CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.1 Thống kê mô tả
Các mẫu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính được kiểm tốn của 104 DN ngành công nghiệp được niêm yết trên Sở GDCK TP.HCM trong giai đoạn 2016-2018, tổng mẫu quan sát là 312 mẫu.
Bảng 4.1: Bảng thống kê mô tả của mẫu nghiên cứu
N Min Max Mean Std. De
TLEV 312 .015323 .943883 .48957810 .237456606 SLEV 312 .015323 .935036 .35319415 .223434186 LLEV 312 .000000 .718176 .13638401 .160435989 SIZE 312 25.71714 32.20036 28.0968358 1.19261768 TANG 312 .000127 .899880 .20684149 .212361806 ROA 312 -.130240 .552339 .07014071 .084169187 GROW 311 -.830000 3.470000 .16753140 .486968912 LIQUID 312 .264650 34.850140 2.65914408 3.412384714 TAX 312 -.175690 .461048 .14394857 .077538375 AGE 312 4 62 24.24 13.577 LOCATED 312 0 1 .81 .395 OWNER 312 0 1 .24 .430 Valid N (listwise) 312 (Nguồn: tính tốn từ chương trình SPSS)
Ghi chú: các biến TLEV, SLEV, LLEV, SIZE, TANG, ROA, GROW, LIQUID, TAX, AGE, LOCATED, OWNER lần lượt đại diện cho tỷ lệ tổng nợ/TSS, nợ ngắn hạn/TSS, nợ dài hạn/TSS, quy mô DN, cơ cấu tài sản, hiệu quả hoạt động kinh
doanh, tốc độ tăng trưởng, thanh khoản, thuế, tuổi, vị trí địa lý và hình thức sở hữu của DN.
Thống kê mô tả cho thấy tỷ lệ tổng nợ của toàn mẫu là 48,96% trong giai đoạn 2016 – 2018, bình quân 48,95% tài sản của các DN từ nợ. Tỷ lệ ngắn hạn chiếm 35,32% trong khi tỷ lệ nợ dài hạn 13,64%. Độ lệch chuẩn của nợ dài hạn là 16,04% trong khi tỷ lệ nợ ngắn hạn là 22,34% cho thấy sự khác biệt về tỷ lệ tổng nợ trong các DN là khá lớn, và mức độ khác biệt đối với tỷ lệ nợ ngắn hạn lớn hơn tỷ lệ nợ dài hạn. Trong 3 biến nêu trên thì biến LLEV có độ lệch chuẩn thấp nhất, điều này cho thấy các DN đa số sử dụng nợ ngắn hạn.
Bảng 4.1 tóm tắt mơ tả thống kê cũng cho thấy:
Xét về quy mơ DN bình qn (SIZE) là 28,09 và độ chệch chuẩn 1,19. Lớn nhất là DN HVN với mức 32,2; nhỏ nhất là DN HVH là 25,7.
Biến cơ cấu tài sản (TANG) của DN là 20,68% và độ chệch chuẩn 21,24%. Trong đó cao nhất là DN VTO với mức 89,98% và thấp nhất là DN HID với tỷ lệ 0,013%.
Biến hiệu quả kinh doanh (ROA) của các DN là 7,01%; trong đó DN đạt ROA cao nhất là DN NCT với ROA = 55,23% và thấp nhất là DN PNC với ROA = - 13%. Tỷ suất sinh lời bình quân giữa các DN khơng có sự khác biệt q lớn, thể hiện ở độ lệch chuẩn bằng 8,42%.
Tốc độ tăng trưởng (GROW) bình quân là 16,75%, cao nhất là LGL với mức tăng 3,47 và thấp nhất là DN PTC với mức – 0,83.
Tính thanh khoản (LIQUID) của các DN tương đối cao, bình quân đạt 2,66; cao nhất là DN SKG với mức 34,85; thấp nhất là DN HTI với mức 0,265.
Biến thuế (TAX) đo bằng thuế TNDN hiện hành so với EBIT, trung bình là 14,39% cho thấy bình quân lợi nhuận trước thuế và lãi vay của DN dành 14,39% để nộp thuế thu nhập.
