tháng 7/2000 đến tháng 7/2010. Qua 10 năm hình thành và phát triển, thị trường chứng khốn Việt Nam thể hiện là một kênh huy động vốn quan trọng đối với sự
phát triển của nền kinh tế. Bên cạnh những thành tựu đạt được, thị trường chứng
khốn vẫn cịn một số tồn tại: cấu trúc thị trường và khung pháp lý của thị trường chứng khốn chưa được hồn thiện, chất lượng hàng hĩa và tính minh bạch của thị trường chưa cao, tính chuyên nghiệp của cơng ty chứng khốn và nhà đầu tư cịn thấp, số lượng hàng hĩa cịn ít cả về số lượng và chủng loại, mức độ rủi ro của thị trường chứng khốn hiện nay cịn khá cao… Với những tồn tại này, nếu khơng khắc phục sẽ kìm hãm sự phát triển bền vững của thị trường chứng khốn Việt Nam trong tương lai.
Qua chương 2, tác giả cũng kiểm định được những yếu tố tác động đến sự
phát triển bền vững của thị trường chứng khốn.
Để thị trường chứng khốn cĩ thể phát huy tốt hơn nữa vai trị của mình đối
với sự phát triển của nền kinh tế, Chúng ta cần phải cĩ những giải pháp phù hợp để thị trường chứng khốn phát triển bền vững trong tương lai.
CHƯƠNG 3:
NHỮNG GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM
3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN TTCK VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2020
Trước những đĩng gĩp quan trọng của thị trường chứng khốn, đối với sự phát triển kinh tế trong thời gian qua, Thủ tướng chính phủ đã ra Quyết định số 128/2007-TTg ngày 2/8/2007 về việc phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 và tầm nhìn đến năm 2020. Cụ thể, “Mục tiêu tổng quát: phát triển nhanh, đồng bộ, vững chắc thị trường vốn Việt Nam, trong đĩ thị trường chứng khốn đĩng vai trị chủ đạo; từng bước đưa thị trường vốn trở thành một cấu thành quan trọng của thị trường tài chính, gĩp phần đắc lực trong việc huy động vốn cho đầu tư phát triển và cải cách nền kinh tế; đảm bảo tính cơng khai, minh bạch, duy trì trật tự, an tồn, hiệu quả, tăng cường quản lý, giám sát thị trường; bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của người đầu tư; từng bước nâng cao khả năng cạnh tranh và chủ động hội nhập vào thị trường tài chính quốc tế. Phấn đấu đến năm 2020, thị trường vốn Việt Nam phát triển tương đương với thị trường các nước khu vực. Cịn mục tiêu cụ thể là: Phát triển thị trường vốn đa dạng để đáp ứng nhu cầu huy động vốn và đầu tư của mọi đối tượng trong nền kinh tế. Phấn đấu đến năm 2010 giá trị vốn hĩa thị trường đạt 50% GDP và đến năm 2020 đạt 70%GDP”
Tổng kết hoạt động của thị trường chứng khốn sau 10 năm hình thành và phát triển, Phĩ thủ tướng Thường trực Nguyễn Sinh Hùng nhấn mạnh: “Sau 10 năm hình thành và phát triển, Đảng, Nhà nước nhận thấy, phát triển thị trường chứng khốn là bước đi quan trọng trong quá trình xây dựng nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa, nếu khơng cĩ thị trường chứng khốn thì chắc chắn mục tiêu trên cũng bất thành. Với ý nghĩa đĩ, Chính phủ luơn quan tâm nhận thức đúng vai trị của thị trường khá mới mẻ này, đặc biệt khi nền kinh tế của chúng ta hội nhập với kinh tế thế giới. Cũng qua 10 năm, tất cả chúng ta đều cĩ cùng nhận
định rằng, thị trường chứng khốn Việt Nam đã phát triển nhanh, mạnh vững chắc. Từ chỗ chỉ cĩ 2 cổ phiếu niêm yết ban đầu nay đã lên đến hơn 550 cổ phiếu, với vốn hĩa trên thị trường chứng khốn ước đạt 40% GDP. Đây thực sự là kết quả ngồi mong đợi so với mục tiêu đề ra.
Chúng ta bước vào thời kỳ mở cửa, từ việc chỉ cĩ một kênh huy động vốn qua ngân hàng, nay đã huy động vốn qua chứng khốn thơng qua các nguồn vốn từ các nhà đầu tư. Nhưng đồng thời, thị trường chứng khốn cũng là điểm đến để các nhà đầu tư tìm hiểu, bỏ tiền tìm cơ hội và hơn ai hết họ là những người chịu rủi ro và giám sát hiệu hoạt động đầu tư, giám sát thị trường.
Bên cạnh đĩ, thị trường chứng khốn cũng là nơi giám sát hiệu quả hoạt động của nền kinh tế, là hàn thử biểu của nền kinh tế, là thước đo quan trọng, là cơng cụ kiểm sốt tính hiệu quả của nền kinh tế.
