3.1. Tác động đối với doanh nghiệp, nhà phát hành
3.1.2. Hoạch định và lựa chọn chính sách cổ tức thích hợp
Việc lựa chọn và hoạch định chính sách cổ tức phải phù hợp với định hƣớng phát triển của doanh nghiệp. Trong giai đoạn thị trƣờng chứng khoán thăng hoa dƣờng nhƣ cả bản thân doanh nghiệp và nhà đầu tƣ chƣa có cái nhìn thấu đáo về cổ tức. Thời điểm đó mọi ngƣời chỉ muốn sở hữu thật nhiều cổ phần nên chính sách cổ tức thời điểm đó thƣờng chỉ là chia cổ tức bằng cổ phiếu. Mặc dù việc chia cổ tức cổ phiếu sẽ làm pha loãng giá nhƣng theo xu huớng giá điều chỉnh sẽ tăng lại và nhà đầu tƣ sẽ kiếm phần lời ngay lập tức. Chính vì vậy các nhà đầu tƣ rất ƣa thích chia cổ tức bằng cổ phiếu. Tuy nhiên nếu thị trƣờng đang suy giảm việc nắm quá nhiều cổ phiếu cùng với việc pha loãng giá theo chiều hƣớng đi xuống nếu nhận cổ tức bằng cổ phiếu khơng cịn thu hút nhà đầu tƣ. Lúc này nhà đầu tƣ lại ƣa thích cổ tức
bằng tiền. Việc ƣa thích lợi ích trƣớc mắt của các nhà đầu tƣ cho thấy nhà đầu tƣ chƣa thực sự gắn bó với doanh nghiệp. Do đó cơng ty cần xây dựng chính sách cổ tức bằng tiền hợp lý, cần quan tâm:
- Định huớng phát triển trong tƣơng lai của doanh nghiệp cần bao nhiêu vốn để phát triển để xem xét việc chia cổ tức từ lợi nhuận.
- Tỷ lệ chia cổ tức bằng tiền là bao nhiêu để phù hợp với từng giai đoạn phát triển .
- Chi phí phát sinh cho việc chi trả cổ tức: chi phí chốt danh sách cổ đơng, thơng tin trên phƣơng tiện đại chúng, liên quan đến thuế cố tức.
Việc thu lãi cổ tức thì rủi ro hơn thu lãi tiền gửi do đó tỷ lệ cổ tức phải hấp dẫn hơn lãi suất tiền gửi mới giúp thu hút nhà đầu tƣ. Trong năm 2011 lãi suất huy động bình qn là 15% và có khoản 84/267 doanh nghiệp trả cổ tức lớn hơn lãi suất huy động 1 năm bảng sau: Năm <15% 15% >15% và <=20% >20% Tổng 2011 151 32 61 23 267 2010 66 36 77 67 246 2009 77 19 47 36 179 Nguồn: Tổng hợp Bảng 3. 1: Tình hình tỷ lệ chia cổ tức các doanh nghiệp từ 2009-2011
Lãi suất tiền gửi ngắn hạn của các ngân hàng năm 2012 đãng ở mức 9% và trong thời gian tới đang đƣợc giảm xuống cho phù hợp với điều kiện kinh tế. Nếu vậy cổ tức doanh nghiệp cần lớn hơn mức 9%. Theo thống kê đến 10/2012 công bố tạm ứng cổ tức dƣới 10% có 28/74 doanh nghiệp, 30 doanh nghiệp có cổ tức lớn hơn 10% và nhỏ hơn 15%, 16 doanh nghiệp có cổ tức trên 15% trong đó có 6 doanh nghiệp trả cổ tức trên 30%. Các doanh nghiệp trả cổ tức cao cũng là một tín hiệu cho thấy sự ổn định hoạt động trong giai đoạn khó khăn. Tuy nhiên khơng phải cổ tức cao đã là tiêu chí để nhà đầu tƣ rót vốn nhiều khả năng chỉ do khơng thể mở rộng hoạt động hiện tại nên chia cổ tức cao để đánh bóng hình ảnh doanh nghiệp.
