Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam là thị trƣờng mới nổi trải qua bao thăng trầm đã ngày càng tỏ rõ vai trò dẫn dắt nền kinh tế. Khởi đầu thị trƣờng với 2 mã cổ phiếu REE, SAM với số vốn 270 tỷ đồng và một số ít trái phiếu Chính phủ đƣợc niêm yết ban đầu chƣa thu hút đƣợc sự quan tâm của nhà đầu tƣ. Nhƣng tính đến cuối 2012 đã có hơn 700 mã cổ phiếu niêm yết tại 2 sàn chứng khoán (HSX 332 mã, HNX 412 mã). Trải qua giai đoạn phát triển hơn 12 năm mặt bằng giá cổ phiếu đƣợc hình thành, khơng kể giai đoạn đầu phát triển, tính từ thời điểm thị trƣờng chứng khốn bùng nổ giai đoạn năm 2006 có thể thấy đƣợc sự phân hoá mặt bằng giá cổ phiếu khá rõ rệt. Giá cổ phiếu đến 2012 thấp hơn nhiều so với cả giai đoạn khủng hoảng 2008.
Nguồn: vietstock.vn Bảng 2. 3: Chỉ số Vnindex từ năm 2000 đến 2012
Nguồn: vietstock.vn Bảng 2. 4: Chỉ số Hastc-index từ năm 2006 đến 2012
Điều gì đã xảy ra với thị trƣờng vào 2011, số lƣợng giá cổ phiếu >= 10.000 chiếm ½ thị trƣờng. Từ biến động tình hình kinh tế trong và ngồi nƣớc ta có thể phần nào giải thích đƣợc câu hỏi giảm giá nhƣng khơng thể giải thích hết đƣợc sự thay đổi quá lớn này.
Sự phân hoá cổ phiếu ngày càng sâu sắc, nhiều mã cổ phiếu giao dịch dƣới giá trị thực của doanh nghiệp. Cùng với việc vốn hố q lớn của một số cơng ty đang niêm yết so với công ty khác nên chỉ số giá khơng cịn là thuớc đo chính xác sức khỏe nền kinh tế. Việc xác định giá cổ phiếu thế nào ảnh hƣởng lớn đến chỉ số giá thị trƣờng. Hiện nay giá tham chiếu tại sàn HSX đƣợc xác định là giá khớp lệnh
định kỳ cuối phiên 3. Đối với sàn HNX giá tham chiếu của cổ phiếu đang giao dịch là giá cơ sở của ngày giao dịch gần nhất trƣớc đó; giá cơ sở là mức giá bình quân gia quyền của các giá giao dịch thực hiện theo phƣơng thức khớp lệnh liên tục trong 15 phút cuối cùng của thời gian giao dịch trong ngày.
Nguồn: co phieu68.com Bảng 2. 5: Biểu đồ phân hoá giá theo thời gian từ năm 2006 đến 10/2012
Do cơ chế quản lý thị trƣờng giá cổ phiếu cũng thực sự chƣa biến động tự do mà còn chịu sự chi phối của nhà nƣớc không nhƣ những thị trƣờng phát triển trên thế giới. Tuy nhiên với cách xác định giá tham chiếu và quy định biên độ giá sẽ giúp nhà đầu tƣ kiểm soát rủi ro trong thị trƣờng chƣa phát triển nhƣ Việt Nam. Nền kinh tế và hình ảnh doanh nghiệp lại chƣa đƣợc đánh giá đúng theo thực tế, phản ánh quả chỉ số P/E từ 2009 đến 2011.
Nguồn: Bloomberg.com Bảng 2. 6:Chỉ số P/E từ năm 2009 đến 2011
Đối với doanh nghiệp thị trƣờng chứng khoán là một kênh huy động vốn, quảng cáo doanh nghiệp hiệu quả và có tác dụng tích cực. Tƣ tƣởng rộng mở chấp nhận chia sẻ quyền lãnh đạo sẽ thổi luồng khơng khí mới vào hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Khi chƣa đƣợc niêm yết thông tin chƣa đầy đủ nhà đầu tƣ nếu có mối quan tâm đến doanh nghiệp đó thì họ sẽ tìm mua cho đƣợc cổ phiếu và kỳ vọng vào sự tăng giá trong tƣơng lai. Từ mối quan tâm về các dự án có khả năng sinh lợi nhà đầu tƣ đã giúp doanh nghiệp có thêm vốn và vơ hình giúp nâng cao giá trị thƣơng hiệu của doanh nghiệp. Mà thƣơng hiệu là điều làm nên tên tuổi gắn liền suốt khoảng thời gian hoạt động và phát triển của các doanh nghiệp. Đây cũng là tài sản vơ hình ảnh hƣởng tới giá trị của doanh nghiệp. Trên cơ sở đó hoạt động trao đổi đƣợc thực hiện và hình thành nên giá trao đổi cổ phiếu.
