5. Kết cấu đề tài
2.5 Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng ứng dụng quyền chọn cổ phiếu
2.5.3.5 Phân tích hồi quy
Phân tích hồi quy sẽ xác định mối quan hệ giữa biến độc lập (các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng ứng dụng quyền chọn) và biến phụ thuộc (khả năng ứng dụng
quyền chọn cổ phiếu trên TTCK Việt Nam), qua đó giúp dự đốn được mức độ ảnh hưởng của biến độc lập đến biến phụ thuộc.
Mơ hình hồi quy tuyến tính có dạng:
KN = β0 + β1*MT + β2*NH + β3*NL +β4*CSVC +β5*NC +β6*TTCKP
+β7*TTCKQ
Trong đó:
- β0: hằng số
- β1,β2,β3,β4,β5,β6,β7: hệ số hồi quy tương ứng với biến độc lập MT, NH, NL,
CSVC, NC, TTCKP, TTCKQ
- KN: khả năng ứng dụng QCCP trên TTCK hiện nay
Kết quả hồi quy theo phương pháp đưa vào một lần (Enter), được xử lý bởi SPSS 17.0
Bảng 2.16: Kết quả phân tích hồi quy
Mơ hình Hệ số chƣa chuẩn hóa Hệ số Beta chuẩn hóa Kiểm định t- test Mức ý nghĩa Độ chấp nhận của biến Nhân tử phóng đại phƣơng sai Hệ số B Độ lệch chuẩn (Constant) -0,010 0,388 -0,025 0,980 MT 0,062 0,057 0,065 1,085 0,280 0,867 1,154 NC 0,060 0,049 0,073 1,208 0,229 0,846 1,182 NL 0,191 0,053 0,226 3,599 0,000 0,786 1,272 CSVC 0,124 0,059 0,155 2,098 0,038 0,566 1,766 NH 0,269 0,061 0,294 4,430 0,000 0,706 1,416 TTCKP 0,145 0,055 0,180 2,663 0,009 0,678 1,475 TTCKQ 0,133 0,050 0,177 2,650 0,009 0,693 1,442 (Nguồn: Phụ lục 4)
Kết quả phân tích hồi quy tuyến tính bội cho thấy mơ hình hồi quy tuyến tính có dạng:
KN = -0,01 + 0,062*MT + 0,269*NH + 0,191*NL + 0,124*CSVC + 0,06*NC + 0,145*TTCKP + 0,133*TTCKQ
Từ phương trình hồi quy, có thể thấy hệ số beta chuẩn hóa đều lớn hơn 0 cho thấy các biến độc lập đều tác động thuận chiều với biến phụ thuộc, nhận thức
nhà đầu tư về QCCP và hàng hóa cơ sở cho thị trường QCCP là có tác động mạnh nhất đến khả năng ứng dựng QCCP trên TTCK Việt Nam (hệ số β = 0,269), nhân tố tác động mạnh thứ hai là Nguồn nhân lực (hệ số β = 0,191). Trong điều kiện các nhân tố khác không đổi, nếu nhân tố Nhận thức nhà đầu tư về QCCP và hàng hóa cơ sở cho thị trường QCCP tăng lên 1 thì khả năng ứng dụng QCCP tăng lên 26,9%. Các yếu tố khác như: Nguồn nhân lực ảnh hưởng 0,191, TTCK phát triển ảnh hưởng 0,145, Quy mô TTCK ảnh hưởng 0,133, Cơ sở vật chất, kỹ thuật công nghệ ảnh hưởng 0,124, Môi trường pháp lý ảnh hưởng 0,062, Nhu cầu sử dụng QCCP ảnh hưởng 0,06.
2.5.3.6 Kiểm định mơ hình
- Kiểm định độ phù hợp của mơ hình
Kết quả phân tích hồi quy tuyến tính bội cho thấy mơ hình có là 0,547 và
được điều chỉnh là 0,525. Điều này nói lên độ thích hợp của mơ hình là 52,5% nghĩa là có 52,5% khả năng ứng dụng quyền chọn cổ phiếu được giải thích bởi 7 biến độc lập.
