CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.4 Ước lượng mơ hình và kiểm định các giả thuyết
4.4.1 Phân tích các mơ hình Pooled OSL, REM, FEM
Nghiên cứu áp dụng các phương pháp hồi quy trên dữ liệu bảng, bao gồm: Pooled OLS, FEM và REM.
Bảng 4.8 Kết quả hồi quy mơ hình các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ minh bạch thông tin
Biến
Mơ hình REM Mơ hình FEM Mơ hình Pooled OLS
Hệ số hồi
quy Mức ý nghĩa Hệ số hồi quy Mức ý nghĩa Hệ số hồi quy Mức ý nghĩa
FSIZE 0,127 0,000 0,258 0,003 0,110 0,000 LEV -0,072 0,003 -0,060 0,040 -0,089 0,000 PROL 0,469 0,002 0,375 0,022 0,632 0,000 EASSET 0,127 0,011 0,052 0,531 0,182 0,000 FIX 0,119 0,529 0,185 0,628 0,268 0,074 AUDIT 0,466 0,000 0,511 0,000 0,418 0,000 OWNP 0,429 0,000 0,331 0,002 0,461 0,000 CONS 0,076 0,651 0,802 0,059 -0.092 0,476 FORES 0,125 0,674 - - 0,138 0,499 BEXC -0,088 0,657 0,304 0,417 -0,177 0,243 CEO 0,015 0,839 -0,031 0,783 0,006 0,927 _CONS -0,134 0,871 -4,283 0,071 0,410 0,509 Số quan sát 232 232 232 Hệ số xác định (R2) 0,4688 0,3415 0,4807 Thống kê F 142,37 8,49 18,52 Prob 0,0000 0,000 0,0000
Ghi chú: Trong mơ hình FEM, biến FORES bị loại bỏ do hiện tượng đa cộng tuyến. (Nguồn: Xem phụ lục 3: Kết quả phân tích hồi quy)
Bảng 4.8 trình bày kết quả hồi quy các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ minh bạch thông tin trên BCTC của các CTNY trên tồn bộ mẫu theo mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM), mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) và mơ hình hồi quy gộp (Pooled OLS) (xem phụ lục 3). Kết quả ước lượng và kiểm định cho thấy:
76
Thống kê F có giá trị là 142,37 trong mơ hình REM và Pooled OLS có giá trị F là 18,52 và trong mơ hình FEM là 8,49. Thống kê F trong mơ hình REM, FEM và Pooled OLS đều có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Kết quả này hàm ý rằng các hệ số hồi quy đồng thời bằng không đều bị bác bỏ với mức ý nghĩa 1%. Nghĩa là 3 mơ hình REM, FEM và Pooled OLS phù hợp và có ý nghĩa thống kê.
Hệ số xác định R2 là 0,4688 đối với mơ hình REM, 0,3415 đối với mơ hình FEM và trong mơ hình Pooled OLS là 0,4807. Kết quả này hàm ý rằng, trong mơ hình REM các biến độc lập giải thích được khoảng 46,88% sự thay đổi mức độ minh bạch thơng tin, trong mơ hình FEM các biến độc lập giải thích được khoảng 34,15% sự thay đổi mức độ minh bạch thơng tin và trong mơ hình Pooled OLS các biến độc lập giải thích được khoảng 48,07% sự thay đổi của mức độ minh bạch thơng tin trên BCTC.
Để lựa chọn mơ hình thích hợp cho nghiên cứu, luận văn sử dụng thủ tục kiểm định Hausman để so sánh giữa mơ hình REM và FEM. Kết quả của kiểm định Hausman cho thấy mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên là phù hợp hơn mơ hình hiệu ứng cố định (giá trị Chi2 (6) = 20,52 và p-value = 0,025 < 5%) (xem Phụ lục 3). Vì vậy, trong phần trình bày tiếp theo tác giả sử dụng kết quả từ mơ hình hiệu ứng cố định (FEM) để phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ minh bạch thông tin trên BCTC.
