2.2.1.1 .Môi giới
2.3. Đánh giá tình hình hoạt động của Cơng ty TNHH chứng khốn
2.3.3.1. Nguyên nhân khách quan
Mơi tr-ờng pháp lý ch-a hồn thiện
Cho đến nay, các văn bản qui phạm pháp luật điều chỉnh về chứng khốn và thị tr-ờng chứng khốn có thể kể tới vài chục văn bản, nằm rải rác ở nhiều lĩnh vực, do nhiều cấp có thẩm quyền ban hành, d-ới nhiều hình thức khác nhau nh- luật, pháp lệnh, nghị định, quyết định, thông t-. Tuy nhiên các văn bản quy phạm pháp luật chủ yếu, trực tiếp điều chỉnh các quan hệ phát sinh trong quá trình hình thành kinh doanh và quản lý Nhà n-ớc về chứng khốn đều là những văn bản có giá trị d-ới luật.
Nhìn một cách tổng thể, tuy ch-a có một đạo luật chung về phát hành và kinh doanh chứng khoán nh- ở một số n-ớc trên thế giới, nh-ng trên thực tế khung pháp lý về chứng khoán với ba bộ phận cấu thành tối th iểu cần có, gồm: (1) những quy định về tiêu chuẩn hàng hoá và điều kiện phát hành, (2) điều kiện và thể thức kinh doanh, (3) quản lý Nhà n-ớc và giám sát về chứng khốn và thị tr-ờng chứng khốn đã hình thành.
Tuy nhiên về mặt nội dung, các quy định hiện có cịn bộc lộ một số hạn chế nhất định, đó là sự thiếu đồng bộ và nhất quán trong việc điều chỉnh các vấn đề liên quan đến hoạt động chứng khốn nói chung và hoạt động kinh doanh chứng khốn nói riêng. Đối với việc thành lập và hoạt động của CTCK, việc áp dụng luật doanh nghiệp tạo ra một khung pháp lý thông thoáng hơn cho hoạt động của các doanh nghiệp nói chung và các CTCK nói riêng, trong đó việc đ-ợc phép thành lập CTCK d-ới dạng công ty TNHH một thành viên đã tạo điều kiện thuận lợi cho các Ngân hàng th-ơng mại thành lập CTCK trực thuộc. Nh-ng đi kèm với
CTCK hiện hành, cụ thể là các quy định về thủ tục cấp giấy phép hoạt động kinh doanh chứng khoán, giấy phép phát hành nghề kinh doanh chứng khoán, việc lập chi nhánh, văn phòng đại diện, chia, tách, hợp nhất, sáp nhập CTCK. Ngồi ra, cịn có một số bất cập trong các luật điều chỉnh hoạt động kinh doanh, thâu tóm, mua bán cơng ty, phá sản, giải thể, thanh lý công ty nh-: Luật dân sự không cho phép bán tài sản khi ch-a thuộc sở hữu của ng-ời bán, nh- vậy trong t-ơng lai khi có đủ điều kiện chúng ta cũng khơng thể cho phép CTCK, nhà đầu t- thực hiện việc bán khống; luật doanh nghiệp không quy định rõ việc thâu tóm, mua bán cơng ty và bảo vệ lợi ích của cổ đơng thiểu số ở các công ty cổ phần, trong khi khung pháp lý về chứng khoán hiện đang ở mức nghị định 144/2003/NĐ -CP lại ch-a quy định cụ thể và chi tiết vấn đề này; hay nh- luật phá sản coi tất cả các chủ nợ nh- nhau, trong khi luật này ở các n-ớc phân thành các loại chủ nợ khác nhau, trong đó các chủ nợ phụ trợ là loại hình phổ biến và ảnh h-ởng rất lớn đến việc phá sản của các cơng ty nói chung và CTCK nói riêng.
Nguyên nhân cơ bản của tình trạng trên là do chúng ta ch-a có b ộ luật riêng về chứng khoán và kinh doanh chứng khoán, các hoạt động liên quan đến chứng khoán và kinh doanh chứng khoán do nhiều luật khác nhau cùng điều chỉnh, do đó, những mâu thuẫn, chồng chéo là điều không tránh khỏi.
Thị tr-ờng chứng khốn cịn non trẻ, hoạt động còn nhiều hạn chế.
