6 .Kết cấu của luận văn
2.5 Phân tích những thuận lợi và khó khăn khi áp dụng quyền chọn chỉ số chứng
chứng khoán trên TTCK Việt Nam
2.5.1 Điều kiện thuận lợi
2.5.1.1 Tiềm năng phát triển của thị trường chứng khoán lớn
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã phát triển đủ lớn để và đáp ứng những yêu cầu cơ bản cho việc áp dụng quyền chọn chỉ số giá chứng khốn. Đó là tính thanh khoản trên thị trường ngày càng cao, hàng hóa tăng mạnh cả về số lượng lẫn chất lượng, đã xuất hiện nhiều công ty cổ phần đại chúng lớn, sắp tới còn tiến hành cổ phần hóa gắn với niêm yết trên thị trường các cơng ty hàng đầu và các tập đoàn lớn. Khi cổ phiếu của các công ty này được niêm yết sẽ là nguồn hàng chất lượng thu hút nhiều
nhà đầu tư trong và ngoài nước tham gia thị trường, đây là nguồn cung về hàng để thị trường chứng khoán phát triển
Sức cầu về đầu tư chứng khoán tại Việt Nam đang cao, được đánh giá là có triển vọng lớn, điều đó được thể hiện về khả năng tham gia thị trường của nhà đầu tư trong và ngoài nước và cả các tổ chức đầu tư theo đề án phát triển thị trường vốn đến năm 2020. Đây là yếu tố thuận lợi cho việc ra đời thị trường quyền chọn và quyền chọn chỉ số giá chứng khoán.
2.5.1.2 Các yêu cầu ngày càng cao về công khai minh bạch thông tin
Ngày nay, khi cạnh tranh ngày càng khắc nghiệt, vấn đề cơng khai hóa, minh
bạch hóa thơng tin thị trường và nền kinh tế ngày càng được đòi hỏi và yêu cầu cao
hơn.Việc thành lập thị trường quyền chọn chỉ số giá chứng khoán ở Việt Nam sẽ giúp q trình này diễn ra nhanh chóng và mạnh mẽ hơn. Động thái của Ủy ban chứng
khoán nhà nước trong việc đề nghị các công ty chứng khốn góp ý sửa đổi cho thơng tư 09/2010/TT-BTC về cơng khai minh bạch thông tin đã cho thấy nhu cầu về thông tin
đang trở nên bức thiết và thu hút sự quan tâm của nhiều đối tượng trên thị trường chứng
khốn. Nếu Việt Nam hồn thiện được khung pháp lý về cơng khai thơng tin thì khi đó, nhà đầu tư sẽ có cơ hội tiếp cận thị trường công bằng hơn. Việt Nam chưa chịu ảnh
hưởng lớn của khủng hoảng kinh tế thế giới do chính sách quản lý các giao dịch vốn những năm qua chủ yếu dựa vào cơ chế hành chính, tự phong tỏa, mức độ tự do hóa
cịn hạn chế,… nên việc áp dụng các cơng cụ quyền chọn cịn chưa trở thành nhu cầu cấp thiết. Tuy nhiên, nền kinh tế Việt Nam đã và đang trở thành nền kinh tế thị trường
đầy đủ, các quan điểm phải quản lý, can thiệp sâu thị trường của chính phủ đang dần
giảm đi và nhu cầu cần được biết đầy đủ thông tin thị trường càng được đề cập. Khi đã gia nhập WTO, việc can thiệp mang tính hành chính dần giảm bớt theo các cam kết tự do hóa tài chính nhằm thu hút được các luồng vốn tương đối tự do chảy vào và ra khỏi Việt Nam trực tiếp và gián tiếp với tần suất và quy mô ngày càng lớn. Tác động ngược lại là nhà đầu tư nước ngồi sẽ địi hỏi thị trường vốn Việt Nam phải cung cấp đầy đủ, chính xác, minh bạch thơng tin về hàng hóa, về chính sách…Tất cả những nhu cầu về minh bạch thông tin là điều kiện giúp xây dựng và phát triển bền vững thị trường phái sinh chứng khoán và quyền chọn chỉ số giá chứng khoán trong thời gian này.