Bảng 2.17: Kết quả kiểm định độ phù hợp của mơ hình Hệ số tƣơng quan R Hệ số xác định R2 Hệ số R2 hiệu chỉnh Sai số ƣớc lƣợng thống kê 0,740a 0,547 0,525 0,48259 (Nguồn: Phụ lục 4)
- Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy
Hơn nữa, ta thấy F-Test = 25,167 với Sig = 0,000, như vậy mơ hình phù hợp với tập dữ liệu thu thập và có thể sử dụng được.
- Kiểm định hiện tƣợng đa cộng tuyến:
Hệ số tương quan giữa các biến cao là dấu hiệu của đa cộng tuyến. Để phát hiện trường hợp một biến có tương quan tuyến tính mạnh với các biến còn lại của mơ hình, ta sử dụng hệ số phóng đại phương sai (VIF-Variance Inflation Factor). Theo quy tắc kinh nghiệm khi VIF>10 thì mức độ cộng tuyến được xem là cao và khi đó, các hệ số hồi quy được ước lượng với độ chính xác khơng cao. Theo
kết quả phân tích hồi quy, hệ số phóng đại phương sai của biến đều nhỏ hơn 10. Điều này có nghĩa là hiện tượng đa cộng tuyến khơng tồn tại trong dữ liệu nghiên cứu và mơ hình được chọn ở trên là phù hợp.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 2
Trong chương 2, tổng kết quá trình hình thành và phát triển TTCK Việt Nam từ ngày thành lập cho đến năm 2012, thực trạng những điều kiện cụ thể ứng dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu trên TTCK Việt Nam và tình hình sử dụng giao dịch QCCP trên TTCK Việt Nam. Qua đó nhận xét về sự cần thiết phải ứng dụng QCCP trên TTCK Việt Nam và đánh giá thực trạng giao dịch QCCP trên TTCK Việt Nam. Trên cơ sở những điều kiện tiền đề để ứng dụng quyền chọn cổ phiếu, đã tiến hành khảo sát NĐT để xem xét phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng ứng dụng QCCP và ý kiến của NĐT về khả năng ứng dụng QCCP vào TTCK Việt Nam hiện nay. Từ đó, làm cơ sở để đưa ra các giải pháp xây dựng QCCP trên TTCK Việt Nam trong chương 3.
CHƢƠNG 3
GIẢI PHÁP XÂY DỰNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾUTRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
3.1 Mục tiêu và định hƣớng xây dựng quyền chọn cổ phiếu trên TTCK Việt Nam
3.1.1 Mục tiêu
Xây dựng cơng cụ QCCP nhằm giúp NĐT có thêm một cơng cụ mới để phòng ngửa rủi ro và đồng thời tạo ra kênh huy động vốn trung và dài hạn cho đầu tư phát triển, góp phần phát triển TTCK Việt Nam. Qua đó, góp phần duy trì trật tự, an tồn, mở rộng phạm vi, tăng cường hiệu quả quản lý nhà nước, giám sát thị trường chặt chẽ nhằm bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của NĐT, từng bước nâng cao khả năng cạnh tranh và chủ động hội nhập trong xu thế tồn cầu hóa của TTCK Việt Nam.
3.1.2 Định hƣớng
Việt Nam ngày càng phát triển phù hợp với xu thế mở cửa và hội nhập của thế giới. Quá trình phát triển củaTTCKViệt Nam cũng được thực hiện dần dần theo lộ trình cam kết khi đàm phán gia nhập tổ chức Thương Mại Thế giới. Chính vì vậy, việc nghiên cứu và ứng dụng QCCP trên TTCK Việt Nam là một xu thế tất yếu.
