1.1.2.1. Khái niệm đầu tư trái phiếu doanh nghiệp
Theo giáo trình Thị truờng chứng khoán của tác giả Bạch Đức Hiển do NXB Tài chính, Học viện tài chính xuất bản năm 2008, hoạt động đầu tu tài chính nghĩa là “Việc nhà đầu tư sử dụng khoản tiền tiết kiệm của bạn thân hay các khoản tiền nhàn rỗi chưa có mục đích sử dụng chi tiết để đem đầu tư vào các công cụ tài chính như: Vàng, Đô la, các loại trái phiếu, cổ phiếu, ... nhằm mục đích tăng giá trị của khoản tiền đó, gia tăng giá trị khoản vốn ban
15
đầu, tìm kiếm lợi nhuận, gia tăng giá trị thu nhập của bản thân ”. Tuy nhiên, đầu tu tài chính có thể nhanh chóng giúp nguời tham gia dễ dàng có lợi nhuận, gia tăng giá trị số vốn ban đầu nhung nó cũng đi kèm với những rủi ro và khiến nhà đầu tu có thể rơi vào trạng thái phá sản bất cứ lúc nào. Bởi vậy, để giảm thiểu rủi ro, truớc khi quyết định tham gia bất cứ một hình thức đầu tu nào thì nhà đầu tu cũng cần tìm hiểu kỹ về thị truờng đầu tu đó đang phát triển ra sao, thích hợp đầu tu nhu thế nào.
Đầu tu trái phiếu doanh nghiệp là một trong các hình thức đầu tu tài chính. Theo nhận định của tác giả, đầu tu trái phiếu doanh nghiệp là thực hiện một giao dịch cho vay với nguời đầu tu trái phiếu là nguời cho vay và nguời phát hành trái phiếu (doanh nghiệp) là nguời đi vay. Nhà phát hành có nghĩa vụ phải thanh toán cho trái chủ theo các cam kết nợ đuợc xác định trong hợp đồng vay
1.1.2.2. Các chủ thể tham gia đầu tư trái phiếu doanh nghiệp
a) Chủ thể phát hành trái phiếu doanh nghiệp
Chủ thể phát hành trái phiếu là tổ chức huy động vốn từ hoạt động bán trái phiếu cho nhà đầu tu. Chủ thể phát hành TPDN là các doanh nghiệp, bao gồm công ty cổ phần, công ty TNHH, doanh nghiệp có vốn đầu tu nuớc ngoài, doanh nghiệp Nhà nuớc... có nhu cầu huy động vốn đầu tu cho sản xuất, kinh doanh bằng công cụ trái phiếu.
b) Chủ thể đầu tư (nhà đầu tư)
Chủ thể đầu tu là những nguời mua TPDN do chủ thể phát hành cung cấp. Có hai loại chủ thể đầu tu là các nhà đầu tu cá nhân và các nhà đầu tu có tổ chức. Nhà đầu tu cá nhân thuờng là các hộ gia đình, các cá nhân nhà đầu tu, trong khi nhà đầu tu có tổ chức bao gồm các công ty chứng khoán, công ty bảo hiểm, quỹ huu trí, ngân hàng đầu tu, ngân hàng thuơng mại, quỹ đầu tu...
16
những nhà đầu tư có tổ chức, thường là ngân hàng đầu tư, các quỹ tương hỗ. Đó là những tổ chức chuyên nghiệp trên thị trường chứng khoán, họ sử dụng số tiền huy động được từ dân chúng để đầu tư vào trái phiếu nhằm thu lợi nhuận. Hoạt động đầu tư vào trái phiếu của các tổ chức này vừa tạo điều kiện thực hiện các nghiệp vụ quản lý ngân quỹ, vừa là nội dung của việc thiết lập và điều chỉnh đa dạng hóa danh mục đầu tư của bản thân tổ chức.
c) Các tổ chức tài chính trung gian
Tổ chức bảo lãnh phát hành là tổ chức đứng ra giúp doanh nghiệp phát hành thực hiện các thủ tục trước và sau khi chào bán trái phiếu như tư vấn tài chính, chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành, phân phối trái phiếu...
Thông thường, để phát hành trái phiếu, doanh nghiệp phát hành cần được sự bảo lãnh của một hoặc một số tổ chức bảo lãnh phát hành như các ngân hàng đầu tư, ngân hàng thương mại... có chức năng bảo lãnh phát hành công cụ nợ. Các tổ chức phát hành được hưởng phí bảo lãnh hoặc một tỷ lệ hoa hồng nhất định trên số tiền thu được từ đợt phát hành. Phí bảo lãnh phát hành là mức chênh lệch giữa giá bán trái phiếu cho nhà đầu tư và số tiền doanh nghiệp phát hành nhận được. Phí bảo lãnh phát hành hay tỷ lệ hoa hồng cao hay thấp phụ thuộc vào hình thức bảo lãnh, mức độ rủi ro, tính chất của đợt phát hành và lãi suất trái phiếu.
Hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu gồm các hoạt động cơ bản sau:
S Nghiên cứu và tư vấn cho doanh nghiệp cách thức phát hành, cơ cấu phát hành, định giá trái phiếu;
S Hoàn tất các thủ tục pháp lý cần thiết cho đợt phát hành;
S Thỏa thuận hợp tác với các nhà bảo lãnh phát hành khác và các công ty chứng khoán, thực hiện công tác tiếp thị, phân phối chào bán trái phiếu;
S Quản lý, phân phối và thanh toán trái phiếu;
17 phát hành.
Tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm bao gồm các pháp nhân có chức năng đánh giá về mức độ uy tín của doanh nghiệp và khả năng thanh toán nợ gốc, lãi trái phiếu của doanh nghiệp phát hành trong suốt kỳ hạn trái phiếu.
Các tổ chức kinh doanh trái phiếu bao gồm các công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại, quỹ đầu tư và các tổ chức khác được phép kinh doanh theo quy định của pháp luật. Các tổ chức này chủ yếu hoạt động trên thị trường thứ cấp, có chức năng làm trung gian môi giới cho các tổ chức, cá nhân có nhu cầu mua bán trái phiếu để hưởng phí môi giới và thực hiện các giao dịch mua bán trái phiếu cho chính mình để kiếm lời. Các tổ chức kinh doanh trái phiếu này còn cung cấp cho khách hàng các dịch vụ khác như tư vấn đầu tư hay các dịch vụ liên quan đến hoạt động giao dịch trái phiếu. Các tổ chức kinh doanh trái phiếu có vai trò rất quan trọng trong việc đảm bảo tính thanh khoản của trái phiếu trên thị trường
1.2. HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 1.2.1. Quan niệm về hiệu quả hoạt động đầu tư trái phiếu doanh nghiệp
Theo kinh tế học thế giới, hiệu quả đầu tư là phạm trù kinh tế biểu hiện quan hệ so sánh giữa các kết quả kinh tế-xã hội đạt được của hoạt động đầu tư với các chi phí phải bỏ ra để có các kết quả đó trong một thời kì nhất định.
Tùy theo mục đích và nhận định của chủ thể, hiệu quả hoạt động đầu tư TPDN có thể phân loại theo nhiều tiêu thức như: hiệu quả đầu tư theo lĩnh vực hoạt động của xã hội (hiệu quả kinh tế, hiệu quả kỹ thuật, hiệu quả xã hội,...); theo phạm vi tác dụng của hiệu quả như hiệu quả đầu tư TPDN theo từng mã TPDN, doanh nghiệp, ngành kinh tế, địa bàn,... hoặc theo phạm vi lợi ích như hiệu quả tài chính và hiệu quả kinh tế xã hội,...
Dựa trên nhận định và mục đích đầu tư của từng chủ thể, quan niệm về hoạt động đầu tư TPDN được nhìn nhận và đánh giá khác nhau. Đối với chủ
18
thể là Công ty Chứng khoán- đơn vị trung gian trong công tác tư vấn hồ sơ phát hành TPDN của doanh nghiệp, phát hành TPDN trên thị trường, tư vấn, môi giới sản phẩm dịch vụ TPDN đến các nhà đầu tư, hiệu quả hoạt động đầu tư TPDN là việc Công ty Chứng khoán mở rộng quy mô đầu tư TPDN, tăng thị phần trên cơ sở kiểm soát chi phí, đảm bảo cơ cấu hoạt động đầu tư TPDN hợp lý với tổng mức đầu tư và nâng cao chất lượng tư vấn, môi giới để phục vụ chiến lược kinh doanh của Công ty trong từng thời kỳ.
Tựu chung lại, hiệu quả hoạt động đầu tư TPDN tại Công ty Chứng khoán là phạm trù phản ánh trình độ, khả năng đảm bảo thực hiện công tác quản lý đầu tư có kết quả cao, đảm bảo an toàn trong hoạt động, với chi phí nhỏ nhất, rủi ro thấp nhất, xây dựng và thiết lập kế hoạch mở rộng, tăng trưởng quy mô, thị phần, kiểm soát chi phí hợp lý nhất để nâng cao kết quả hoạt động đầu tư TPDN cho Công ty.