2.5.1.3 Có định hướng của cơ quan quản lý nhà nước:
Hiện nay, đã có định hướng rõ ràng trong quan điểm phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2020 theo quyết định QĐ128/2007/TTg, trong đó có đề cập đến việc xây dựng thị trường quyền chọn chứng khốn nói riêng và thị trường chứng khốn phái sinh nói chung. Dưới tác động chung của nền kinh tế vĩ mô và dưới sự ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới, TTCK trãi qua thời kỳ khủng hoảng dài, giá trị thị trường sụt giảm nghiêm trọng. Đứng trước thực trạng này Ủy ban chứng khoán nhà
nước và các cơ quan chính phủ đang rất quan tâm đến việc xây dựng đề án đề xuất các biện pháp phòng ngừa rủi ro và xử lý khủng hoảng thị trường này, trong đó có đề án xây dựng thị trường phái sinh chứng khoán theo quyết định 745/2008 về thực hiện mục tiêu bình ổn thị trường. Trong hội thảo “Thị trường chứng khoán Việt Nam – 10 năm nhìn lại và định hướng phát triển đến 2020”, phương án thành lập thị trường quyền
chọn chứng khoán hiện nay đang được bàn luận và coi giải pháp khả thi góp phần bảo vệ những nhóm người tham gia vào thị trường đồng thời thúc đẩy đà khôi phục của thị trường sau thời gian suy giảm vừa qua.
2.5.1.4 Có kinh nghiệm của các quốc gia về xây dựng phát triển thị trường quyền chọn:
Với lợi thế quốc gia đi sau, Việt Nam có thể học hỏi kinh nghiệm xây dựng thị trường giao dịch quyền chọn như một số nước đã thực hiện. Giao dịch quyền chọn đã có bước đi dài với thời gian ra đời lâu và đang rất phát triển, trong đó thị trường vẫn
bộc lộ những điểm mạnh cả những yếu điểm cần khắc phục. Vì vậy, Việt Nam khi áp
dụng giao dịch quyền chọn chỉ số giá chứng khốn cần phân tích kỹ để xây dựng một thị trường mới nhưng mang sẵn những ưu việt, những tinh hoa mà thị trường thế giới đã chỉ ra qua kinh nghiệm lâu năm của họ.
Bên cạnh đó, tại Việt Nam, việc triển khai các giao dịch quyền chọn lãi suất,
quyền chọn vàng, quyền chọn ngoại tệ thời gian qua cũng cho chúng ta khá nhiều bài
học để xây dựng một thị trường quyền chọn chứng khốn hồn hảo ngay từ bước ban
đầu. Thực tế cho thấy, quyền chọn áp dụng tại Việt Nam còn nhiều điều bất cập nhất là
mặt pháp lý và tâm lý của các đối tượng tham gia vào thị trường này. Với bài học này
đi kèm với kinh nghiệm xử lý của thị trường thế giới, chúng ta có lợi thế trong xây
2.5.2 Những khó khăn:
Cho đến nay, chúng ta đã có một số tiền đề cho việc xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh đặc biệt là quyền chọn chỉ số giá chứng khốn. Song bên cạnh đó,
chúng ta còn nhiều vấn đề cần giải quyết
2.5.2.1 Khung pháp lý chưa hồn chỉnh:
Luật chứng khốn và Luật chứng khốn sửa đổi có nhiều điểm nổi bật nhưng
vẫn cịn nhiều thiếu sót, chưa chặt chẽ gây ảnh hưởng đến nhà đâu tư trên thị trường.