4.4.2 Kiểm tra các khuyết tật trong mơ hình hồi quy
Ngoài việc kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến, tác giả thực hiện thêm kiểm tra xem mơ hình có vi phạm hiện tượng phương sai sai số thay đổi và hiện tượng tự tương quan giữa các phần dư.
4.4.3 Kiểm tra hiện tượng phương sai sai số thay đổi
Đặt giả thuyết H0: Khơng có hiện tượng phương sai sai số thay đổi. Ta có P value = 0,000 < 5%: Bác bỏ giả thuyết H0. Kết luận: Mơ hình có hiện tượng phương sai sai số thay đổi.
Bảng 4.9: Kết quả kiểm định hiện tương phương sai sai số thay đổi
4.4.4 Kiểm tra hiện tượng tự tương quan giữa các phần dư
Đặt giả thuyết H0: Khơng có hiện tượng tự tương quan giữa các phần dư
Prob>chi2 = 0.0000 chi2 (58) = 2.3e+05
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
77
Kiểm định Wooldridge cho hiện tượng tự tương quan. Ta có P value = 0,7418 >5%: chấp nhận giả thuyết H0: chứng tỏ không có hiện tượng tự tương quan giữa các phần dư
Bảng 4.10: Kết quả kiểm định tự tương quan giữa các phần dư
Do mơ hình có hiện tượng phương sai sai số thay đổi, tác giả sẽ khắc phục mơ hình để có kết quả cuối cùng về mơ hình hồi quy các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ minh bạch thông tin trên BCTC. Để khắc phục hiện tượng phương sai thay đổi, phương pháp ước lượng với tham số robust trong STATA (xem Phụ lục 3) được áp dụng (Oscar Tores, 2007). Kết quả thể hiện ở Bảng 4.11 như sau:
Bảng 4.11. Kết quả hồi quy mơ hình FEM
Biến Mơ hình FEM
Hệ số hồi quy Mức ý nghĩa
FSIZE 0.077 0.000 LEV -0.075 0.000 PROL 0.680 0.000 EASSET 0.119 0.000 FIX 0.247 0.009 AUDIT 0.474 0.000 OWNP 0.409 0.000 CONS 0.015 0.865 FORES 0.412 0.011 BEXC -0.140 0.204 CEO 0.006 0.881 Prob > F = 0.7418 F( 1, 57) = 0.110 H0: no first-order autocorrelation
Wooldridge test for autocorrelation in panel data
78 _CONS 1.241 0.005 Số quan sát 232 Hệ số xác định R2 0,3415 Thống kê F 560,38 Prob 0,000
(Nguồn: Xem phụ lục 3: Kết quả phân tích hồi quy)
Như vậy, trong phần thảo luận kết quả nghiên cứu đối với các CTNY ngành hàng nguyên vật liệu sau đây, luận văn sẽ dựa trên mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) với sự kiểm soát ảnh hưởng của phương sai thay đổi. Theo mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM), kết quả hồi quy viết lại như sau:
𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓 = 𝟏𝟏.𝟐𝟐𝟒𝟒𝟏𝟏+𝟎𝟎.𝟕𝟕𝟔𝟔𝟕𝟕 𝐅𝐅𝐓𝐓𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅 − 𝟎𝟎.𝟕𝟕𝟓𝟓 𝐋𝐋𝐅𝐅𝐋𝐋 + 𝟎𝟎.𝟔𝟔𝟖𝟖 𝐏𝐏𝐓𝐓𝐏𝐏𝐋𝐋
+ 𝟎𝟎.𝟏𝟏𝟏𝟏𝟗𝟗 𝐅𝐅𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐅𝐅𝐓𝐓 + 𝟎𝟎.𝟐𝟐𝟒𝟒𝟕𝟕 𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅 + 𝟎𝟎.𝟒𝟒𝟕𝟕𝟑𝟑 𝐓𝐓𝐀𝐀𝐀𝐀𝐅𝐅𝐓𝐓 + 𝟎𝟎.𝟒𝟒𝟎𝟎𝟗𝟗 𝐏𝐏𝐎𝐎𝐓𝐓𝐏𝐏 + 𝟎𝟎.𝟒𝟒𝟏𝟏𝟐𝟐 𝐅𝐅𝐏𝐏𝐓𝐓𝐅𝐅𝐓𝐓
Dựa vào kết quả hồi quy theo mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) cho thấy:
- Các biến có quan hệ tương quan thuận chiều đến mức độ MBTT BCTC của các CTNY ngành nguyên vật liệu trên TTCK Việt Nam như sau:
+ Biến quy mơ doanh nghiệp (FSIZE) có hệ số hồi quy là 0,767 và có ý nghĩa thống kê ở mức 10%.
