CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.1 Thống kê các tiêu chí phản ánh mức độ minh bạch thơng tin trên BCTC
4.1.3 Tính trung thực
Xem xét tỷ lệ chênh lệch lợi nhuận trước (KQKD lũy kế trên báo cáo KQKD quý 4) và sau kiểm toán. Kết quả thống kê cho thấy số lượng CTNY khơng có sai sót năm 2014 là 31, năm 2015 là 38, năm 2016 là 23, năm 2017 là 3, điều đó cho thấy CTNY đã thận trọng trong việc CBTT trước và sau báo cáo kiểm tốn. Điểm số bình qn về tính trung thực là 4.40 cho năm 2014, 4.58 cho năm 2015, 4.47 cho năm 2016, 4.83 cho năm 2017.
70
Bảng 4.3 Kết quả thống kê các CTNY theo tiêu chí tính trung thực
Mức SL Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017
CTNY Tỷ lệ CTNY SL Tỷ lệ CTNY SL Tỷ lệ CTNY SL Tỷ lệ
Khơng có sai sót 31 53.45% 38 65.52% 23 39.66% 36 62.07% Mức sai sót khơng đáng kể 14 24.14% 7 12.07% 16 27.59% 10 17.24% Mức sai sót đáng kể 5 8.62% 3 5.17% 4 6.90% 4 6.90% Mức sai sót vượt mức trọng yếu 6 10.34% 7 12.07% 9 15.52% 5 8.62% Mức sai sót vượt mức trọng yếu với tỷ lệ cao 2 3.45% 3 5.17% 6 10.34% 3 5.17% CỘNG 58 100.00% 58 100.00% 58 100.00% 58 100.00% (Nguồn: Tác giả tự tính tốn) 4.1.4 Sự thuận tiện
Đối với tiêu chí này, tác giả khảo sát chung cho các năm từ 2014 đến 2017, vì hầu hết các CTNY đều sắp xếp và CBTT giống nhau cho cả 4 năm. Kết quả thống kê cho thấy các CTNY ngành nguyên vật liệu chủ yếu thực hiện CBTT đầy đủ và đúng theo quy định, định dạng báo cáo toàn bộ là file .pdf, 100% mẫu quan sát. Khi người sử dụng BCTC có thơng tin thì việc xử lý cũng rất khó khăn vì phải sử dụng cơng cụ khác để chuyển đổi dữ liệu hoặc nhập lại dữ liệu bằng tay vào các chương trình phân tích. Có rất ít cơng ty cơng bố báo cáo tài chính bằng tiếng anh, gây khó khăn cho các nhà đầu tư nước ngoài. Điểm số bình quân về sự thuận tiện là 2,5 cho cả 4 năm từ năm 2014 đến năm 2017, đạt mức trung bình.
71
Bảng 4.4 Kết quả thống kê các CTNY theo tiêu chí sự thuận tiện Nhóm Tiêu chuẩn đo lường Nhóm Tiêu chuẩn đo lường
Năm 2017 SL
CTNY Tỷ lệ
1
Các CTNY công bố và sắp xếp thơng tin tài chính (TTTC) một cách cụ thể rõ ràng theo từng mục, các TTTC được thể hiện sẵn trên website công ty, file định dạng dữ liệu gồm cả PDF, Word hoặc Excel, có file tiếng Việt lẫn tiếng Anh, có những phân tích sơ bộ cho nhà đầu tư về các TTTC trên website cơng ty, có so sánh chỉ số tài chính của cơng ty với các công ty cùng ngành
0 0.00%
2
Các CTNY công bố và sắp xếp TTTC một cách cụ thể rõ ràng theo từng mục, các thông tin được thể hiện sẵn trên website cơng ty, dễ thấy, dễ tìm, file định dạng dữ liệu chỉ có PDF, chỉ có file tiếng Việt và có những phân tích sơ bộ cho nhà đầu tư về các thông tin tài chính trên website cơng ty
13 22.41%
3
Các CTNY công bố và sắp xếp TTTC một cách cụ thể rõ ràng theo từng mục, file định dạng dữ liệu chỉ có PDF, chỉ có file tiếng Việt và có ít hoặc khơng có phân tích sơ bộ về các thơng tin tài chính trên website cơng ty
9 15.52%
4
Các CTNY cơng bố và sắp xếp TTTC bình thường, dưới dạng tin tức, file định dạng dữ liệu chỉ có PDF, chỉ có file tiếng Việt và chỉ CBTT đơn thuần, khơng có bất kỳ phân tích gì về các thơng tin tài chính trên website cơng ty
30 51.72%
5
Các CTNY công bố và sắp xếp TTTC khơng rõ ràng hoặc khó tìm hoặc khơng cơng bố trên website công ty, file định dạng dữ liệu chỉ có PDF, chỉ có file tiếng Việt và chỉ CBTT đơn thuần, khơng có bất kỳ phân tích gì về các thơng tin tài chính trên website cơng ty
6 10.34%
CỘNG 58 100.00%
(Nguồn: Tác giả tự tính tốn)
72
4.1.5 Mức độ minh bạch thông tin trên BCTC
Sau khi đo lường từng điểm thành phần trên, chỉ số mức độ MBTT trên BCTC của các CTNY năm 2014 là 3,52, năm 2015 là 3,72, năm 2016 là 3,69, năm 2017 là 3,67, đạt mức trung bình khá.