Thời gian qua, các văn bản pháp lý liên quan đến lĩnh vực chứng khốn chưa thể hiện tính dự báo, đi trước để điều chỉnh hành vi các đối tượng tham gia thị trường. Hầu hết văn bản đều mang tính chất hướng dẫn, bổ sung, sửa đổi theo nhu cầu thực tế là nhiều. Chính vì vậy, đã xảy ra nhiều sự kiện, nhiều hành vi lách luật gây ra thiệt hại cho nhà
đầu tư chân chính. Theo định hướng mới nhất trên TTCK, có thể đến năm 2014, sẽ có
Luật chứng khốn thế hệ thứ hai hồn thiện hơn, điều này một lần nữa cho thấy tính chất chưa hoàn thiện, chưa đầy đủ của pháp luật trong điều tiết thị trường chứng khốn.
Đây chính là trở ngại to lớn đến việc tiến hành xây dựng và phát triển thị trường phái
sinh chứng khoán và quyền chọn chỉ số giá chứng khoán. Quyền chọn chỉ số giá chứng khốn là một cơng cụ tài chính phức tạp và có liên quan chặt đến thị trường chứng
khoán và theo kinh nghiệm các nước cho thấy, để áp dụng quyền chọn chứng khoán
vào một thị trường mới cần phải nghiên cứu kỹ lưỡng và xây dựng những khuôn khổ pháp lý chuẩn mực cho các hoạt động này. Định hướng của các cơ quan chức năng, đề án xây dựng thị trường quyền chọn chứng khốn đến năm 2015 đã có nhưng luật chứng khốn phái sinh chưa được xây dựng và tính đến thời điểm hiện tại, dự thảo luật cũng
chưa được đem ra lấy ý kiến công chúng. Thiếu hẳn một hệ thống pháp luật chứng
khốn hồn chỉnh đã là cản trở cho thị trường phái sinh chứng khoán và quyền chọn chỉ số giá chứng khốn hình thành.
2.5.2.2 Hạ tầng kỹ thuật chưa đáp ứng yêu cầu của quyền chọn
Trong thời gian qua, việc áp dụng công nghệ thơng tin trên thị trường chứng khốn chưa đồng bộ. Điều này được thể hiện Ủy ban chứng khoán u cầu cơng ty
chứng khốn phải liên kết với các ngân hàng để quản lý tiền của nhà đầu tư, việc thực hiện chậm vì đầu tư vào cơng nghệ khá tốn kém cho các cơng ty chứng khốn và quy
2.5.2.3 Thông tin trên thị trường chưa minh bạch
Trong thời gian qua, TTCK còn chứng kiến việc công bố thông tin không đầy đủ hay không đúng như giao dịch nội gián, những tin đồn thất thiệt để thu lợi cho một số cá nhân trong công ty trước thời gian niêm yết…làm tổn hại đến thu nhập và vốn của nhà đầu tư. Thông tin không minh bạch thời gian qua làm cho tâm lý nhà đầu tư không
ổn định, gây hoang mang về định hướng đầu tư và thị trường Việt Nam là thị trường có
“tâm lý đám đơng” trong đầu tư khá lớn.
2.5.2.4 Lực lượng nhân lực trong lĩnh vực cịn mỏng về lượng và yếu về chun mơn:
Thị trường quyền chọn hiện nay chưa phát triển, chúng ta chỉ đang cho phép áp dụng quyền chọn ngoại tệ tại một số ngân hàng như ACB, VCB, Sacombank…vì vậy, lượng chuyên viên đã làm việc liên quan đến quyền chọn là không nhiều, thiếu hẳn một lực lượng có kinh nghiệm để có thể tư vấn cho nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư tổ
chức – những đối tượng được coi là mục tiêu hay bước đột phá trong quá trình điều
hành và phát triển thị trường. Nhìn chung cho thấy, hiện nay mới có hội thảo bàn luận, nhà đầu tư nên dùng quyền chọn để bảo vệ bản thân, nhưng chưa nhiều những buổi chỉ dẫn chuyên sâu cách thực hiện như thế nào để phịng ngừa rủi ro.