Chính phủ đã ban hành Quyết định số 1826/QĐ-TTg ngày 06/12/2012 về Phê duyệt Đề án “Tái cấu trúc thị trường chứng khoán và doanh nghiệp bảo hiểm” nhằm tái cấu trúc tồn diện thị trường chứng khốn để từng bước nâng cao vai trị, vị trí của thị trường chứng khoán Việt Nam; phấn đấu tới năm 2020 đưa thị trường này trở thành kênh dẫn vốn trung và dài hạn chủ đạo của nền kinh tế; hỗ trợ tích cực cho thị trường tiền tệ trong quá trình tái cơ cấu các tổ chức tín dụng. Theo lộ trình thì trong giai đoạn từ năm 2014 đến năm 2015, cần phải tổ chức thị trường giao dịch các sản phẩm chứng khoán phái sinh cơ bản. Hàng hóa cơ sở cho TTCKPS là hợp đồng tương lai, cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ hay vàng, tiền tệ, hàng hóa và giao dịch trong TTCKPS là giao dịch hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn và các công cụ phái sinh khác.
3.2 Giải pháp xây dựng quyền chọn cổ phiếu trên TTCK Việt Nam 3.2.1 Tiếp tục phát triển TTCK bền vững để tạo niềm tin NĐT 3.2.1 Tiếp tục phát triển TTCK bền vững để tạo niềm tin NĐT
- Tái cấu trúc TTCK một cách sâu, rộng theo hướng minh bạch, đồng bộ và thống nhất đảm bảo phù hợp với quy mô phát triển của TTCK Việt Nam
+ Phân định rõ từng thị trường để quản lý: thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường chứng khoán phái sinh, thị trường UpCoM. Do đó, cần phải tổ chức lại mơ hình hoạt động của TTCK Việt Nam theo hướng đã được Chính phủ phê duyệt, tức là hợp nhất hai SGDCK lại thành một Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam theo nguyên tắc thống nhất về bộ máy quản lý và điều hành, về nền tảng cơng nghệ; chuẩn hóa tiêu chí niêm yết, chế độ báo cáo, công bố thông tin, tiêu chuẩn về thành viên và giao dịch... Phân chia thành 3 Sở giao dịch: Sở giao dịch cổ phiếu, Sở giao dịch trái phiếu và Sở giao dịch chứng khoán phái sinh bao gồm các loại chứng khoán phái sinh như hợp đồng giao sau, hợp đồng quyền chọn cổ phiếu, trái phiếu, quyền chọn chỉ số chứng khốn...
Hình 3.1: Mơ hình hoạt động của TTCK Việt Nam
Sở giao dịch chứng khoán phái sinh Sở giao dịch trái phiếu Phòng quản lý thành viên Phòng nghiên cứu và phát triển Phịng Thơng tin thị trường Phịng cơng nghệ thơng tin Phịng giám sát giao dịch Các phòng ban khác TTLKCK Việt Nam Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam
UBCKNN
Sở giao dịch cổ phiếu
+ Liên kết giữa Sở Giao dịch chứng khoán và Trung tâm Lưu ký chứng khoán để gắn kết mạnh hoạt động thanh toán, bù trừ và lưu ký chứng khoán với hoạt động giao dịch chứng khoán.
+ Thực hiện chuyển đổi sở hữu của SGDCK và TTLKCK từ Công ty trách nhiệm hữu hạn Nhà nước một thành viên sang cơng ty cổ phần, trong đó Nhà nước vẫn nắm giữ cổ phần chi phối trên 51%.
+ Đối với các CTCK cũng cần thực hiện tái cấu trúc theo hướng nâng cao yêu cầu về vốn điều lệ tối thiểu, yêu cầu về cơ sở vật chất, năng lực quản trị công ty và nguồn nhân lực, song song với việc thực hiện sát nhập, mua lại… để giảm bớt về số lượng CTCK, hướng một số CTCK lớn phát triển thành Tập đoàn. Hoạt động của CTCK phải chuyên nghiệp hóa và hiện đại hóa dịch vụ chứng khốn theo thông lệ quốc tế, tập trung vào ba lĩnh vực chính: mơi giới chứng khốn và các dịch vụ hỗ trợ bao gồm tư vấn đầu tư, quản lý tài khoản, cho vay mua ký quỹ; tư vấn tài chính doanh nghiệp, bảo lãnh phát hành và các dịch vụ hỗ trợ bao gồm tự doanh, tạo lập thị trường; quản lý tài sản và các dịch vụ hỗ trợ bao gồm tư vấn đầu tư, quản trị rủi ro.