Về số năm (AGE) hoạt động của các DN trên trung bình khoảng 24 năm, thấp nhất cũng hoạt động 4 năm, do vậy đảm bảo số liệu trong mơ hình.
nghiệp trong hầu hết tổng số DN được nghiên cứu trong mẫu quan sát hoạt động tại các thành phố lớn hơn là ở các tỉnh thành.
Biến sở hữu (OWNER) có giá trị trung bình 0,24 cho thấy cơ cấu trong mẫu nghiên cứu có 24% DN có vốn sở hữu nhà nước, cho thấy có sự thay đổi giảm sở hữu nhà nước của hình thức sở hữu trong DN ngành cơng nghiệp.
4.2 Mơ hình hồi quy thực tế về các nhân tố ảnh hưởng đến CTV các DN ngành công nghiệp niêm yết
4.2.1 Ma trận tương quan giữa các biến
Bảng 4.2 Ma trận hệ số tương quan
Correlations
SIZE TANG ROA GROW LIQUID TAX AGE LOCATED OWNER
SIZE Pearson Correlation 1
TANG Pearson Correlation .012 1
Sig. (2-tailed) .827
ROA Pearson Correlation -.140* .160** 1
Sig. (2-tailed) .013 .005
GROW Pearson Correlation .155** -.096 .013 1
Sig. (2-tailed) .006 .091 .814
LIQUID Pearson Correlation -.185** -.056 .254** -.079 1
Sig. (2-tailed) .001 .328 .000 .163
TAX Pearson Correlation -.116* -.177** .205** .128* .092 1
Sig. (2-tailed) .041 .002 .000 .024 .104
AGE Pearson Correlation .174** .089 -.186** -.107 -.252** -.086 1
Sig. (2-tailed) .002 .117 .001 .061 .000 .131
LOCATED Pearson Correlation .115* -.018 .024 .020 -.038 .108 .108 1
Sig. (2-tailed) .041 .755 .676 .730 .502 .056 .058
OWNER Pearson Correlation -.017 .214** -.019 -.026 -.040 .098 .078 .068 1
Sig. (2-tailed) .770 .000 .738 .643 .482 .083 .172 .228
*. Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed). **. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
(Nguồn: tính tốn từ chương trình SPSS)
Bảng ma trận hệ số tương quan các biến cho thấy các hệ số tương quan đều có giá trị nhỏ về trị tuyệt đối đều nhỏ hơn 0,8 cho thấy các biến độc lập đưa vào mơ
4.2.2 Mơ hình hồi quy các nhân tố ảnh hưởng
Bảng 4.3 Các tham số của mơ hình hồi quy
Model 1 TLEV Model 2 SLEV Model 3 LLEV
Beta Sig. Beta Sig. Beta Sig. VIF
(Constant) -.326 .175 .677 .005 -1.003 .000 SIZE .035 .000 -.004 .626 .039 .000 1.116 TANG -.132 .007 -.449 .000 .317 .000 1.168 ROA -.842 .000 -.372 .003 -.471 .000 1.205 GROW .042 .039 -.003 .875 .046 .004 1.081 LIQUID -.026 .000 -.028 .000 .002 .516 1.156 TAX -.427 .001 -.316 .018 -.110 .279 1.164 AGE .002 .002 .002 .034 .001 .201 1.147 LOCATED -.031 .209 -.011 .654 -.020 .293 1.046 OWNER .031 .186 .008 .741 .023 .196 1.086 R Square .509 .444 .372 Adjusted R Square .494 .428 .354 (Nguồn: tính tốn từ chương trình SPSS)
4.2.2.1 Mơ hình hồi quy các nhân tố ảnh hưởng đến TLEV. 4.2.2.1.1 Mơ hình hồi quy tổng thể TLEV
- Mơ hình đưa vào 9 biến độc lập. - Đánh giá sự phù hợp của mơ hình:
Model R R Square Adjus ted
R Square Std. Error of the Es tim ate 1 .713a 0.509 0.494 0.16837 Model Summary
Hệ số xác định R Square trong mơ hình cũng đạt mức 50,9%: khá tốt (> 50%). Hệ số xác định hiệu chỉnh (Adjusted R Square) cho ta thấy độ tương thích của mơ hình là khá tốt, khoảng 49,4%. Nói cách khác, hệ số Adjusted R Square phản ánh 49,4% sự thay đổi của TLEV là do các nhân tố: quy mô DN (SIZE), cơ cấu tài sản (TANG), hiệu quả hoạt động kinh doanh (ROA), tốc độ tăng trưởng (GROW), tính thanh khoản (LIQUID), thuế (TAX), tuổi (AGE), vị trí địa lý
(LOCATED), và hình thức sở hữu (OWNER). Hệ số này cũng phản ánh mức độ phù hợp của mơ hình.
- Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy tổng:
ANOVAa
Model Sum df M. Square F Sig.
1 Reg 8.847 9 .983 34.674 .000b
Residual 8.533 301 .028
Total 17.379 310
a. Dependent Variable: TLEV
b. Predictors: (Constant), OWNER, SIZE, LOCATED, ROA, GROW, TANG, AGE, LIQUID, TAX
Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy tổng bằng F-test, bảng ANOVA trên xem xét giữa mối quan hệ biến độc lập và biến phụ thuộc TLEV. Theo bảng trên cho thấy sig =.000 < .05 => mơ hình hồi quy đã xây dựng có ý nghĩa và phù hợp.
- Mơ hình hồi quy TLEV:
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) -.326 .240 -1.361 .175 SIZE .035 .008 .177 4.140 .000 .896 1.116 TANG -.132 .049 -.118 -2.708 .007 .856 1.168 ROA -.842 .125 -.300 -6.764 .000 .830 1.205 GROW .042 .020 .087 2.075 .039 .925 1.081 LIQUID -.026 .003 -.378 -8.698 .000 .865 1.156 TAX -.427 .133 -.140 -3.214 .001 .859 1.164 AGE .002 .001 .135 3.123 .002 .872 1.147 LOCATED -.031 .025 -.052 -1.258 .209 .956 1.046 OWNER .031 .023 .056 1.325 .186 .921 1.086
a. Dependent Variable: TLEV
Theo bảng trên kết quả cho thấy : biến SIZE, TANG, ROA, LIQUID, TAX, AGE có mức độ tin cậy của ý nghĩa thống kê là 99% và biến GROW có mức độ tin cậy của ý nghĩa thống kê là 95%. Cịn lại biến LOCATED, OWNER khơng có ý nghĩa thống kê => loại 2 biến này ra khỏi mơ hình.
Hệ số VIF < 2 => mơ hình khơng có đa cộng tuyến
4.2.2.1.2 Kiểm định lại mơ hình hồi quy TLEV
- Mơ hình đưa vào 7 biến độc lập : SIZE, TANG, GROW, ROA, LIQUID, TAX, AGE.
- Đánh giá sự phù hợp của mơ hình:
Model R R Square Adjus ted
R Square Std. Error of the Es tim ate 1 .710a 0.504 0.492 0.168691 Model Summary
Hệ số xác định R Square trong mơ hình cũng đạt mức 50,4% khá tốt (> 50%). Hệ số xác định hiệu chỉnh (Adjusted R Square) cho ta thấy độ tương thích của mơ hình là khá tốt, khoảng 49,2%. Nói cách khác, hệ số Adjusted R Square phản ánh 49,2% sự thay đổi của TLEV là do các nhân tố: quy mô DN (SIZE), cơ cấu tài sản (TANG), hiệu quả hoạt động kinh doanh (ROA), tốc độ tăng trưởng (GROW), tính thanh khoản (LIQUID), thuế (TAX), tuổi (AGE). Hệ số này cũng phản ánh mức độ phù hợp của mơ hình.
- Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy tổng:
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 8.757 7 1.251 43.962 .000b
Residual 8.622 303 .028
Total 17.379 310
a. Dependent Variable: TLEV
b. Predictors: (Constant), AGE, TANG, GROW, TAX, SIZE, LIQUID, ROA
Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy tổng bằng F-test, bảng ANOVA trên xem xét giữa mối quan hệ biến độc lập và biến phụ thuộc TLEV. Theo bảng trên cho thấy sig =.000 < .05 => mơ hình hồi quy được xây dựng có ý nghĩa và phù hợp.
