CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT
1.2 Các lý thuyết về cấu trúc vốn
1.2.2 Lý thuyết đánh đổi (the trade-off theory)
Lý thuyết này cho biết CTV được trình bày theo quan điểm cho rằng những nhà quản lý DN thường tin họ sẽ tìm được một sự cân bằng về tới mức hợp lý và tối ưu trong CTV nhằm gia tăng cho được lợi ích và giá trị DN. Một CTV tối ưu là một tỉ lệ thăng bằng giữa hai yếu tố lợi ích của nợ và các chi phí tiềm tàng của nợ. Thứ nhất lợi ích của nợ là xuất phát từ lợi ích thực tế của thuế của lãi vay như một tấm chắn lợi ích. Chi phí tiềm tàng của nợ phân làm tổng của hai chi phí: chi phí khó khăn tài chính và chi phí liên quan giữa chủ DN, cổ đơng sở hữu DN và chủ nợ.
Lý thuyết đánh đổi CTV đốn các DN có tài sản hữu hình và thu nhập chịu thuế nhiều để che chắn nên có tỷ lệ nợ cao, các DN với quy mơ lớn và tính thanh khoản nhiều hơn nên có tỷ lệ nợ khá nhiều. Trong khi các DN nhiều vấn đề gặp rắc rối và rủi ro, các doanh nghiệp với tài sản vơ hình mà giá trị sẽ biến mất trong trường hợp thanh lý, phải dựa nhiều hơn vào VCSH. Về lợi nhuận, lý thuyết này CTV dự đốn các DN có lợi nhuận nhiều hơn nghĩa là DN nên tìm cách gia tăng các khoản được tài trợ bằng nợ và sẽ nhiều thu nhập chịu thuế được khấu trừ hơn, do đó tỷ lệ nợ cao hơn sẽ được dự đốn. Theo lý thuyết đánh đổi CTV, các DN có cơ hội giúp DN của mình tăng trưởng cao nên vay ít hơn vì nó có nhiều khả năng để mất đi giá trị trong khủng hoảng kinh tế có thể đối mặt.
Lý thuyết đánh đổi theo CTV sẽ cho thấy khả năng là chi phí phá sản xuất hiện khi cần như một sự bù đắp cho lợi thế của việc sử dụng nợ làm lá chắn thuế. Điều này nói rằng có một lợi ích nào đó để được tài trợ bằng nợ, cụ thể là lợi ích của thuế của nợ và chi phí với nợ là một loại chi phí phá sản và có thể nói như một loại khác chi phí tài chính của nợ. Lý thuyết này cũng đề cập đến ý tưởng rằng một DN chọn bao nhiêu tài chính vốn và bao nhiêu tài chính nợ để sử dụng bằng cách xem
xét cả chi phí và lợi ích. Lợi ích cận biên của việc tăng thêm nợ sẽ giảm khi nợ tăng, trong khi loại chi phí nợ cận biên tăng. Do đó, một DN nào mà có thể làm được tối ưu hóa giá trị tổng thể của toàn DN sẽ tập trung vào sự đánh đổi này khi mà DN đã chọn sử dụng bao nhiêu nợ và VCSH để tài trợ. Về mặt thực nghiệm, lý thuyết đánh đổi của CTV giải thích được cho sự khác biệt về tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu giữa các ngành trong khu vực, tuy nhiên hạn chế của lý thuyết đánh đổi do là khơng giải thích được những sự khác biệt trong cùng một ngành.
Có thể nói mặt hạn chế của lý thuyết này là khi CTV khơng thể giải thích được tại sao một số DN rất thành cơng trong ngành lại khơng có nợ hoặc có thì rất ít và DN cũng không hề sử dụng hay dùng như thế nào tới lá chắn thuế dù thu nhập và lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh khả quan rất cao. Chính hạn chế mà lý thuyết đánh đổi khơng giải thích được thì một lý thuyết CTV khác sẽ giải thích, đó là một trong những nguyên nhân cho sự ra đời của lý thuyết Trật tự phân hạng.