Trên thị trƣờng một cách thông thƣờng ngƣời ta sẽ dựa vào giá cổ phiếu để nhìn nhận doanh nghiệp. Thế nên trong giai đoạn thị trƣờng chứng khoán ngày càng đi xuống nhƣ hiện nay thì câu hỏi đặt ra là giá cổ phiếu hay giá trị doanh nghiệp đãng trở nên q rẻ. Tính đến thời điểm 2011 thì có khoảng 200 cổ phiếu trên thị trƣờng giá xuống duới mức mệnh giá, chiếm tới 1/3 số lƣợng cổ phiếu đang niêm yết. Trong số các mã giảm giá bao gồm cả doanh nghiệp kinh doanh lỗ và cả những doanh nghiệp hoạt động lành mạnh nhƣng đang chịu ảnh hƣởng của thị trƣờng nên
không đƣợc giao dịch đúng giá trị thực. Thị trƣờng trong thời gian qua nhƣ bị càn quét qua cơn bão lớn - cơn bão khủng hoảng - nên dù doanh nghiệp có tin tốt hay hoạt động bình thƣờng cung bị giao dịch dƣới mệnh giá. Do vậy đã xuất hiện những ý kiến muốn rút doanh nghiệp khỏi thị trƣờng niêm yết. Bởi lý do là nếu để doanh nghiệp giao dịch với giá quá thấp nhƣ thế sẽ làm giảm hình ảnh cũng nhƣ hoạt động của doanh nghiệp. Bên cạnh đó với việc giá cổ phiếu xuống thấp quá nhƣ hiện nay sẽ đƣa doanh nghiệp vào tình thế dễ bị thâu tóm. Và thực tế đang diễn ra với một số doanh nghiệp đƣợc quan tâm nhiều nhƣ STB, DPM. Nếu khơng quản lý tình hình tỷ lệ sở hữu và quan tâm đúng mức đến biến động giá tự bản thân doanh nghiệp sẽ trở thành những miếng mồi ngon mất quyền kiểm sốt. Khơng hẳn việc thâu tóm là tác động xấu nhƣng sẽ ảnh hƣởng đến giá cổ phiếu.
Nguồn: vietstock.vn Bảng 2. 7: Đồ thị giá cổ phiếu STB vào thời điểm có thơng tin thâu tóm
Biến động giá lúc này cũng là cơ hội kiếm lời của những nhà đầu cơ nhạy bén. Với thị trƣờng nhƣ Việt Nam cơ chế quản lý chƣa chặt chẽ để bảo vệ doanh nghiệp trƣớc những ý đồ xấu của việc thâu tóm nhà quản lý phải mua lại cổ phiếu hoặc đƣa ra ý kiến rút niêm yết.
