Biểu đồ 3.1 : Chỉ số VN – INDEX từ năm 2000 đến 2011
3.2 Giới thiệu thị trƣờng quyền chọn Chicago
3.2.4.4 Ngày đáo hạn
Trên sàn giao dịch quyền chọn, mỗi cổ phiếu được phân loại vào các chu kỳ đáo hạn riêng. Các chu kỳ này được gọi là chu kỳ tháng 1, 2 và 3.
Các chu kỳ đáo hạn là (1) tháng 1, 4, 7 và 10; (2) tháng 2, 5, 8 và 11; và (3) tháng 3, 6, 9 và 12. Các chu kỳ này được gọi là chu kỳ tháng 1, 2 và 3. Các ngày đáo hạn hiện có hiệu lực là tháng hiện tại, tháng tiếp theo và 2 tháng tiếp theo trong chu kỳ tháng 1, 2 và 3 mà chứng khoán được phân vào. Chẳng hạn, đầu tháng 6, IBM, cổ phiếu được phân vào chu kỳ tháng 1, sẽ có quyền chọn đáo hạn vào tháng 6 và 7 cộng với hai tháng sau trong chu kỳ tháng 1 là tháng 10 và tháng 1 sắp tới. Khi quyền chọn tháng 6 hết hiệu lực, quyền chọn tháng 8 sẽ được bổ sung; khi quyền chọn tháng 7 đáo hạn, quyền chọn tháng 9 sẽ được bổ sung và khi quyền chọn tháng 8 hết hiệu lực thì quyền chọn tháng 4 sẽ được đưa vào.
Niêm yết dưới đây là của hai quyền chọn cổ phiếu Microsoft trên sàn CBOE.
Vào lúc 16h ngày 16/9/2002 niêm yết dưới đây là của hai quyền chọn cổ phiếu Microsoft . Quyền chọn đáo hạn vào tháng 9/2002 với giá thực hiện là 47,50. Đối với quyền chọn mua, giao dịch cuối cùng có giá $1,00 giảm $0,35. Gía hỏi mua hiện tại là $0,95 và giá chào bán hiện tại là $1,10. Cho đến lúc đó, 327 hợp đồng đã được giao dịch. Trong suốt thời hạn của hợp đồng, 14.878 hợp đồng đã được mở và chưa được đóng hoặc thực hiện. Số liệu về khối lượng và hợp đồng cịn hiệu lực tính cho tất cả các sàn giao dịch. Các thông tin tương tư cũng được cung cấp cho quyền chọn bán.
Quyền chọn Giao dịch Thay đổi Hỏi mua Chào bán Khối lượng Hợp đồng mua gần nhất ròng còn hiệu lực
9/2002 1,00 - 0,35 0,95 1,10 327 14878 47,50
(MQFIW-E)
Quyền chọn Giao dịch Thay đổi Hỏi mua Chào bán Khối lượng Hợp đồng bán gần nhất ròng còn hiệu lực
9/2002 1,10 +0,10 1,05 1,20 210 14513 47,50
(MQFUW-E)
Quan sát trong các ơ Quyền chọn mua, Quyền chọn bán có các ký hiệu trong ngoặc đơn MQFIW-E đối với quyền chọn mua và MQFUW-E đối với quyền chọn bán. Các ký hiệu này được xem là mã số quyền chọn và có thể được sử dung thay cho ký hiệu cổ phiếu để tìm kiếm giá của một quyền chọn. Ba ký tự đầu là MQF là ký tự gốc của cổ phiếu Microsoft. Sau ký tự gốc là hai ký tự khác (IW hoặc UW), ký tự đầu tiên thể hiện kết hợp giữa tháng đáo hạn và dạng quyền chọn (mua hoặc bán) và ký tự thứ hai biểu thị giá thực hiện (W). Ký tự I là mã số quyền chọn mua cổ phiếu Microsoft và ký tự U là mã số của quyền chọn bán của cổ phiếu Microsoft.
