2.3. Nghiên cứu thực tiễn tại thị trƣờng chứng khoán Việt Nam tác động của lợi nhuận
2.3.2. Phương pháp nghiên cứu
Các công ty lựa chọn nghiên cứu là công ty có số liệu đầy đủ nhất để áp dụng nghiên cứu. Tác giả lập số liệu hỗn hợp tập hợp từ nhiều mã cổ phiếu từ các thời điểm các nhau vận dụng phƣơng trình hồi quy tuyến tính để kiểm tra tác động của lợi nhuận và cổ tức lên giá cổ phiếu. Trong phạm vi nghiên cứu phƣơng trình hồi quy có dạng nhƣ sau:
Estimation Equation:
========================= PRICE = C(1) + C(2)*EPS + C(3)*DPS
Substituted Coefficients:
=========================
PRICE = 8077.82 + 4.724*DPS + 2.74*EPS
Kết quả hàm hồi quy tuyến tính:
Bảng 2. 8:Kết quả phương trình hồi quy tác động của EPS, DPS lên giá cổ phiếu
Từ kết quả chạy mơ hình ta có thể thấy mơ hình nghiên cứu khơng có hiện tƣợng đã cộng tuyến. R2 khơng q cao nhƣng vì chỉ ở mức giải thích 47%. Thực tế giá cổ phiếu chịu tác động của nhiều nguyên nhân nhƣng trong phạm vi nghiên cứu chỉ nghiên cứu 2 biến lợi nhuận và cổ tức. Thống kê t khác 0 chứng tỏ dữ liệu có ý nghĩa thống kê, đồng thời p-value có giá trị nhỏ hơn 0 đối với cả 2 biến EPS và DPS.
Kiểm tra tính tƣơng quan giữa các biến ta thấy nhỏ hơn 0.8 chứng tỏ giữa 2 biến cũng khơng có hiện tƣợng đã cộng tuyến. Các biến độc lập lẫn nhau:
Sample: 2009 2011
Included observations: 414
Balanced sample (listwise missing value deletion) Correlation PRICE DPS EPS
PRICE 1.000000
DPS 0.511887 1.000000
EPS 0.658115 0.529083 1.000000
Bảng 2. 9: Tương quan giữa các giá cổ phiếu, EPS, DPS
Dependent Variable: PRICE Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2011
Periods included: 3
Cross-sections included: 140
Total panel (unbalanced) observations: 414
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 8077.829 1479.196 5.460958 0.0000 DPS 4.724771 0.879289 5.373401 0.0000 EPS 2.745700 0.215971 12.71331 0.0000 R-squared 0.470326 Mean dependent var 28965.62 Adjusted R-
Kiểm tra tính đồng biến và nghịch biến của biến giải thích và biến phụ thuộc, cụ thể là giữa biến lợi nhuận và cổ tức tới giá cổ phiếu. Từ ma trận ta thấy giá biến thiên cùng chiều với EPS, DPS
Covariance Analysis: Ordinary Sample: 2009 2011
Included observations: 414
Balanced sample (listwise missing value deletion)
Covariance PRICE DPS EPS PRICE 3.42E+08
DPS 8420318. 791441.4
EPS 44075072 1704825. 13118755
Bảng 2. 10: Ma trận hiệp phương sai giữa các giá cổ phiếu, EPS, DPS
Nhƣ vậy từ kết quả phƣơng trình ta có thể kết luận giá cổ phiếu chịu tác động của lợi nhuận, cổ tức và đạt đƣợc dấu kỳ vọng theo lý thuyết. Bên cạnh đó để kiểm tra riêng từng ngành tác động của cổ tức và lợi nhuận lên giá cổ phiếu thơng qua phƣơng trình hồi quy. Ta có kết quả so sánh giữa cổ phiếu ngành ngân hàng, xây dựng, dƣợc, thủy sản:
R-squared Adjusted R-squared Coefficient
EPS DPS
Xây dựng 0.70 0.68 2.16 5.23 Tài chính 0.57 0.47 7.54 2.76 Dƣợc 3.39 0.23 3.39 17.77 Thủy sản 0.29 0.21 2.13 0.80
Bảng 2. 11:Bảng so sánh kết quả phương trình hồi quy giá cổ phiếu một số ngành
Ƣu điểm nghiên cứu:
- Phƣơng trình hồi quy đơn giản dễ kiểm tra với hai biến nội sinh.
- Dữ liệu thu thập từ các công ty niêm yết nên đảm bảo đƣợc số liệu chính xác.
Nhƣợc điểm nghiên cứu:
- Phụ thuộc vào chính sách cổ tức của doanh nghiệp.
- Nghiên cứu chƣa phản ánh hết các biến nội sinh tác động giá cổ phiếu doanh nghiệp do hạn chế về dữ liệu.
- Những nhà đầu tƣ chuyên nghiệp, các quỹ đầu tƣ mới đủ nhân lực và nguồn để tập hợp số liệu đầy đủ.