1.2.2. Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động đầu tư trái phiếu doanh nghiệpcủa công ty chứng khoán của công ty chứng khoán
1.2.2.1. Các chỉ tiêu định tính
Hiệu quả hoạt động đầu tư TPDN được đánh giá thông qua 2 nhóm chỉ tiêu chính bao gồm việc thực hiện đúng quy định, quy trình đầu tư TPDN và sự hài lòng của nhà đầu tư khi sử dụng SPDV.
* Chỉ tiêu về thực hiện các quy định, quy trình đầu tư TPDN bao gồm các khía cạnh: hiệu quả giao dịch, tốc độ xử lý giao dịch và khả năng giải quyết khiếu nại.
+ Hiệu quả giao dịch là tiêu chí đánh giá quan trọng nhất ảnh hưởng đến sự lựa chọn của nhà đầu tư, một giao dịch thực hiện đúng quy định, tiến trình, sau khi nhà đầu tư được hướng dẫn cung cấp đầy đủ các thông tin cần thiết, Công ty Chứng khoán sẽ tiến hành thực hiện giao dịch, cung cấp DV chất lượng và đạt kết quả như kỳ vọng của nhà đầu tư.
chóng, hợp lý. Khách hàng cảm thấy yên tâm và thỏa mãn khi sử dụng các dịch vụ của Công ty Chứng khoán. Đây là tiêu chí tạo ra sự khác biệt trong dịch vụ thanh toán quốc tế của mỗi Công ty Chứng khoán.
1.2.2.1. Các chỉ tiêu định lượng
a. Giá trị khối lượng giao dịch
Quy mô khối lượng giao dịch đầu tư TPDN của Công ty Chứng khoán là một trong các chỉ tiêu định lượng đánh giá sự tăng trưởng và phát triển của
19
+ Tốc độ xử lý giao dịch hay còn gọi là SLAs đo lường thời gian thực hiện DV, giao dịch TPDN. Ngoài việc cạnh tranh về chất lượng, các Công ty Chứng khoán hiện nay còn cạnh tranh về tốc độ xử lý các giao dịch, cam kết thời gian hoàn thành giao dịch đến nhà đầu tư: 24h kể từ khi nhận đầy đủ hồ sơ, hoàn thành chuyên tiền, hạch toán tài khoản, chốt lệnh giao dịch thành công,...
+ Khả năng giải quyết khiếu nại đây là yếu tố trọng yếu được nhà đầu
tư quan tâm khi đánh giá hiệu quả hoạt động đầu tư TPDN, để thỏa mãn các yêu cầu của nhà đầu tư, giải đáp mọi vướng mắc và nhận trách nhiệm khi thực hiện giao dịch TPDN.
* Chỉ tiêu về sự hài lòng của nhà đầu tư được cấu thành bởi các yếu tố sau:
+ Uy tín của Công ty Chứng khoán là tiêu chí đánh giá quan trọng nhất ảnh hưởng đến hành vi lựa chọn đầu tư TPDN của nhà đầu tư. Uy tín được hình thành dựa trên nhiều yếu tố như thương hiệu mạnh, tốc độ xử lý giao dịc nhanh chóng, tư vấn và môi giới hiệu quả, các mã TPDN đem lại nhiều lợi nhuận, tiềm ẩn ít rủi ro, CBNV chuyên nghiệp, kịp thời xử lý các khiếu nại sai sót, luôn đảm bảo tính bảo mật thông tin nhà đầu tư,...
+ Mức độ đáp ứng thể hiện qua sự mong muốn, sẵn sàng của nhân viên phục vụ cung cấp dịch vụ kịp thời cho nhà đầu tư. Phản ánh thông qua các tiêu chí, thủ tục giao dịch đơn giản, thuận tiện nhưng đầy đủ, chặt chẽ, cung cấp dịch vụ nhanh chóng, sản phẩm đa dạng, đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư; mức phí giao dịch phù hợp và uy tín, vị thế và thương hiệu của Công ty Chứng khoán.
+ Năng lực phục vụ của cán bộ nhân viên thể hiện qua trình độ chuyên môn và cung cách phục vụ lịch sự, niềm nở với nhà đầu tư của nhân viên giao dịch. Khả năng truyền đạt, giới thiệu sản phẩm dịch vụ; phong cách giao dịch văn minh, lịch sự, trang phục gọn gàng, đẹp mắt, giải quyết khiếu nại nhanh
hoạt động đầu tư TPDN. Chỉ tiêu được đánh giá thông qua mức độ tăng giảm số lượng giao dịch và tổng giá trị giao dịch qua các thời điểm. Giá trị khối lượng giao dịch đầu tư TPDN có quy mô khác nhau theo từng giai đoạn, các Công ty Chứng khoán có quy mô lớn, giá trị khối lượng giao dịch hoạt động đầu tư TPDN thường có ưu thế hơn so với Công ty Chứng khoán có quy mô nhỏ hơn.
