CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN
4.3. Giải pháp phát triển thị trường vốn trung dài hạn
4.3.2.1. Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp
Việc các doanh nghiệp chế biến thực phẩm nói riêng và các doanh
nghiệp trên thị trường nói chung khơng mặn mà với việc sử dụng chứng
khoán nợ là do thị trường chứng khoán nợ chưa phát triển. Hiện nay, việc huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu trở nên dễ dàng hơn so với
58
việc vay tiền ngân hàng hay phát hành trái phiếu. Nhà nước cần nghiên cứu
phát triển thị trường trái phiếu:
a) Xác định chính xác giá trị cổ phiếu để có cơ sở so sánh giữa chi
phí phát hành cổ phiếu và trái phiếu:
Thị trường chứng khốn Việt Nam chưa phát triển hồn thiện nên giá
cổ phiểu bị đẩy lên cao hơn so với hiện giá, nhà đầu tư dễ dàng bị thu hút
bởi giá cổ phiếu có thể cao hơn mấy lần hiện giá. Đo đó, việc phát hành cổ
phiếu luôn được thặng dư vốn cổ phần lớn. Một số doanh nghiệp không cần
tập trung kinh doanh, chỉ cần phần thặng dư vốn cổ phần và lãi tiền gửi vốn
thặng dư cũng đủ chi trả cổ tức cho cổ đông. Điều này làm cho vốn đầu tư
của cổ đông rất rủi ro, nhưng nhiều nhà đầu tư khơng thấy được việc này. Do đó, chỉ khi nào giá trị cổ phi ếu được định giá một cách chính xác,
doanh nghiệp mới phải lựa chọn giữa việc phát hành cổ phi ếu hay trái phiếu trong cơ cấu vốn của mình nhằm tối đa hố giá trị doanh nghiệp, vì khi đó, lãi suất cổ phiếu và trái phiếu mới phản ánh chính xác rủi ro của các
chứng khốn này.
b) Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn.
Hiện nay, nếu doanh nghiệp có nhu cầu phát hành trái phiếu thì doanh nghiệp rất lúng túng trong việc xác định lãi suất hợp lý. Thường doanh
nghiệp sẽ căn cứ vào đường cong lãi suất cộng thêm phần bùđiều kiện của
doanh nghiệp để xác định lãi suất trái phiếu. Đường cong lãi suất được hình
thành từ lãi suất trái phiếu chính phủ. Nên cần phát triển mạnh thì trường
trái phiếu chính phủ bằng cách phát hành đều đặn, định kỳ với thời hạn đa
dạng, chuẩn hóa về kỹ thuật như mệnh giá, lãi suất và thời gian đáo hạn
(thời gian đáo hạn càng dài thì lãi suất càng cao).
59
Đơn vị định mức tín nhiệm giúp đưa ra mức độ tín nhiệm của doanh
nghiệp trên thị trường giúp làm tăng tính minh bạch cho trái phiếu. Từ đây, nhà đầu tư có thể biết được mức độ rủi ro khi đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp. Họ có cơ sở để ra quyết định có đầu tư hay khơng, và đầu tư thì với
lãi suất mong đợi của họ là bao nhiêu? Như hiện nay chỉ mới có một đơn vị
(CIC) thuộc nhà nước đứng ra làm đơn vị thu thập và cơng bố các thơng tín
xếp hạng tín dụng doanh nghiệp hay xếp hạng trái phiếu. Do đó, cần có
chính sách phát triển các cơng ty tư nhân tham gia vào hoạt động định mức
tín nhiệm của doanh nghiệp để thơng tin được khách quan và hiệu quả hơn.
Liên kết với các tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín trong khu vực cũng như thế giới đầu tư vào thị trường Việt Nam để tận dụng uy tín cũng như
học hỏi kinh nghiệm của các tổ chức này.
d) Thiết lập cơ chế giao dịch riêng cho trái phiếu.
Hiện nay theo quy định trái phiếu và cổ phiếu được giao dịch như nhau. Nhưng là hai mặt hàng có tính chất khác nhau nên cần có những quy
chế giao dịch riêng. Phương thức giao dịch trái phiếu thường thiên về thỏa
thuận chứ không phải khớp lệnh. Ngoài ra, giữa các trái phiếu cùng chủ thể phát hành nhưng khác đợt phát hành cũng khác nhau về lãi suất và thời gian đáo hạn. Phương thức giao dịch như hiện nay sẽ làm giảm tính thanh
khoản của thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Hình thành hệ thống giao
dịch liên định ch ế: cho phép các nhà đầu tư k ết nối với nhi ều nhà kinh doanh trái phiếu, cho phép xem tất cả các chào giá, nhà đầu tư được tự liên
hệ với nhà kinh doanh có chào giá tốt nhất để thực hiện giao dịch.
e) Nâng cao tính thanh khoản của thị trường trái phiếu doanh
nghiệp.
Các giải pháp trên chủ yếu can thiệp về phía nguồn cung trái phiếu. Để thị trường trái phiếu phát triển cần tạo tính thanh khoản để phát triển
60
cầu thị trường trái phiếu. Giao dịch trái phiếu đòi hỏi nhà đầu tư phải có lượng vốn lớn nên chỉ thích hợp với các nhà đầu tư là tổ chức. Nhưng hiện nay nhà đầu tư có tổ chức như các quỹ đầu tư lại không nhiều. Cần có
nhiều chính sách khuyến các tổ chức tham gia thị trường chứng khoán nợ.
Các quỹ đầu tư sẽ tập hợp các nguồn vốn nhỏ lẻ từ nhiều nhà đầu tư không
chuyên nghiệp, đầu tư vào danh mục các trái phiếu và cổ phi ếu. Khi đó,
một cách chuyên nghiệp và cơ hội tiếp cận thông tin đầy đủ hơn, các quỹ đầu tư sẽ thực hiện việc mua bán trái phiếu kiếm lời. Tính thanh khốn của
trái phiếu sẽ được nâng cao.
f) Đa dạng hóa các loại trái phiếu doanh nghiệp
Hiện tại, các trái phiếu doanh nghiệp chủ yếu được phát hành có 2
loại: lãi suất cố định (trả lãi hàng năm) và lãi suất thả nổi theo lãi suất thị trường. Đây là hai hình thức trái phiếu cơ bản trên thế giới. Tuy nhiên cần
phát triển thêm các hình thức trái phiếu khác để tăng tính hấp dẫn như trái
phiếu có lãi suất đảm bảo bằng một tài sản khác ổn định hơn, trái phiếu
chuyển đổi, trái phiếu gắn quyền mua cổ phiếu. Với các hình thức này,
doanh nghiệp có thể linh hoạt trong việc lựa chọn cấu trúc tài chính cũng như nhà đầu tư cũng linh hoạt trong chiến lược đầu tư cũng mình.