cơ hội mua vào những cổ phiếu có giá tăng mặc dù doanh nghiệp đó đang kinh doanh chƣa hẳn là tốt. Mặt bằng giá ngành nghề cũng bị méo mó vì khối lƣợng giao dịch của những mà cổ phiếu không lành mạnh. Theo ý kiến của những chuyên gia thì giá cổ phiếu cao hay thấp hơn mệnh giá khơng quan trọng mà phải nhìn vào khả năng sinh lợi của doanh nghiệp trong tƣơng lai. Thị trƣờng chủ yếu là những nhà đầu tƣ ngắn hạn nên hoạt động của doanh nghiệp cũng sẽ bị ảnh hƣởng. Nếu thời gian cung vốn không tƣơng ứng với thời gian sử dụng vốn thì thanh khoản sẽ khó khăn. Những nhà đầu tƣ chuyên nghiệp và có nguồn vốn lớn sẽ lựa chọn mã cổ phiếu hợp lý để đầu tƣ vì mặt bằng giá 2011 đã xuống thấp. Ngồi kiếm đƣợc khoản lợi nhuận từ cổ tức khi đầu tƣ vào doanh nghiệp chủ yếu nhà đầu tƣ kiếm đƣợc lợi từ thặng dƣ giá cổ phiếu. Bởi vì khi nền kinh tế bắt đầu hoặc có tín hiệu ổn định thì tất cả sẽ đƣợc phản ánh vào thị trƣờng chứng khoán. Giá cả cổ phiếu thể hiện mức độ thoả của 2 bên mua bán. Nhƣ vậy giá cổ phiếu chịu nhiều tác động để có đƣợc mức giá phù hợp thoả mãn nhƣ cầu cung cầu trao đổi. Thị giá của cổ phiếu trên thị trƣờng biến động hàng ngày. Có những loại cổ phiếu tăng giá mạnh so với giá ban đầu niêm yết nhƣng cũng có những cổ phiếu liên tục giảm giá. Sự biến động về giá cổ phiếu tạo ra các cơ hội tìm kiếm lợi nhuận thơng qua các hoạt động đầu tƣ. Chính vì vậy các nhà đầu tƣ, các tổ chức kinh doanh, các nhà phân tích chứng khốn đều mong muốn tìm một giá trị thực của cổ phiếu, giá trị đó họ cho là có cơ sở và phù hợp để giải thích sự biến động của cổ phiếu trên cơ sở đó tìm kiếm đƣợc lợi nhuận. Đối với họ, đầu tƣ vào cổ phiếu là việc cân nhắc giữa lợi nhuận và rủi ro. Rủi ro càng cao thì lợi nhuận kỳ vọng của họ càng lớn, vì vậy muốn để họ chấp nhận rủi ro thì giá cổ phiếu phải chính xác. Do vậy, việc định giá cổ phiếu đối với các nhà đầu tƣ càng trở lên quan trọng, đó là yếu tố quyết định khiến họ mua bán cổ phiếu, từ đó tạo ra các cơ hội thu đƣợc lợi nhuận mong đợi.
Giao dịch của các cổ phiếu qua cơ chế trao đổi giá nên việc quy định về biên độ giá phần nào làm hạn chế hoạt động kinh doanh. Tuy nhiên nếu để giao dịch tự do sẽ xảy ra nhiều rủi ro nhất là đối với quyền lợi của nhà đầu tƣ nhỏ lẻ. Nhƣ vậy qua rất nhiều lý luận ta có thể thấy cơ chế hình thành giá cổ phiếu rất quan trọng, ảnh
hƣởng lớn đến hoạt động của doanh nghiệp. Từ năm 2008 trở đi khủng hoảng kinh tế ảnh hƣởng trầm trọng đến hoạt động kinh doanh của các doanh nghệp. Để duy trì hoạt động các doanh nghiệp phải rất khó khăn mới huy động đủ nguồn vốn. Trong tình hình này thị trƣờng chứng khoán đang phát huy vai trò huy động vốn. Tuy nhiên để có vốn hoạt động khơng ít doanh nghiệp đãng tiến hành huy động vốn dƣới mệnh giá cổ phiếu. Tuy nhiên, cho đến hết năm 2011, chƣa có doanh nghiệp nào xin phát hành cổ phiếu dƣới mệnh giá. Trong giai đoạn đầu năm 2012 đã có 2 doanh nghiệp có chủ trƣơng phát hành cổ phiếu dƣới mệnh giá là Cơng ty chứng khốn Rồng Việt (VDS), Công ty cổ phần Đệ Tam (DTA) trong khi giá trị sổ sách vẫn lớn hơn giá thị trƣờng, nghịch lý đang xảy ra trên thị trƣờng Việt Nam.
Trên thị trƣờng Việt Nam hiện có hai loại nhà đầu tƣ đó là nhà đầu tƣ có tổ chức và nhà đầu tƣ cá nhân. Tại thị trƣờng Việt Nam giá của chứng khoán chịu tác động mạnh từ nhà đầu tƣ cá nhân đặc biệt là nhóm nhà đầu tƣ. Nhu cầu của nhà đầu tƣ phản ánh lên giá cổ phiếu khá rõ rệt.