4.2 Thống kê mơ tả các biến trong mơ hình nghiên cứu
Kết quả mơ tả thống kê các biến trong mơ hình nghiên cứu với sự hỗ trợ của phần mềm STATA được thể hiện qua bảng sau:
Bảng 4.5 Thống kê mô tả các biến phân tích hồi quy
Biến Kích thước mẫu Trung bình Độ lệch chuẩn nhỏ nhất Giá trị lớn nhất Giá trị FSIZE 232 27.586 1.324 25.4 31.6 LEV 232 1.190 1.221 0.0 6.9 PROL 232 0.065 0.156 -2.0 0.6 EASSET 232 1.063 0.680 0 3.6 FIX 232 0.198 0.186 0 0.8 AUDIT 232 0.177 0.382 0 1.0 OWNP 232 0.227 0.293 0 0.8 CONS 232 0.553 0.225 0 0.9 FORES 232 0.103 0.137 0.0 0.8 BEXC 232 0.591 0.176 0.2 1.0 CEO 232 0.289 0.454 0 1.0 TRANS 232 3.656 0.512 2.0 4.6
(Nguồn: Xem phụ lục 3: Kết quả phân tích hồi quy)
Theo như mơ hình, biến phụ thuộc là biến minh bạch thông tin trên BCTC (TRANS). Kết quả thống kê từ bảng 4.5 thể hiện số liệu thống kê mô tả của 58 CTNY ngành nguyên vật liệu trong giai đoạn từ 2014 đến 2017, giá trị trung bình của biến MBTT trên BCTC đó là 3.656 với độ lệch chuẩn 0.512, với giá trị lớn nhất 4.6 và giá trị nhỏ nhất là 2.0. Điều này có nghĩa là các cơng ty đang có xu hướng thực hiện minh bạch thông tin trên BCTC, nhằm nỗ lực tạo ra một BCTC tốt, thu hút nhà đầu tư trong ngắn và dài hạn.
4.3 Mối quan hệ tương quan giữa các biến trong mơ hình
4.3.1 Kiểm định đa cộng tuyến: VIF và ma trận tương quan
Đa cộng tuyến giữa các biến giải thích là một trong những vấn đề có thể dẫn đến kết quả nghiên cứu cho các tín hiệu sai hoặc hệ số tương quan không hợp lý, sai lệch sai số
73
chuẩn của hệ số tương quan và ước lượng mơ hình sai lệch. Để kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến nghiên cứu, tác giả sử dụng 2 phương pháp: (1) kiểm tra bằng ma trận tương quan; (2) Kiểm tra bằng hệ số VIF (Variance Inflation Factor)
4.3.1.1 Phân tích tương quan
Để xác định mối quan hệ giữa các biến trong mơ hình, nghiên cứu sử dụng phân tích hệ số tương quan nhằm đo lường mức độ quan hệ giữa các biến độc lập với các biến phụ thuộc. Mức độ tương quan giữa các biến được đo lường bằng hệ số tương quan r (Pearson). Tương quan hạng Pearson thể hiện mối quan hệ giữa các cặp biến, nếu giá trị tuyệt đối của hệ số Pearson gần đến 1 thì 2 biến này có mối quan hệ tuyến tính chặt chẽ. Nếu giữa các biến độc lập trong mơ hình, khơng có cặp biến nào có hệ số tương quan lớn hơn 0,8 là chấp nhận được và ngược lại xem như mơ hình bị hiện tượng đa cộng tuyến.
