2.5 Thực tiễn áp dụng công cụ phái sinh trong việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá tại NH
2.5.1.2 Cách xác định tỷ giá kỳ hạn
Trước đây, tỷ giá trong giao dịch kỳ hạn được xác định trên cơ sở tỷ giá giao ngay cộng với mức gia tăng tỷ giá giao dịch có kỳ hạn cho từng loại kỳ hạn và thay đổi theo từng thời kỳ. Tuy nhiên, cách tính này đã thể hiện nhiều bất cập, việc thực hiện hợp đồng kỳ hạn tại nhiều tổ chức tín dụng gặp khó khăn.
Tháng 12 năm 2003, ACB gửi văn bản đề nghị NHNN xem xét khả năng bãi bỏ tỷ lệ gia tăng phần trăm trong cách tính tỷ giá kỳ hạn. Tại thời điểm đó, lãi suất VND thời hạn 6 tháng vào khoản 8%, trong khi lãi suất USD vào khoản 1%. Trần tỷ giá giao ngay VND/USD của ngày 26/12/2003 là 15.663, mức chênh lệch lãi suất 7% thì tỷ giá bán kỳ hạn (xem như lúc này ngân hàng huy động USD và cho vay VND) cho thời hạn 6 tháng phải đạt đến 16.211 VND/USD mới đủ bù đắp chênh lệch lãi suất, tức là phải cộng thêm vào tỷ giá giao ngay khoản 3,5%, trong khi quy định của NHNN cộng tối đa là 2,5%. Điều này đã gây khó khăn trong việc triển khai hợp đồng kỳ hạn. Trong trường hợp ngân hàng gia tăng tỷ lệ đặt cọc lên mức có thể bù đắp được chênh lệch lãi suất thì hợp đồng kỳ hạn sẽ mất đi ý nghĩa của nó và cũng khó thuyết phục khách hàng vì khi ký hợp đồng kỳ hạn khách hàng chưa có sẵn tiền VND. Ngoài ra, việc quy định tỷ lệ gia tăng tối đa trong cách tính tỷ giá kỳ hạn địi hỏi các tổ chức tín dụng phải thực hiện rà sốt lại tồn bộ các
hợp đồng phát sinh để đảm bảo tỷ giá không vượt trần quy định của NHNN. Đồng thời, khi niêm yết tỷ giá kỳ hạn, các ngân hàng phải tính tốn mức đặt cọc kèm theo cho từng trường hợp cụ thể, nếu tỷ lệ gia tăng hiện hành chưa phản ánh đủ mức chênh lệch lãi suất.
Khi quyết định số 648/2004/QĐ-NHNN ra đời, cách tính tốn tỷ giá kỳ hạn có nhiều nét tiến bộ và có phần chính xác hơn, đó là dựa vào hai mức lãi suất cơ bản của VND và USD, nhưng thực tế giao dịch kỳ hạn vẫn chưa được sử dụng nhiều mà chủ yếu vẫn là giao dịch giao ngay.
Tỷ giá kỳ hạn = tỷ giá spot + điểm kỳ hạn
S * (rd - ry) * n (2.3)
100 x 360
S: Tỷ giá giao ngay
rd - ry: Chênh lệch lãi suất cơ bản VND do NHNN công bố và lãi suất mục tiêu của USD do FED công bố (đối với USD đây là mức chênh lệch lãi suất tối đa).
n: Kỳ hạn của hợp đồng (3 ngày <= kỳ hạn <= 365 ngày)
Đối với các loại ngoại tệ khác, NHNN cho phép các tổ chức tín dụng tự thỏa thuận với khách hàng. Tại ACB, điểm kỳ hạn trong hợp đồng kỳ hạn của các loại ngoại tệ khác được xác định như sau:
Trường hợp khách hàng bán ngoại tệ:
rd: lãi suất huy động VND ry: lãi suất cho vay
Trường hợp khách hàng mua ngoại tệ:
rd: lãi suất cho vay VND ry: lãi suất huy động
Tuy nhiên, việc tỷ giá giao dịch kỳ hạn vẫn chênh lệch lớn so với tỷ giá giao ngay tại thời điểm thực hiện giao dịch kỳ hạn là do hai nguyên nhân chính: Nguyên nhân thứ nhất là tỷ giao giao ngay chưa phản ánh đúng giá trị thực của
đồng Việt Nam. Mặc dù tỷ giá giao ngay được dựa trên cơ sở cung cầu ngoại tệ trên thị trường liên ngân hàng nhưng tỷ giá này có sự kiểm sốt của NHNN (tỷ giá giao dịch của NHTM bằng tỷ giá của NHNN cộng với biên độ cho phép), hay nói cách khác tỷ giá này đã có một phần mang tính chủ quan. Có nhiều ý kiến cho rằng nếu tỷ giá VND/USD phản ánh đúng giá trị thực của VND thì tỷ giá này trong giai đoạn vừa qua sẽ còn tăng hơn nữa. Nguyên nhân thứ hai là cách xác định tỷ giá kỳ hạn chưa phù hợp, cụ thể hơn là cách chọn lãi suất chưa phù hợp. Lãi suất cơ bản của đồng Việt Nam do NHNN ấn định, còn lãi suất mục tiêu USD do FED công bố, các mức lãi suất này ít nhiều đều có sự tác động chủ quan, không sát với lãi suất giao dịch của ngân hàng; trong khi đó, khách hàng cân nhắc lợi ích và chi phí để quyết định có thực hiện giao dịch kỳ hạn hay không là dựa vào lãi suất giao dịch của ngân hàng.
Giao dịch kỳ hạn ra đời đúng vào thời điểm nhu cầu bảo hiểm rủi ro ngoại hối của các doanh nghiệp tăng cao nên sớm phát huy hiệu quả và được các doanh nghiệp chú trọng sử dụng. Nhưng thực tế cho thấy, các doanh nghiệp bán kỳ hạn thì nhiều mà mua kỳ hạn lại rất ít, giao dịch kỳ hạn cũng rất ít so với giao dịch giao ngay. Theo phân tích ở trên thì kết luận được rút ra cho tình trạng này là cách xác định tỷ giá kỳ hạn chưa phù hợp và tỷ giá giao ngay tại thời điểm thực hiện giao dịch kỳ hạn chưa phản ánh đúng giá trị thực tế của đồng Việt Nam. Khi hai vấn đề này được khắc phục thì tỷ giá kỳ hạn và tỷ giá giao ngay tại thời điểm thực hiện hợp đồng kỳ hạn sẽ tiến đến gần nhau và khi ấy, hợp đồng kỳ hạn sẽ thực sự được sử dụng như một công cụ phòng ngừa rủi ro ngoại hối hiệu quả, nhất là trong trường hợp tỷ giá có sự biến động mạnh và bất thường.
2.5.2 Hợp đồng hoán đổi