5. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
1.4. Một số thị trường trái phiếu doanh nghiệp trên thế giới và bài học kinh
1.4.1.3. Thị trường TPDN Nhật Bả n
Về quy mơ, thị trường TPDN Nhật năm 1997 có quy mơ khoảng 64 triệu đô la Mỹ chiếm khoảng 1.5% GDP. Các TPDN AAA- và AA- chiếm hơn 50% trong tổng số phát hành. Thị trường TPDN Nhật Bản vẫn chưa phát triển tốt và thanh
khoản kém hơn thị trường TPDN Mỹ. Một trong những lý do là việc thiếu đường
trường thanh khoản được dùng làm chuẩn để định giá các sản phẩm tài chính khác bao gồm TPDN.
Trong năm 1999, chính phủ bắt đầu phát hành trái phiếu kho bạc 1 năm và
trái phiếu coupon thời hạn 5 và 30 năm. Kết quả là, đường cấu trúc thời hạn của lãi suất xuất hiện mặc dù khối lượng phát hành vẫn nghiêng nặng theo thời hạn 10 năm.
Một lý do nữa khiến thị trường TPDN Nhật kém thanh khoản hơn Mỹ là do Nhật thiếu thị trường cho vay TPDN. Cho vay trái phiếu thì cần thiết nhằm tạo điều kiện cho các nhà giao dịch tiến hành tạo lập thị trường tạm thời mà không cần phải sở hữu trái phiếu hay mua từ tài khoản. Ở Nhật, thị trường repo kém phát triển làm cho việc mua bán khống TPDN khó khăn.
Sự thiếu vắng việc cho phép “khơng thực hiện” có thể cũng được xem là một lý do nữa khiến thị trường repo TPDN của Nhật kém phát triển khi so với Mỹ. Tuy nhiên, nếu xét riêng thị trường trái phiếu chính phủ (JGS market), việc cho phép
“không thực hiện” được giới thiệu vào đầu năm 1997 khi Ngân hàng Nhật bắt đầu
thanh tốn hầu hết các trái phiếu chính phủ theo phương thức thanh toán lãi gộp thời điểm (RTGS – Real-time gross settlement). Việc giới thiệu “không thực hiện” với thị trường trái phiếu giúp trang bị cho thị trường repo TPDN trong tương lai.
Về giá, được dùng làm chuẩn cho định giá TPDN, hầu hết các nhà giao dịch
TPDN ở Nhật theo truyền thống sử dụng lãi suất swaps cho những trái phiếu xếp
hạng tín dụng kém hơn (hạng dưới A) và JGSs cho những trái phiếu xếp hạng tín dụng cao (trên AA).
Về hệ thống thanh toán, ở Mỹ, việc tạo ra một trung tâm lưu ký công khai như Công ty Ủy thác lưu ký (Depository Trust Company -DTC) đã đơn giản hóa
việc quản lý chứng khoán và giảm các rào cản đối với việc tham gia thị trường. Ở
Nhật, việc thanh toán trái phiếu được điều hành theo lối phân quyền bởi 160 ngân hàng mà trái phiếu được đăng ký.
Trong năm 2008, tại Nhật, TPDN được phát hành với khối lượng lớn do trái phiếu chính phủ có lãi suất thấp và một khối lượng lớn chứng khoán đáo hạn vào
khoảng hơn 8.3 nghìn tỷ Yen tương đương khoảng 79 tỷ đô la. Và do xếp hạng tốt, các nhà phát hành thường xuyên có thể bán các trái phiếu mới phát hành mà không gặp khó khăn nào. Khoảng 4.86 nghìn tỷ Yen (khoảng 46.5 tỷ đô la) được phát hành trên thị trường TPDN Nhật trong quý I năm 2008. Doanh số cả năm hy vọng sẽ bằng với năm ngối 9.3 nghìn tỷ Yen, cao thứ hai so với 12.2 nghìn tỷ yen trong năm 1998. Hiện tại, trên thị trường TPDN Nhật, vỡ nợ rất hiếm và đa số các trái phiếu được xếp hạng cao.