Mối quan hệ tương quan giữa biến phụ thuộc và các biến độc lập: quan hệ tương quan thuận chiều với biến minh bạch thơng tin trên BCTC (TRANS) đó là: quy mơ (FSIZE), mức sinh lời (PROL), hiệu suất sử dụng tài sản (EASSET), chủ thể kiểm tốn (AUDIT), sở hữu cổ đơng nhà nước (OWNP), mức độ sở hữu tập trung (CONS) và sở hữu cổ đông nước ngồi (FORES). Riêng biến địn bẩy tài chính (LEV), kiêm nhiệm chủ tịch HĐQT và Tổng giám đốc (CEO) có quan hệ ngược chiều với biến phụ thuộc.
Kết quả phân tích hệ số tương quan giữa các biến trong mơ hình với mẫu quan sát 232 giai đoạn 2014-2017 được thể hiện trong bảng sau:
Bảng 4.6 Ma trận tương quan giữa các biến
Biến
FSIZE LEV PROL EASSET FIX AUDIT OWNP CONS FORES BEXC CEO
Giá trị VIF FSIZE 1.000 1.70 LEV 0.311 1.000 1.54 PROL 0.134 -0.057 1.000 1.14 EASSET 0.169 0.300 0.076 1.000 1.39 FIX 0.289 0.085 0.058 0.004 1.000 1.27 AUDIT -0.092 -0.185 0.129 0.150 -0.032 1.000 1.30 OWNP 0.251 0.033 0.117 0.027 0.221 -0.021 1.000 1.31 CONS 0.183 0.032 0.137 0.238 0.339 0.088 0.264 1.000 1.36 FORES 0.372 0.232 0.059 0.217 0.127 0.001 -0.005 0.108 1.000 1.26 BEXC 0.110 -0.221 0.010 -0.022 0.107 0.008 0.005 0.050 -0.107 1.000 1.16 CEO -0.174 0.207 0.008 0.070 -0.042 0.004 -0.017 -0.217 -0.098 -0.212 1.000 1.23 TRANS 0.349 -0.08 0.33 0.296 0.206 0.374 0.361 0.219 0.171 0.02 -0.06
74
**. Tương quan với mức ý nghĩa 0,01. *. Tương quan với mức ý nghĩa 0,05 N: 232
(Nguồn: Xem phụ lục 3: Kết quả phân tích hồi quy)
Kết quả ma trận tương quan được trình bày trong bảng 4.6 cho thấy hệ số tương quan so sánh từng cặp giữa các biến giải thích (giữa các biến độc lập với nhau) đều nhỏ hơn 0.5, kết luận rằng khơng có đa cộng tuyến giữa các biến giải thích trong mơ hình và giá trị tương quan lớn nhất là 0,372 (tương quan giữa biến FORES và FSIZE). Điều này cho thấy các biến trong mơ hình là phù hợp.
4.3.1.2 Phân tích hồi quy bội
Nghiên cứu này sử dụng hệ số phóng đại phương sai (VIF) để kiểm tra đa cộng tuyến trong mơ hình hồi quy. Kiểm tra hệ số VIF được trình bày trong bảng 4.6, giá trị trung bình VIF (mean VIF) là 1.38 thấp hơn so với giá trị so sánh 10 (xem phụ lục 3). Đồng thời VIF của các biến riêng lẻ nhỏ hơn 2, cho thấy khơng có hiện tượng tự tương quan (các biến độc lập có quan hệ mạnh với nhau và gần bằng 1) giữa các biến giải thích trong mơ hình (xem phụ lục 3).
Bảng 4.7 Kết quả các nhân tố ảnh hưởng đến tính minh bạch thơng tin trên BCTC
Giả thiết Các nhân tố ảnh hưởng Dự báo Kết quả
H1.1 Quy mô doanh nghiệp + +
H1.2 Địn bẩy tài chính + -
H1.3 Mức sinh lời + +
H1.4 Hiệu suất sử dụng tài sản + +
H1.5 Tài sản đảm bảo + +
H2.1 Chủ thể kiểm toán + +
H2.2 Sở hữu cổ đông nhà nước + +
H2.3 Mức độ sở hữu tập trung - +
H2.4 Sở hữu cổ đơng nước ngồi + +
H2.5 Cơ cấu HĐQT + +
H2.6 Kiêm nhiệm chủ tịch HĐQT và Tổng giám đốc. - - Trong đó: (+) cùng chiều, (-) ngược chiều.
(Nguồn: Kết quả phân tích của tác giả)
75
4.4 Ước lượng mơ hình và kiểm định các giả thuyết 4.4.1 Phân tích các mơ hình Pooled OSL, REM, FEM 4.4.1 Phân tích các mơ hình Pooled OSL, REM, FEM
Nghiên cứu áp dụng các phương pháp hồi quy trên dữ liệu bảng, bao gồm: Pooled OLS, FEM và REM.
