5. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
1.4. Một số thị trường trái phiếu doanh nghiệp trên thế giới và bài học kinh
1.4.1.1. Thị trường TPDN Trung Quố c
Thị trường TPDN của Trung Quốc hiện còn rất nhỏ, đặc biệt tuơng ứng với
một lượng lớn khoản vay từ ngân hàng cho các doanh nghiệp tư nhân. Điều này là do chỉ có một số lượng nhỏ các nhà đầu tư là các định chế tài chính quan tâm đến
việc mua TPDN và thiếu động lực khuyến khích các doanh nghiệp phát hành trái
phiếu.
Những hạn chế nổi bật trong quá trình phát triển thị trường TPDN ở Trung Quốc trong thời gian qua như sau:
Thiếu hệ thống xếp hạng tín dụng làm cho nhà đầu tư không thể xác
định rủi ro chính xác.
Thiếu cơng bố thơng tin đến nhà đầu tư do i) các chuẩn mực kiểm toán
và kế tốn khơng đầy đủ và ii) thiếu sự chú trọng đến việc cơng bố thơng tin thích hợp bởi các nhà phát hành cũng như những phân tích đáng tin cậy của nhà đầu tư.
Giá TPDN và kiểm sốt giá khơng phản ánh được mức độ rủi ro, do đó
các nhà phát hành và đầu tư quản lý rủi ro không hiệu quả.
Quy định địi hỏi phải có ngân hàng bảo lãnh phát hành hiện tại vẫn còn
đang được áp dụng.
Trái phiếu được phát hành với mục tiêu bán lẻ hơn là các nhà đầu tư
định chế, người có thể đánh giá được rủi ro.
Sự hiểu biết của nhà đầu tư không đầy đủ.
Tuy nhiên, Trung Quốc đã tiến hành một số cải cách và đã khuyến khích
được nhiều đợt phát hành TPDN hơn trong năm 2007 nâng thị phần của TPDN lên đến 9.27% trong trị trường trái phiếu Trung Quốc so với 8.6% trong năm 2006.
Nhiều cải cách được tiến hành tập trung vào thị trường liên ngân hàng hoạt động
dưới sự giám sát của ngân hàng trung ương. Mặc dù Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc – NHTW Trung Quốc không phải là cơ quan quản lý chứng khốn nhưng nó
đóng vai trị quan trọng trong thị trường trái phiếu dưới vai trị bình ổn tài chính. Kể
từ 2007, các TPDN niêm yết được giao dịch trên thị trường liên ngân hàng, thay
cho hệ thống trước đây chỉ giới hạn cho một số trái phiếu nhất định được giao dịch trên sàn. Những thay đổi này đã đạt những thành tựu khả quan cho khối lượng giao
dịch khi nơi giao dịch ít bị hạn chế hơn – 94% khối lượng giao dịch TPDN hiện
được diễn ra trên thị trường liên ngân hàng. Thị trường trái phiếu của Sở giao dịch
Thượng Hải, nơi có các cơng ty chứng khốn làm đại lý nhận lệnh của nhà đầu tư,
đã thành công trong việc khẳng định lại vị trí cung cấp quyền tiếp cận các giao dịch
quy mô nhỏ của công chúng đầu tư, và cung cấp các công cụ quản lý rủi ro như repos. Trong khi các sản phẩm phái sinh OTC có thể được giao dịch trên thị trường
liên ngân hàng, các cơng cụ phịng ngừa rủi ro khác như hợp đồng tương lai tài
chính được giao dịch trao đổi đã được phê duyệt và hiện được lên kế hoạch thực
hiện cuối năm 2008 nếu thị trường repos tiếp tục thành công.