- Mơ hình hồi quy TLEV:
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) -.304 .240 -1.269 .205 SIZE .034 .008 .169 3.986 .000 .908 1.101 TANG -.116 .047 -.104 -2.443 .015 .908 1.101 ROA -.862 .124 -.307 -6.933 .000 .837 1.195 GROW .042 .020 .087 2.059 .040 .925 1.081 LIQUID -.026 .003 -.378 -8.680 .000 .865 1.156 TAX -.418 .131 -.137 -3.202 .002 .892 1.121 AGE .002 .001 .132 3.075 .002 .882 1.133
a. Dependent Variable: TLEV
Theo bảng trên kết quả cho thấy : biến SIZE, ROA, LIQUID, TAX, AGE có mức độ tin cậy của ý nghĩa thống kê là 99% và biến TANG và GROW có mức độ tin cậy của ý nghĩa thống kê là 95%
Hệ số VIF < 2 => mơ hình khơng có đa cộng tuyến
4.2.2.1.3 Kết luận từ mơ hình hồi quy giới hạn TLEV
Mơ hình các nhân tố ảnh hưởng đến TLEV:
TLEV = - 0,304 + 0,034 SIZE - 0,116 TANG - 0,862 ROA + 0,042 GROW - 0,026 LIQUID - 0,418 TAX + 0,002 AGE
Kết quả trên cho ta thấy 3 nhân tố SIZE, GROW và AGE có quan hệ cùng chiều với TLEV, còn 4 nhân tố khác: TANG, ROA, LIQUID, TAX ngược chiều với TLEV. 2 nhân tố LOCATED và OWNER khơng có tác động đến TLEV.
Phương trình TLEV biểu hiện: TLEV chịu ảnh hưởng của 7 nhân tố. Trong đó, ROA tác động nghịch chiều mạnh nhất đến TLEV (β3= - 0,862), tức là DN hoạt động có lợi nhuận nhiều thì sử dụng nợ ít hơn. Mối quan hệ này có thể được lý giải bởi lý thuyết trật tự phân hạng: các DN ưu tiên sử dụng lợi nhuận giữ lại hơn so với nguồn tài trợ bên ngoài. Tiếp đến là mức độ ảnh hưởng nghịch chiều của thuế TAX (β6 = - 0,418), cơ cấu tài sản TANG (β2= - 0,116) và tính thanh khoản LIQUID (β5= - 0,026). Ba nhân tố còn lại tác động thuận chiều đến TLEV với mức độ yếu hơn là
quy mô DN SIZE (β1= + 0,034), tuổi AGE (β7= + 0,002) tốc độ tăng trưởng GROW (β4= + 0,042)
Giải thích:
Quy mơ DN (β1= + 0,034), nghĩa là trong điều kiện các yếu tố khác không đổi khi quy mơ DN tăng lên 1 đơn vị thì tỷ lệ TLEV tăng lên 0,7 đơn vị.
Cơ cấu tài sản (β2= - 0,116), nghĩa là trong điều kiện các yếu tố khác không đổi khi TSCĐ tăng lên 1 đơn vị thì tỷ lệ TLEV giảm đi 0,116 đơn vị.
Hiệu quả hoạt động kinh doanh (β3= - 0,862), là trong điều kiện các yếu tố khác không đổi khi hiệu quả hoạt động kinh doanh của DN tăng lên 1 đơn vị thì tỷ lệ TLEV giảm đi 0,862 đơn vị.
Tốc độ tăng trưởng (β4= 0,042), là trong điều kiện các yếu tố khác không đổi khi tốc độ tăng trưởng của DN tăng lên 1 đơn vị thì tỷ lệ TLEV sẽ tăng lên 0,042 đơn vị.
Tính thanh khoản (β5= - 0,026), là trong điều kiện các yếu tố khác không đổi khi chỉ số tỷ lệ thanh toán hiện hành của DN tăng lên 1 đơn vị thì tỷ lệ TLEV giảm đi 0,026 đơn vị.
Thuế (β6= - 0,418) là trong điều kiện các yếu tố khác không đổi khi thuế tăng lên 1 đơn vị thì tỷ lệ TLEV giảm đi 0,418 đơn vị.
Tuổi (β7= + 0,002), là trong điều kiện khác khơng đổi thì khi tuổi của DN tăng lên 1 đơn vị thì tỷ lệ tlev tăng lên 0,002 đơn vị.