Bảng 4.8 Kết quả hồi quy mơ hình các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ minh bạch thông tin
Biến
Mơ hình REM Mơ hình FEM Mơ hình Pooled OLS
Hệ số hồi
quy Mức ý nghĩa Hệ số hồi quy Mức ý nghĩa Hệ số hồi quy Mức ý nghĩa
FSIZE 0,127 0,000 0,258 0,003 0,110 0,000 LEV -0,072 0,003 -0,060 0,040 -0,089 0,000 PROL 0,469 0,002 0,375 0,022 0,632 0,000 EASSET 0,127 0,011 0,052 0,531 0,182 0,000 FIX 0,119 0,529 0,185 0,628 0,268 0,074 AUDIT 0,466 0,000 0,511 0,000 0,418 0,000 OWNP 0,429 0,000 0,331 0,002 0,461 0,000 CONS 0,076 0,651 0,802 0,059 -0.092 0,476 FORES 0,125 0,674 - - 0,138 0,499 BEXC -0,088 0,657 0,304 0,417 -0,177 0,243 CEO 0,015 0,839 -0,031 0,783 0,006 0,927 _CONS -0,134 0,871 -4,283 0,071 0,410 0,509 Số quan sát 232 232 232 Hệ số xác định (R2) 0,4688 0,3415 0,4807 Thống kê F 142,37 8,49 18,52 Prob 0,0000 0,000 0,0000
Ghi chú: Trong mơ hình FEM, biến FORES bị loại bỏ do hiện tượng đa cộng tuyến. (Nguồn: Xem phụ lục 3: Kết quả phân tích hồi quy)
Bảng 4.8 trình bày kết quả hồi quy các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ minh bạch thông tin trên BCTC của các CTNY trên tồn bộ mẫu theo mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM), mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) và mơ hình hồi quy gộp (Pooled OLS) (xem phụ lục 3). Kết quả ước lượng và kiểm định cho thấy:
76
Thống kê F có giá trị là 142,37 trong mơ hình REM và Pooled OLS có giá trị F là 18,52 và trong mơ hình FEM là 8,49. Thống kê F trong mơ hình REM, FEM và Pooled OLS đều có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Kết quả này hàm ý rằng các hệ số hồi quy đồng thời bằng không đều bị bác bỏ với mức ý nghĩa 1%. Nghĩa là 3 mơ hình REM, FEM và Pooled OLS phù hợp và có ý nghĩa thống kê.
Hệ số xác định R2 là 0,4688 đối với mơ hình REM, 0,3415 đối với mơ hình FEM và trong mơ hình Pooled OLS là 0,4807. Kết quả này hàm ý rằng, trong mơ hình REM các biến độc lập giải thích được khoảng 46,88% sự thay đổi mức độ minh bạch thơng tin, trong mơ hình FEM các biến độc lập giải thích được khoảng 34,15% sự thay đổi mức độ minh bạch thơng tin và trong mơ hình Pooled OLS các biến độc lập giải thích được khoảng 48,07% sự thay đổi của mức độ minh bạch thông tin trên BCTC.
Để lựa chọn mơ hình thích hợp cho nghiên cứu, luận văn sử dụng thủ tục kiểm định Hausman để so sánh giữa mơ hình REM và FEM. Kết quả của kiểm định Hausman cho thấy mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên là phù hợp hơn mơ hình hiệu ứng cố định (giá trị Chi2 (6) = 20,52 và p-value = 0,025 < 5%) (xem Phụ lục 3). Vì vậy, trong phần trình bày tiếp theo tác giả sử dụng kết quả từ mơ hình hiệu ứng cố định (FEM) để phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ minh bạch thông tin trên BCTC.
4.4.2 Kiểm tra các khuyết tật trong mơ hình hồi quy
Ngoài việc kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến, tác giả thực hiện thêm kiểm tra xem mơ hình có vi phạm hiện tượng phương sai sai số thay đổi và hiện tượng tự tương quan giữa các phần dư.
4.4.3 Kiểm tra hiện tượng phương sai sai số thay đổi
Đặt giả thuyết H0: Khơng có hiện tượng phương sai sai số thay đổi. Ta có P value = 0,000 < 5%: Bác bỏ giả thuyết H0. Kết luận: Mơ hình có hiện tượng phương sai sai số thay đổi.