Bảng mã số giá thực hiện của sàn giao dịch quyền chọn CBOE Tháng 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Quyền chọn mua A B C D E F G H I J K L Quyền chọn bán M N O P Q R S T U V W X Mã số của Microsoft dành cho quyền cho mua và quyền chọn bán là W. W có thể đại diện cho các mức giá thực hiện 17 ½, 47 ½, 77 ½, 107 ½, hoặc các giá trị khác cao hơn phân số ½ . Biết cổ phiếu Microsoft giao dịch xung quanh mức $47, NĐT sẽ thấy rằng giá thực hiện là 47 ½ .
Ký tự cuối cùng trong ký hiệu quyền chọn đề cập đến sàn giao dịch mà quyền chọn đó được giao dịch. E thay mặt cho CBOE, A thay mặt cho AMEX, P là Pacific Exchange.
Vì vậy, nếu NĐT muốn nhận được quyền chọn mua tháng 9 giá 47 ½ trên thị trường CBOE, nhà đầu tư nhập vào mã số MQF IW-E (yêu cầu có khoảng cách). MQF biểu thị Microsoft, I biểu thị tháng 9, W chỉ giá thực hiện là 47 ½ và E ám chỉ thị trường CBOE. Nếu NĐT muốn quyền chọn mua tháng 9 với giá 50, NĐT sẽ nhập vào MSQ IJ-E. Như vậy bạn cần phải biết mã số 3 ký tự. Nói chung chỉ cần đơn giản nhập vào ký hiệu của cổ phiếu Microsoft và nhận được nhiều quyền chọn khác nhau đối với cổ phiếu Microsoft.
3.2.5 Các tài liệu cung cấp cho các nhà đầu tƣ trƣớc khi tham gia giao dịch
Một nhà đầu tư muốn mở tài khoản giao dịch quyền chọn thì sẽ được nhà môi giới cung cấp tối thiểu 3 tài liệu sau :
- Tài liệu về đặc điểm và rủi ro của hợp đồng quyền chọn chuẩn hóa (Characteristics and Risks of Standardized Option) – cung cấp cho nhà đầu tư những kiến thức cơ bản về quyền chọn như lợi ích, rủi ro và thuế … và tài liệu này phải được gửi đến cho nhà đầu tư trước khi họ tham gia giao dịch quyền chọn.
- Thỏa thuận quyền chọn chuẩn (Standard Option Agreement) nhằm đảm bảo nhà đầu tư sẽ thực hiện theo những quy định về giao dịch quyền chọn.
- Thỏa thuận về tài khoản quyền chọn của khách hàng (Options Customer Account Agreement).
Những tài liệu này phải được cung cấp tới tay các NĐT để họ nghiên cứu, tính tốn về các chi phí và lợi ích đạt được của từng chiến lược kinh doanh và phòng ngừa rủi ro trước khi các NĐT tham gia giao dịch quyền chọn trên thị trường.
3.3 Bài học kinh nghiệm triển khai quyền chọn chứng khoán trên SGDCK TP.HCM
Mục đích trình bày hình thức giao dịch quyền chọn chứng khoán trên thị trường quyền chọn Chicago là để học tập kinh nghiệm, cách thức tổ chức giao dịch và thanh tốn từ đó thiết lập các tiêu chí cần thiết cho mơ hình giao dịch quyền chọn trên SGDCK TP.HCM. Một số tiêu chí học tập và xây dựng bao gồm :
3.3.1 Những quy định chi tiết đối với hợp đồng quyền chọn chứng khoán
- Chuẩn hóa hợp đồng giao dịch về số lượng cổ phiếu được giao dịch trên mỗi hợp đồng quyền chọn, ngày tháng đáo hạn, giá thực hiện, và ngày giờ giao dịch cuối cùng.
