2.3. Quy trình tiến hành phân tích
2.3.4. Một số vấn đề tồn tại đối với việc ứng dụng các lý thuyết đầu tƣ tài chính
tài chính hiện đại để lựa chọn danh mục đầu tƣ hiệu quả
Qua việc tính tốn ứng dụng thực nghiệm lý thuyết Markowitz, mơ hình định giá tài sản vốn CAPM và lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT chúng ta đều nhận thấy rằng cả 3 lý thuyết đều khơng giải thích đƣợc tỷ suất sinh lợi kỳ vọng trong thực tiễn bởi vì gặp phải những hạn chế nhất định trong việc thỏa mãn các điều kiện để ứng dụng. Những hạn chế này xuất phát từ những điều kiện khách quan của thị trƣờng đƣợc đúc kết lại những vấn đề tồn tại nhƣ sau:
Các nhà đầu tƣ hiện hữu trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam phần lớn là những nhà đầu tƣ không chuyên nghiệp.
Thông tin thị trƣờng rất nhiều nhƣng mang tính khơng kịp thời, khơng có sự kiểm chứng độc lập, khơng có cơ sở tin cậy và khơng đƣợc các nhà đầu tƣ tiếp cận nhƣ nhau.
Thông tin kinh tế vĩ mơ do chính phủ cơng bố vì vậy phần nào mang tính chất chủ quan của chính phủ và chƣa thật sự ảnh hƣởng sâu rộng đến hoạt động kinh tế trong đó có thị trƣờng chứng khốn.
Tồn tại giao dịch chứng khoán nội gián và đầu cơ chứng khoán từ những khiếm khuyết của thị trƣờng nhƣ đầu cơ trên một số loại cổ phiếu, sự mất cân đối cung cầu về chứng khốn, tình trạng thất thƣờng về giao dịch chứng khốn lúc sơi động lúc trầm lắng.
Thị trƣờng chứng khốn chƣa đóng vai trị quan trọng trong nền kinh tế, chƣa chiếm tỷ trọng đáng kể so với tổng sản phẩm quốc nội GDP, chƣa là kênh thu hút vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế. Vấn đề này xuất phát từ việc khối lƣợng niêm yết, giao dịch vẫn chƣa xứng tầm với quy mơ thật của thị trƣờng, chƣa đa dạng hóa các lĩnh vực trong nền kinh tế tham gia niêm yết và thu hút vốn trên thị trƣờng chứng khốn mặc dù trong những năm gần đây đã có dấu hiệu khả quan hơn.
Nhận dạng đƣợc những vấn đề tồn tại trong việc ứng dụng các lý thuyết đầu tƣ tài chính để từ đó đƣa ra các giải pháp thích hợp nhằm giúp cho việc ứng dụng các lý thuyết này giải thích hợp lý đƣợc mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi kỳ vọng và mức độ rủi ro trong thực tiễn trên thị trƣờng chứng khoán Viêt Nam.
Kết luận chƣơng 2:
Chƣơng này đã dẫn dắt chúng ta cách thức áp dụng các Lý thuyết tài chính hiện đại vào việc tính tốn TSSL và đo lƣờng rủi ro của từng chứng khốn cũng nhƣ DMĐT. Trong khi Mơ hình định giá tài sản vốn - CAPM và Lý thuyết danh mục đầu tƣ hƣớng tới vấn đề tìm beta thị trƣờng của chứng khốn và các tỷ trọng cho DMĐT tối ƣu thì Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá - APT lại đi vào việc lập
phƣơng trình nhân tố của các sự đầu tƣ để có thể hƣởng lợi từ chênh lệch TSSL giữa các sự đầu tƣ ấy. Mặc dù với thực trạng hiện tại của TTCKVN thì việc ứng dụng các lý thuyết trên vẫn còn rất nhiều hạn chế do thị trƣờng của chúng ta chƣa là thị trƣờng hiệu quả nên các kỳ vọng hợp lý vẫn chƣa thể hiện qua giá cả chứng khoán. Nhƣng xét về lâu dài và bằng cái nhìn lạc quan, các nhà đầu tƣ của Việt Nam sẽ nhanh chóng biết cách ứng dụng hệ số beta vào phân tích đầu tƣ chứng khốn cũng nhƣ cách tìm cho mình một danh mục đầu tƣ hiệu quả.