Ngày nay, chúng ta vẫn cĩ nhiều kênh huy động vốn, trong đĩ cĩ tín dụng, cĩ vốn đầu tư trực tiếp (FDI)... nhưng cao hơn cả vẫn là qua thị trường chứng khốn. Vì vậy, quan điểm của Chính phủ là cần phải làm cho thị trường chứng khốn phát triển nhanh và bền vững hơn nữa”
3.2 MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN BỂN VỮNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM
3.2.1 Giải pháp đối với Chính phủ và các cơ quan Nhà nước
3.2.1.1 Ổn định mơi trường kinh tế vĩ mơ
Thị trường chứng khốn chịu ảnh hưởng mạnh của kinh tế vĩ mơ, vì vậy các giải pháp ổn định kinh tế vĩ mơ ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khốn trong thời gian tới tập trung trên một số mặt sau:
(i) Thực hiện chính sách tiền tệ linh hoạt và nới lỏng để đảm bảo tính ổn định nhất định về tỷ giá, lãi suất và lạm phát; Chính sách lãi suất thích hợp nhằm hỗ trợ khĩ khăn cho doanh nghiệp, tạo cơng ăn việc làm, tăng khả năng cho xuất khẩu. Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tiếp tục điều tiết mặt bằng lãi suất thị trường theo hướng giảm dần; điều hành tỷ giá và thị trường ngoại tệ linh hoạt theo hướng ổn định, phù hợp với các cân đối vĩ mơ.
(ii) Các chính sách khuyến khích xuất khẩu và tiêu dùng nội địa, hạn chế nhập siêu, cải thiện cán cân thanh tốn và tăng dự trữ ngoại tệ. Khuyến khích xuất khẩu thơng qua các biện pháp về thuế, giảm thiểu thủ tục hành chính, tìm kiếm thị trường, hỗ trợ tín dụng, ưu đãi lãi suất để tạo đầu ra cho doanh nghiệp và thu hút ngoại tệ.
(iii) Tăng cường thu hút vốn đầu tư trực tiếp và giải ngân vốn đầu tư trực tiếp: tăng cường xúc tiến đầu tư, giảm thiểu thủ tục hành chính trong việc giải phĩng mặt bằng, giải ngân vốn đầu tư trực tiếp, triển khai các chương trình đào tạo, nâng cấp cơ sở hạ tầng trong các khu cơng nghiệp.
3.2.1.2 Tiếp tục tái cấu trúc thị trường chứng khốn:
Việc chuyển đổi Trung tâm giao dịch chứng khốn TPHCM, Hà Nội thành Sở giao dịch chứng khốn TPHCM và Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội hoạt động theo mơ hình cơng ty trách nhiệm hữu hạn Nhà nước một thành viên; tách bộ phận lưu ký thành Trung tâm lưu ký chứng khốn độc lập hoạt động theo mơ hình cơng trách nhiệm hữu hạn nhà nước một thành viên, xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt…đĩ cũng là kết quả bước đầu của việc tái cấu trúc thị trường chứng khốn, tuy rất then chốt, nhưng chưa đủ cho một thị trường chứng khốn phát triển minh bạch, ổn định.
Mặc dù thị trường chứng khốn Việt Nam từng bước được cấu trúc theo hướng hợp lý, đĩ là đã tổ chức thị trường chứng khốn theo một cấu trúc hoạt động gồm thị trường chứng khốn tập trung, thị trường chứng khốn phi tập trung và thị trường chứng khốn tự do. Tuy nhiên, thị trường chứng khốn phi tập trung vẫn chưa thu hút được cơng ty niêm yết và nhà đầu tư, trong khi đĩ thị trường chứng khốn tự do vẫn cịn chiếm một tỷ trọng khá lớn trong tồn bộ thị trường. Nhìn vào những bất cập của thị trường sẽ thấy cần phải tiếp tục tái cấu trúc thị trường chứng khốn, để thị trường chứng khốn phải đúng nghĩa là kênh huy động vốn trung và dài hạn thiết thực cho doanh nghiệp phục vụ cho sản xuất, kinh doanh và là kênh hút vốn nhàn rỗi của các cá nhân và các tổ chức trong và ngồi nước. Vì vậy thị trường chứng khốn Việt Nam cần phải được tái cấu trúc lại theo hướng thu hẹp thị
trường chứng khốn tự do. Theo tơi thị trường chứng khốn Việt Nam nên được tái cấu trúc theo hướng sau:
(i) Tái cấu trúc thị trường chứng khốn tập trung và phi tập trung:
Để thực hiện giải pháp này, tơi xin đề xuất hai phương án sau:
PHƯƠNG ÁN 1: Phát triển Sở giao dịch chứng khốn TPHCM là thị trường