- Lập danh sách các cổ phiếu đáp ứng đủ điều kiện được tham gia giao dịch trên thị trường quyền chọn, lúc mới thành lập thị trường quyền chọn thì chỉ những công ty niêm yết lớn mới được tham gia giao dịch và về sau sẽ có sự nới lỏng cho các loại cổ phiếu niêm yết khác tham gia trên thị trường.
- Thị trường quyền chọn ở Việt Nam nên áp dụng quyền chọn theo kiểu Mỹ vì tính linh hoạt của loại quyền chọn này phù hợp tình hình thực tế của SGDCK TP.HCM .
- Qui định hạn mức tối đa số lượng hợp đồng quyền chọn mà một nhà đầu tư được phép giao dịch trong một phiên mục đích làm cho thị trường ổ định, tránh đầu cơ lũng đoạn thị trường.
3.3.2 Hệ thống niêm yết
Hợp đồng quyền chọn mua, quyền chọn bán được niêm yết với các tiêu chuẩn sau : mã hóa chứng khốn cơ sở, quyền chọn mua, quyền chọn bán, ngày tháng của hợp đồng quyền chọn và giá thực hiện của hợp đồng quyền chọn tất cả đều được được mã hóa thành
các ký tự, NĐT chỉ việc nhập vào hệ thống điện tử các ký tự đã mã hóa họ sẽ nhận được các loại quyền chọn với các mức giá thực hiện và ngày tháng đáo hạn . Hệ thống niêm yết giá hỏi mua, giá chào bán, khối lượng giao dịch, số lượng hợp đồng còn hiệu lực cho phép nhà đầu tư cập nhật các thông tin của các giao dịch biến động trên thị trường để từ đó các NĐT có định hướng tốt cho hoạt động đầu tư của mình.
3.3.3 Hệ thống công bố thông tin
Mọi hoạt động của các chủ thể tham gia trên thị trường quyền chọn cũng như trên sở giao dịch chứng khốn, các cơng ty niêm yết, cơng ty chứng khốn... đều phải tuân theo những quy định của ủy ban trong quy chế công bố thông tin cũng như các hoạt động giao dịch. Chú trọng cơ sở vật chất - kỹ thuật cho HTTT (hệ thống thông tin) để quản lý và giao dịch hiệu quả, bảo đảm lợi ích về thơng tin cho người đầu tư. Cụ thể là, các sở giao dịch được khuyến khích áp dụng các thành tựu của công nghệ thông tin trong giao dịch. Tại các sở giao dịch đều có riêng bộ phận giao dịch và kỹ thuật, có chức năng tạo ra môi trường giao dịch công bằng, công khai và hiệu quả cho các thành viên. Bộ phận này có nhiệm vụ bảo đảm mọi thơng tin, số liệu về giao dịch các chứng khốn được phổ biến kịp thời, chính xác tới các thành viên, người giao dịch và thị trường.
3.3.4 Hệ thống quản lý giám sát
Xây dựng hệ thống quản lý giám sát gồm hai cấp, cấp thứ nhất là UBCK NN và cấp thức hai là SGDCK và các cơ quan giám sát tự quản khác, ngoài ra cũng nên thành lập thêm các công ty bảo vệ các nhà đầu tư… nhiệm vụ của các cơ quan quản lý giám sát là giám sát các hành vi bị cấm trên thị trường như đầu cơ gây lũng đoạn thị trường, tung tin đồn nhảm, mua bán nội gián, và các hành vị lừa đảo bn gian bán lận, ngồi ra các cơ quan này còn thực hiện giám sát việc tuân thủ chế độ công bố thông tin, giám sát các qui định về giao dịch và thanh toán. Việc giám sát phải đảm bảo được tính khách quan, minh bạch và cơng bằng và phải có những chế tài xử lý đủ sức răn đe và xử lý thật nghiêm minh những trường hợp vi phạm làm ảnh hưởng xấu đến thị trường.
