Biểu đồ 3.1 : Chỉ số VN – INDEX từ năm 2000 đến 2011
3.2 Giới thiệu thị trƣờng quyền chọn Chicago
3.2.3 Cơ chế giao dịch và thanh toán hợp đồng quyền chọn
3.2.3.1 Đặt lệnh mở
Một cá nhân muốn giao dịch quyền chọn đầu tiên phải mở một tài khoản ở cơng ty mơi giới. Sau đó cá nhân này sẽ chỉ thị cho nhà môi giới mua hoặc bán một quyền chọn cụ thể. Người môi giới gởi lệnh tới một người môi giới trên sàn giao dịch của cơng ty mơi giới. Một nhà đầu tư có thể đặt nhiều dạng lệnh như : lệnh thị trường, lệnh giới hạn, lệnh có giá trị trong ngày, lệnh dừng…
Lệnh thị trường (Market Order): là lệnh mua hay bán mà không đưa ra mức giá cụ thể
nào cả, ngầm hiểu là theo giá thị trường. Người mơi giới có thể thực hiện lệnh thị trường cho khách hàng tại mức giá tốt nhất có thể và lệnh được khớp ngay khi nhận. Ưu điểm: được ưu tiên trong khớp lệnh và thường được thực hiện ngay lập tức. Những người không chuyên nghiệp thường ra theo lệnh thị trường. Trên thị trường với những giao dịch lớn sẽ làm thị trường thêm sôi động.
Lệnh giới hạn(Limit Order): là lệnh mua hay bán và yêu cầu nhà đầu tư đưa ra một
mức giá cụ thể. Lệnh này sẽ được khớp tại một mức giá cụ thể hay tốt hơn. Có giá giới hạn tối đa để mua và giá giới hạn tối thiểu để bán. Ưu điểm: Lệnh giới hạn của công chúng luôn luôn được thực hiện trước lệnh của các nhà tạo lập thị trường. Nhược điểm: thường không được ưu tiên thực hiện ngay. Loại lệnh này có 4 thời hiệu:
Lệnh có giá trị trong ngày: là loại lệnh chỉ có giá trị trong ngày.
Lệnh có giá trị cho đến khi hủy bỏ: hủy bất cứ lúc nào, người môi giới không chủ động được về thời gian, nhà đầu tư muốn thực hiện càng sớm càng tốt, thường gọi là lệnh mở.
Lệnh thực hiện ngay hay hủy bỏ: yêu cầu khắt khe, thực hiện ngay nhưng
không yêu cầu thực hiện hết, cho phép nhà môi giới thực hiện một phần lệnh với giá này và phần còn lại với giá khác.
Lệnh thực hiện toàn bộ hay hủy bỏ: là loại lệnh phức tạp, thường ra bằng phiếu
lệnh chứ không phải qua điện thoại, có thể khơng cần khớp ngay nhưng yêu cầu phải khớp hết.
Lệnh dừng: loại lệnh này sẽ trở thành lệnh thị trường để mua hay bán chỉ khi giá đạt
đến một mức độ cụ thể.
Lệnh dừng để bán: chỉ khi giá tăng đến một mức độ qui định.
Lệnh dừng để mua: chỉ khi giá xuống đến một mức độ cụ thể (thường dùng
trong bán khống). Giá dừng để mua thường cao hơn giá thị trường, giá dừng để bán thường thấp hơn giá thị trường.
Lệnh cắt lỗ: là loại lệnh dùng để cắt tình trạng lỗ khi giá đã đến một mức cụ thể. Như
những giao dịch được tiến với mức cố gắng hết sức có thể, khi mức giá đó khơng được đảm bảo bởi giá cụ thể mà tại đó giao dịch trên thị trường với giá thay đổi nhanh (họ thường làm thế khi đạt đến một mức lỗ cụ thể đã được qui định trước).