+ Phát triển một số tổ chức tạo lập thị trường. Ở một số nước, nhà tạo lập thị trường thường là các NHTM, CTCK, công ty bảo hiểm, quĩ đầu tư, quĩ hưu trí, cơng ty tài chính… Đây là những tổ chức có năng lực tài chính mạnh, kinh doanh chuyên nghiệp, có khả năng liên kết cao. Nhưng ở Việt Nam hiện nay, không phải tất cả các tổ chức đều có thể trở thành nhà tạo lập thị trường. Vì vậy, trước mắt lựa chọn một số NHTM, CTCK lớn đáp ứng các điều kiện quy định thực hiện chức năng nhà tạo lập thị trường. Sự năng động và minh bạch của thị trường phụ thuộc không nhỏ vào hoạt động của các nhà tạo lập thị trường.
- Nâng cao năng lực quản lý, giám sát và cưỡng chế thực thi của nhà nước đối với thị trường chứng khoán
+ Củng cố tổ chức, chức năng của UBCKNN để đảm bảo đủ thẩm quyền thực hiện các nhiệm vụ quản lý, giám sát và cưỡng chế thực thi. Phối hợp chặt chẽ giữa UBCKNN và các cơ quan hữu quan trong việc hồn thiện khn khổ pháp lý, đào
tạo và bồi dưỡng nguồn nhân lực đáp ứng yêu cầu của công tác quản lý TTCK. + Xây dựng và áp dụng các tiêu chí giám sát hoạt động của TTCK, phát triển kỹ năng giám sát thích hợp để phát hiện được các giao dịch bất thường; nâng cao kỹ năng điều tra chuyên sâu các giao dịch nội gián, thao túng giá cả.
+ Phối hợp giữa công tác giám sát và công tác thanh tra, kiểm tra việc tuân thủ pháp luật của các thành viên thị trường và áp dụng nghiêm các chế tài dân sự, hình sự đối với các hành vi vi phạm pháp luật về chứng khoán và TTCK.
- Nâng cao chất lượng hoạt động của thị trường chứng khoán
+ Tăng cường thực thi quy định về quản trị công ty đối với các CTNY, các CTCK, các công ty quản lý quỹ đầu tư và chế độ công bố thông tin theo luật định.
+ Tăng số lượng và nâng cao chất lượng nhân viên thực hiện nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán, các CTCK phải thực thi quy tắc đạo đức nghề nghiệp.
+ Mở rộng mạng lưới cung cấp dịch vụ Lưu ký chứng khoán trong phạm vi cả nước, chú trọng cấp phép hoạt động Lưu ký chứng khoán cho các NHTM đủ điều kiện.
+ Nâng cao chất lượng kiểm toán báo cáo tài chính của tổ chức phát hành, niêm yết và kinh doanh chứng khốn.
- Thu hút đơng đảo NĐT tham gia TTCK:
Cần phải đa dạng hóa các tổ chức đầu tư chứng khốn chun nghiệp, khuyến khích các tổ chức, cá nhân đầu tư khác tham gia thị trường chứng khoán. Xây dựng cơ chế thu hút NĐT nước ngồi, khuyến khích đầu tư dài hạn phù hợp với khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế thơng qua chính sách tài chính ưu đãi về thuế và phí, đơn giản hóa thủ tục đăng ký đầu tư, phát triển NĐT cá nhân gắn với đào tạo, tập huấn phổ cập kiến thức và thông tin tuyên truyền, nâng cao tỷ lệ sở hữu cổ phiếu niêm yết của các CTNY đối với NĐT cá nhân nước ngồi trên 49%; thực hiện thí điểm áp dụng cho NĐT tổ chức nước ngoài sở hữu trên 49% cổ phiếu có quyền biểu quyết, tập trung vào các DN thuộc ngành nghề Nhà nước không cần nắm giữ theo quy định hiện hành, cho phép tổ chức kinh doanh chứng khốn nước ngồi được
nắm giữ từ trên 49% đến dưới 100% tổ chức kinh doanh chứng khoán trong nước theo đề nghị của bên Việt Nam nhằm đẩy nhanh quá trình tái cấu trúc các CTCK.