Trình độ của nhà đầu tư hiện nay cũng khá hạn chế, thời gian qua chủ yếu sống trên thị trường theo tâm lý bầy đàn, họ chưa trang bị tốt kiến thức chứng khoán cũng
như là kiến thức về phái sinh. Đây là một trở ngại lớn làm hạn chế sự phát triển của thị trường quyền chọn chỉ số giá chứng khoán
2.5.3 Nguyên nhân những tồn tại 2.5.3.1 Nguyên nhân từ thị trường: 2.5.3.1 Nguyên nhân từ thị trường:
Qua phân tích từ thực trạng thị trường chứng khoán cho thấy, TTCK đã khá phát triển trên nhiều mặt nhưng xét về tầm phát triển của TTCK so với thế giới và khu vực là chưa đủ lớn để thu hút mạnh luồng vốn nước ngồi vào thị trường này. Chính vì điều
này nên khi nền kinh tế thế giới rơi vào khủng hoảng thì những lo lắng từ việc thối vốn ngoại gây ra tác động mạnh đến thị trường không đáng kể. Ngoài ra, kinh tế của Việt Nam chưa phải chịu ảnh hướng lớn từ những cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ, nên việc sử dụng các cơng cụ hỗ trợ để bảo hiểm rủi ro chưa trở thành nhu cầu quá bức xúc. Mặt khác, tính hiệu quả của TTCK chưa cao, vẫn còn khá nhiều giao dịch bất thường
thông tin mà đa số là nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ nên dẫn đến những người này rút khỏi thị trường hay xuất hiện tâm lý không quan tâm đến các khoản lỗ nhỏ trong danh mục
đầu tư của cá nhân. Tuy nhiên, đến thời điểm này, hơn 10 năm sau khi hình thành, thị
trường ngày càng phát triển, và nhà đầu tư càng được sàn lọc, mức vốn đầu tư càng lớn thì vấn đề bảo hiểm rủi ro trên thị trường sẽ trở thành yêu cầu lớn đối với thị trường. Và
đây chính là thời điểm để chúng ta xây dựng thị trường quyền chọn chỉ số giá trên thị
trường chứng khoán.
2.5.3.2 Nguyên nhân từ giới hạn biên độ giao dịch cổ phiếu:
Trong giai đoạn đầu xây dựng và định hướng phát triển thị trường chứng khốn, những người lãnh đạo, quản lý TTCK có xu hướng tránh biến động mạnh trên thị
trường do đó, biên độ giá cổ phiếu được giới hạn ở một mức thấp. Biên độ này đôi khi
được điều chỉnh thấp hơn khi thị trường sụt giảm mạnh. Với quy chế về biên độ dao động đồng nghĩa những biến động giá cả chứng khốn là khơng q lớn, hạn chế phần
nào tâm lý phòng ngừa rủi ro của nhà đầu tư. Khi Việt Nam tham gia WTO và khi thị trường đã đi vào quỹ đạo riêng, nhà nước dần nới lỏng biên độ và sự điều tiết mang tính hành chính vào thị trường, chắc chắn rằng tấm lá chắn về giá này sẽ khơng cịn tác dụng, lúc đó, nhà đầu tư sẽ chịu nhiều rủi ro hơn khi tham gia vào thị trường. Nới lỏng biên độ giá sẽ là động lực xây dựng thị trường quyền chọn trên chứng khoán
2.5.3.3 Nguyên nhân từ trình độ nhận thức của nhà đầu tư:
Quyền chọn vẫn là một cơng cụ tài chính phức tạp và khái niệm này xuất hiện ở Việt Nam không nhiều nên dẫn đến hiểu biết của doanh nghiệp, nhà đầu tư về sản phẩm này vẫn còn hạn chế. Ngoài ra, vấn đề quản trị rủi ro ở Việt Nam cũng mới dần phát
triển thời gian gần đây, do vậy, tâm lý sử dụng công cụ quản lý rủi ro chưa được sẵn
sàng.