99 >
4.2.2. Nâng cao năng lực tài chính cho công ty
Để có thể mở rộng, phát triển mạng lưới, nâng cao cơ sở vật chất kỹ thuật và chất lượng dịch vụ cung cấp cho khách hàng thì các công ty chứng khoán cần phải đáp ứng được yêu cầu về vốn. Quy mô vốn lớn tạo ra rất nhiều lợi thế, cơ hội phát
triển các nghiệp vụ, hoạt động của công ty. Nếu như tiến hành tái cơ cấu mô hình kinh doanh, VCBS sẽ bước sang giai đoạn tăng trưởng khá mạnh về lợi nhuận, từ đó kéo theo quy mô về tài sản và nguồn vốn mở rộng đế đáp ứng được các mục tiêu kinh doanh. Tuy nhiên, việc mở rộng quá nhanh dẫn tới đòn bẩy tài chính tăng mạnh cùng với nhu cầu đảm bảo nguồn lực để thực hiện các thương vụ bảo lãnh phát hành lớn, dẫn tới nhu cầu cấp thiết phải tăng vốn. Hiện nay, vốn điều lệ của VCBS đang ở mức 1.000 tỷ đồng, để đảm bảo thực hiện được các mục tiêu tăng trưởng như kỳ vọng thì mức tăng vốn giả định của VCBS sè vào khoảngl.500 tỷ đồng (trong đó 500 tỷ đồng từ lợi nhuận để lại và 1.000 tỷ đồng bổ sung mới) trong thời gian tới.Để làm được điều này, VCBS cần có kế hoạch tăng vốn sao cho phù hợp và hiệu quả. Có hai hình thức mà VCBS có thể tham khảo để tăng nguồn vốn cho mỉnh:
- Tăng vốn từ nguồn nội lực: VCBS giành nguồn lợi nhuận giữ lại để tăng quy mô vốn điều lệ nhằm tạo ra nguồn vốn giá rẻ tự có, giảm áp lực vay nợ để bù đắp nhu cầu hỗ trợ tài chính cho khách hàng.
- Tăng vốn từ ngân hàng mẹ VCB: Để duy trì tốc độ tăng trưởng cao trong những năm tới, VCBS cần sự hỗ trợ nguồn vốn từ ngân hàng mẹ do không thể tăng vốn thông qua phát hành. Một hình thức tiếp cận nguồn vốn giá rẻ từ ngân hàng mẹ là VCBS sẽ xây dựng cơ chế để VCB và một bên thứ 3 thực hiện cho vay chéo với VCBS. Theo đó, VCBS có thể tiếp cận được nguồn vốn vay lãi suất thấp từ VCB.
- Tăng vốn bằng cách phát hành trái phiếu dài hạn VCBS: Tăng cường phát hành trái phiếu VCBS với lài suất thấp trong thời điềm thị trường thuận lợi, đề đảm bảo nguồn vốn lãi rẻ và ổn định.
Giả sử trong trường hợp cổ phần hóa VCBS theo như phân tích ở trên, thì đây cũng chính là một hình thức tăng vốn cho công ty. Thông qua quá trình cổ phần hóa có thể giúp công ty có được nguồn vốn thặng dư hoặc khả năng tăng vốn dưới hình thức công ty cổ phần cũng dễ dàng hơn.
Giả sử với phương án tăng vốn, IPO và bán vốn cho đối tác chiến lược nước ngoài: đây là phương án tăng vốn mà B1DV và Vietinbank đã thực hiện, phương án
này có sự tham gia của cô đông nước ngoài-giúp đa dạng hóa cơ câu sở hữu. Ưu điểm của phương án này là giúp VCBS bớt phụ thuộc vào VCB trong việc tăng vốn, giúp VCBS chủ động hơn trong một số hoạt động và chính sách áp dụng; đồng thời với phương án này, VCBS có thể tận dụng được nguồn tri thức, kinh nghiệm từ các đối tác tại những thị trường hiện đại hơn, được tiếp xúc với công nghệ và mạng lưới quốc tế. Tuy nhiên, phương án này cũng sẽ tồn tại một số nhược điểm như: VCB giảm sờ hữu và quyền kiểm soát tuyệt đối tại VCBS và quy trình thực hiện có thể mất nhiều thời gian và cần tìm thời điểm thích họp để tối đa hóa lợi ích. Lộ trình có thể như sau:
< N
Giai đoạn 1. (năm 2022)
VCB sẽ tăng thêm 1000 tỷ
vốn điều lệ cho VCBS;
đồng thời, VCBS sẽ giữ lại
500 tỷ từ lợi nhuận đế lại
để nang tổng vốn điều lệ len 2500 tỷ; V___________ J z N Năm 2023, IPO VCBS, VCB sở hữu 65%, bán 25% vốn cho đối tác chiến lược và 10% bán ra thị trường lJ Năm 2025, VCB sẽ giảm tỉ lệ nắm giữ vốn còn 51 %, số von cộn lại sẽ được cân nhắc
bán cho đôi tác chiên
lược hoặc bán ra công
chúng
k___________ y
Hình 4.3. Lộ trình tăng vôn, IPO và bán vôn cho đôi tác chiên lược
Nguồn: Tác giả đề xuất