Ngồi ra do chính sách thuế suất cổ tức tác động đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp. Tại Việt Nam thuế suất cổ tức là 5% nhỏ hơn thuế suất sinh lợi vốn nên cũng là tiêu chí để nhà đầu tƣ quyết định giữ cổ phiếu để nhận cổ tức ít rủi ro hơn hƣởng chênh lệch giá. Do những quy định về việc chứng minh thu nhập để đóng thuế nhà đầu tƣ chọn cách đóng thuế 1% trên giá trị giao dịch nhƣ vậy nhà đầu tƣ sẽ thiệt hại nếu năm đó kinh doanh lỗ mà vẫn phải đóng thuế. Chính vì vậy cần phải hoạch định tỷ lệ cổ tức phù hợp để nhà đầu tƣ lựa chọn cổ phiếu để mua giữ hƣởng cổ tức hay bán đi.
Cố tức tăng hàm ý cho sự lạc quan của nhà quản lý về khả năng sinh lời của doanh nghiệp, về những triển vọng tƣơng lai của kế hoạch đầu tƣ. Chính vì vậy việc giảm tỷ lệ cổ tức ln khiến các nhà quản lý lo ngại. Nên việc lựa chọn thời điểm công bố thông tin cổ tức tạo động lực rất lớn đến giá cổ phiếu. Do đó tùy mục đích muốn đạt đƣợc doanh nghiệp có thể cơng bố cổ tức ngay trƣớc đại hội cổ đông, hoặc kết hợp cùng với kế hoạch phát triển doanh nghiệp để tạo chất xúc tác làm biến động giá theo chiều hƣớng có lợi. Mặc dù cổ tức giống phần lãi mà cổ đông đƣợc nhận dựa trên phần vốn góp của mình nên giá cổ phiếu đƣợc điều chỉnh giảm khi chốt quyền nhƣng chính những kỳ vọng lợi nhuận tƣơng lai cũng có thể làm điều chỉnh tăng giá cổ phiếu. Doanh nghiệp cần quan tâm đến việc đáp ứng nhu cầu cổ tức của cổ đơng có thể làm tăng giá trị doanh nghiệp đồng thời làm tăng giá cổ phiếu. Hay nói cách khác việc tăng giá giải thích đƣợc hành vi của nhà đầu tƣ. Đồng thời việc đáp ứng đƣợc nhu cầu cổ tức của nhà đầu tƣ cho thấy khả năng quản lý tốt của những ngƣời điều hành. Cổ tức là thu nhập hứa hẹn trong tƣơng lai nhƣng chắc chắn nên rất ít rủi ro, chính vì vậy đƣợc nhà đầu tƣ rất ƣa thích qua đó làm tăng giá trị doanh nghiệp nhƣng có khi ngƣợc lại. Trong thời điểm thị trƣờng chứng khốn khó khăn nhƣ hiện tại ở Việt Nam việc chia cổ tức bằng tiền mặt có ý nghĩa rất lớn. Có thể thấy đƣợc hành vi đầu tƣ thể hiện ở việc tăng giá cổ phiếu vào ngày công bố cổ tức. Nên với nhà điều hành chuyên nghiệp thích ứng với hành vi đầu tƣ tại Việt Nam ngồi quan tâm đến tỷ lệ cịn quan tâm đến cách công bố và thời điểm cơng bố từ đó tạo hiệu ứng phù hợp với giá cổ phiếu.
Tuy nhiên có một thực tế đang diễn ra tại Việt Nam là thời gian để nhà đầu tƣ nhận đƣợc cổ tức không đƣợc đảm bảo. Doanh nghiệp không thực hiện chi trả cổ tức theo đúng kỳ hạn vẫn chƣa bị chế tài nên bản thân nhà đầu tƣ sẽ bị mất chi phí cơ hội khi khơng nhận đƣợc cổ tức đúng ngày. Chính vì vậy cơ quan giám sát nhà nuớc cần quan tâm giám sát đến việc thực hiện nghĩa vụ của doanh nghiệp đễ đảm bảo quyền lợi cho cổ đông.