2.3. Kiểm định bằng mơ hình SVAR
2.3.5 Phân rã phương sai
Kết quả phân tích phương sai của biến tín dụng cho thấy: Hoạt động tín dụng khơng chịu tác động lớn từ CSTT của NHNN, M2 giải thích được 26% sự thay đổi trong hoạt động tín dụng ở tháng đầu tiên nhưng sau đó giảm dần và ổn định ở mức khoảng 10% trong suốt những tháng sau. Biến sản lượng cơng nghiệp giải thích khoảng 43% sự thay đổi của tín dụng ở tháng đầu tiên 34% ở tháng thứ hai , sau đó giảm dần và ổn định ở mức 18-20% sau 6 tháng. Các yếu tố khác giải thích khơng nhiều cho sự thay đổi của tín dụng. Trong khi đó, biến tín dụng giải thích 29% sự thay đổi của chính nó ở tháng đầu tiên, sau đó giảm dần khoảng 22-24% sau tháng thứ 4 và đạt mức độ ổn định khoảng 20% từ tháng thứ 8 trở đi.
Đối với biến sản lượng cơng nghiệp, biến tín dụng giải thích khoảng 26% sự thay đổi của sản lượng cơng nghiệp sau tháng thứ 3 và duy trì tác động này ổn định trong những tháng tiếp theo. Trong khi đó, mức độ giải thích của tín dụng trước sự thay đổi của lạm phát là rất nhỏ và hầu như không đáng kể, chỉ đạt khoảng 9% sau 10 tháng.
Tóm lại, qua phân tích hàm phản ứng xung và phân rã phương sai, có thể kết luận rằng: CSTT của NHNN khơng có tác động rõ ràng tới sự mở rộng hay thu hẹp của hoạt động tín dụng. Hoạt động tín dụng chịu ảnh hưởng của chính những yếu tố cấu thành nên nó và chịu tác động đáng kể từ sự thay đổi trong sản lượng công nghiệp hơn là các chính sách điều hành của NHNN. Tuy vậy, kết quả cũng cho thấy mở rộng tín dụng được truyền dẫn tích cực, làm tăng sản lượng cơng nghiệp nhưng
không gây ra lạm phát. Lạm phát của Việt Nam chịu tác động bởi các nhân tố bên ngoài nền kinh tế và tỷ giá hối đối hơn là tín dụng và cung tiền.