+ Biến mức sinh lời (PROL) có hệ số hồi quy là 0.68 và có ý nghĩa thống kê ở mức 5%. Điều này cho thấy rằng, các CTNY ngành nguyên vật liệu trên TTCK Việt Nam có mức sinh lời cao sẵn sàng minh bạch thơng tin trên BCTC hơn các doanh nghiệp có mức sinh lời thấp.
+ Biến hiệu suất sử dụng tài sản (EASSET) và biến tài sản đảm bảo (FIX) có hệ số hồi quy lần lượt là 0,119 và 0,247, có ý nghĩa thống kê ở mức 1%.
+ Biến chủ thể kiểm tốn (AUDIT) có hệ số hồi quy là 0,472 và có ý nghĩa thống kê ở mức 1%.
+ Biến sở hữu cổ đông nhà nước (OWNP), sở hữu nước ngồi (FORES) có hệ hồi quy lần lượt là 0,409 và 0,412 và có ý nghĩa thống kê ở mức 10%.
- Các biến có quan hệ tương quan ngược chiều đến mức độ MBTT BCTC của các CTNY ngành nguyên vật liệu trên TTCK Việt Nam như sau:
79
+ Biến địn bẩy tài chính (LEV) có hệ hồi quy là -0,75 và có ý nghĩa thống kê ở mức 10%.
- Các biến khơng có ý nghĩa thống kê trong mơ hình hồi quy: sở hữu tập trung (CONS), cơ cấu HĐQT (BEXC) và kiêm nhiệm chủ tịch HĐQT và Tổng giám đốc (CEO) khơng có ý nghĩa thống kê trong mơ hình hồi quy.
TỔNG KẾT CHƯƠNG 4
Sau khi dữ liệu được xử lý nhờ công cụ hỗ trợ STATA và Excel, bài nghiên cứu thu được kết quả các nhân tố tác động và mức độ tác động của từng nhân tố đến tính minh bạch thơng tin trên báo cáo tài chính của các doanh nghiệp ngành nguyên vật liệu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Hầu hết các tương quan trên phù hợp với cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu trước đây.
Nhân tố quy mô công ty, mức sinh lời có mối tương quan thuận đối với tính minh bạch thơng tin trên báo cáo tài chính của các doanh nghiệp ngành nguyên vật liệu niêm yết trên TTCK Việt Nam cho thấy áp lực về lợi nhuận cũng như giá cổ phiếu của cơng ty từ phía các cổ đông, chủ nợ, thành viên ban giám đốc. Kết quả tác động của nhân tố kiểm toán độc lập ở mức thấp nhưng vẫn góp phần tính minh bạch thơng tin trên báo cáo tài chính, giúp các nhà đầu tư có thể tăng độ tin cậy với các BCTC được kiểm tốn bởi cơng ty kiểm tốn Big Four, trước khi có quyết định đầu tư vào cơng ty hay không.
Dựa trên những kết luận này từ kết quả phân tích số liệu, chương 5 sẽ trình bày những gợi ý về hàm ý và chính sách nhằm minh bạch thơng tin trên báo cáo tài chính của các doanh nghiệp ngành nguyên vật liệu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
80