3.2.2 Mở rộng quy mô TTCK Việt Nam
Khi số lượng cổ phiếu niêm yết có chất lượng ngày càng phong phú, các CTNY ngày càng nhiều thì NĐT sẽ có nhiều cơ hội để đầu tư trên TTCK. Do đó, cần phải thực hiện một số giải pháp sau:
- Tiếp tục đẩy nhanh tiến độ CPH DNNN không những mang lại nhiều lợi ích cho Nhà nước, mà cịn góp phần vào việc tăng khả năng cung cấp nguồn cổ phiếu niêm yết cho TTCK thông qua những DN cổ phần hố có chất lượng tốt. Như vậy, việc đẩy nhanh CPH những DNNN mạnh có hoạt động sản xuất, kinh doanh hiệu quả lại càng có ý nghĩa to lớn, để các doanh nghiệp này có thêm kênh huy động vốn mới trên TTCK, để gia tăng khả năng cạnh tranh trên trường quốc tế đưa các thương hiệu mạnh của Việt Nam vươn ra thế giới thì cần phải mở rộng hơn nữa đối tượng CPH, bao gồm: Tập đồn kinh tế, Tổng cơng ty, Công ty mẹ, Công ty TNHH do nhà nước nắm giữ 100% vốn điều lệ. Đã đến lúc thị trường cổ phiếu cần phải có mặt của những DN lớn mạnh, hiệu quả để tạo tiền đề vững chắc cho TTCK Việt Nam phát triển nhanh và ổn định hơn. Việc CPH DNNN có quy mơ vốn lớn, kinh doanh hiệu quả, cũng góp phần vào cơng tác kích cầu đầu tư chứng khốn và tăng cường độ hấp dẫn của TTCK Việt Nam.
- Vận động và khuyến khích thành lập CTCP mới theo Luật DN năm 2005, có những chính sách khuyến khích cao hơn đối với CTCP được thành lập theo Luật DN nhưng chưa niêm yết, tạo điều kiện thuận lợi cho các DN này tham gia niêm yết trên TTCK. Hơn nữa, hiện nay cũng có nhiều DN thuộc khối dân doanh hoạt động kinh doanh rất hiệu quả, hình thức cơng ty phổ biến của các doanh nghiệp này công ty TNHH. Như vậy, việc tạo điều kiện thuận lợi cho các DN thuộc khối dân doanh thực hiện chuyển đổi thành CTCP và thực hiện niêm yết trên TTCK, không những giúp cho các DN mạnh của Việt Nam tăng vốn thông qua TTCK để nâng cao năng lực cạnh tranh trong bối cảnh tồn cầu hóa nền kinh tế thị trường, mà cịn góp phần
làm cho thị trường cổ phiếu niêm yết trở nên có sức hút mạnh hơn đối với NĐT trong và ngồi nước.
- Khuyến khích các DN có vốn đầu tư nước ngồi chuyển đổi thành CTCP và niêm yết trên TTCK, đây là việc làm cần thiết và đầy ý nghĩa. Điều này cũng đồng nghĩa với việc tăng khả năng cung cấp hàng hoá cổ phiếu niêm yết có chất lượng tốt cho TTCK Việt Nam và điều quan trọng hơn hết là giúp cho các DN Việt Nam giao lưu học hỏi kinh nghiệm nước ngồi trên TTCK Việt Nam. Việc có nhiều hàng hố cổ phiếu niêm yết của các DN có vốn đầu tư nước ngồi có chất lượng tốt, cịn góp