Bảng 4.9: Kết quả kiểm định hiện tương phương sai sai số thay đổi
4.4.4 Kiểm tra hiện tượng tự tương quan giữa các phần dư
Đặt giả thuyết H0: Khơng có hiện tượng tự tương quan giữa các phần dư
Prob>chi2 = 0.0000 chi2 (58) = 2.3e+05
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i
77
Kiểm định Wooldridge cho hiện tượng tự tương quan. Ta có P value = 0,7418 >5%: chấp nhận giả thuyết H0: chứng tỏ khơng có hiện tượng tự tương quan giữa các phần dư
Bảng 4.10: Kết quả kiểm định tự tương quan giữa các phần dư
Do mơ hình có hiện tượng phương sai sai số thay đổi, tác giả sẽ khắc phục mơ hình để có kết quả cuối cùng về mơ hình hồi quy các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ minh bạch thông tin trên BCTC. Để khắc phục hiện tượng phương sai thay đổi, phương pháp ước lượng với tham số robust trong STATA (xem Phụ lục 3) được áp dụng (Oscar Tores, 2007). Kết quả thể hiện ở Bảng 4.11 như sau:
Bảng 4.11. Kết quả hồi quy mơ hình FEM
Biến Mơ hình FEM
Hệ số hồi quy Mức ý nghĩa
FSIZE 0.077 0.000 LEV -0.075 0.000 PROL 0.680 0.000 EASSET 0.119 0.000 FIX 0.247 0.009 AUDIT 0.474 0.000 OWNP 0.409 0.000 CONS 0.015 0.865 FORES 0.412 0.011 BEXC -0.140 0.204 CEO 0.006 0.881 Prob > F = 0.7418 F( 1, 57) = 0.110 H0: no first-order autocorrelation
Wooldridge test for autocorrelation in panel data
78 _CONS 1.241 0.005 Số quan sát 232 Hệ số xác định R2 0,3415 Thống kê F 560,38 Prob 0,000
(Nguồn: Xem phụ lục 3: Kết quả phân tích hồi quy)
Như vậy, trong phần thảo luận kết quả nghiên cứu đối với các CTNY ngành hàng nguyên vật liệu sau đây, luận văn sẽ dựa trên mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) với sự kiểm soát ảnh hưởng của phương sai thay đổi. Theo mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM), kết quả hồi quy viết lại như sau:
𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓 = 𝟏𝟏.𝟐𝟐𝟒𝟒𝟏𝟏+𝟎𝟎.𝟕𝟕𝟔𝟔𝟕𝟕 𝐅𝐅𝐓𝐓𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅 − 𝟎𝟎.𝟕𝟕𝟓𝟓 𝐋𝐋𝐅𝐅𝐋𝐋 + 𝟎𝟎.𝟔𝟔𝟖𝟖 𝐏𝐏𝐓𝐓𝐏𝐏𝐋𝐋
+ 𝟎𝟎.𝟏𝟏𝟏𝟏𝟗𝟗 𝐅𝐅𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐅𝐅𝐓𝐓 + 𝟎𝟎.𝟐𝟐𝟒𝟒𝟕𝟕 𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅𝐅 + 𝟎𝟎.𝟒𝟒𝟕𝟕𝟑𝟑 𝐓𝐓𝐀𝐀𝐀𝐀𝐅𝐅𝐓𝐓 + 𝟎𝟎.𝟒𝟒𝟎𝟎𝟗𝟗 𝐏𝐏𝐎𝐎𝐓𝐓𝐏𝐏 + 𝟎𝟎.𝟒𝟒𝟏𝟏𝟐𝟐 𝐅𝐅𝐏𝐏𝐓𝐓𝐅𝐅𝐓𝐓
Dựa vào kết quả hồi quy theo mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) cho thấy:
- Các biến có quan hệ tương quan thuận chiều đến mức độ MBTT BCTC của các CTNY ngành nguyên vật liệu trên TTCK Việt Nam như sau:
+ Biến quy mơ doanh nghiệp (FSIZE) có hệ số hồi quy là 0,767 và có ý nghĩa thống kê ở mức 10%.
+ Biến mức sinh lời (PROL) có hệ số hồi quy là 0.68 và có ý nghĩa thống kê ở mức 5%. Điều này cho thấy rằng, các CTNY ngành nguyên vật liệu trên TTCK Việt Nam có mức sinh lời cao sẵn sàng minh bạch thơng tin trên BCTC hơn các doanh nghiệp có mức sinh lời thấp.
+ Biến hiệu suất sử dụng tài sản (EASSET) và biến tài sản đảm bảo (FIX) có hệ số