Nếu tổng giá trị giao dịch tăng lên đều qua các năm, có tốc độ gia tăng của số lượng giao dịch đầu tư ổn định, đều đặn thì giá trị khối lượng giao dịch đó được đánh giá là tăng trưởng ổn định. Tốc độ tốc độ tăng trưởng khối lượng giao dịch được tính bằng công thức sau:
Tốc độ tăng Giá trị khối lượng năm n- Giá trị khối lượng năm n-1
trưởng khối lượng =
Giá trị khối lượng năm n-1 giao dịch
Thông thường tốc độ tăng trưởng tổng giá trị khối lượng giao dịch được đánh giá là tăng trưởng tốt, hợp lý khi giá trị khối lượng hoạt động đầu tư tăng đều qua các năm, luôn ổn định phù hợp với tốc độ tăng trưởng hoạt động kinh doanh chung của Công ty và so với toàn hàng
b. Doanh thu từ hoạt động đầu tư TPDN
Khi thực hiện các yêu cầu của nhà đầu tư liên quan đến hoạt động đầu tư TPDN, Công ty Chứng khoán sẽ thu được những khoản phí nhất định theo
21
biểu phí dịch vụ của Ngân hàng áp dụng cho từng loại nghiệp vụ cụ thể. Doanh thu phí dịch vụ thanh toán quốc tế tăng lên chứng tỏ dịch vụ thanh toán quốc tế đang hoạt động có hiệu quả, thu hút đuợc nhiều khách hàng đến giao dịch hoặc thị truờng ngoại thuơng đang rất tiềm năng đối với ngân hàng.
Doanh thu từ phí càng cao chứng tỏ hoạt động đầu tu TPDN càng hiệu quả, tu vấn và chốt deal đầu tu tài sản tài chính tốt. Tuy nhiên doanh thu cao do khối luợng giao dịch lớn hoặc phí giao dịch cao cũng là một điểm hạn chế của Công ty Chứng khoán. Trong thời kỳ cạnh tranh gay gắt về giao dịch đầu tu TPDN giữa các Công ty Chứng khoán, rất nhiều Công ty miễn giảm những loại phí ban đầu, giảm giá phí và tăng cuờng uu đãi, chính vì vậy Ban lãnh đạo Công ty chứng khoán cần cân nhắc giữa mục tiêu tối uu hóa lợi nhuận, nâng cao tính cạnh tranh, thu hút khách hàng,...
Tốc độ tốc độ tăng truởng doanh thu từ phí đầu tu TPDN đuợc tính bằng công thức sau:
Tốc độ tăng trưởng doanh Tổng doanh thu từ phí (năm n - năm n-1) thu từ phí đầu tư TPDN Tổng doanh thu từ phí năm n-1
Tổng doanh thu từ phí giao dịch hoạt động đầu tu TPDN tại Công ty chứng khoán bao gồm các loại phí:
Doanh thu từ hoạt động môi giới chứng khoán đuợc xác định trên cơ sở mức phí môi giải mà Nhà đầu tu phải trả cho Công ty khi giao dịch chứng khoán đuợc thực hiện.
Doanh thu nghiệp vụ tu vấn đầu tu chứng khoán là mức phí đuợc huởng từ nghiệp vụ tu vấn đầu tu đã thực hiện trong kỳ.
Doanh thu nghiệp vụ luu ký chứng khoán là khoản phí thu đuợc của khách hàng về cung cấp các dịch vụ về nghẹp vụ luu ký chứng khoán.
Doanh thu hoạt động tu vấn tài chính là doanh thu phát sinh từ cung cấp các
22
a. Lãi và lỗ vốn trong hoạt động đầu tư TPDN
Hiệu quả hoạt động đầu tư TPDN của Công ty Chứng khoán thể hiện qua chỉ tiêu định lượng quan trọng là các khoản lãi lỗ sau khi thực hiện giao dịch. Công ty Chứng khoán có khối lượng giao dịch, doanh thu từ phí cao tuy nhiên hoạt động đầu tư TPDN lãi không có lãi chứng tỏ hiệu quả kém và định hướng kinh doanh chưa tốt.
Về bản chất, đầu tư TPDN là một trong các hoạt động đầu tư tài chính với mục đích chủ yếu là tối đa hóa lợi nhuận. Khi tham gia hoạt động đầu tư kinh doanh, Công ty Chứng khoán nói chung và nhà đầu tư nói riêng luôn hướng tới mục đích đầu tư có lãi, phần lãi càng lớn chứng tỏ quyết định đầu tư vào danh mục, cân đối các khoản chi phí bỏ ra và lợi nhuận thu được trong