3.2.3.2 Vai trị của trung tâm thanh tốn
Sau khi các giao dịch được thực hiện, trung tâm thanh toán tham gia vào quy trình. Trung tâm thanh tốn cịn được gọi với tên Cơng ty thanh tốn bù trừ trên quyền chọn (OCC), là một công ty độc lập đảm bảo cho việc thực hiện của người bán. OCC là trung gian trong mỗi giao dịch. Người mua thực hiện quyền chọn không hướng vào người bán mà hướng vào trung tâm giao dịch. Mỗi thành viên của OCC được gọi là cơng ty thanh tốn, có mở một tài khoản với OCC. Mỗi nhà tạo lập thị trường phải thanh toán tất cả các giao dịch thông qua một công ty thành viên, cũng như mỗi công ty môi giới, mặc dù trong một số trường hợp một cơng ty mơi giới có thể đồng thời là cơng ty thanh tốn.
3.2.4 Yết giá quyền chọn
3.2.4.1 Điều kiện niêm yết
Các sàn giao dịch quy định các tài sản cơ sở (cổ phiếu) mà giao dịch quyền chọn được phép – các tài sản cơ sở phải có đủ điều kiện nhất định mới được giao dịch quyền chọn. Đối với quyền chọn cổ phiếu, điều kiện niêm yết của sàn giao dịch quy định những cổ
phiếu đủ điều kiện có thể giao dịch quyền chọn. Trước đây, các điều kiện này hạn chế việc niêm yết quyền chọn trong giới hạn cổ phiếu của các công ty lớn, nhưng các quy định này đã được nới lỏng và nhiều quyền chọn của các cơng ty nhỏ đã có giao dịch.
3.2.4.2 Quy mơ hợp đồng
Một hợp đồng quyền chọn giao dịch trên sàn tiêu chuẩn gồm 100 quyền chọn đơn lẻ. Vì vậy, nếu một nhà đầu tư mua một hợp đồng, hợp đồng đó đại diện cho các quyền chọn mua 100 cổ phiếu.
Ký hiệu của các cổ phiếu niêm yết trên sàn giao dịch New York Stock Exchange gồm 1,2 hoặc 3 ký tự. Ký hiệu của cổ phiếu niêm yết ở NASDAQ có 4 ký tự. Microsoft là một cổ phiếu trên sàn NASDAQ và ký hiệu cổ phiếu của Microsoft là MSFT. Và ký hiệu quyền chọn của Microsoft trên sàn CBOE là (MQFIW – E).
3.2.4.3 Giá thực hiện
Trên sàn giao dịch quyền chọn, giá thực hiện được chuẩn hóa. Sàn giao dịch quy định mức giá thực hiện có thể ký kết hợp đồng quyền chọn. Các nhà đầu tư phải sẵn lòng giao dịch quyền chọn với mức giá thực hiện qui định. Tất nhiên, các giao dịch trên OTC có thể nhận bất cứ mức giá thực hiện nào mà hai bên tham gia thỏa thuận. Hầu hết các giao dịch quyền chọn đều tập trung vào các quyền chọn mà giá cổ phiếu gần với giá thực hiện.
3.2.4.4 Ngày đáo hạn
Trên sàn giao dịch quyền chọn, mỗi cổ phiếu được phân loại vào các chu kỳ đáo hạn riêng. Các chu kỳ này được gọi là chu kỳ tháng 1, 2 và 3.
Các chu kỳ đáo hạn là (1) tháng 1, 4, 7 và 10; (2) tháng 2, 5, 8 và 11; và (3) tháng 3, 6, 9 và 12. Các chu kỳ này được gọi là chu kỳ tháng 1, 2 và 3. Các ngày đáo hạn hiện có hiệu lực là tháng hiện tại, tháng tiếp theo và 2 tháng tiếp theo trong chu kỳ tháng 1, 2 và 3 mà chứng khoán được phân vào. Chẳng hạn, đầu tháng 6, IBM, cổ phiếu được phân vào chu kỳ tháng 1, sẽ có quyền chọn đáo hạn vào tháng 6 và 7 cộng với hai tháng sau trong chu kỳ tháng 1 là tháng 10 và tháng 1 sắp tới. Khi quyền chọn tháng 6 hết hiệu lực, quyền chọn tháng 8 sẽ được bổ sung; khi quyền chọn tháng 7 đáo hạn, quyền chọn tháng 9 sẽ được bổ sung và khi quyền chọn tháng 8 hết hiệu lực thì quyền chọn tháng 4 sẽ được đưa vào.