CHƢƠNG 3: GIẢI PHÁP ĐỂ LỰA CHỌN DANH MỤC ĐẦU TƢ HIỆU QUẢ Ở THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN
VIỆT NAM
3.1. Giải pháp để lựa chọn danh mục đầu tƣ hiệu quả ở thị trƣờng chứng khốn Việt Nam
Trên cơ sở phân tích các nguyên nhân ảnh hƣởng đến kết quả thực nghiệm của các mơ hình, qua đó tác giả đề xuất một số giải pháp để nâng cao hiệu quả ứng dụng các mơ hình đầu tƣ tài chính hiện đại trong việc lựa chọn DMĐT hiệu quả ở TTCK Việt Nam nhƣ sau:
3.1.1. Xây dựng các danh mục đầu tƣ hiệu quả ở thị trƣờng chứng khoán Việt Nam
Việc xây dựng các DMĐT hiệu quả trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam đƣợc quan tâm từ lâu nhƣng tính hiệu quả của nó vẫn còn là một câu hỏi còn bỏ ngỏ. Vấn đề đặt ra của các nhà đầu tƣ là làm thế nào để cùng bỏ ra một số tiền nhƣ nhau để có thể thu đƣợc lợi nhuận lớn hơn khi thị trƣờng đi lên và chịu lỗ ít hơn khi thị trƣờng đi xuống? Điều đó phụ thuộc khá lớn vào việc lựa chọn danh mục chứng khoán của nhà đầu tƣ. Trƣớc khi có thể lựa chọn đƣợc một danh mục đầu tƣ, nhà đầu tƣ phải xác định mục tiêu đầu tƣ. Trọng tâm của việc xác định mục tiêu là xác định rõ mức độ rủi ro có thể chấp nhận đƣợc của chủ đầu tƣ và mức độ lợi nhuận mong đợi tƣơng ứng với mức độ rủi ro đó.
Ở đây, nguyên tắc “nên mua cổ phiếu tốt lúc giá thấp, bán ra lúc giá đạt đƣợc kỳ vọng” thƣờng đƣợc đặt lên hàng đầu trong việc xây dựng mục tiêu cho DMĐT. Sau đó, dựa trên mục tiêu đầu tƣ, nhà đầu tƣ có thể tạo lập ra một danh mục đầu tƣ. Mỗi ngƣời có thể có một danh mục riêng nhƣng mục tiêu chung của danh mục đầu tƣ chứng khoán tốt phải đảm bảo đƣợc một số yếu tố cơ bản. Đó là các yếu tố sau:
Lĩnh vực đầu tƣ: nhìn chung kinh tế Việt Nam đang đứng trƣớc vận hội lớn, tuy nhiên vận hội đó khơng chia đều cho các ngành nghề. Việc chọn ngành nghề nào để đầu tƣ trong danh mục là rất quan trọng.
Một thị trƣờng đang phát triển nhƣ nƣớc ta, những ngành tài chính, ngân hàng, chứng khốn, xây dựng, viễn thơng theo xu hƣớng chung sẽ phát triển mạnh.
Tất nhiên ngành đó phát triển khơng có nghĩa là mọi cổ phiếu thuộc ngành đó đều tốt. Tuy nhiên, việc loại bỏ đƣợc những ngành khơng có sự phát triển trong tƣơng lai đã có thể giảm thiểu đƣợc rủi ro cho nhà đầu tƣ.
Sau khi chọn đƣợc những ngành nghề tiềm năng, nhà đầu tƣ phải quan tâm đến những chỉ số chứng khoán cơ bản. Việc chọn danh mục có thể chia thành nhiều loại theo quan điểm khác nhau nhƣ danh mục có tỷ số P/E cao hay danh mục cổ phiếu tăng trƣởng hoặc danh mục có tỷ số P/E thấp hay danh mục có giá. Và thƣờng thì với những cổ phiếu thuộc những ngành có mức tăng trƣởng mạnh thì chỉ số P/E cao hơn mức trung bình là đƣơng nhiên.
Trong một danh mục tốt ngồi những cổ phiếu đạt đƣợc những chuẩn mực về phân tích cơ bản, một số nhà đầu tƣ thích có thêm một chút mạo hiểm bằng cách đầu tƣ vào một cổ phiếu “nóng”. Việc làm này địi hỏi khả năng phân tích kỹ thuật, đánh giá tâm lý thị trƣờng, đoán định hƣớng đi của thị trƣờng. Tuy rủi ro có cao hơn một chút nhƣng lợi nhuận đem lại cho nhà đầu tƣ là hoàn toàn xứng đáng.
Sau khi đã có đƣợc danh mục đầu tƣ đúng với mục đích của nhà đầu tƣ rồi, một điều tối quan trọng đó là sự kiên trì và nhất qn tn thủ theo đúng triết lý đầu tƣ và mục tiêu đầu tƣ. Đồng thời có sự linh hoạt trong việc thay đổi danh mục chứng khốn nhƣng vẫn đảm bảo tiêu chí đầu tƣ.
Trong khi thị trƣờng chứng khoán đang trong q trình hồn thiện và chỉ số VN-Index vẫn chƣa phải là danh mục đại diện cho thị trƣờng thì việc xây dựng DMĐT hiệu quả trên thị trƣờng chứng khốn là điều cần thiết hơn bao giờ hết. Nó giúp cho các nhà đầu tƣ cũng nhƣ các công ty chứng khốn có cơ sở lựa chọn để đầu tƣ tốt hơn tránh việc đầu tƣ theo cảm tính cũng nhƣ đầu tƣ theo “tâm lý bầy đàn” vẫn đang phổ biến hiện nay, không chỉ thế việc xây dựng các DMĐT hiệu quả sẽ giúp cho thị trƣờng chứng khoán ngày càng minh bạch và phát triển hơn.