5. Kết cấu đề tài
1.4 Kinh nghiệm xây dựng quyền chọn cổ phiếu tại các TTCK trên thế giới và bà
1.4.1.1 Sở giao dịch quyền chọn Chicago (CBOE)
CBOE đã trải qua hơn 40 năm hình thành và phát triển, hiện nay CBOE là SGD quyền chọn lớn nhất thế giới cả về số lượng lẫn quy mô. CBOE tổ chức giao dịch đầu tiên vào ngày 26/4/1973 với 911 hợp đồng quyền chọn mua được giao dịch dựa trên 16 loại chứng khoán cơ sở. Năm 1975, mơ hình Black-Scholes được áp dụng vào định giá quyền chọn, CBOE thành lập Cơng ty thanh tốn bù trừ quyền
chọn để đảm bảo cho người mua rằng người bán sẽ thực hiện đầy đủ nghĩa vụ theo hợp đồng đã ký kết, khiến quyền chọn trở nên hấp dẫn hơn đối với NĐT. Tháng 06/1977 các HĐQC bán đầu tiên được đưa vào giao dịch. Năm 1983, CBOE đã đưa ra các HĐQC dựa trên chỉ số chứng khoán như CBOE 100, chỉ số S&P 100 (OEX) và chỉ số S&P 500 (SPX) làm tăng thêm tính hấp dẫn cho thị trường quyền chọn. Năm 1985, CBOE áp dụng quyền chọn chỉ số chứng khoán NASDAQ, đồng thời thành lập Viện đào tạo quyền chọn để đào tạo cho các NĐT trên khắp thế giới về quyền chọn. Năm 2006, CBOE chính thức chuyển từ tổ chức hoạt động phi lợi nhuận trực thuộc Chính phủ sang hình thức doanh nghiệp hoạt động vì lợi nhuận. Năm 2011, khối lượng giao dịch hợp đồng quyền chọn trung bình l ngày là 4,78 hợp đồng, doanh thu năm là 508 triệu USD. Đến năm 2012, khối lượng giao dịch hợp đồng quyền chọn trung bình l ngày là 4,44 hợp đồng, doanh thu năm là 512 triệu USD.
Một số quy định đối với quyền chọn cổ phiếu tại CBOE
- Mở tài khoản giao dịch về quyền chọn: một NĐT muốn giao dịch quyền chọn sẽ phải ký một Thỏa ước về quyền chọn với CTCK và trong vòng 15 ngày sẽ được xem xét chấp thuận mở tài khoản giao dịch.
- Giá thực hiện: nếu giá cổ phiếu nhỏ hơn 25 USD thì bước giá thực hiện là 2,5 USD, nếu giá cổ phiếu từ 25 USD đến 200 USD thì bước giá thực hiện là 5 USD, nếu giá thực hiện trên 200 USD thì bước giá thực hiện là 10 USD.
- Về quy mô hợp đồng: Trên thị trường tập trung là 100 cổ phiếu cơ sở trên mỗi hợp đồng.
- Giới hạn vị thế: là giới hạn về số lượng hợp đồng được phép mua bán với NĐT nhằm tránh trường hợp cổ phiếu trên các HĐQC bán ra cao hơn số cổ phiếu đang lưu hành. Theo quy định của CBOE thì khơng một NĐT cá nhân hay tổ chức nào được phép có vị thế 8.000 hợp đồng quyền chọn trong cùng một loại cổ phiếu cơ sở về cùng một phía thị trường, nghĩa là theo xu hướng thị trường tăng hay giảm giá.
- Giới hạn thực hiện: là quy định nhằm giới hạn số lượng hợp đồng được giao dịch trong một khoảng thời gian cụ thể để hạn chế việc NĐT do tránh giới hạn vị thế mà thực hiện hợp đồng liên tục gây rối loạn thị trường. Theo quy định của CBOE, không một NĐT cá nhân hay tổ chức nào có thể thực hiện vượt quá 8.000 hợp đồng của cùng một cổ phiếu cơ sở trong 05 ngày liên tiếp.
- Tiêu chuẩn của một cổ phiếu cơ sở để quyền chọn được niêm yết: + Ít nhất 7.000.000 cổ phiếu đang lưu hành trên thị trường.
+ Ít nhất 20.000 người đang nắm giữ cổ phiếu.
+ Khối lượng giao dịch phải đạt 2.400.000 cổ phiếu trong vòng 12 tháng liên tục trên toàn thị trường.
+ Giá thị trường cổ phiếu ít nhất phải đạt $5.7/cổ phiếu trong 3 tháng gần nhất. - Cách thức giao dịch quyền chọn cổ phiếu: khi NĐT muốn giao dịch quyền chọn, người đó sẽ gửi phiếu lệnh quyền chọn đến nhà mơi giới, sau đó lệnh này sẽ được gửi đến OCC thông qua thành viên của OCC. Trên phiếu lệnh bao gồm các yếu tố như: số tài khoản khách hàng, số đăng ký của người đại diện, loại lệnh, hành động mua bán, cổ phiếu cơ sở... Căn cứ vào lệnh, OCC sẽ chọn ngẫu nhiên thành viên giao dịch có vị thế thích hợp để thực hiện lệnh cho khách hàng. Trong vòng 24 giờ kể từ khi giao dịch được thực hiện, người mua quyền chọn sẽ phải thanh tốn tiền phí hợp đồng cho người bán cũng thông qua OCC. Vào ngày đáo hạn, các hợp đồng có giá trị thực từ 25 cent trở lên sẽ được OCC tự động thực hiện nếu khơng có u cầu nào từ NĐT. Ngày thanh toán của hợp đồng là T+3 và định kỳ NĐT sẽ nhận được một bản sao kê về tài khoản giao dịch.