Thị tr-ờng chứng khoán đi vào hoạt động đã gần 4 năm nh-ng thời gian này không phải là dài để xây dựng thị tr-ờng chứng khoán của một quốc gia. Cho đến nay thị tr-ờng chứng khốn Việt Nam vẫn cịn mang tính sơ khai và cịn những hạn chế và bất cập ở nhiều mặt. Song ở đây sẽ chỉ đề cập đến những hạn chế làm ảnh h-ởng đến hoạt động của CTCK. Có thể nêu thành 3 vấn đề: (1) thị tr-ờng chứng khốn Việt Nam khơng có sự phát triển của thị tr-ờng OTC làm tiền đề; (2) hàng hố trên thị tr-ờng cịn nghèo nàn; (3) ảnh h-ởng của các quyết định hành chính của Uỷ ban chứng khốn Nhà n-ớc tới hoạt động của thị tr-ờng.
Trong lịch sử phát triển thị tr-ờng chứng khoán thế giới, ngoại trừ Trung Quốc, thị tr-ờng chứng khốn tập trung đ-ợc hình thành sau một thời gian hình thành và phát triển thị tr-ờng chứng khốn bán tập trung hay cịn gọi là thị tr-ờng
OTC. Đó là nơi trao đổi chứng khốn của tất cả các doanh nghiệp vừa và nhỏ. OTC cũng là nơi để các doanh nghiệp thăm dị, tìm hiểu và làm quen dần với hoạt động của thị tr-ờng chứng khoán. Đây là nơi để mọi tầng lớp dân c- tiếp cận với các loại chứng khốn, cũng là nơi tạo uy tín, danh tiếng cho các doanh nghiệp thêm vững chắc, tự tin b-ớc vào thị tr-ờng chứng khoán tập trung nh- một sự rèn luyện. Việt Nam ngay từ đầu đã thành lập ngay thị tr-ờng tập trung nên cả công chúng và các doanh nghiệp cịn nhiều bỡ ngỡ, e dè, do đó hạn chế tham gia của họ vào thị tr-ờng.
Vấn đề về hàng hoá, nh- chúng ta đều biết đối với bất kỳ thị tr-ờng nào thì hàng hố ln là yếu tố quan trọng, quyết định đến hoạt động và tồn tại của thị tr-ờng. Đối với thị tr-ờng chứng khốn cũng vậy, có thể nói thị tr-ờng chứng khốn Việt Nam trong giai đoạn đầu lâm vào tình trạng khan hiếm hàng hoá nghiêm trọng, gây nên sự mất cân đối lớn giữa cung và cầu, làm cho những yếu tố của thị tr-ờng trở nên sai lệch. Cho đến nay, l-ợng hàng hoá trên thị tr-ờng tập trung đã đ-ợc cải thiện, tuy nhiên, xét một cách tồn diện thì quy mơ giao dịch của thị tr-ờng vẫn còn nhỏ bé, thị tr-ờng phát triển chậm ch-a t-ơng xứng với vai trò một kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế. Ngồi ra tiến trình cổ phần hố các doanh nghiệp Nhà n-ớc- nguồn cung cấp hàng hoá tiềm năng cho thị tr-ờng chứng khoán, diễn ra q chậm. Các cơng ty có đủ điều kiện niêm yết cịn ít vì nhiều cơng ty vì một lý do nào đó ch-a hoặc khơng muốn tham gia niêm yết.