3.3.5 Xây dựng các tài liệu về quyền chọn để cung cấp cho nhà đầu tƣ
Việc xây dựng các tài liệu về quyền chọn chứng khoán nêu rõ những lợi ích và rủi ro của từng chiến lược quyền chọn cụ thể được ứng dụng trong các điều kiện thị trường, về
phí, thuế, hoa hồng mơi giới… và danh sách các mã cổ phiếu tham giao dịch và cách thức giao dịch quyền chọn trên thị trường và những tài liệu này được cung cấp đến tay các NĐT nhằm giúp các nhà đầu tư nắm bắt rõ cách thức giao dịch, giúp họ hiểu rõ các lợi ích và rủi ro của từng chiến lược quyền chọn cụ thể trước khi đưa ra các quyết định đầu tư của mình.
3.4 Sự cần thiết ứng dụng quyền chọn trên Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM
Từ những rủi ro đã nêu trên, xét thấy SGDCK TP.HCM cần phải triển khai công cụ quyền chọn chứng khốn một mặt để đa dạng hóa các sản phẩm trên thị trường nhằm cải thiện tính thanh khoản của thị trường, mặt khác giúp các NĐT giảm thiểu rủi ro các vị thế nắm giữ cổ phiếu và đồng thời NĐT có thể kinh doanh quyền chọn để kiếm lời.
3.4.1 Giảm thiểu rủi ro về lợi nhuận của các nhà đầu tƣ
Khi giá cả chứng khóa trên thị trường biến động bất lợi cho nhà đầu tư, làm giảm lợi nhuận đối với các cổ phiếu mà NĐT đang nắm giữ thì họ có thể sử dụng cơng cụ quyền chọn để làm giảm thiểu rủi ro và giới hạn rủi ro trong phí quyền chọn. Khi cổ phiếu trên thị trường giảm giá làm giảm lợi nhuận cổ phiếu mà NĐT đang nắm giữ thì nhà đầu tư có thể mua quyền chọn bán để chốt giá bán cổ phiếu bảo vệ lợi nhuận cho nhà NĐT và nếu giá cả trên thị trường tăng làm tăng giá cổ phiếu khi mua nên nhà đầu tư có thể mua quyền chọn mua để chốt giá mua cổ phiếu trong tương lai… Ngoài ra, NĐT có thể làm gia tăng lợi nhuận (NĐT đang sở hữu cổ phiếu) bằng cách mua quyền chọn mua khi giá cổ phiếu tăng, thì ngồi lợi nhuận thu được từ việc bán cổ phiếu với giá tăng thì họ cịn thu thêm lợi nhuận từ chênh lệch phí quyền chọn – vì khi giá cổ phiếu tăng thì giá quyền chọn mua cũng tăng theo. Việc giảm thiểu rủi ro sẽ khiến NĐT an tâm hơn và tạo thêm niềm tin của NĐT đối với thị trường chứng khoán.
3.4.2 Gia tăng lợi nhuận từ việc kinh doanh quyền chọn chứng khoán
Ngồi việc phịng ngừa rủi ro đối với các vị thế nắm giữ cổ phiếu, NĐT có thể kinh doanh quyền chọn chứng khoán để gia tăng lợi nhuận bằng cách sử dụng các chiến lược quyền chọn tương ứng các điều kiện của thị trường. Việc ứng dụng quyền chọn tạo thêm sản phẩm cho thị trường và làm tăng tính thanh khoản, thu hút nhiều NĐT tham gia thị trường, tuy nhiên NĐT khi kinh doanh cũng phải am hiểu về quyền chọn – những lợi ích
cũng như rủi ro phát sinh từ quyền chọn, theo dõi sát sao tình hình biến động của thị trường để có thể thốt vị thế khi NĐT lâm vào tình thế bất lợi cho mình.