4.2.2.2 Mơ hình hồi quy các nhân tố ảnh hưởng đến SLEV 4.2.2.2.1 Mơ hình hồi quy tổng thể SLEV
- Mơ hình đưa vào 9 biến độc lập. - Đánh giá sự phù hợp của mơ hình:
Model R R Square Adjus ted
R Square Std. Error of the Es tim ate 1 .667a 0.444 0.428 0.168905 Model Summary
Hệ số xác định RSquare trong mơ hình cũng đạt mức 44,4% khá tốt. Hệ số xác định hiệu chỉnh (Adjusted R Square) cho ta thấy độ tương thích của mơ hình là khá tốt, khoảng 42,8%. Nói cách khác, hệ số Adjusted R Square phản ánh 42,8% sự thay đổi của SLEV là do các nhân tố: quy mô DN (SIZE), cơ cấu tài sản (TANG), hiệu quả hoạt động kinh doanh (ROA), tốc độ tăng trưởng (GROW), tính thanh khoản (LIQUID), thuế (TAX), tuổi (AGE), vị trí địa lý (LOCATED), và hình thức sở hữu (OWNER). Hệ số này cũng phản ánh mức độ phù hợp của mơ hình.
- Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy tổng:
Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy tổng bằng F-test, bảng ANOVA trên xem xét giữa mối quan hệ biến độc lập và biến phụ thuộc SLEV. Theo bảng trên cho thấy sig = .000 < .05 => mơ hình hồi quy đã xây dựng có ý nghĩa và phù hợp.
- Mơ hình hồi quy SLEV:
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) .677 .240 2.819 .005 SIZE -.004 .009 -.022 -.488 .626 .896 1.116 TANG -.449 .049 -.427 -9.198 .000 .856 1.168 ROA -.372 .125 -.140 -2.976 .003 .830 1.205 GROW -.003 .020 -.007 -.158 .875 .925 1.081 LIQUID -.028 .003 -.423 -9.168 .000 .865 1.156 TAX -.316 .133 -.110 -2.375 .018 .859 1.164 AGE .002 .001 .098 2.134 .034 .872 1.147 LOCATED -.011 .025 -.020 -.448 .654 .956 1.046 OWNER .008 .023 .015 .331 .741 .921 1.086 ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 6.871 9 .763 26.762 .000b
Residual 8.587 301 .029
Total 15.459 310
a. Dependent Variable: SLEV
a. Dependent Variable: SLEV
Theo bảng trên kết quả cho thấy : biến TANG, ROA, LIQUID mức độ tin cậy của ý nghĩa thống kê là 99% và biến TAX, AGE có mức độ tin cậy của ý nghĩa thống kê là 95%. Còn lại biến SIZE, GROW, LOCATED, OWNER khơng có ý nghĩa thống kê => loại 4 biến này ra khỏi mơ hình.
Hệ số VIF < 2 => mơ hình khơng có đa cộng tuyến
4.2.2.2.2 Kiểm định lại mơ hình hồi quy SLEV
- Mơ hình đưa vào 5 biến độc lập : TANG, ROA, LIQUID, TAX, AGE. - Đánh giá sự phù hợp của mơ hình:
Model R R Square Adjus ted
R Square Std. Error of the Es tim ate 1 .665a 0.442 0.433 0.168303 Model Summary
Hệ số xác định RSquare trong mơ hình cũng đạt mức 44,2% khá tốt. Hệ số xác định hiệu chỉnh (Adjusted R Square) cho ta thấy độ tương thích của mơ hình là tương đối tốt, khoảng 43,3%. Nói cách khác, hệ số Adjusted R Square phản ánh 43,3% sự thay đổi của TLEV là do các nhân tố: cơ cấu tài sản (TANG), hiệu quả hoạt động kinh doanh (ROA), tính thanh khoản (LIQUID), thuế (TAX), tuổi (AGE). Hệ số này cũng phản ánh mức độ phù hợp của mơ hình.
- Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy tổng:
ANOVAa
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 6.858 5 1.372 48.424 .000b
Residual 8.668 306 .028
Total 15.526 311
a. Dependent Variable: SLEV
Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy tổng bằng F-test, bảng ANOVA trên xem xét giữa mối quan hệ biến độc lập và biến phụ thuộc SLEV. Theo bảng trên