Niêm yết dưới đây là của hai quyền chọn cổ phiếu Microsoft trên sàn CBOE.
Vào lúc 16h ngày 16/9/2002 niêm yết dưới đây là của hai quyền chọn cổ phiếu Microsoft . Quyền chọn đáo hạn vào tháng 9/2002 với giá thực hiện là 47,50. Đối với quyền chọn mua, giao dịch cuối cùng có giá $1,00 giảm $0,35. Gía hỏi mua hiện tại là $0,95 và giá chào bán hiện tại là $1,10. Cho đến lúc đó, 327 hợp đồng đã được giao dịch. Trong suốt thời hạn của hợp đồng, 14.878 hợp đồng đã được mở và chưa được đóng hoặc thực hiện. Số liệu về khối lượng và hợp đồng cịn hiệu lực tính cho tất cả các sàn giao dịch. Các thông tin tương tư cũng được cung cấp cho quyền chọn bán.
Quyền chọn Giao dịch Thay đổi Hỏi mua Chào bán Khối lượng Hợp đồng mua gần nhất ròng còn hiệu lực
9/2002 1,00 - 0,35 0,95 1,10 327 14878 47,50
(MQFIW-E)
Quyền chọn Giao dịch Thay đổi Hỏi mua Chào bán Khối lượng Hợp đồng bán gần nhất ròng còn hiệu lực
9/2002 1,10 +0,10 1,05 1,20 210 14513 47,50
(MQFUW-E)
Quan sát trong các ơ Quyền chọn mua, Quyền chọn bán có các ký hiệu trong ngoặc đơn MQFIW-E đối với quyền chọn mua và MQFUW-E đối với quyền chọn bán. Các ký hiệu này được xem là mã số quyền chọn và có thể được sử dung thay cho ký hiệu cổ phiếu để tìm kiếm giá của một quyền chọn. Ba ký tự đầu là MQF là ký tự gốc của cổ phiếu Microsoft. Sau ký tự gốc là hai ký tự khác (IW hoặc UW), ký tự đầu tiên thể hiện kết hợp giữa tháng đáo hạn và dạng quyền chọn (mua hoặc bán) và ký tự thứ hai biểu thị giá thực hiện (W). Ký tự I là mã số quyền chọn mua cổ phiếu Microsoft và ký tự U là mã số của quyền chọn bán của cổ phiếu Microsoft.
Bảng mã số giá thực hiện của sàn giao dịch quyền chọn CBOE Tháng 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Quyền chọn mua A B C D E F G H I J K L Quyền chọn bán M N O P Q R S T U V W X Mã số của Microsoft dành cho quyền cho mua và quyền chọn bán là W. W có thể đại diện cho các mức giá thực hiện 17 ½, 47 ½, 77 ½, 107 ½, hoặc các giá trị khác cao hơn phân số ½ . Biết cổ phiếu Microsoft giao dịch xung quanh mức $47, NĐT sẽ thấy rằng giá thực hiện là 47 ½ .
Ký tự cuối cùng trong ký hiệu quyền chọn đề cập đến sàn giao dịch mà quyền chọn đó được giao dịch. E thay mặt cho CBOE, A thay mặt cho AMEX, P là Pacific Exchange.