Về phía những nhà quản lý thị tr-ờng, mà ở đây là Uỷ ban chứng khốn Nhà n-ớc, cũng cịn những hạn chế nhất định trong quá trình quản lý, giám sát hoạt động thị tr-ờng. Cụ thể việc Uỷ ban Chứng khoán Nhà n-ớc thực hiện quản lý, điều hành thị tr-ờng thơng qua các quyết định hành chính của mình. Dĩ nhiên, không thể phủ nhận đây là việc làm cần thiết để bảo vệ các nhà đầu t- và h-ớng cho thị tr-ờng trong giai đoạn đầu đi theo đúng con đ-ờng đã định, son g mặt trái của nó là gây ra những tác động tiêu cực đến thị tr-ờng. Sở dĩ nh- vậy là do các quyết định hành chính mà Uỷ ban Chứng khốn Nhà n-ớc đ-a ra đơi khi mang tính chất tình thế, tạm thời và hơi đột ngột, làm cho các nhà đầu t- "khơng kịp trở
điển hình là Uỷ ban chứng khoán Nhà n-ớc liên tục đ-a ra các quyết địn h về sự thay đổi biên độ giao động giá cả trong giao dịch, làm cho các nhà đầu t- cảm thấy quyết định đầu t- của mình bị can thiệp sâu và bất ngờ, làm ảnh h-ởng đến hiệu quả đầu t- của họ, gây cho họ tâm lý bất ổn, chán nản. Thời gian gần đây, Uỷ ban chứng khoán Nhà n-ớc đã chú ý hơn đến vấn đề này bằng cách đ-a ra một lộ trình thực hiện các quyết định hành chính của mình và thơng báo tr-ớc cho các nhà đầu t- khi quyết định đó sắp đ-ợc đ-a vào thực tế. Tuy nhiên, dù sao thì việc quản lý thị tr-ờng thơng qua các biện pháp hành chính cũng khơng phải là một ph-ơng pháp tốt bởi nó ít nhiều cũng gây tổn th-ơng cho thị tr-ờng và tác động tiêu cực đến tâm lý và hành vi của các nhà đầu t-.
Tóm lại, hàng hố ít thì cũng khơng thể có nhiều ng-ời mua, và khi nhà đầu t- không đ-ợc chủ động trong các quyết định của mình thì tất yếu họ cũng không mặn mà lắm với việc mua bán giao dịch. Do đó, hai vấn đề nêu trên từ phía thị tr-ờng chứng khốn chính là ngun nhân hạn chế hoạt động kinh doanh của CTCK.
Nhận thức của các doanh nghiệp và ng-ời đầu t- về dịch vụ của các
CTCK còn hạn chế.
Đây cũng là một nguyên nhân gây khó khăn cho CTCK trong việc triển khai các hoạt động của mình. Ví dụ nh- đối với hoạt động bảo lãnh phát hành, các doanh nghiệp là chủ thể tạo nên "cầu" về bảo lãnh phát hành, là đối t-ợng để các CTCK thực hiện hoạt động này. Song nhìn chung, hiện nay nhiều doanh nghiệp vẫn ch-a nhận thức hết đ-ợc ý nghĩa cũng nh- lợi ích của việc để cho các CTCK thực hiện bảo lãnh phát hành khi họ có ý định huy động vốn thơng qua phát hành chứng khoán ra thị tr-ờng. Điều này cản trở việc triển khai mở rộng hoạt động bảo lãnh phát hành của Công ty.
T-ơng tự, hoạt động quản lý danh mục đầu t- cũng gặp khó khăn do ng-ời đầu t- không mấy quan tâm đến loại hình dịch vụ mới mẻ này. Danh mục hàng hố trên thị tr-ờng ch-a nhiều cộng với thói quen tự mình thực hiện các quyết định đầu t- khiến cho nhiều nhà đầu t- nghĩ rằng việc để ng-ời khác quản lý vốn và đầu t- đầu t- hộ mình là khơng cần thiết. Ng-ời đầu t- ch-a thấy đ-ợc lợi ích
khi có một danh mục đầu t- hợp lý: Giảm thiểu đ-ợc rủi ro, tránh đ-ợc nguy cơ mất trắng và vốn liếng của họ đ-ợc các chuyên gia có nhiều kinh nghiệm quản lý một cách tốt nhất. Do đó, họ khơng mấy mặn mà với dịch vụ quản lý danh mục đầu t- của Công ty và bỏ qua cơ hội đ-ợc sử dụng một dịch vụ tốt và có hiệu quả trong đầu t-.
Đối với hoạt động mơi giới, có những nhà đầu t- vẫn bị ảnh h-ởng bởi định kiến xã hội, coi môi giới là nghề không tốt, đồng nghĩa với nghề "chỉ trỏ", là nghề của những ng-ời làm trung gian mua bán theo kiểu" cò mồi" để kiếm lợi bất chính. Vì vậy, đơi khi họ thiếu tin t-ởng vào nhân viên môi giới c ủa CTCK. Cho dù đây không phải là ý kiến của số đơng các nhà đầu t- song nó cũng là một mặt tồn tại làm ảnh h-ởng phần nào đến quá trình tác nghiệp của CTCK.