3.4.3 Cải thiện tính thanh khoản của thị trƣờng chứng khoán
Thị trường hoạt động rất ảm đảm do có nhiều vấn đề tiêu cực gây ra cho thị trường như là bán khống tràn lan, sử dụng vốn không đúng với cam kết ban đầu, chất lượng của các chứng khoán khơng cao và tính thanh khoản thấp… làm cho các NĐT chán nản và khơng cịn tin vào thị trường, họ quay lưng lại với thị trường làm cho thị trường khơng cịn hoạt động hiệu quả, mất đi chức năng quan trọng của thị trường là huy động vốn cho nền kinh tế, bên cạnh yếu tố luật pháp thì cơng cụ quyền chọn cũng góp phần tích cực trong việc cải thiện tính thanh khoản của thị trường vì lúc này NĐT có thêm sản phẩm mới để giao dịch và để giảm thiểu rủi ro.
3.4.4 Tạo ra mục tiêu để các công ty niêm yết phấn đấu
Trong thời kỳ đầu triển khai thị trường quyền chọn thì UBCKNN sẽ lập danh sách các cổ phiếu đáp ứng đủ điều kiện để được tham gia trên thị trường quyền chọn (các điều kiện về quy mơ vốn, điều kiện phải kinh doanh có lãi trong 3 năm liền, chất lượng cổ phiếu trên thị trường vv…) những điều kiện này chính là những mục tiêu để các công ty niêm yết phấn đấu để được tham gia giao dịch trên thị trường quyền chọn.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 3
Chương này tập trung vào phân tích thực trạng SGDCK TP.HCM, chỉ ra những thành quả mà thị trường đã đạt được và nhận diện các loại rủi ro và những hạn chế của thị trường từ đó cho thấy sự cần thiết ứng dụng cơng cụ quyền chọn chứng khốn để giảm thiểu rủi ro, đa dạng hóa các sản phẩm kinh doanh trên thị trường và cải thiện tính khoản của thị trường chứng khốn. Bên cạnh đó, tác giả cũng đã nêu thực trạng ứng dụng quyền chọn trên thị trường quyền chọn Chicago và rút ra bài học kinh nghiệm ứng dụng quyền chọn chứng khoán vào SGDCK TP.HCM.
CHƢƠNG 4
GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN ĐỂ KINH DOANH VÀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM
4.1 Định hƣớng phát triển Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM
Để sở giao dịch chứng khoán TP.HCM phát triển và hoạt động hiệu quả hơn nữa, nhằm phát huy tối đa vai trò của thị trường là huy động các nguồn vốn nhàn rỗi ngắn hạn, trung hạn và dài hạn trong nước và nước ngoài để đáp ứng nhu cầu về vốn cho sự phát triển của nền kinh tế do vậy cần phải có định hướng phát triển thị trường với các mục tiêu và giải pháp phát triển cụ thể như sau :
4.1.1 Các mục tiêu phát triển SGDCK TP.HCM
- Khơng ngừng hồn thiện về pháp lý, tăng cường hơn nữa công tác quản lý giám sát thị
trường và có các hình thức chế tài phải đủ sức răn đe đối với các hành vi làm ảnh hưởng xấu đến thị trường như : thao túng giá, tung tin đồn nhảm, mua bán nội gián, câu kết đầu cơ tích trữ, gian lận thị trường… loại trừ những phần tử xấu ra khỏi thị trường, làm cho thị trường thực sự trong sạch, lành mạnh và hoạt động thực sự sôi động và đạt hiệu quả cao. Tạo điều kiện tiền đề để triển khai thị trường quyền chọn chứng khoán.
- SGDCK TP.HCM cần một hệ thống công nghệ giao dịch hiện đại đủ sức theo dõi, phát
hiện và xử lý các hành vi thao túng, làm giá, lũng đọan thị trường gây phẫn nộ, bức xúc và làm giảm lòng tin của các NĐT. Để làm được điều này cần phải chú trọng hơn nữa vấn đề