Vì vậy, nếu NĐT muốn nhận được quyền chọn mua tháng 9 giá 47 ½ trên thị trường CBOE, nhà đầu tư nhập vào mã số MQF IW-E (yêu cầu có khoảng cách). MQF biểu thị Microsoft, I biểu thị tháng 9, W chỉ giá thực hiện là 47 ½ và E ám chỉ thị trường CBOE. Nếu NĐT muốn quyền chọn mua tháng 9 với giá 50, NĐT sẽ nhập vào MSQ IJ-E. Như vậy bạn cần phải biết mã số 3 ký tự. Nói chung chỉ cần đơn giản nhập vào ký hiệu của cổ phiếu Microsoft và nhận được nhiều quyền chọn khác nhau đối với cổ phiếu Microsoft.
3.2.5 Các tài liệu cung cấp cho các nhà đầu tƣ trƣớc khi tham gia giao dịch
Một nhà đầu tư muốn mở tài khoản giao dịch quyền chọn thì sẽ được nhà môi giới cung cấp tối thiểu 3 tài liệu sau :
- Tài liệu về đặc điểm và rủi ro của hợp đồng quyền chọn chuẩn hóa (Characteristics and Risks of Standardized Option) – cung cấp cho nhà đầu tư những kiến thức cơ bản về quyền chọn như lợi ích, rủi ro và thuế … và tài liệu này phải được gửi đến cho nhà đầu tư trước khi họ tham gia giao dịch quyền chọn.
- Thỏa thuận quyền chọn chuẩn (Standard Option Agreement) nhằm đảm bảo nhà đầu tư sẽ thực hiện theo những quy định về giao dịch quyền chọn.
- Thỏa thuận về tài khoản quyền chọn của khách hàng (Options Customer Account Agreement).
Những tài liệu này phải được cung cấp tới tay các NĐT để họ nghiên cứu, tính tốn về các chi phí và lợi ích đạt được của từng chiến lược kinh doanh và phòng ngừa rủi ro trước khi các NĐT tham gia giao dịch quyền chọn trên thị trường.
3.3 Bài học kinh nghiệm triển khai quyền chọn chứng khốn trên SGDCK TP.HCM
Mục đích trình bày hình thức giao dịch quyền chọn chứng khoán trên thị trường quyền chọn Chicago là để học tập kinh nghiệm, cách thức tổ chức giao dịch và thanh tốn từ đó thiết lập các tiêu chí cần thiết cho mơ hình giao dịch quyền chọn trên SGDCK TP.HCM. Một số tiêu chí học tập và xây dựng bao gồm :
3.3.1 Những quy định chi tiết đối với hợp đồng quyền chọn chứng khoán
- Chuẩn hóa hợp đồng giao dịch về số lượng cổ phiếu được giao dịch trên mỗi hợp đồng quyền chọn, ngày tháng đáo hạn, giá thực hiện, và ngày giờ giao dịch cuối cùng.
- Lập danh sách các cổ phiếu đáp ứng đủ điều kiện được tham gia giao dịch trên thị trường quyền chọn, lúc mới thành lập thị trường quyền chọn thì chỉ những cơng ty niêm yết lớn mới được tham gia giao dịch và về sau sẽ có sự nới lỏng cho các loại cổ phiếu niêm yết khác tham gia trên thị trường.
- Thị trường quyền chọn ở Việt Nam nên áp dụng quyền chọn theo kiểu Mỹ vì tính linh hoạt của loại quyền chọn này phù hợp tình hình thực tế của SGDCK TP.HCM .
- Qui định hạn mức tối đa số lượng hợp đồng quyền chọn mà một nhà đầu tư được phép giao dịch trong một phiên mục đích làm cho thị trường ổ định, tránh đầu cơ lũng đoạn thị trường.
3.3.2 Hệ thống niêm yết
Hợp đồng quyền chọn mua, quyền chọn bán được niêm yết với các tiêu chuẩn sau : mã hóa chứng khốn cơ sở, quyền chọn mua, quyền chọn bán, ngày tháng của hợp đồng quyền chọn và giá thực hiện của hợp đồng quyền chọn tất cả đều được được mã hóa thành
các ký tự, NĐT chỉ việc nhập vào hệ thống điện tử các ký tự đã mã hóa họ sẽ nhận được các loại quyền chọn với các mức giá thực hiện và ngày tháng đáo hạn . Hệ thống niêm yết giá hỏi mua, giá chào bán, khối lượng giao dịch, số lượng hợp đồng còn hiệu lực cho phép nhà đầu tư cập nhật các thông tin của các giao dịch biến động trên thị trường để từ đó các NĐT có định hướng tốt cho hoạt động đầu tư của mình.
3.3.3 Hệ thống công bố thông tin
Mọi hoạt động của các chủ thể tham gia trên thị trường quyền chọn cũng như trên sở giao dịch chứng khốn, các cơng ty niêm yết, cơng ty chứng khốn... đều phải tuân theo những quy định của ủy ban trong quy chế công bố thông tin cũng như các hoạt động giao dịch. Chú trọng cơ sở vật chất - kỹ thuật cho HTTT (hệ thống thông tin) để quản lý và giao dịch hiệu quả, bảo đảm lợi ích về thơng tin cho người đầu tư. Cụ thể là, các sở giao dịch được khuyến khích áp dụng các thành tựu của công nghệ thông tin trong giao dịch. Tại các sở giao dịch đều có riêng bộ phận giao dịch và kỹ thuật, có chức năng tạo ra môi trường giao dịch công bằng, công khai và hiệu quả cho các thành viên. Bộ phận này có nhiệm vụ bảo đảm mọi thơng tin, số liệu về giao dịch các chứng khoán được phổ biến kịp thời, chính xác tới các thành viên, người giao dịch và thị trường.
3.3.4 Hệ thống quản lý giám sát
Xây dựng hệ thống quản lý giám sát gồm hai cấp, cấp thứ nhất là UBCK NN và cấp thức hai là SGDCK và các cơ quan giám sát tự quản khác, ngoài ra cũng nên thành lập thêm các công ty bảo vệ các nhà đầu tư… nhiệm vụ của các cơ quan quản lý giám sát là giám sát các hành vi bị cấm trên thị trường như đầu cơ gây lũng đoạn thị trường, tung tin đồn nhảm, mua bán nội gián, và các hành vị lừa đảo bn gian bán lận, ngồi ra các cơ quan này còn thực hiện giám sát việc tuân thủ chế độ công bố thông tin, giám sát các qui định về giao dịch và thanh toán. Việc giám sát phải đảm bảo được tính khách quan, minh bạch và cơng bằng và phải có những chế tài xử lý đủ sức răn đe và xử lý thật nghiêm minh những trường hợp vi phạm làm ảnh hưởng xấu đến thị trường.
3.3.5 Xây dựng các tài liệu về quyền chọn để cung cấp cho nhà đầu tƣ
Việc xây dựng các tài liệu về quyền chọn chứng khoán nêu rõ những lợi ích và rủi ro của từng chiến lược quyền chọn cụ thể được ứng dụng trong các điều kiện thị trường, về
phí, thuế, hoa hồng môi giới… và danh sách các mã cổ phiếu tham giao dịch và cách thức giao dịch quyền chọn trên thị trường và những tài liệu này được cung cấp đến tay các NĐT nhằm giúp các nhà đầu tư nắm bắt rõ cách thức giao dịch, giúp họ hiểu rõ các lợi ích và rủi ro của từng chiến lược quyền chọn cụ thể trước khi đưa ra các quyết định đầu tư của mình.
3.4 Sự cần thiết ứng dụng quyền chọn trên Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM
Từ những rủi ro đã nêu trên, xét thấy SGDCK TP.HCM cần phải triển khai công cụ quyền chọn chứng khốn một mặt để đa dạng hóa các sản phẩm trên thị trường nhằm cải thiện tính thanh khoản của thị trường, mặt khác giúp các NĐT giảm thiểu rủi ro các vị thế